Проекты RWA на материковом рынке обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в поисках «легкой капитализации» и «локализации», но все еще имеют множество недостатков в таких областях, как подтверждение справедливости активов, технические стандарты и сотрудничество в области регулирования.
Автор: Шао Цзя Дянь, Лю Хун Линь
Если в прошлом году вы еще удивлялись, что RWA — это всего лишь высококлассная игра для иностранных финансовых учреждений, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы «RWA» на фондовых рынках, фермах и даже на заводах по производству рисового вина.
Проекты RWA на материковом Китае давно уже не гонятся за традиционными американскими государственными облигациями или коммерческой недвижимостью, а идут другим путем, выбрав «местную жизнь». Подумайте: виноград из Малу, VIP-залы в аэропортах, право на получение китайского ликера... Это уже не звучит холодно, а скорее несет в себе романтику исследователя и приземленную практичность.
Далее давайте поговорим о группе «лёгких и красивых» внутренних RWA, как они танцуют этот новый танец между блокчейном и реальной экономикой и какие скрытые риски в них таятся?
Текущая ситуация и инновационная практика RWA в материковом Китае
1. Тип активов: попытка «облегченного» слияния потребительских прав и промышленности
На материке RWA больше не придерживается традиционных финансовых активов, которые торгуются с высокой частотой, а ориентируется на сценарии потребления, которые ближе к жизни. Вы можете видеть, что услуги залов ожидания в аэропортах превращаются в токены, и пользователи больше не имеют в руках абстрактную цифровую валюту, а могут обменять ее на чашку кофе и место в ожидании. Например, проект Malu Grape RWA на самом деле довольно интересен – он превращает сбор винограда прямо в токен, а инвесторы не покупают облигации или акции, а с нетерпением ждут, «смогут ли фермеры вырастить хороший виноград в этом году». Эта модель не только тесно сочетает в себе традиционное сельское хозяйство и технологию блокчейн, но и обнажает проблему: если погода плохая и объем производства снизится, как будет рассчитываться стоимость, стоящая за токеном? Это дает людям ощущение, что «за инновациями неизбежно стоит двусмысленность».
2. Технический путь: Исследование альянсной цепи в полузакрытой экосистеме
Большинство проектов RWA на материковой части выбирают использование частных или консорциумных блокчейнов, и торговые платформы часто ограничиваются только торговыми площадками, такими как культурные и цифровые обмены. Это имеет свои преимущества: данные находятся под контролем, и регулирующие органы могут легче вмешиваться; но с другой стороны, это лишает свободы межсетевого взаимодействия и ликвидности, характерной для глобальных публичных блокчейнов. Например, «酒域灵境» выпустил «酒证» на основе консорциумного блокчейна Border Intelligence, а сделки строго ограничиваются определенной платформой. Это похоже на изысканный небольшой бар, который, хотя и предлагает неплохие напитки, все же трудно конкурировать с международными брендами звездных отелей.
3. Комплексный подход: «серые зоны» регулирования и технический арбитраж
В настоящее время в материковом Китае не введены специальные законы или регуляторные политики по RWA, и многие проекты могут только размахивать красивым флагом "права на активы", пытаясь избежать риска быть признанными ценными бумагами. Но все знают, что "регуляторы не дураки"; даже если вы на поверхности заявляете, что "не обещаете дохода", как только пользователи думают, что "цена вырастет", это может привести к "на грани закона" или даже "косвенному привлечению средств". Многие проекты также уверенно заявляли: "Это не ценные бумаги, пользователи могут только выполнять операции на платформе, торговли нет", но реальная ситуация такова, что пользователи всегда будут тайно искать людей для хеджирования рисков, и в этом случае регуляторные органы не упустят полученные подсказки.
Полный анализ рисков соблюдения RWA с особенностями материкового Китая
Континентальные проекты RWA напоминают горячее жаркое: на вкус оно неплохое, но если не контролировать степень готовности, легко можно натворить бед.
