Я хочу записать некоторые мысли, которые я постоянно обдумываю, а именно, как может проявиться Bitcoin в условиях значительных изменений в потоках капитала, которые никогда не происходили с момента его появления. Я считаю, что как только процесс дедолларизации закончится, Bitcoin получит отличную торговую возможность. В этой статье я подробно изложу свои мысли.
Каковы ключевые факторы, влияющие на цену биткойна?
Я буду опираться на результаты исследования Майкла Хоуэла о факторах, влияющих на исторические колебания цен на биткойн, а затем использовать эти результаты для дальнейшего понимания, как переплетенные факторы могут развиваться в ближайшем будущем.
Как показано на изображении выше, цена биткойна движется под воздействием этих факторов:
Предпочтение инвесторов к высокорисковым активам с высоким бета.
Корреляция биткойна и золота
Глобальная ликвидность
С 2021 года я понимаю, что простая структура риск-аппетита, производительности золота и глобальной ликвидности заключается в использовании доли бюджетного дефицита в валовом внутреннем продукте (ВВП) в качестве быстрого наблюдательного индикатора, чтобы получить представление о доминирующих факторах фискального стимулирования на глобальных рынках с 2021 года.
С механической точки зрения, чем выше доля бюджетного дефицита в ВВП, тем больше будет обострение инфляции и рост номинального ВВП. Поэтому для компаний, поскольку доходы являются номинальным показателем, их выручка также будет увеличиваться. Для тех компаний, которые могут извлечь выгоду из экономии на масштабе, это будет положительным фактором для роста их прибыли.
В значительной степени монетарная политика оставалась на втором плане по сравнению с фискальными стимулами, в то время как именно фискальные стимулы являются основным двигателем активности рискованных активов. Как показывает этот график, который регулярно обновляет Джордж Робертсон, монетарные стимулы в США были весьма слабы по сравнению с фискальными стимулами, поэтому в данном обсуждении я временно не буду учитывать факторы монетарных стимулов.
Из приведенной ниже диаграммы экономик основных развитых стран Запада мы можем увидеть, что доля бюджетного дефицита США по отношению к ВВП значительно выше, чем в других странах.
Из-за такого огромного бюджетного дефицита в США рост доходов занимает доминирующее положение, что делает рынок акций США более успешным по сравнению с другими экономиками:
Американский фондовый рынок всегда был основным маргинальным движущим фактором роста рискованных активов, эффекта богатства и глобальной ликвидности, что сделало его центром притяжения глобального капитала, поскольку в США капитал получает наилучшее обращение. Благодаря этой динамике притока капитала в США, а также огромному торговому дефициту, это приводит к тому, что США обменивают товары на иностранные долларовые резервы, которые эти иностранцы затем реинвестируют в активы, номинированные в долларах (например, американские государственные облигации и акции «Семь гигантов» в сфере технологий), США стали основным движущим фактором для всех, кто склонен к риску в глобальном масштабе:
Теперь вернёмся к исследованию Майкла Хоуэлла, упомянутому ранее. В последние десять лет склонность к риску и глобальная ликвидность в основном определялись США, и с момента пандемии COVID-19 эта тенденция ещё более ускорилась из-за огромного дефицита бюджета США по сравнению с другими странами.
Именно поэтому, хотя биткойн является глобальным ликвидным активом (и не только связан с США), он показывает положительную корреляцию с американским фондовым рынком, и с 2021 года эта корреляция усиливается:
Сейчас я считаю, что эта корреляция между биткойном и американским фондовым рынком ложная. Когда я использую термин «ложная корреляция», я имею в виду это с точки зрения статистики, то есть я считаю, что истинным движущим фактором является третий причинный переменный, который не отображается в анализе корреляции. Я считаю, что этот фактор — это глобальная ликвидность, как мы уже упоминали, в течение почти десяти лет глобальная ликвидность была в основном под контролем США.
Когда мы углубляемся в изучение статистической значимости, мы также должны определить причинно-следственные связи, а не просто положительную корреляцию. К счастью, Майкл Хауэлл также сделал отличную работу в этой области, определив причинно-следственную связь между глобальной ликвидностью и биткойном с помощью теста Грейнджера (Granger Causality test):
Какой вывод мы можем сделать, чтобы использовать его в качестве основы для нашего дальнейшего анализа?
