Макроэкономическая обстановка по-прежнему неясна, глобальные торговые отношения находятся в процессе перестройки. Эта неопределенность усиливает волатильность американских государственных облигаций и фондового рынка.
На фоне сложной экономической ситуации биткойн зафиксировал наибольшее падение в текущем цикле. Тем не менее, падение все еще находится в пределах коррекции предыдущих бычьих рынков. Кроме того, медианное снижение в этом цикле все еще на порядок ниже, чем в предыдущих бычьих рынках, что подчеркивает более высокую устойчивость спроса.
Ликвидность всей экосистемы цифровых активов продолжает сжиматься, что отражается в снижении капитальных вложений и стагнации роста стейблкоинов.
Инвесторы испытывают огромное давление и сталкиваются с невиданными ранее нереализованными убытками. Однако большая часть этих убытков сосредоточена среди новых участников рынка, в то время как долгосрочные держатели в целом остаются в прибыли.
Макроэкономическая неопределенность все еще широко распространена
С увеличением попыток администрации Трампа подорвать и реорганизовать глобальные торговые отношения, неопределенность макроэкономических перспектив становится все более очевидной. В настоящее время государственный долг США является залогом и основой финансовой системы, 10-летние государственные облигации рассматриваются как эталонная безрисковая процентная ставка.
Ключевой целью правительства является снижение доходности 10-летних государственных облигаций, и в первые месяцы этого года были достигнуты предварительные результаты, когда доходность упала до 3,7% на фоне широкомасштабной распродажи на рынке. Однако эта ситуация была недолгой, и доходность затем резко выросла до 4,5%, полностью нивелировав снижение и вызвав огромные колебания на рынке облигаций.
Источник данных: FRED
Индикатор MOVE может количественно оценить хаотичное поведение рынка облигаций. Этот индикатор является ключевым показателем давления и волатильности на рынке облигаций, основанным на 30-дневной подразумеваемой волатильности опционных цен на американские казначейские облигации с различными сроками погашения.
По этому показателю волатильность американских государственных облигаций значительно возросла, что подчеркивает крайнюю неопределенность и панику среди инвесторов на рынке облигаций.
Источник данных: Tradingview
Кроме того, волатильность фондового рынка США можно измерить с помощью индекса волатильности (VIX), который измеряет ожидания рынка в отношении 30-дневной волатильности фондового рынка США. Волатильность на рынке облигаций также очевидна на фондовом рынке, при этом текущие значения волатильности VIX аналогичны тем, которые наблюдались во время кризиса Covid 2020 года, мирового финансового кризиса 2008 года и пузыря доткомов 2001 года.
Волатильность основных залоговых активов финансовой системы часто приводит к оттоку капитала у инвесторов и ужесточению ликвидности. Учитывая, что биткойн и цифровые активы являются одними из наиболее чувствительных к ликвидности инструментов, они, естественно, также подвержены влиянию волатильности и оттоку рисковых активов.
Источник данных: FRED
В этом беспорядке впечатляющие результаты показывают "жесткие" активы. С ростом интереса инвесторов к золоту, традиционному активу-убежищу, цена на золото продолжает расти, достигнув нового максимума в 3300 долларов. Биткойн изначально был продан вместе с рисковыми активами до 75000 долларов, но с тех пор восстановил часть потерь, и его цена вернулась к 85000 долларов.
С учетом того, что мир постепенно адаптируется к меняющимся торговым отношениям, золото и биткойн как глобальные нейтральные резервные активы все больше становятся центром внимания на рынке. Можно сказать, что золото и биткойн на прошлой неделе показали впечатляющий сигнал.
Источник: Glassnode
Биткойн сохраняет устойчивость
Хотя биткойн все еще торгуется в районе 85 000 долларов, за последние несколько месяцев волатильность и уровень откатов биткойна продолжают усиливаться. Этот актив зафиксировал максимальное снижение с начала цикла 2023-25 годов, максимальное снижение составило 33% по сравнению с историческим максимумом.
