Биткойн Халвинг через год: рыночная структура меняется

Биткойн с последнего Халвинга прошел год, и текущий цикл демонстрирует явно отличающуюся от прежнего динамику. В отличие от прежних случаев, когда после Халвинга наблюдался резкий рост, в этот раз рост Биткойна был более умеренным, составив всего 31%, тогда как в предыдущем цикле рост за аналогичный период составил 436%.

В то же время, индикаторы долгосрочных держателей (такие как коэффициент MVRV) показывают значительное снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок становится более зрелым, а вверх направленное пространство сжато. Эти изменения означают, что Биткойн, возможно, вступает в новую стадию, характеризующуюся не параболическими пиками, а скорее постепенным ростом, движимым институциональными инвесторами.

В этом цикле проявляются новые характеристики

Развитие текущего цикла Биткойна заметно отличается от предыдущих лет, что может указывать на изменение реакции рынка на событие Халвинг.

На ранних циклах (особенно с 2012 по 2016 год и с 2016 по 2020 год) Биткойн часто демонстрировал сильный рост после халвинга. Этот этап обычно сопровождается сильным восходящим импульсом и параболическим движением цен, что в основном обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл демонстрирует другой путь. Цена не увеличилась ускоренно после халвинга, а начала расти заранее в октябре и декабре 2024 года, затем в январе 2025 года произошла консолидация, а в конце февраля - откат.

Такое поведение на ранних этапах роста совершенно отличается от исторических моделей; в прошлом Халвинг обычно был триггером для резкого роста.

Причины этого изменения разнообразны. Биткойн больше не является просто спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами, он все больше рассматривается как зрелый финансовый инструмент. Увеличение участия институциональных инвесторов, наряду с макроэкономическими давлениями и изменениями в рыночной структуре, приводит к тому, что реакция рынка становится более осторожной и сложной.

Еще одним очевидным признаком этой эволюции является то, что интенсивность каждого цикла ослабевает. С ростом рыночной капитализации Биткойн, взрывные росты первых лет становятся всё труднее воспроизвести. Например, в период с 2020 по 2024 год Биткойн вырос на 436% через год после Халвинга. В то же время, в текущем цикле рост за аналогичный период составил всего 31%, что значительно мягче.

Это изменение может означать, что Биткойн вступает в новую стадию, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не является основным движущим фактором, другие факторы, такие как процентные ставки, ликвидность и институциональные инвестиции, играют более значимую роль.

Стоит отметить, что в прошлые циклы перед восстановлением восходящей тенденции также происходили фазы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может казаться медленным или недостаточно стимулирующим, он может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим раундом роста.

Этот цикл все еще может продолжать отклоняться от исторической модели. Он может не проявляться в виде драматического разрыва пузыря на вершине, а скорее представлять собой более устойчивую и структурированную восходящую тенденцию, которая в большей степени контролируется основными факторами, а не спекулятивными играми.

Соотношение MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелость рынка

Рыночная капитализация долгосрочных держателей (LTH) и коэффициент MVRV всегда были надежным показателем нереализованной прибыли. Он показывает прибыль, полученную долгосрочными инвесторами перед началом распродаж. Но со временем это значение снижается.

С 2016 по 2020 год коэффициент LTH MVRV достиг пикового значения 35.8, что указывает на огромную бумажную прибыль и явное образование вершины. В период с 2020 по 2024 год этот пик резко упал до 12.2, несмотря на то что цена Биткойна достигла исторического максимума.

В этом цикле максимальное значение LTH MVRV соотношения до сих пор составило всего 4,35, что является огромным снижением. Это указывает на то, что доходность долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущих циклах, несмотря на то, что цена Биткойна значительно выросла. Эта тенденция очевидна: множитель доходности в каждом цикле снижается.

Взрывной потенциал Биткойна сжимается, рынок становится более зрелым. Это не случайное явление. С ростом зрелости рынка получать взрывные доходы становится естественно сложнее. Эпоха экстремальных, циклически управляемых множителей прибыли может уходить в прошлое, уступая место более умеренному или стабильному росту.

Постоянно растущий объем рынка означает, что потребуется экспоненциально больше капитала для значительного роста цен. Тем не менее, это не означает, что текущий цикл уже достиг пика. Прошлые циклы обычно включали длительные периоды консолидации или небольших откатов, прежде чем достигали новых максимумов.

С учетом того, что институциональные инвесторы играют все более важную роль, накопительный этап может длиться дольше. Поэтому распродажа пиковых прибылей может не быть такой внезапной, как в ранние циклы.

Если тенденция к снижению пикового значения коэффициента MVRV сохранится, это может укрепить мнение о том, что Биткойн переходит от безумных, циклических всплесков к более умеренной, но структурированной модели роста. Самые резкие повышения, возможно, уже позади, особенно для инвесторов, входящих на рынок в конце цикла.