Цена биткойна в основном определяется глобальной ликвидностью, и поскольку США всегда были доминирующим фактором роста глобальной ликвидности, между биткойном и американским фондовым рынком наблюдается ложная корреляция.
За последний месяц, пока мы все гадали о целях торговой политики Трампа и перестройке глобальных потоков капитала и товаров, возникло несколько основных мнений. Я подытожил их следующим образом:
Правительство Трампа надеется сократить торговый дефицит с другими странами, что механически означает, что количество долларов, направляемых за границу, уменьшится, в то время как эти доллары изначально должны были быть повторно инвестированы в американские активы. Если не избежать этой ситуации, торговый дефицит не сможет уменьшиться.
Администрация Трампа считает, что иностранные валюты искусственно занижены, а доллар искусственно завышен, и надеется переосмыслить эту ситуацию. Проще говоря, ослабление доллара и укрепление валют других стран приведет к повышению процентных ставок в этих странах, что побудит капитал вернуться на родину для получения этих процентных доходов, так как с точки зрения валютной корректировки эти доходы будут более привлекательными, что также будет способствовать развитию фондового рынка в стране.
Способ Трампа в торговых переговорах «сначала стреляем, потом задаем вопросы» способствует тому, что другие страны мира избавляются от относительно незначительного финансового дефицита по сравнению с США и инвестируют в оборону, инфраструктуру, а также в общие правительственные инвестиции в защитные меры, чтобы стать более самодостаточными. Независимо от того, смягчатся ли тарифные переговоры (например, с Китаем), я считаю, что «джинн уже вышел из бутылки», и страны будут продолжать эти усилия, не отступая назад.
Трамп希望, чтобы другие страны увеличили долю расходов на оборону в ВВП, так как США несут значительные расходы в этой области. Это также увеличит дефицит бюджета.
Я сначала отложу свои личные взгляды на эти точки зрения в сторону, поскольку уже много людей высказали по этому поводу свое мнение, и я просто сосредоточусь на том, какие последствия могут возникнуть, если развивать эти точки зрения в соответствии с их логикой:
Капитал покинет активы, номинированные в долларах США, и вернется в страну. Это означает, что фондовый рынок США будет показывать худшие результаты по сравнению с другими регионами мира, доходность облигаций возрастет, а доллар обесценится.
Страны, в которые эти средства вернутся, больше не будут ограничены в своих бюджетных дефицитах, и другие экономики начнут активно тратить и печатать деньги, чтобы покрыть растущий бюджетный дефицит.
По мере того, как США продолжают превращаться из глобального капиталистического партнера в протекционистскую роль, держатели долларовых активов будут вынуждены повышать риск-премию, связанную с этими активами, которые ранее считались качественными, и устанавливать более широкий запас безопасности для этих активов. Когда это произойдет, это приведет к росту доходности облигаций, и иностранные центральные банки заинтересуются диверсификацией своих балансов, больше не полагаясь исключительно на американские государственные облигации, а обращаясь к другим нейтральным активам, таким как золото. Аналогично, иностранные суверенные фонды благосостояния и пенсионные фонды также могут произвести такую диверсификацию в своих портфелях.
Противоположная точка зрения состоит в том, что США являются центром инновационного и технологически ориентированного роста, и ни одна страна не может занять эту позицию. Бюрократия и социалистические черты Европы слишком сильны, чтобы развивать капитализм так, как это делает Америка. Я понимаю эту точку зрения, и это может означать, что это не будет долгосрочной тенденцией, а скорее промежуточной.
Возвращаясь к заголовку этой статьи, первый раунд торговли заключается в продаже долларовых активов, которые переполнены по всему миру, и избегании текущего процесса декредитования. Поскольку глобальное распределение этих активов серьезно превышает норму, когда крупные управляющие активами и такие участники, как многосистемные хедж-фонды с более высокими спекулятивными рисками и строгими уровнями стоп-лосса, достигают пределов рисков, процесс декредитования может стать хаотичным. Когда это происходит, возникают дни, подобные уведомлениям о маржинальном обеспечении, когда большое количество активов необходимо продать для привлечения наличных средств. В настоящее время ключевым моментом является выживание в этом процессе и сохранение достаточных резервов наличных.