Однако текущая коррекция все еще находится в пределах диапазона, характерного для предыдущих бычьих рынков. В условиях макроэкономических событий, подобных тем, что были на прошлой неделе, биткойн обычно испытывает падение более чем на 50%, что подчеркивает довольно устойчивое настроение современных инвесторов по отношению к биткойну в неблагоприятной среде.
Источник: Glassnode
Чтобы количественно оценить устойчивость текущего цикла, можно оценить ситуацию со средним уровнем отката во время предыдущих бычьих рынков.
2011 год: -22%
2011-2013 годы: -18%
2015-2018 годы: -11%
2018-2021 годы：-19%
2022 год и позже: -7%
Текущий уровень отката медианы меньше, чем в любых предыдущих случаях. С 2023 года уровень отката еще меньше и, по сути, более контролируемый, что указывает на более устойчивое состояние спроса, и многие инвесторы более склонны продолжать держать свои активы в период рыночной нестабильности.
Кроме того, можно оценить, как макроэкономическая неопределенность влияет на ликвидность биткойна.
Один из способов измерения внутренней ликвидности биткойна — это показатель реализованной капитализации, который рассчитывает накопленный чистый приток средств в цифровые активы. Реализованная капитализация в настоящее время достигла исторического рекорда в 872 миллиарда долларов, однако темп роста капитала сократился до всего лишь +0,9% в месяц.
На фоне крайне сложной рыночной обстановки капитал, поступающий в этот актив, по-прежнему демонстрирует положительный рост. Учитывая, что скорость притока нового капитала в этот актив замедляется, это указывает на то, что у инвесторов в краткосрочной перспективе низкая готовность к распределению капитала, и уклонение от риска, возможно, по-прежнему является преобладающим настроением.
Источник: Glassnode
Реализованные показатели прибыли и убытков как составная часть реализованной рыночной капитализации могут измерять разницу между ценой покупки токена и его ценой продажи в сети.
Токены, чья стоимость превышает цену покупки, считаются заблокированными уже реализованными прибылями.
Токены, цена покупки которых ниже, считаются заблокированными реализованными убытками.
Измерение реализованной прибыли и убытков в биткойнах позволяет стандартизировать все события прибыли и убытков. Кроме того, дальнейшая доработка была проведена путем корректировки волатильности (7-дневная реализованная волатильность), что помогает объяснить явление снижения доходности и темпов роста биткойна на протяжении его 16-летней истории.
В настоящее время активы по прибыли и убыткам относительно сбалансированы, уровень притока капитала относительно нейтрален, что отражает насыщение активности инвесторов в текущем ценовом диапазоне.
Источник: Glassnode
Путем вычисления разницы между реализованными прибылью и убытками можно получить показатель реализованной чистой прибыли и убытков. Этот показатель измеряет преобладающее направление потока стоимости в сети.
Используя показатель чистой реализованной прибыли и убытка, скорректированный на волатильность, можно сравнить его с кумулятивной медианой, чтобы различить два рыночных режима.
Цены, постоянно превышающие медиану, обычно предвещают бычий рынок и чистый приток капитала.
Постоянное снижение ниже накопленной медианы обычно рассматривается как медвежий рынок, когда Биткойн испытывает чистый отток капитала.
Рынок обычно толкает инвесторов к максимальной боли, достигая пика в моменты разворота медвежьих и бычьих циклов. Можно увидеть, как скорректированная на волатильность чистая реализованная прибыль и убыток колеблются вокруг их долгосрочной медианы, выступая в качестве инструмента среднеарифметической регрессии.
Этот индикатор теперь вернулся к нейтральному медиану, что указывает на то, что рынок биткойнов находится на ключевой точке принятия решений и определяет границы для быков для восстановления уровня поддержки в текущем ценовом диапазоне.
Источник: Glassnode
Стейблкоины стали основным классом активов в экосистеме цифровых активов, выступая в качестве котируемых активов на DEX и CEX. Оценка ликвидности через призму стейблкоинов предоставляет новое измерение для анализа и помогает более полно понять состояние ликвидности цифровых активов.