Говоря о произведениях искусства RWA, некоторые проекты могут использовать «цифровой сертификат идентификации», чтобы подчеркивать свои права собственности, но возникает вопрос: если данные за сертификатом подделаны или идентификация ошибочна, то блокчейн не может быть откатан. Это похоже на то, как если бы вы купили в супермаркете бутылку «настоящего подделки» колы — даже если на этикетке написано красиво, это не сможет скрыть низкое качество фактического вкуса.
2. Ценные бумаги — действительно ли безопасно играть в «на грани»?
Многие проекты действуют следующим образом: «Мы просто выпустили удостоверения прав, это никак не ценные бумаги!» Но стоит только дать пользователям надежду на «рост», и даже если явно сказано, что торговать нельзя, пользователи все равно будут развлекаться на стороне. Как смотрят на это регулирующие органы? Прямо используют «замаскированное привлечение средств». Как я часто говорю, поверхностное уклонение не означает отсутствие риска, глаза регуляторов зорки!
3. Кросс-бордовые данные и защита конфиденциальности — реальная проблема «двойного удара»
В некоторых проектах RWA участвуют иностранные инвесторы, а трансграничная передача личной информации и записей о транзакциях строго осуществляется в соответствии с Законом о защите личной информации. Однако в реальности во многих проектах отсутствуют совместимые каналы передачи данных, и даже во многих цепочках консорциумов происходит утечка пользовательских данных из-за ненадлежащих разрешений узлов. Представьте себе, что когда вы думаете, что ваши данные в безопасности, за ними скрывается скрытая опасность утечки конфиденциальности, что на самом деле является двойным ударом.
Сравнение с зарубежными зрелыми проектами: инновации и разрывы сосуществуют
1. Логика выбора активов: глубина финансовизации и инновации сосуществуют
За пределами страны проекты RWA в основном сосредоточены на «твердых активах», таких как государственные облигации, недвижимость, счета к получению в цепочке поставок и т.д., их стоимость четко привязана, а денежные потоки стабильны. Например, американская компания Ondo Finance достигает стабильного дохода через токенизацию государственных облигаций, а RWA для зарядных станций в Гонконге повышает прозрачность за счет данных о физических устройствах. В отличие от этого, материковые проекты склоняются к потребительским правам и «мягким активам», таким как сельскохозяйственные продукты, уровень финансовой интеграции недостаточен, но их социальная ценность в микрофинансировании и инклюзивных финансах (например, поддержка финансирования фермеров) заслуживает признания.
2. Стандартизация технологий и надежность данных
Гонконгская ассоциация по финансовому регулированию продвигает соответствующее развитие цифровых активов через песочницу проекта Ensemble, подчеркивая надежность и прозрачность данных, при этом базовые данные в основном записываются в реальном времени на блокчейн через устройства IoT. В то время как многие данные в материковом Китае по-прежнему в значительной степени вводятся вручную, что вызывает опасения по поводу риска изменения данных.
3. Зрелость рынка и сотрудничество с регуляторами
Гонконг сформировал трехстороннюю нормативную структуру в формате "регуляторный песочница - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество". Например, проект зарядных станций RWA, осуществляемый совместно Ant Group и Langxin Technology, реализует соблюдение норм через структуру SPV в Гонконге, обеспечивая соответствие между активами на материке и зарубежными финансами. В то же время материковые проекты ограничены валютным контролем и недостаточной коммуникацией с регуляторами, поэтому уровень зрелости рынка все еще нуждается в повышении.
Оптимизация пути: как пройти по пути «соответствия и самодисциплины» в RWA?
Для того, чтобы проекты RWA на материке действительно развивались по устойчивому пути, необходимо соединить регуляторную, технологическую и рыночную экологию.
1. Создание рамок «категорического регулирования»
Что касается тех RWA проектов, которые представляют собой просто обменные услуги, подобные членству, таких как залы ожидания в аэропортах или право на получение винограда, можно совершенно спокойно воспользоваться путем «регулирования потребительских товаров» — четко прописав сферу услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с очевидными правами на доход, необходимо ориентироваться на стандарты ценных бумаг и использовать «песочницу для секьюритизации», чтобы обеспечить соответствие раскрытию информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регулирования, и регуляторы не будут безосновательно придираться.