Однако, с тем как процесс дедолларизации становится стабильным, начинается следующий раунд торгов. Диверсифицируйте портфель, включая иностранные акции, иностранные облигации, золото, сырьевые товары и даже биткойн.
На днях, когда произошла ротация на рынке и не было уведомлений о дополнительном марже, мы начали замечать, как эта динамика постепенно формируется. Индекс доллара (DXY) упал, американские акции показали худшие результаты по сравнению с рынками других стран, цена на золото стремительно возросла, в то время как биткойн удивительно крепко удерживался по сравнению с традиционными американскими технологическими акциями.
Я считаю, что с возникновением этой ситуации маржинальный рост глобальной ликвидности перейдет в совершенно противоположное состояние по сравнению с тем, к чему мы привыкли в прошлом. Остальные регионы мира возьмут на себя флаг увеличения глобальной ликвидности и склонности к риску.
Когда я думаю о рисках диверсифицированных инвестиций на фоне глобальной торговой войны, меня беспокоит, что глубокие инвестиции в рискованные активы других стран могут привести к хвостовым рискам, так как могут появиться негативные заголовки о тарифах, что повлияет на эти активы. Поэтому в этом процессе перехода золото и биткойн стали моими предпочтительными вариантами для глобальных диверсифицированных инвестиций.
Золото в настоящее время демонстрирует крайне сильные результаты, каждый день устанавливая исторические максимумы. Тем не менее, хотя биткойн удивительно устойчив в процессе изменения общей картины, его бета-корреляция с аппетитом к риску до сих пор ограничивала его рост, не позволив ему следовать за выдающимися показателями золота.
Поэтому, по мере того как мы движемся в направлении глобального перераспределения капитала, я считаю, что следующая возможность для сделок после этого раунда заключается в биткойне.
Когда я сравнил эту структуру с исследованием корреляции Хоуэлла, я обнаружил, что они взаимосвязаны:
Американский фондовый рынок не будет подвержен влиянию глобальной ликвидности, а лишь ликвидности, измеряемой фискальными стимулами, а также некоторому влиянию капитальных потоков. Однако биткойн является глобальным активом, который отражает общее состояние глобальной ликвидности.
С учетом того, что эта точка зрения постепенно получает признание, и риск-менеджеры продолжают проводить ребалансировку, я считаю, что риск-аппетит будет определяться другими регионами мира, а не США.
Производительность золота не может быть лучше, биткойн и золото имеют частичную корреляцию, что также соответствует нашим ожиданиям.
С учетом всех вышеперечисленных факторов, я впервые в жизни увидел возможность декорреляции биткойна от американских технологических акций. Я знаю, что это рискованная идея, и она часто указывает на локальные максимумы цен на биткойн. Но в отличие от предыдущих случаев, на этот раз потоки капитала могут претерпеть значительные и устойчивые изменения.
Таким образом, для меня, как макро-трейдера, стремящегося к риску, биткойн кажется самой стоящей сделкой после этого раунда торговли. На биткойн невозможно наложить пошлины, ему неважно, в каких границах страны он находится, он предоставляет высокие бета-доходности для портфеля и не связан с хвостовыми рисками американских технологических акций, мне не нужно оценивать, сможет ли ЕС решить свои проблемы, и он предоставляет доступ к глобальной ликвидности, а не только к ликвидности США.
Эта рыночная структура является возможностью для биткойна. Как только процесс дедолларизации завершится, он будет первым, кто начнет и наберет скорость.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Мнение: глобальная ликвидность является ключевым фактором, определяющим цену Биткойна.
Автор: fejau
Перевод: Лаффи, Foresight News
Я хочу записать некоторые мысли, которые я постоянно обдумываю, а именно, как может проявиться Bitcoin в условиях значительных изменений в потоках капитала, которые никогда не происходили с момента его появления. Я считаю, что как только процесс дедолларизации закончится, Bitcoin получит отличную торговую возможность. В этой статье я подробно изложу свои мысли.