Объем предложения стейблов остается в положительном росте, но в последние недели наблюдается замедление. Это дополнительно подтверждает, что более широкая ликвидность цифровых активов сокращается, что проявляется в снижении спроса на цифровые доллары.
Источник: Glassnode
Анализ давления на инвесторов
В условиях постоянной рыночной нестабильности крайне важно оценить масштабы нереализованных убытков, которые в настоящее время имеют инвесторы в биткойн.
При оценке нереализованных убытков на рынке стоит отметить, что во время падения рынка до 75 000 долларов нереализованные убытки достигли нового рекорда в 410 миллиардов долларов. Когда мы смотрим на состав нереализованных убытков, можно увидеть, что большинство инвесторов имеют откат до -23,6%.
По сравнению с распродажами в мае 2021 года и медвежьим рынком 2022 года, общий объем нереализованных убытков был больше. Однако для индивидуальных инвесторов рынок пережил более резкие коррекции, составившие -61,8% и -78,6% соответственно.
Хотя общая сумма не реализованных убытков больше (учитывая, что биткойн сейчас является более ценным активом), личные инвесторы сталкиваются с меньшими проблемами по сравнению с предыдущими медвежьими рынками.
Источник: Glassnode
Несмотря на то, что нереализованные убытки достигли исторического максимума, доля прибыльных позиций в обращающемся предложении все еще составляет 75%. Это указывает на то, что большинство инвесторов с убытками купили активы только после формирования верхней формации.
Важно отметить, что процент прибыльного предложения близок к своему долгосрочному среднему значению. Исторически это ключевая область, которую необходимо защищать перед тем, как подавляющее большинство криптовалют перейдет в убыток, а также это ключевой порог между бычьим и медвежьим рынками.
Типичные характеристики бычьего рынка заключаются в том, что предложение прибыли превышает его долгосрочное среднее значение, и обычно можно найти уровни поддержки на протяжении всего бычьего рынка.
В историческом контексте в медвежьих рынках время от времени возникают периоды, когда цены глубоко и продолжительно остаются ниже долгосрочных средних значений, а частые откаты в медвежьих рынках подтверждают снижение прибыльности.
Подобно показателю чистой реализации прибыли и убытков, если его удастся удержать, это поможет отскочить от долгосрочного среднего диапазона.
С учетом продолжающегося сокращения рынка ожидается, что абсолютный размер нереализованных убытков будет расти. Чтобы объяснить это явление и стандартизировать различные уровни отката, здесь вводится новый индикатор: нереализованные убытки на каждую процентную величину отката, который показывает убытки в биткойнах относительно процентного падения от исторического максимума.
Применив этот индикатор к группе краткосрочных держателей, было выявлено, что после корректировки по глубине отката их нереализованные убытки уже довольно значительны и сопоставимы с уровнями, наблюдаемыми в начале предыдущих медвежьих рынков.
Тем не менее, текущие нереализованные убытки в основном сосредоточены на новых инвесторах, тогда как долгосрочные держатели по-прежнему находятся в состоянии односторонней прибыли. Однако важная тонкость начинает проявляться: с тем, как недавние крупные покупатели постепенно становятся долгосрочными держателями, уровень нереализованных убытков в этой группе может увеличиться.
С исторической точки зрения, значительное расширение нереализованных убытков у долгосрочных держателей обычно сигнализирует о подтверждении медвежьего рынка, хотя это может быть отсрочено после достижения рыночного пика. На данный момент нет четких доказательств того, что такой переход в структуре рынка происходит.
Источник: Glassnode
Резюме и заключение
Макроэкономические перспективы по-прежнему неопределенны, постоянные изменения в глобальной торговой динамике усугубляют значительные колебания на рынке государственных облигаций и акций США. Стоит отметить, что в этот сложный период биткойн и золото показывают особенно сильные результаты. Это может быть обнадеживающим знаком, указывающим на то, что основа финансовой системы вступает в период трансформации и изменений.