2. Содействие сочетанию технических стандартов и судебного удостоверения
Обязательное требование для проектов по токенизации реальных активов использовать двойную верификацию «IoT+ Блокчейн», позволяя данным сначала пройти хранение доказательств в судебной экспертизе, а затем попасть в блокчейн, чтобы обеспечить проверяемость каждой записи. В то же время поддерживается исследование местными судами правил приема «доказательств на блокчейне», что снижает барьеры для защиты прав пользователей.
3. Исследование путей соблюдения для «внутренних активов - оффшорного финансирования»
Заимствуя модель Hong Kong Longxin Technology, выпустить токены RWA через SPV в Гонконге, используя регулируемую песочницу для привлечения иностранных инвестиций, сотрудничая с Управлением валютного контроля для пилотного проекта «Белый список трансграничного финансирования RWA», упростить процесс одобрения возврата средств. Таким образом, можно расширить каналы финансирования и обеспечить соблюдение процедур, чтобы избежать повторения ситуации с P2P.
Резюме адвоката Манкуна
Как идти по пути RWA в материковом Китае, на данный момент нет единого ответа. Судя по текущим проектам, «не финансовые, не ценные бумаги, только услуги» не является панацеей. Если вы просто «делаете вид, что ничего не понимаете» ради соблюдения правил, в конечном итоге вы не избежите удара жесткой регуляции; проектам, которые действительно хотят вырваться, в конечном итоге нужно понять одно: вы соблюдаете правила ради долгосрочного развития или играете в азартные игры ради краткосрочного финансирования? Сегодня это могут быть виноград и белое вино, но если завтра это превратится в «RWA-версию P2P», всей отрасли придется начинать с нуля.
Подводя итог, можно сказать, что материковые проекты RWA обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в разведке «легких активов» и «локализации», но все еще есть много недостатков с точки зрения подтверждения прав на активы, технических стандартов и регуляторной координации. Только благодаря тройному прорыву «техническая стандартизация + регулятивная песочница + трансграничное сотрудничество» мы сможем выделиться в жесткой рыночной конкуренции и по-настоящему реализовать идеал расширения возможностей реальной экономики с помощью блокчейна.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Декодирование особенностей RWA в материковом Китае: практические характеристики, анализ рисков и пути оптимизации
Автор: Шао Цзя Дянь, Лю Хун Линь
Если в прошлом году вы еще удивлялись, что RWA — это всего лишь высококлассная игра для иностранных финансовых учреждений, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы «RWA» на фондовых рынках, фермах и даже на заводах по производству рисового вина.
Проекты RWA на материковом Китае давно уже не гонятся за традиционными американскими государственными облигациями или коммерческой недвижимостью, а идут другим путем, выбрав «местную жизнь». Подумайте: виноград из Малу, VIP-залы в аэропортах, право на получение китайского ликера... Это уже не звучит холодно, а скорее несет в себе романтику исследователя и приземленную практичность.
Далее давайте поговорим о группе «лёгких и красивых» внутренних RWA, как они танцуют этот новый танец между блокчейном и реальной экономикой и какие скрытые риски в них таятся?
Текущая ситуация и инновационная практика RWA в материковом Китае
1. Тип активов: попытка «облегченного» слияния потребительских прав и промышленности
На материке RWA больше не придерживается традиционных финансовых активов, которые торгуются с высокой частотой, а ориентируется на сценарии потребления, которые ближе к жизни. Вы можете видеть, что услуги залов ожидания в аэропортах превращаются в токены, и пользователи больше не имеют в руках абстрактную цифровую валюту, а могут обменять ее на чашку кофе и место в ожидании. Например, проект Malu Grape RWA на самом деле довольно интересен – он превращает сбор винограда прямо в токен, а инвесторы не покупают облигации или акции, а с нетерпением ждут, «смогут ли фермеры вырастить хороший виноград в этом году». Эта модель не только тесно сочетает в себе традиционное сельское хозяйство и технологию блокчейн, но и обнажает проблему: если погода плохая и объем производства снизится, как будет рассчитываться стоимость, стоящая за токеном? Это дает людям ощущение, что «за инновациями неизбежно стоит двусмысленность».
