Анализ отката на рынке криптоактивов: Политика Трампа вызывает неопределенность

На прошлой неделе рынок криптоактивов пережил значительный откат. Хотя в целом рынок связывает это с "ястребиными заявлениями" председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, на самом деле это может быть лишь второстепенным фактором. Настоящей причиной, вызвавшей страх перед рисками, стали сильные давления Трампа и Маска на Конгресс по краткосрочному бюджету в минувшую среду, а также неопределенность, связанная с угрозой отмены правил по лимиту долга.

Решения Федеральной резервной системы не являются основной причиной

В прошлый четверг в полночь решение FOMC по процентным ставкам соответствовало ожиданиям рынка: снижение на 25 базисных пунктов. Рынок интерпретировал падение рисковых активов на основе двух факторов: во-первых, решение не было единогласным, во-вторых, медиана целевой процентной ставки на 2025 год была повышена. Однако, внимательно анализируя высказывания Пауэлла, можно заметить, что его обеспокоенность рисками инфляции в большей степени связана с неопределенностью, вызванной политикой Трампа, а не с изменениями макроэкономических показателей. В то же время он продолжает демонстрировать достаточную уверенность в будущем экономическом прогнозе.

С точки зрения изменений кривой доходности государственных облигаций США, действительно, дальние ставки растут, но влияние на доходность по 1-летним облигациям незначительное. Это свидетельствует о том, что рынок обеспокоен дальним экономическим прогнозом, но риски не возникнут в краткосрочной перспективе. Цена фьючерсного контракта на 30-дневные федеральные фонды с истечением в декабре 2025 года показывает, что ожидания рынка по поводу будущих двух снижений ставок были отражены еще в ноябре. Следовательно, откат, по-видимому, в значительной степени не имеет достаточных оснований, чтобы связывать его с рисками будущих решений ФРС по ставкам.

Макроданные остаются относительно стабильными

С точки зрения макроэкономических данных, таких как индекс PCE, уровень безработицы и рост ВВП, в экономике США не наблюдается явных признаков ухудшения. Индекс PCE остается ниже 2.5, уровень безработицы не увеличился значительно, а данные по неконтролируемой занятости в ноябре показали рост по сравнению с предыдущими периодами. Рост ВВП также стабилизировался, и по всем статьям не наблюдается явного снижения. Эти данные не поддерживают предположение о возобновлении инфляции или рецессии в следующем году.

Непрерывное снижение индекса Доу-Джонса в основном связано с единичным риском компании UnitedHealth Insurance, а не с системным риском. UnitedHealth Insurance имеет высокую долю в индексе Доу, и убийство ее CEO привело к резкому падению акций, что негативно сказалось на общем выступлении индекса.

Давление Трампа вызывает беспокойство на рынке

Основная причина резкой реакции рынка заключается в том, что Трамп на прошлой неделе в среду совместно с Маском оказал сильное давление на Конгресс по вопросу краткосрочного бюджета и угрожал отменой правил по лимиту долга, что вызвало неопределенность. Хотя в конечном итоге был принят новый временный законопроект о расходах, который избежал частичного закрытия правительства, однако высказывание Трампа о необходимости отмены лимита долга явно вызвало беспокойство на рынке.

Учитывая влияние Трампа в Республиканской партии и то, что новый член Конгресса принесет присягу 3 января, вероятность отмены предела долга значительно увеличивается. В настоящее время соотношение государственного долга США к ВВП достигло исторического максимума, превышающего 120%. Если в это время будет отменен предел долга, это означает, что США на длительный срок окажутся вне рамок финансовой дисциплины, и влияние этого на кредитную систему доллара трудно предсказать.

Шаг Трампа, возможно, направлен на преодоление краткосрочных рисков долгового кризиса. Налоговая политика может увеличить экономическую активность, но в краткосрочной перспективе приведет к снижению доходов правительства. Устранение оков долгового потолка позволит правительству продолжать занимать средства для преодоления финансового кризиса.

Влияние на рынок Криптоактивов

Действия Трампа оказывают влияние на криптоактивы, в основном подрывая нарратив о том, что биткойн может служить резервом для решения долгового кризиса. Если Трамп напрямую решит проблему, отменив правила предела долга, это косвенно ослабит ценность этого нарратива. Учитывая, что текущий рынок криптоактивов находится на этапе поиска новой ценностной поддержки, это изменение вполне объясняет стремление зафиксировать прибыль и избежать рисков.

Таким образом, в ближайшее время внимание к политическим действиям команды Трампа будет явно выше по приоритету, чем к другим факторам. Участникам рынка необходимо постоянно внимательно следить за соответствующими тенденциями в политике и их потенциальным влиянием.