Каковы ключевые факторы, влияющие на цену биткойна?
Я буду опираться на результаты исследования Майкла Хоуэла о факторах, влияющих на исторические колебания цен на биткойн, а затем использовать эти результаты для дальнейшего понимания, как переплетенные факторы могут развиваться в ближайшем будущем.
Как показано на изображении выше, цена биткойна движется под воздействием этих факторов:
С 2021 года я понимаю, что простая структура риск-аппетита, производительности золота и глобальной ликвидности заключается в использовании доли бюджетного дефицита в валовом внутреннем продукте (ВВП) в качестве быстрого наблюдательного индикатора, чтобы получить представление о доминирующих факторах фискального стимулирования на глобальных рынках с 2021 года.
С механической точки зрения, чем выше доля бюджетного дефицита в ВВП, тем больше будет обострение инфляции и рост номинального ВВП. Поэтому для компаний, поскольку доходы являются номинальным показателем, их выручка также будет увеличиваться. Для тех компаний, которые могут извлечь выгоду из экономии на масштабе, это будет положительным фактором для роста их прибыли.
В значительной степени монетарная политика оставалась на втором плане по сравнению с фискальными стимулами, в то время как именно фискальные стимулы являются основным двигателем активности рискованных активов. Как показывает этот график, который регулярно обновляет Джордж Робертсон, монетарные стимулы в США были весьма слабы по сравнению с фискальными стимулами, поэтому в данном обсуждении я временно не буду учитывать факторы монетарных стимулов.
Из приведенной ниже диаграммы экономик основных развитых стран Запада мы можем увидеть, что доля бюджетного дефицита США по отношению к ВВП значительно выше, чем в других странах.
Из-за такого огромного бюджетного дефицита в США рост доходов занимает доминирующее положение, что делает рынок акций США более успешным по сравнению с другими экономиками:
Американский фондовый рынок всегда был основным маргинальным движущим фактором роста рискованных активов, эффекта богатства и глобальной ликвидности, что сделало его центром притяжения глобального капитала, поскольку в США капитал получает наилучшее обращение. Благодаря этой динамике притока капитала в США, а также огромному торговому дефициту, это приводит к тому, что США обменивают товары на иностранные долларовые резервы, которые эти иностранцы затем реинвестируют в активы, номинированные в долларах (например, американские государственные облигации и акции «Семь гигантов» в сфере технологий), США стали основным движущим фактором для всех, кто склонен к риску в глобальном масштабе:
Теперь вернёмся к исследованию Майкла Хоуэлла, упомянутому ранее. В последние десять лет склонность к риску и глобальная ликвидность в основном определялись США, и с момента пандемии COVID-19 эта тенденция ещё более ускорилась из-за огромного дефицита бюджета США по сравнению с другими странами.
Именно поэтому, хотя биткойн является глобальным ликвидным активом (и не только связан с США), он показывает положительную корреляцию с американским фондовым рынком, и с 2021 года эта корреляция усиливается:
Сейчас я считаю, что эта корреляция между биткойном и американским фондовым рынком ложная. Когда я использую термин «ложная корреляция», я имею в виду это с точки зрения статистики, то есть я считаю, что истинным движущим фактором является третий причинный переменный, который не отображается в анализе корреляции. Я считаю, что этот фактор — это глобальная ликвидность, как мы уже упоминали, в течение почти десяти лет глобальная ликвидность была в основном под контролем США.
Когда мы углубляемся в изучение статистической значимости, мы также должны определить причинно-следственные связи, а не просто положительную корреляцию. К счастью, Майкл Хауэлл также сделал отличную работу в этой области, определив причинно-следственную связь между глобальной ликвидностью и биткойном с помощью теста Грейнджера (Granger Causality test):
Какой вывод мы можем сделать, чтобы использовать его в качестве основы для нашего дальнейшего анализа?
Цена биткойна в основном определяется глобальной ликвидностью, и поскольку США всегда были доминирующим фактором роста глобальной ликвидности, между биткойном и американским фондовым рынком наблюдается ложная корреляция.