2. Технический путь: Исследование альянсной цепи в полузакрытой экосистеме
Большинство проектов RWA на материковой части выбирают использование частных или консорциумных блокчейнов, и торговые платформы часто ограничиваются только торговыми площадками, такими как культурные и цифровые обмены. Это имеет свои преимущества: данные находятся под контролем, и регулирующие органы могут легче вмешиваться; но с другой стороны, это лишает свободы межсетевого взаимодействия и ликвидности, характерной для глобальных публичных блокчейнов. Например, «酒域灵境» выпустил «酒证» на основе консорциумного блокчейна Border Intelligence, а сделки строго ограничиваются определенной платформой. Это похоже на изысканный небольшой бар, который, хотя и предлагает неплохие напитки, все же трудно конкурировать с международными брендами звездных отелей.
3. Комплексный подход: «серые зоны» регулирования и технический арбитраж
В настоящее время в материковом Китае не введены специальные законы или регуляторные политики по RWA, и многие проекты могут только размахивать красивым флагом "права на активы", пытаясь избежать риска быть признанными ценными бумагами. Но все знают, что "регуляторы не дураки"; даже если вы на поверхности заявляете, что "не обещаете дохода", как только пользователи думают, что "цена вырастет", это может привести к "на грани закона" или даже "косвенному привлечению средств". Многие проекты также уверенно заявляли: "Это не ценные бумаги, пользователи могут только выполнять операции на платформе, торговли нет", но реальная ситуация такова, что пользователи всегда будут тайно искать людей для хеджирования рисков, и в этом случае регуляторные органы не упустят полученные подсказки.
Полный анализ рисков соблюдения RWA с особенностями материкового Китая
Континентальные проекты RWA напоминают горячее жаркое: на вкус оно неплохое, но если не контролировать степень готовности, легко можно натворить бед.
1. Подтверждение справедливости активов——«Серая зона» беспокойств
Говоря о произведениях искусства RWA, некоторые проекты могут использовать «цифровой сертификат идентификации», чтобы подчеркивать свои права собственности, но возникает вопрос: если данные за сертификатом подделаны или идентификация ошибочна, то блокчейн не может быть откатан. Это похоже на то, как если бы вы купили в супермаркете бутылку «настоящего подделки» колы — даже если на этикетке написано красиво, это не сможет скрыть низкое качество фактического вкуса.
2. Ценные бумаги — действительно ли безопасно играть в «на грани»?
Многие проекты действуют следующим образом: «Мы просто выпустили удостоверения прав, это никак не ценные бумаги!» Но стоит только дать пользователям надежду на «рост», и даже если явно сказано, что торговать нельзя, пользователи все равно будут развлекаться на стороне. Как смотрят на это регулирующие органы? Прямо используют «замаскированное привлечение средств». Как я часто говорю, поверхностное уклонение не означает отсутствие риска, глаза регуляторов зорки!
3. Кросс-бордовые данные и защита конфиденциальности — реальная проблема «двойного удара»
В некоторых проектах RWA участвуют иностранные инвесторы, а трансграничная передача личной информации и записей о транзакциях строго осуществляется в соответствии с Законом о защите личной информации. Однако в реальности во многих проектах отсутствуют совместимые каналы передачи данных, и даже во многих цепочках консорциумов происходит утечка пользовательских данных из-за ненадлежащих разрешений узлов. Представьте себе, что когда вы думаете, что ваши данные в безопасности, за ними скрывается скрытая опасность утечки конфиденциальности, что на самом деле является двойным ударом.
Сравнение с зарубежными зрелыми проектами: инновации и разрывы сосуществуют
1. Логика выбора активов: глубина финансовизации и инновации сосуществуют
За пределами страны проекты RWA в основном сосредоточены на «твердых активах», таких как государственные облигации, недвижимость, счета к получению в цепочке поставок и т.д., их стоимость четко привязана, а денежные потоки стабильны. Например, американская компания Ondo Finance достигает стабильного дохода через токенизацию государственных облигаций, а RWA для зарядных станций в Гонконге повышает прозрачность за счет данных о физических устройствах. В отличие от этого, материковые проекты склоняются к потребительским правам и «мягким активам», таким как сельскохозяйственные продукты, уровень финансовой интеграции недостаточен, но их социальная ценность в микрофинансировании и инклюзивных финансах (например, поддержка финансирования фермеров) заслуживает признания.