Несмотря на свою замечательную устойчивость, биткоин не был застрахован от повышенной волатильности на мировых рынках, продемонстрировав самое большое падение с цикла 2023-2025 годов. Это сильно повлияло на новых участников рынка, которые сейчас берут на себя львиную долю потерь рынка. Однако, с точки зрения индивидуального инвестора, рынок переживал более серьезные спады в предыдущих циклах, особенно во время медвежьих рынков мая 2021 и 2022 годов. Кроме того, искушенные и долгосрочные инвесторы остаются незатронутыми текущим экономическим давлением и получают почти одностороннюю прибыль.
Сопутствующие материалы: Fidelity: достиг ли биткойн пика текущего цикла?
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Glassnode в блокчейне еженедельный отчет: Макроэкономическая среда все еще неясна, убытки в основном у новых инвесторов
Автор: Glassnode
Перевод: Felix, PANews
Основные моменты
Макроэкономическая неопределенность все еще широко распространена
С увеличением попыток администрации Трампа подорвать и реорганизовать глобальные торговые отношения, неопределенность макроэкономических перспектив становится все более очевидной. В настоящее время государственный долг США является залогом и основой финансовой системы, 10-летние государственные облигации рассматриваются как эталонная безрисковая процентная ставка.
Ключевой целью правительства является снижение доходности 10-летних государственных облигаций, и в первые месяцы этого года были достигнуты предварительные результаты, когда доходность упала до 3,7% на фоне широкомасштабной распродажи на рынке. Однако эта ситуация была недолгой, и доходность затем резко выросла до 4,5%, полностью нивелировав снижение и вызвав огромные колебания на рынке облигаций.
Индикатор MOVE может количественно оценить хаотичное поведение рынка облигаций. Этот индикатор является ключевым показателем давления и волатильности на рынке облигаций, основанным на 30-дневной подразумеваемой волатильности опционных цен на американские казначейские облигации с различными сроками погашения.
По этому показателю волатильность американских государственных облигаций значительно возросла, что подчеркивает крайнюю неопределенность и панику среди инвесторов на рынке облигаций.
Кроме того, волатильность фондового рынка США можно измерить с помощью индекса волатильности (VIX), который измеряет ожидания рынка в отношении 30-дневной волатильности фондового рынка США. Волатильность на рынке облигаций также очевидна на фондовом рынке, при этом текущие значения волатильности VIX аналогичны тем, которые наблюдались во время кризиса Covid 2020 года, мирового финансового кризиса 2008 года и пузыря доткомов 2001 года.
Волатильность основных залоговых активов финансовой системы часто приводит к оттоку капитала у инвесторов и ужесточению ликвидности. Учитывая, что биткойн и цифровые активы являются одними из наиболее чувствительных к ликвидности инструментов, они, естественно, также подвержены влиянию волатильности и оттоку рисковых активов.
В этом беспорядке впечатляющие результаты показывают "жесткие" активы. С ростом интереса инвесторов к золоту, традиционному активу-убежищу, цена на золото продолжает расти, достигнув нового максимума в 3300 долларов. Биткойн изначально был продан вместе с рисковыми активами до 75000 долларов, но с тех пор восстановил часть потерь, и его цена вернулась к 85000 долларов.
С учетом того, что мир постепенно адаптируется к меняющимся торговым отношениям, золото и биткойн как глобальные нейтральные резервные активы все больше становятся центром внимания на рынке. Можно сказать, что золото и биткойн на прошлой неделе показали впечатляющий сигнал.
Биткойн сохраняет устойчивость
Хотя биткойн все еще торгуется в районе 85 000 долларов, за последние несколько месяцев волатильность и уровень откатов биткойна продолжают усиливаться. Этот актив зафиксировал максимальное снижение с начала цикла 2023-25 годов, максимальное снижение составило 33% по сравнению с историческим максимумом.
