Исследование Манкуна | Декодирование уникальных характеристик RWA в материковом Китае: практические особенности, анализ рисков и оптимальные пути

Если в прошлом году вы еще удивлялись, что RWA - это лишь высококлассная игра зарубежных финансовых учреждений, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы "RWA" на бирже культурных ценностей, на фермах и даже на винодельнях. Проекты RWA в материковом Китае уже не стремятся к традиционным американским государственным облигациям или коммерческой недвижимости, а выбрали новый путь, сосредоточившись на "местной жизни". Подумайте: виноград Малу, VIP-залы в аэропортах, права на получение китайского вина... Это уже не звучит холодно, а скорее наполнено романтизмом исследователей и практичностью, близкой к народу. Давайте поговорим о группе "лёгких и красивых" внутренних RWA, о том, как они танцуют новый танец между блокчейном и реальной экономикой, и какие невидимые риски они скрывают? Состояние и инновационная практика RWA в материковом Китае

1. Тип актива: «легкая» попытка интеграции потребительских прав и промышленности На материке RWA больше не ограничивается традиционными финансовыми активами с высокочастотной торговлей, а нацелен на сценарии потребления, которые ближе к жизни. Вы можете видеть, что услуги залов ожидания в аэропортах превращаются в токены, и пользователи больше не имеют в руках абстрактную цифровую валюту, а могут обменять ее на чашку кофе и место в ожидании. Например, проект Malu Grape RWA на самом деле довольно интересен – он превращает сбор винограда прямо в токен, а инвесторы не покупают облигации или акции, а с нетерпением ждут, «смогут ли фермеры вырастить хороший виноград в этом году». Эта модель не только тесно сочетает в себе традиционное сельское хозяйство и технологию блокчейн, но и обнажает проблему: если погода плохая и объем производства снизится, как будет рассчитываться стоимость, стоящая за токеном? Это создает впечатление, что «за инновациями неизбежно стоит нечеткая область».
2. Технический путь: испытание альянсной цепи в полузакрытой экосистеме Большинство проектов RWA на материке предпочитают использовать частные цепочки или цепочки альянсов, а торговые платформы часто ограничиваются культурным обменом или обменом данными. Преимущество этого метода заключается в том, что данные находятся в ваших руках, и регулирующим органам легче вмешаться; Но, с другой стороны, она утратила свободную взаимосвязь и ликвидность глобальной публичной цепочки. Возьмем, к примеру, «Духовное Царство Винного Домена», оно полагается на цепочку альянса пограничного разума для выдачи «винных лицензий», а транзакции строго ограничены конкретными платформами. Это похоже на изысканное бистро, которое, несмотря на свой вкус, трудно конкурировать с международными брендами звездных отелей.
3. Регуляторная структура: «серые зоны» регулирования и технологический арбитраж В настоящее время в материковом Китае нет конкретных правил или нормативной политики для RWA, и многие проекты могут использовать только красивый баннер «сертификатов акций», чтобы попытаться избежать риска быть идентифицированными как ценные бумаги. Однако, как мы все знаем, «регулирование — это не дурак», даже если на поверхности вы говорите «не обещать доходности», пока пользователи думают, что «она будет расти», она может дойти до грани «потирания края» или даже «замаскированного поглощения депозитов». Многие участники проекта также уверенно заявляли, что «мы не ценные бумаги, пользователи могут только работать в платформе, нет возможности торговать», но реальность такова, что пользователи всегда будут тайно находить кого-то, кто хеджирует риски вне рынка, так что подсказки, полученные регулирующими органами, никогда не будут легко отпущены. Полный анализ рисков соблюдения RWA с китайскими особенностями на материковом Китае Континентальные проекты RWA похожи на жареное блюдо: на вкус хорошо, но если не контролировать время приготовления, могут возникнуть проблемы.
4. Установление прав на активы — тревоги "серой зоны" Говоря о произведениях искусства RWA, некоторые проекты будут использовать "цифровой сертификат оценки", чтобы подчеркнуть свои права собственности, но тут возникает проблема: если данные за сертификатом поддельные или оценка ошибочна, блокчейн не может быть откатан. Это как если бы вы купили в супермаркете бутылку "настоящего подделки" кока-колы, какая бы красивая этикетка ни была, она не сможет скрыть низкое качество реального вкуса.
5. Ценные бумаги — действительно ли безопасно играть в "около"? Много проектов действуют так: "Мы просто предоставляем сертификаты прав, это вовсе не ценные бумаги!" Но как только вы даете пользователю ожидание, что цена "выросла", даже если прямо говорите, что торговля запрещена, пользователи все равно найдут способ развлечь себя на стороне. Как на это смотрят регулирующие органы? Прямо используют "скрытое привлечение средств". Как я часто говорю, поверхностное уклонение не означает отсутствие рисков, глаза регуляторов зорки!
6. Кросс-границы данных и защита конфиденциальности — реальная проблема "двойного удара" Некоторые проекты RWA связаны с зарубежными инвесторами, передача личной информации и торговых записей через границу должна строго соответствовать «Закону о защите личной информации». Однако на практике многие проекты страдают от недостатка соответствующих каналов данных, более того, многие консорциумные цепочки блоков из-за неправильных прав доступа узлов приводят к утечке данных пользователей. Представьте себе, когда вы думаете, что данные надежно хранятся, на самом деле они скрывают угрозу утечки конфиденциальности, это действительно двойной удар. Сравнение с зарубежными зрелыми проектами: сосуществование инноваций и различий