2. Стандартизация технологий и надежность данных
Гонконгская ассоциация по финансовому регулированию продвигает соответствующее развитие цифровых активов через песочницу проекта Ensemble, подчеркивая надежность и прозрачность данных, при этом базовые данные в основном записываются в реальном времени на блокчейн через устройства IoT. В то время как многие данные в материковом Китае по-прежнему в значительной степени вводятся вручную, что вызывает опасения по поводу риска изменения данных.
3. Зрелость рынка и сотрудничество с регуляторами
Гонконг сформировал трехстороннюю нормативную структуру в формате "регуляторный песочница - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество". Например, проект зарядных станций RWA, осуществляемый совместно Ant Group и Langxin Technology, реализует соблюдение норм через структуру SPV в Гонконге, обеспечивая соответствие между активами на материке и зарубежными финансами. В то же время материковые проекты ограничены валютным контролем и недостаточной коммуникацией с регуляторами, поэтому уровень зрелости рынка все еще нуждается в повышении.
Оптимизация пути: как пройти по пути «соответствия и самодисциплины» в RWA?
Для того, чтобы проекты RWA на материке действительно развивались по устойчивому пути, необходимо соединить регуляторную, технологическую и рыночную экологию.
1. Создание рамок «категорического регулирования»
Что касается тех RWA проектов, которые представляют собой просто обменные услуги, подобные членству, таких как залы ожидания в аэропортах или право на получение винограда, можно совершенно спокойно воспользоваться путем «регулирования потребительских товаров» — четко прописав сферу услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с очевидными правами на доход, необходимо ориентироваться на стандарты ценных бумаг и использовать «песочницу для секьюритизации», чтобы обеспечить соответствие раскрытию информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регулирования, и регуляторы не будут безосновательно придираться.
2. Содействие сочетанию технических стандартов и судебного удостоверения
Обязательное требование для проектов по токенизации реальных активов использовать двойную верификацию «IoT+ Блокчейн», позволяя данным сначала пройти хранение доказательств в судебной экспертизе, а затем попасть в блокчейн, чтобы обеспечить проверяемость каждой записи. В то же время поддерживается исследование местными судами правил приема «доказательств на блокчейне», что снижает барьеры для защиты прав пользователей.
3. Исследование путей соблюдения для «внутренних активов - оффшорного финансирования»
Заимствуя модель Hong Kong Longxin Technology, выпустить токены RWA через SPV в Гонконге, используя регулируемую песочницу для привлечения иностранных инвестиций, сотрудничая с Управлением валютного контроля для пилотного проекта «Белый список трансграничного финансирования RWA», упростить процесс одобрения возврата средств. Таким образом, можно расширить каналы финансирования и обеспечить соблюдение процедур, чтобы избежать повторения ситуации с P2P.
Резюме адвоката Манкуна
Как идти по пути RWA в материковом Китае, на данный момент нет единого ответа. Судя по текущим проектам, «не финансовые, не ценные бумаги, только услуги» не является панацеей. Если вы просто «делаете вид, что ничего не понимаете» ради соблюдения правил, в конечном итоге вы не избежите удара жесткой регуляции; проектам, которые действительно хотят вырваться, в конечном итоге нужно понять одно: вы соблюдаете правила ради долгосрочного развития или играете в азартные игры ради краткосрочного финансирования? Сегодня это могут быть виноград и белое вино, но если завтра это превратится в «RWA-версию P2P», всей отрасли придется начинать с нуля.
Подводя итог, можно сказать, что материковые проекты RWA обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в разведке «легких активов» и «локализации», но все еще есть много недостатков с точки зрения подтверждения прав на активы, технических стандартов и регуляторной координации. Только благодаря тройному прорыву «техническая стандартизация + регулятивная песочница + трансграничное сотрудничество» мы сможем выделиться в жесткой рыночной конкуренции и по-настоящему реализовать идеал расширения возможностей реальной экономики с помощью блокчейна.