Анализ недавнего отката на рынке криптоактивов: Неопределенность в политике вызывает уклонение от рисков

На прошлой неделе рынок криптоактивов пережил значительный откат. Хотя рынок в целом связывает это с "ястребиными заявлениями" председателя Федеральной резервной системы о снижении ставок, на самом деле это может быть лишь второстепенным фактором. Настоящей причиной паники капитала, скорее всего, является настойчивое давление Трампа на Конгресс по краткосрочному бюджету, а также неопределенность, связанная с его угрозой отменить правила по лимиту долга. Эти факторы вместе вызвали рост уклонения от риска на рынке.

Политика Федеральной резервной системы не является основной причиной

Решение FOMC по ставкам в прошлый четверг в целом соответствовало ожиданиям рынка, ставка была снижена на 25 базисных пунктов. Рынок объясняет падение рискованных активов двумя причинами: во-первых, решение не было достигнуто единодушно, во-вторых, ожидания по целевой ставке на следующие два года были повышены. Однако, внимательно анализируя заявления Пауэлла, его беспокойство по поводу инфляции, похоже, больше связано с неопределенностью в политике, а не с изменениями макроэкономических показателей. В то же время он сохраняет уверенность в экономических перспективах.

Согласно изменениям в кривой доходности казначейских облигаций США, действительно наблюдается рост форвардных ставок, однако влияние на краткосрочные ставки ограничено. Это указывает на то, что рынок обеспокоен перспективами экономики в долгосрочной перспективе, но краткосрочные риски не велики. Кроме того, исходя из цен на фьючерсные контракты на федеральные фонды, рынок отразил ожидания двух будущих снижений ставок еще в ноябре. Поэтому связывать откат с рисками политики Федеральной резервной системы, похоже, недостаточно обосновано.

Макроэкономические данные показывают стабильность

С точки зрения макроэкономических показателей, таких как индекс PCE, данные по занятости и рост ВВП, в экономике США нет явных признаков ухудшения:

• Темпы роста индекса PCE и базового PCE в годовом исчислении остаются ниже 2,5%
• Уровень безработицы стабилен, в ноябре сильный рост занятости вне сельского хозяйства
• Рост ВВП стабилизируется, значительного снижения по отдельным показателям не наблюдается

Эти данные трудно поддерживают выводы о возобновлении инфляции или рецессии в следующем году. Поэтому беспокойства Пауэлла, скорее всего, вызваны неопределенностью в политике, а не изменениями в экономических основах.

Давление Трампа вызывает беспокойство на рынке

В прошлую среду Трамп совместно с Маском оказал сильное давление на Конгресс по вопросу краткосрочного бюджета, даже угрожая отменить правила по потолку долга. Этот шаг вызвал беспокойство рынка по поводу неопределенности в политике и стал ключевым фактором, разжигающим страхи инвесторов.

Трамп потребовал отменить правила ограничения долга до официального вступления в должность 20 января. Хотя это предложение было удалено при принятии последнего закона о расходах, отношение Трампа вызвало настороженность на рынке. Учитывая его влияние внутри Республиканской партии, возможность отмены ограничения долга в будущем нельзя игнорировать.

В настоящее время государственный долг США достиг исторического максимума, превышающего 120% от ВВП. В этом случае отмена потолка долга означает, что в течение долгого времени финансы не будут ограничены, и влияние этого на кредитную систему доллара трудно предсказать.

Трамп, возможно, хочет таким образом создать пространство для своей политики налоговых льгот. Хотя налоговые льготы могут стимулировать экономику, в краткосрочной перспективе они снизят доходы правительства. Устранение предела долгов может позволить правительству продолжать занимать деньги, чтобы пережить финансовые трудности. Однако такой подход также увеличивает долгосрочные риски.

Влияние на рынок Криптоактивов

Действие Трампа также подорвало важный нарратив на рынке криптоактивов — создание США резервов биткойнов для решения долгового кризиса. Если напрямую отменить потолок долга, ценность этого нарратива значительно снизится.

Текущий рынок криптоактивов находится на стадии поиска новой поддерживающей ценности. В этом контексте вполне естественно, что инвесторы из соображений хеджирования фиксируют прибыль.

В ближайшее время внимание к политике команды Трампа станет ключевым для рынка, и ее значение может превысить другие факторы. Инвесторам необходимо постоянно следить за соответствующими направлениями политики и их потенциальным влиянием на рынок.