Дилемма и перспективы Ethereum: множественные испытания рынка, технологий и капитала

В последние годы Эфир, будучи основным активом на рынке криптовалют, демонстрирует значительное расхождение с рыночными ожиданиями. Несмотря на то, что он по-прежнему занимает доминирующее положение в области децентрализованных финансов (DeFi), его цена долгое время остаётся вялой, а рост был превзойден новыми публичными цепочками, даже возникают сомнения в том, что "экосистема процветает, но ценность токенов не реализована". В данной статье будет проведён анализ текущих вызовов, с которыми сталкивается Эфир, а также перспектив его будущего развития.

Один. Несоответствие между рыночными ожиданиями и реальностью

Ethereum был ключевым двигателем волн DeFi и NFT, но по мере того как рыночные интересы сместились в сторону искусственного интеллекта, токенизации реальных активов и популярных интернет-монет, его доминирующая позиция подверглась вызову. Многие новые проекты выбирают развитие на других платформах, что приводит к постепенному маргинализации Ethereum в новых нарративах.

В то же время, хотя решения по расширению второго уровня Ethereum частично смягчили узкие места производительности основной сети, их влияние на экосистему ограничено. Разработчики чрезмерно сосредоточены на улучшении инфраструктуры, игнорируя инновации на уровне приложений; такое нерациональное распределение ресурсов не только не увеличило базу пользователей, но и привело к тому, что объемы сделок и активность перетекли к конкурентам.

Кроме того, в отличие от притока средств при запуске биткойн-ETF, после上市 Ethereum ETF наблюдается отток капитала, отчасти из-за давления со стороны определенных инвестиционных продуктов. Тем не менее, интерес учреждений к Ethereum по-прежнему растет. Аналитики прогнозируют, что Ethereum может стать "любимцем учреждений" в будущем благодаря таким механизмам, как доходы от стейкинга, блокировка смарт-контрактов и поглощение ETF. Это несоответствие между краткосрочными и долгосрочными ожиданиями отражает замешательство рынка по поводу способности Ethereum захватывать ценность.

Два. Двусторонний эффект технологического обновления

Техническое обновление Ethereum является его ключевым нарративом, но также привело к неожиданным последствиям. Хотя несколько обновлений успешно достигли сокращения предложения, некоторые обновления снизили стоимость хранения данных, косвенно повлияв на потенциал роста Ethereum. Кроме того, ожидания сообщества по поводу шардированного блокчейна сместились в сторону Layer 2, однако экосистема Layer 2 чрезмерно зависит от коммерческого нарратива и не смогла существенно расширить базу пользователей.

Углубление разногласий внутри сообщества Ethereum по поводу дорожной карты развития усугубило технические проблемы. Некоторые критикуют существующую дорожную карту как "слишком консервативную" и призывают ускорить процесс обновления; другие разработчики ставят под сомнение стратегию "расширения только с помощью Layer 2" и выступают за массовое обновление основной сети. Эта неустойчивость в техническом направлении выявила проблему отсутствия сильного лидерства в Ethereum. Несмотря на то, что основная команда подчеркивает, что "цена не является приоритетной целью", их действия по продаже все еще интерпретируются рынком как недостаток уверенности.

Три, капиталистическая игра: борьба между входом институтов и внутренним давлением на продажу

Несмотря на плохие показатели цен, институциональные средства тихо входят на рынок Эфира. Некоторые отчеты указывают на то, что ограниченное предложение Эфира, доходность от стейкинга и соблюдение нормативных требований делают его предпочтительной платформой для смарт-контрактов среди институциональных инвесторов. Некоторые аналитики даже прогнозируют, что общее количество биткойнов, принадлежащих компаниям, может вскоре превысить запасы основателя, в то время как Эфир может вновь стать привлекательным для капитала благодаря таким тенденциям, как стабильные монеты, токенизация активов и приложения на базе ИИ.

Однако распродажа со стороны основной команды Ethereum также вызвала цепную реакцию. В конце 2024 года появились сообщения о том, что основная команда несколько раз реализовала активы на пиковых ценах, что усилило опасения рынка по поводу "медвежьего настроения инсайдеров". Это движение капитала создаёт хедж с входом институциональных инвесторов, что приводит к "заморозке" процесса определения стоимости Ethereum.

Четыре, трудности экосистемной трансформации

Основатель Ethereum однажды заявил, что "боится бычьего рынка", что раскрывает ключевую противоречие, с которым сталкивается Эфир:

• Вызовы децентрализации финансов: Культура DeFi на Эфире, хотя и заложила его ранние позиции, также привела к чрезмерной зависимости экосистемы от финансового арбитража. Сообщество призывает "выйти из тени DeFi", перейти к практическим сценариям, интегрированным с традиционным интернетом, но прогресс идет медленно.

• Баланс между регулированием и инновациями: Неопределенная позиция регуляторов по отношению к Ethereum подавляет уверенность институтов. Несмотря на то, что некоторые политики могут принести изменения, Ethereum все еще необходимо искать баланс между соблюдением норм и децентрализацией.

Пять, Будущее: Путь к прорыву и потенциальные катализаторы

Несмотря на то, что краткосрочные показатели цены Ethereum могут быть ограничены множеством факторов, в долгосрочной перспективе его развитие по-прежнему вызывает ожидание.

Если Ethereum сможет принять модульный тренд, позиционируя себя как "уровень расчетов + уровень доступности данных" и одновременно привлекая высокопроизводительные уровни выполнения других публичных цепочек, это может переработать его экосистему. Кроме того, ускорение внедрения технологий конфиденциальности может открыть новые сценарии применения, такие как AI-агенты и децентрализованное хранилище.

В 2025 году изменения в соответствующем законодательстве и политике могут открыть для Ethereum путь к соблюдению нормативных требований. Если будет одобрен ETF на стейкинг или введены новые механизмы создания, институциональный спрос на Ethereum может значительно вырасти. Вход корпоративных средств и суверенных фондов может изменить текущую капиталистическую игровую структуру.

Дилемма Ethereum по сути является результатом резонанса между рынком, технологиями и капиталом, отражая неизбежные страдания в период трансформации его экосистемы. В краткосрочной перспективе колебания цен по-прежнему будут подвержены влиянию множества факторов; в долгосрочной перспективе, если удастся найти новую точку равновесия в модульности, соблюдении норм и декоммерциализации, Ethereum все еще может вернуться на путь роста.

С учетом переосмысления ценности Эфира институциональными инвесторами и появления связанных финансовых продуктов, переоценка ценности Эфира может быть лишь вопросом времени. Некоторые аналитики прогнозируют, что "цифровая нефть" Эфир сможет преодолеть отметку в 8000 долларов США к 2025 году. Несмотря на множество вызовов, долгосрочные перспективы развития Эфира все еще вызывают надежду.