7. Логика выбора активов: финансовая глубина и инновации сосуществуют За пределами страны проекты RWA в основном сосредоточены на "твердых активах", таких как государственные облигации, недвижимость, счета к получению по цепочке поставок и т.д., их стоимость четко привязана, а денежные потоки стабильны. Например, американская компания Ondo Finance реализует стабильный доход через токенизацию государственных облигаций, а RWA в Гонконге, основанный на зарядных станциях, повышает прозрачность за счет данных о физических устройствах. В то же время проекты на материковой части склоняются к потребительским правам и сельскохозяйственной продукции, то есть к "мягким активам", их финансовая глубина недостаточна, но их социальная ценность в малом финансировании и инклюзивных финансах (например, поддержка финансирования фермеров) заслуживает признания.
8. Стандартизация технологий и достоверность данных Гонконгское управление денежных средств продвигает соответствующее развитие цифровых активов через песочницу проекта Ensemble, подчеркивая надежность и прозрачность данных, при этом базовые данные в основном записываются в блокчейн в реальном времени через устройства IoT. В то же время, многие данные на материковом Китае все еще в значительной степени зависят от ручного ввода, что неизбежно вызывает опасения по поводу риска изменения данных.
9. Зрелость рынка и сотрудничество с регуляторами Гонконг сформировал тройную систему соблюдения норм "регуляторный песочница - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество". Например, проект RWA зарядных станций, реализуемый в сотрудничестве Ant Group и Longxin Technology, достигает соответствия между материковыми активами и зарубежными финансами через структуру SPV Гонконга. В то же время материковые проекты ограничены валютным контролем и недоступным регуляторным общением, а зрелость рынка все еще требует улучшения. Оптимизация пути: как пройти по пути «соответствия и саморегулирования» в RWA? Чтобы действительно создать устойчивый путь для проектов RWA на материковой части, необходимо преодолеть барьеры в области регулирования, технологий и рыночной экологии.
10. Создание рамки "категорического регулирования" Для тех RWA проектов, которые представляют собой лишь обменные услуги, подобные членским программам, например, в аэропортах VIP-залы или право на получение винограда, вполне можно пойти по пути "регулирования потребительских товаров" — четко указать диапазон услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с явными правами на доход, нужно следовать стандартам ценных бумаг и использовать "песочницу для секьюритизации", чтобы обеспечить полное соблюдение раскрытия информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регулирования, и регуляторы не будут безосновательно искать поводы.
11. Содействие интеграции технических стандартов и судебного удостоверения Для ончейн-проектов с физическими активами обязательным является принятие двухканальной проверки «IoT + блокчейн», чтобы данные могли храниться судебным органом аутентификации перед загрузкой в цепочку, чтобы гарантировать, что все данные хорошо задокументированы. В то же время местным судам оказывается поддержка в изучении правил принятия «ончейн-доказательств», чтобы снизить порог защиты прав пользователей.
12. Исследование путей соблюдения норм для "внутренних активов - оффшорного финансирования" Заимствуя модель компании Long New Technology из Гонконга, через Гонконгское SPV выпустить токены RWA, используя регулируемую песочницу для привлечения иностранного капитала, сотрудничать с Управлением валютного контроля для пилотного проекта "Белый список для трансграничного финансирования RWA", упрощая процесс одобрения репатриации средств. Таким образом, это позволит как расширить каналы финансирования, так и обеспечить соблюдение процедур, не допуская повторения ошибок P2P. Резюме адвоката Мэнкуна До сих пор нет единого ответа на вопрос, как ехать по дороге RWA на материке. Судя по проектам, которые мы видели до сих пор, «ни финансов, ни ценных бумаг, только услуги» — это не панацея. Если вы просто «притворяетесь глупым» ради уступчивости, вы все-таки не избежите тяжелого удара надзора; В конце концов, вы должны четко понимать, какие проекты вы действительно хотите запустить: вы самодисциплинированы для долгосрочного развития или вы играете в азартные игры для краткосрочного финансирования? Сегодня это может быть виноград и ликер, но завтра, если он станет «RWA-версией P2P», всей отрасли придется начинать все сначала. Таким образом, проекты RWA на материковом Китае имеют уникальные преимущества и практическую ценность в исследовании "легкой активизации" и "локализации", но все еще имеют множество недостатков в таких областях, как подтверждение прав собственности на активы, технические стандарты и сотрудничество в области регулирования. Только через тройное прорывное сочетание "технической стандартизации + регулирующего песочницы + трансграничного сотрудничества" можно выделиться в условиях жесткой рыночной конкуренции и действительно реализовать идею использования блокчейна для расширения реальной экономики.

/ КОНЕЦ. Автор статьи: Шао Цзя Дянь, Лю Хун Лин