За последний месяц, пока мы все гадали о целях торговой политики Трампа и перестройке глобальных потоков капитала и товаров, возникло несколько основных мнений. Я подытожил их следующим образом:
Я сначала отложу свои личные взгляды на эти точки зрения в сторону, поскольку уже много людей высказали по этому поводу свое мнение, и я просто сосредоточусь на том, какие последствия могут возникнуть, если развивать эти точки зрения в соответствии с их логикой:
Возвращаясь к заголовку этой статьи, первый раунд торговли заключается в продаже долларовых активов, которые переполнены по всему миру, и избегании текущего процесса декредитования. Поскольку глобальное распределение этих активов серьезно превышает норму, когда крупные управляющие активами и такие участники, как многосистемные хедж-фонды с более высокими спекулятивными рисками и строгими уровнями стоп-лосса, достигают пределов рисков, процесс декредитования может стать хаотичным. Когда это происходит, возникают дни, подобные уведомлениям о маржинальном обеспечении, когда большое количество активов необходимо продать для привлечения наличных средств. В настоящее время ключевым моментом является выживание в этом процессе и сохранение достаточных резервов наличных.
Однако, с тем как процесс дедолларизации становится стабильным, начинается следующий раунд торгов. Диверсифицируйте портфель, включая иностранные акции, иностранные облигации, золото, сырьевые товары и даже биткойн.
На днях, когда произошла ротация на рынке и не было уведомлений о дополнительном марже, мы начали замечать, как эта динамика постепенно формируется. Индекс доллара (DXY) упал, американские акции показали худшие результаты по сравнению с рынками других стран, цена на золото стремительно возросла, в то время как биткойн удивительно крепко удерживался по сравнению с традиционными американскими технологическими акциями.
Я считаю, что с возникновением этой ситуации маржинальный рост глобальной ликвидности перейдет в совершенно противоположное состояние по сравнению с тем, к чему мы привыкли в прошлом. Остальные регионы мира возьмут на себя флаг увеличения глобальной ликвидности и склонности к риску.
Когда я думаю о рисках диверсифицированных инвестиций на фоне глобальной торговой войны, меня беспокоит, что глубокие инвестиции в рискованные активы других стран могут привести к хвостовым рискам, так как могут появиться негативные заголовки о тарифах, что повлияет на эти активы. Поэтому в этом процессе перехода золото и биткойн стали моими предпочтительными вариантами для глобальных диверсифицированных инвестиций.
Золото в настоящее время демонстрирует крайне сильные результаты, каждый день устанавливая исторические максимумы. Тем не менее, хотя биткойн удивительно устойчив в процессе изменения общей картины, его бета-корреляция с аппетитом к риску до сих пор ограничивала его рост, не позволив ему следовать за выдающимися показателями золота.
Поэтому, по мере того как мы движемся в направлении глобального перераспределения капитала, я считаю, что следующая возможность для сделок после этого раунда заключается в биткойне.
Когда я сравнил эту структуру с исследованием корреляции Хоуэлла, я обнаружил, что они взаимосвязаны:
С учетом всех вышеперечисленных факторов, я впервые в жизни увидел возможность декорреляции биткойна от американских технологических акций. Я знаю, что это рискованная идея, и она часто указывает на локальные максимумы цен на биткойн. Но в отличие от предыдущих случаев, на этот раз потоки капитала могут претерпеть значительные и устойчивые изменения.
Таким образом, для меня, как макро-трейдера, стремящегося к риску, биткойн кажется самой стоящей сделкой после этого раунда торговли. На биткойн невозможно наложить пошлины, ему неважно, в каких границах страны он находится, он предоставляет высокие бета-доходности для портфеля и не связан с хвостовыми рисками американских технологических акций, мне не нужно оценивать, сможет ли ЕС решить свои проблемы, и он предоставляет доступ к глобальной ликвидности, а не только к ликвидности США.
Эта рыночная структура является возможностью для биткойна. Как только процесс дедолларизации завершится, он будет первым, кто начнет и наберет скорость.