Однако текущая коррекция все еще находится в пределах диапазона, характерного для предыдущих бычьих рынков. В условиях макроэкономических событий, подобных тем, что были на прошлой неделе, биткойн обычно испытывает падение более чем на 50%, что подчеркивает довольно устойчивое настроение современных инвесторов по отношению к биткойну в неблагоприятной среде.
Чтобы количественно оценить устойчивость текущего цикла, можно оценить ситуацию со средним уровнем отката во время предыдущих бычьих рынков.
Текущий уровень отката медианы меньше, чем в любых предыдущих случаях. С 2023 года уровень отката еще меньше и, по сути, более контролируемый, что указывает на более устойчивое состояние спроса, и многие инвесторы более склонны продолжать держать свои активы в период рыночной нестабильности.
! Отчет Glassnode Chain за прошлую неделю: макроэкономическая среда по-прежнему неопределенна, и большая часть потерь приходится на новых инвесторов
Снижение ликвидности продолжается
Кроме того, можно оценить, как макроэкономическая неопределенность влияет на ликвидность биткойна.
Один из способов измерения внутренней ликвидности биткойна — это показатель реализованной капитализации, который рассчитывает накопленный чистый приток средств в цифровые активы. Реализованная капитализация в настоящее время достигла исторического рекорда в 872 миллиарда долларов, однако темп роста капитала сократился до всего лишь +0,9% в месяц.
На фоне крайне сложной рыночной обстановки капитал, поступающий в этот актив, по-прежнему демонстрирует положительный рост. Учитывая, что скорость притока нового капитала в этот актив замедляется, это указывает на то, что у инвесторов в краткосрочной перспективе низкая готовность к распределению капитала, и уклонение от риска, возможно, по-прежнему является преобладающим настроением.
Реализованные показатели прибыли и убытков как составная часть реализованной рыночной капитализации могут измерять разницу между ценой покупки токена и его ценой продажи в сети.
Измерение реализованной прибыли и убытков в биткойнах позволяет стандартизировать все события прибыли и убытков. Кроме того, дальнейшая доработка была проведена путем корректировки волатильности (7-дневная реализованная волатильность), что помогает объяснить явление снижения доходности и темпов роста биткойна на протяжении его 16-летней истории.
В настоящее время активы по прибыли и убыткам относительно сбалансированы, уровень притока капитала относительно нейтрален, что отражает насыщение активности инвесторов в текущем ценовом диапазоне.
Путем вычисления разницы между реализованными прибылью и убытками можно получить показатель реализованной чистой прибыли и убытков. Этот показатель измеряет преобладающее направление потока стоимости в сети.
Используя показатель чистой реализованной прибыли и убытка, скорректированный на волатильность, можно сравнить его с кумулятивной медианой, чтобы различить два рыночных режима.
Рынок обычно толкает инвесторов к максимальной боли, достигая пика в моменты разворота медвежьих и бычьих циклов. Можно увидеть, как скорректированная на волатильность чистая реализованная прибыль и убыток колеблются вокруг их долгосрочной медианы, выступая в качестве инструмента среднеарифметической регрессии.
Этот индикатор теперь вернулся к нейтральному медиану, что указывает на то, что рынок биткойнов находится на ключевой точке принятия решений и определяет границы для быков для восстановления уровня поддержки в текущем ценовом диапазоне.
Стейблкоины стали основным классом активов в экосистеме цифровых активов, выступая в качестве котируемых активов на DEX и CEX. Оценка ликвидности через призму стейблкоинов предоставляет новое измерение для анализа и помогает более полно понять состояние ликвидности цифровых активов.
Объем предложения стейблов остается в положительном росте, но в последние недели наблюдается замедление. Это дополнительно подтверждает, что более широкая ликвидность цифровых активов сокращается, что проявляется в снижении спроса на цифровые доллары.
Анализ давления на инвесторов
В условиях постоянной рыночной нестабильности крайне важно оценить масштабы нереализованных убытков, которые в настоящее время имеют инвесторы в биткойн.
