Аналитическая компания в блокчейне Glassnode в своем еженедельном отчете, опубликованном 19-го числа, отметила, что на фоне резкого роста цен на биткойн (BTC) наблюдается заметное расхождение с сетевой активностью. Этот цикл значительно отличается от предыдущих, и стало очевидно, что торговая активность инвесторов переходит из рынка в блокчейне на оффчейн-рынок.
В этом отчете под названием «Город-призрак в блокчейне» Glassnode изучила причины того, почему, несмотря на то, что цена биткойна остается на уровне выше 100 000 долларов, транзакции в сети «необычно тихие», проверив количество транзакций в сети биткойна.
В 2023~2024 годах объем торгов увеличился, зафиксировав максимум 734 000 транзакций в день, но в 2025 году количество транзакций снизилось до 320 000~500 000 в день, что является значительным снижением по сравнению с пиком. По типу сделки денежные операции (передача ценностей) оставались стабильными в течение последнего года. С другой стороны, неденежные транзакции, такие как встраивание данных и выпуск токенов, такие как Надписи и Руны, резко выросли в июле~декабре 2024 года, что привело к увеличению общего количества транзакций, но значительно снизились после 2025 года, что оказало значительное влияние на общее сокращение количества транзакций.
! Таким образом, количество транзакций с биткоином уменьшается. Объем торгов в сети остается на исторически высоком уровне. В среднем за год в сутки совершалось транзакций на сумму $7,5 млрд (около 1,0894 трлн иен), а когда цена биткоина превысила $100 000 в ноябре 2024 года, она зафиксировала пик в $16 млрд (около 2,3241 трлн иен).
Анализируя детали сделок, можно увидеть, что в ноябре 2022 года сделки свыше 100 000 долларов составляли 66% от общего объема сетевых сделок, а сейчас этот показатель увеличился до 89%. Это указывает на доминирование активности крупных инвесторов и институциональных инвесторов в блокчейне.
С другой стороны, объем торгов ниже 100 000 долларов достиг своего пика в 34% рыночной доли в декабре 2022 года, а сейчас составляет 11%, что является значительным снижением. Если посмотреть по объемам торгов, доля менее 1 000 долларов снизилась с 3,9% до 0,9%, от 1 000 до 10 000 долларов — с 8,4% до 2,1%, а от 10 000 до 100 000 долларов — с 21,4% до 7,9%, и доли каждого сегмента значительно сократились.
Кроме того, в прошлых циклах во время резкого роста цен на биткойн комиссии также резко увеличивались, но в настоящее время, из-за низкого спроса на блок-пространство, давление на рост комиссий также сдерживается, что указывает на то, что активность в блокчейне не является высокой.
Увеличение объема оффчейн-транзакций
В отличие от этого, оффчейн-активности, такие как спотовая торговля и торговля деривативами на централизованных биржах (CEX), стали очень активными.
Торговая активность на CEX в течение последнего года оставалась стабильной, и средний объем спотовых торгов за день составил 10 миллиардов долларов (примерно 1 триллион 4534 миллиарда йен), достигнув пика в 23 миллиарда долларов (примерно 3 триллиона 3428 миллиардов йен) в ноябре 2024 года. Примечательно, что этот объем спотовых торгов сопоставим с объемом торгов в блокчейне.
Если обратить внимание на рынок деривативов, объем фьючерсных торгов значительно превышает объемы других торгов и значительно увеличился в этом цикле. В среднем за день он достиг 57 миллиардов долларов (примерно 8 триллионов 2843 миллиардов иен), и в ноябре 2024 года он достиг колоссального пика в 122 миллиардов долларов (примерно 17 триллионов 7313 миллиардов иен).
Объем торгов опционами также значительно увеличился в течение этого цикла, средний объем за день составил 2,4 миллиарда долларов (примерно 348,8 миллиарда иен), в пиковые моменты достигал 5 миллиардов долларов (примерно 726,7 миллиарда иен).
Сравнивая объемы торгов оффчейн (спотовые + фьючерсы + опционы) и в блокчейне, можно увидеть, что объемы торгов оффчейн всегда в 7–16 раз превышают объемы торгов в блокчейне, что указывает на перемещение центра активности в оффчейн.