При оценке нереализованных убытков на рынке стоит отметить, что во время падения рынка до 75 000 долларов нереализованные убытки достигли нового рекорда в 410 миллиардов долларов. Когда мы смотрим на состав нереализованных убытков, можно увидеть, что большинство инвесторов имеют откат до -23,6%.
По сравнению с распродажами в мае 2021 года и медвежьим рынком 2022 года, общий объем нереализованных убытков был больше. Однако для индивидуальных инвесторов рынок пережил более резкие коррекции, составившие -61,8% и -78,6% соответственно.
Хотя общая сумма не реализованных убытков больше (учитывая, что биткойн сейчас является более ценным активом), личные инвесторы сталкиваются с меньшими проблемами по сравнению с предыдущими медвежьими рынками.
Несмотря на то, что нереализованные убытки достигли исторического максимума, доля прибыльных позиций в обращающемся предложении все еще составляет 75%. Это указывает на то, что большинство инвесторов с убытками купили активы только после формирования верхней формации.
Важно отметить, что процент прибыльного предложения близок к своему долгосрочному среднему значению. Исторически это ключевая область, которую необходимо защищать перед тем, как подавляющее большинство криптовалют перейдет в убыток, а также это ключевой порог между бычьим и медвежьим рынками.
Подобно показателю чистой реализации прибыли и убытков, если его удастся удержать, это поможет отскочить от долгосрочного среднего диапазона.
! Отчет Glassnode Chain за прошлую неделю: макроэкономическая среда по-прежнему неопределенна, и большая часть потерь приходится на новых инвесторов
С учетом продолжающегося сокращения рынка ожидается, что абсолютный размер нереализованных убытков будет расти. Чтобы объяснить это явление и стандартизировать различные уровни отката, здесь вводится новый индикатор: нереализованные убытки на каждую процентную величину отката, который показывает убытки в биткойнах относительно процентного падения от исторического максимума.
Применив этот индикатор к группе краткосрочных держателей, было выявлено, что после корректировки по глубине отката их нереализованные убытки уже довольно значительны и сопоставимы с уровнями, наблюдаемыми в начале предыдущих медвежьих рынков.
! Отчет Glassnode Chain за прошлую неделю: макроэкономическая среда по-прежнему неопределенна, и большая часть потерь приходится на новых инвесторов
Тем не менее, текущие нереализованные убытки в основном сосредоточены на новых инвесторах, тогда как долгосрочные держатели по-прежнему находятся в состоянии односторонней прибыли. Однако важная тонкость начинает проявляться: с тем, как недавние крупные покупатели постепенно становятся долгосрочными держателями, уровень нереализованных убытков в этой группе может увеличиться.
С исторической точки зрения, значительное расширение нереализованных убытков у долгосрочных держателей обычно сигнализирует о подтверждении медвежьего рынка, хотя это может быть отсрочено после достижения рыночного пика. На данный момент нет четких доказательств того, что такой переход в структуре рынка происходит.
Резюме и заключение
Макроэкономические перспективы по-прежнему неопределенны, постоянные изменения в глобальной торговой динамике усугубляют значительные колебания на рынке государственных облигаций и акций США. Стоит отметить, что в этот сложный период биткойн и золото показывают особенно сильные результаты. Это может быть обнадеживающим знаком, указывающим на то, что основа финансовой системы вступает в период трансформации и изменений.
Несмотря на свою замечательную устойчивость, биткоин не был застрахован от повышенной волатильности на мировых рынках, продемонстрировав самое большое падение с цикла 2023-2025 годов. Это сильно повлияло на новых участников рынка, которые сейчас берут на себя львиную долю потерь рынка. Однако, с точки зрения индивидуального инвестора, рынок переживал более серьезные спады в предыдущих циклах, особенно во время медвежьих рынков мая 2021 и 2022 годов. Кроме того, искушенные и долгосрочные инвесторы остаются незатронутыми текущим экономическим давлением и получают почти одностороннюю прибыль.
Сопутствующие материалы: Fidelity: достиг ли биткойн пика текущего цикла?