Такие структурные изменения могут сделать невозможным получение полной картины рыночной активности с использованием традиционных индикаторов и, возможно, повлиять на интерпретацию сетевых индикаторов. В то время как рынок в блокчейне продолжает играть важную роль в экосистеме биткойна и потоках капитала, депозиты и вывод средств на CEX функционируют как важная связь между оффчейном и ончейном.
накопление кредитного плеча
С увеличением важности деривативов на рынке биткойнов, в отчете были проверены открытые позиции по фьючерсным и опционным контрактам для оценки накопления плеча.
Обе биржи за последние несколько лет значительно увеличили объем открытых позиций: объем открытых позиций по фьючерсам вырос с 7,7 млрд долларов (около 1,1 трлн иен) до 52,8 млрд долларов (около 7,6 трлн иен), а по опционам — с 3,2 млрд долларов (около 465,1 млрд иен) до 43,4 млрд долларов (около 6,3 трлн иен).
Общий объем незакрытых позиций по деривативам достиг пика в 114 миллиардов долларов (примерно 16 триллионов 568 миллиардов иен) и в настоящее время по-прежнему удерживается на высоком уровне около 96 миллиардов долларов (примерно 13 триллионов 981 миллиардов иен).
Волатильность открытого интереса в 2023 году была умеренной, но с введением в январе 2024 года US Bitcoin Spot ETF волатильность усилилась. В отчете отмечается, что этот рост волатильности указывает на то, что рынок в целом переходит от структуры рынка, которая в первую очередь сосредоточена на спотовой торговле, к структуре рынка, которая больше сосредоточена на торговле деривативами.
Считается, что такие изменения повышают цепочечные риски ликвидации и ведут к формированию более нестабильной и рефлексивной рыночной среды, однако с момента краха FTX структура залога, поддерживающая открытые позиции, также изменилась. С 2018 по 2021 год в качестве залога предпочитались криптоактивы (в虚拟ных валютах), но в настоящее время основным стало использование стейблкоинов в качестве залога для маржи, которые занимают большую часть залога по открытым позициям.
Отчет подытожил, что улучшение структуры обеспечивающих активов подчеркивает зрелость рынка деривативов криптовалют и переход к более стабильным практикам управления рисками.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Биткойн, в блокчейне сделки опустошаются = Glassnode
Аналитическая компания в блокчейне Glassnode в своем еженедельном отчете, опубликованном 19-го числа, отметила, что на фоне резкого роста цен на биткойн (BTC) наблюдается заметное расхождение с сетевой активностью. Этот цикл значительно отличается от предыдущих, и стало очевидно, что торговая активность инвесторов переходит из рынка в блокчейне на оффчейн-рынок.
В этом отчете под названием «Город-призрак в блокчейне» Glassnode изучила причины того, почему, несмотря на то, что цена биткойна остается на уровне выше 100 000 долларов, транзакции в сети «необычно тихие», проверив количество транзакций в сети биткойна.
В 2023~2024 годах объем торгов увеличился, зафиксировав максимум 734 000 транзакций в день, но в 2025 году количество транзакций снизилось до 320 000~500 000 в день, что является значительным снижением по сравнению с пиком. По типу сделки денежные операции (передача ценностей) оставались стабильными в течение последнего года. С другой стороны, неденежные транзакции, такие как встраивание данных и выпуск токенов, такие как Надписи и Руны, резко выросли в июле~декабре 2024 года, что привело к увеличению общего количества транзакций, но значительно снизились после 2025 года, что оказало значительное влияние на общее сокращение количества транзакций.
! Таким образом, количество транзакций с биткоином уменьшается. Объем торгов в сети остается на исторически высоком уровне. В среднем за год в сутки совершалось транзакций на сумму $7,5 млрд (около 1,0894 трлн иен), а когда цена биткоина превысила $100 000 в ноябре 2024 года, она зафиксировала пик в $16 млрд (около 2,3241 трлн иен).
Анализируя детали сделок, можно увидеть, что в ноябре 2022 года сделки свыше 100 000 долларов составляли 66% от общего объема сетевых сделок, а сейчас этот показатель увеличился до 89%. Это указывает на доминирование активности крупных инвесторов и институциональных инвесторов в блокчейне.
С другой стороны, объем торгов ниже 100 000 долларов достиг своего пика в 34% рыночной доли в декабре 2022 года, а сейчас составляет 11%, что является значительным снижением. Если посмотреть по объемам торгов, доля менее 1 000 долларов снизилась с 3,9% до 0,9%, от 1 000 до 10 000 долларов — с 8,4% до 2,1%, а от 10 000 до 100 000 долларов — с 21,4% до 7,9%, и доли каждого сегмента значительно сократились.
Кроме того, в прошлых циклах во время резкого роста цен на биткойн комиссии также резко увеличивались, но в настоящее время, из-за низкого спроса на блок-пространство, давление на рост комиссий также сдерживается, что указывает на то, что активность в блокчейне не является высокой.
Увеличение объема оффчейн-транзакций
В отличие от этого, оффчейн-активности, такие как спотовая торговля и торговля деривативами на централизованных биржах (CEX), стали очень активными.
Торговая активность на CEX в течение последнего года оставалась стабильной, и средний объем спотовых торгов за день составил 10 миллиардов долларов (примерно 1 триллион 4534 миллиарда йен), достигнув пика в 23 миллиарда долларов (примерно 3 триллиона 3428 миллиардов йен) в ноябре 2024 года. Примечательно, что этот объем спотовых торгов сопоставим с объемом торгов в блокчейне.
Если обратить внимание на рынок деривативов, объем фьючерсных торгов значительно превышает объемы других торгов и значительно увеличился в этом цикле. В среднем за день он достиг 57 миллиардов долларов (примерно 8 триллионов 2843 миллиардов иен), и в ноябре 2024 года он достиг колоссального пика в 122 миллиардов долларов (примерно 17 триллионов 7313 миллиардов иен).
Объем торгов опционами также значительно увеличился в течение этого цикла, средний объем за день составил 2,4 миллиарда долларов (примерно 348,8 миллиарда иен), в пиковые моменты достигал 5 миллиардов долларов (примерно 726,7 миллиарда иен).
Сравнивая объемы торгов оффчейн (спотовые + фьючерсы + опционы) и в блокчейне, можно увидеть, что объемы торгов оффчейн всегда в 7–16 раз превышают объемы торгов в блокчейне, что указывает на перемещение центра активности в оффчейн.
Такие структурные изменения могут сделать невозможным получение полной картины рыночной активности с использованием традиционных индикаторов и, возможно, повлиять на интерпретацию сетевых индикаторов. В то время как рынок в блокчейне продолжает играть важную роль в экосистеме биткойна и потоках капитала, депозиты и вывод средств на CEX функционируют как важная связь между оффчейном и ончейном.
накопление кредитного плеча
С увеличением важности деривативов на рынке биткойнов, в отчете были проверены открытые позиции по фьючерсным и опционным контрактам для оценки накопления плеча.
Обе биржи за последние несколько лет значительно увеличили объем открытых позиций: объем открытых позиций по фьючерсам вырос с 7,7 млрд долларов (около 1,1 трлн иен) до 52,8 млрд долларов (около 7,6 трлн иен), а по опционам — с 3,2 млрд долларов (около 465,1 млрд иен) до 43,4 млрд долларов (около 6,3 трлн иен).
Общий объем незакрытых позиций по деривативам достиг пика в 114 миллиардов долларов (примерно 16 триллионов 568 миллиардов иен) и в настоящее время по-прежнему удерживается на высоком уровне около 96 миллиардов долларов (примерно 13 триллионов 981 миллиардов иен).
Волатильность открытого интереса в 2023 году была умеренной, но с введением в январе 2024 года US Bitcoin Spot ETF волатильность усилилась. В отчете отмечается, что этот рост волатильности указывает на то, что рынок в целом переходит от структуры рынка, которая в первую очередь сосредоточена на спотовой торговле, к структуре рынка, которая больше сосредоточена на торговле деривативами.
Считается, что такие изменения повышают цепочечные риски ликвидации и ведут к формированию более нестабильной и рефлексивной рыночной среды, однако с момента краха FTX структура залога, поддерживающая открытые позиции, также изменилась. С 2018 по 2021 год в качестве залога предпочитались криптоактивы (в虚拟ных валютах), но в настоящее время основным стало использование стейблкоинов в качестве залога для маржи, которые занимают большую часть залога по открытым позициям.
Отчет подытожил, что улучшение структуры обеспечивающих активов подчеркивает зрелость рынка деривативов криптовалют и переход к более стабильным практикам управления рисками.