Менее чем за 18 месяцев Ethena заняла центральное место в децентрализованной (DeFi) и централизованной инфраструктуре финансового (CeFi) с поразительной скоростью, а ее стейблкоин USDe стал самым быстрым долларовым активом в истории, объем предложения которого превысил 5 миллиардов долларов. Криптовалютный венчурный капитал ParaFi анализирует Ethena с трех точек зрения, раскрывая ее ценовую стабильность, стратегию получения дохода и потенциальные ограничения.
1/ За менее чем 18 месяцев Ethena стала основой как для Децентрализованных финансов, так и для CeFi инфраструктуры.
USDe от Ethena стал самым быстрым активом в долларах США, который достиг 5 млрд в обращении. С быстрым ростом Ethena команда ParaFi захотела глубже изучить механизмы протокола. Мы… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 17 апреля 2025 г.
стейблкоин USDe поддерживает сильную привязку
Во-первых, ParaFi обнаружила, что стейблкоин USDe, выпущенный Ethena, демонстрирует высокую устойчивость в условиях экстремальной волатильности рынка. За последний год, даже несмотря на то, что биткойн пережил восемь случаев падения более чем на 10% за один день и даже стал свидетелем крупнейшей хакерской атаки в истории шифрования, USDe оставался в пределах 0,5% от привязки к 1 доллару.
С момента своего запуска этот протокол обработал до 3,3 миллиарда долларов США выкупов, и только в течение двух недель после «Дня освобождения» тарифов Трампа в апреле этого года было успешно обработано 409 миллионов долларов США выкупов, что демонстрирует высокую надежность его механизма клиринга.
Результаты доходности впечатляют
sUSDe является одним из показателей доходности DeFi
В качестве залоговой версии USDe, sUSDe быстро становится «ключевой точкой отсчета для оценки рыночного аппетита к риску и способности к доходности» в области DeFi. Годовая процентная ставка sUSDe (APY) за последние шесть месяцев в среднем составила 12,3%, значительно превышая 8,8% MakerDAO и 9,2% биткойна.
Эти доходы в основном происходят от стратегии «арбитраж по ставкам на капитал (базовая торговля)», при этом 93% дневных ставок на капитал были положительными. Кроме того, поскольку только 43% USDe было заложено, доходы сосредоточены среди меньшей группы владельцев, в то время как механизм «кросс-маржи» через структуру хранения повышает эффективность капитала.
Гибкая стратегия распределения активов
В то же время Ethena управляет своими залогами динамически, корректируя стратегии в зависимости от рыночной среды, охватывающей «арбитраж по фондовым ставкам, доходы от стейблкоинов и доходы от государственных облигаций». В декабре 2024 года будет введен стейблкоин USDtb, выпущенный продуктом BUIDL при поддержке BlackRock, объем которого на сегодняшний день превышает 1,4 миллиарда долларов.
В настоящее время 72% обеспечения в протоколе составляют высоколиквидные стейблкоины, по сравнению с концом 2024 года, когда BTC и ETH будут составлять 53% и 28% соответственно, что демонстрирует явное смещение в сторону стабильных доходных активов в ответ на изменения рынка.
TVL продолжает расти, еще не достигнув потолка
Хотя предложение USDe достигло 5 миллиардов долларов, общая заблокированная стоимость Ethena (TVL) составляет лишь 12% от общего объема незакрытых позиций по бессрочным контрактам BTC, ETH и Solana. Даже в конце 2024 года, в период резкого роста рынка, его доля составит лишь 14%, что показывает, что в настоящее время она все еще далеко не достигает предела рыночной емкости.
Кроме того, продукты Ethena также глубоко интегрированы в несколько DeFi-протоколов: USDe занимает около 60% TVL Pendle и около 12% TVL Morpho. Даже несмотря на то, что с 2025 года общий TVL DeFi снизился на 23%, USDe лишь незначительно упал на 17%, показывая относительно устойчивые рыночные результаты.
ParaFi в конце отметил, что в будущем необходимо обратить внимание на следующие риски и возможности:
возможность
Ситуация с расширением и интеграцией USDtb: возможность расширения интеграции USDtb с другими протоколами DeFi или источниками дохода напрямую повлияет на стабильность протокола Ethena и его доходность.
Потенциал институционального принятия iUSDe: если он привлечет внимание институциональных инвесторов, это повысит доверие рынка, принесет новые источники финансирования для Ethena и станет важной вехой в его расширении на основной рынок.
Скоро запускаемая сеть Converge: дальнейшее расширение экосистемы Ethena с акцентом на упрощение пользовательского опыта и предоставление большего количества возможностей дохода от токенизированных активов для организаций.
Сценарии использования USDe: в настоящее время USDe в основном используется для доходов от стейкинга в Децентрализованных финансах (DeFi). Если он будет развиваться в качестве стабильной валюты для повседневных платежей или коммерческих сделок, это значительно увеличит его ликвидность и рыночный спрос.
(Дорожная карта Converge 2025: Высокоскоростное, безопасное и недорогое соединение RWA с Децентрализованными финансами будущего)
риск
Негативная ставка финансирования и производительность предложения USDe: негативные затраты будут сжимать источники дохода Ethena, что, в свою очередь, повлияет на мотивацию выпуска USDe и общий рост предложения.
Риски операций на бирже: Хеджирование и арбитражные стратегии Ethena зависят от CEX, и в случае системного сбоя или рисков безопасности это может угрожать стабильности протокола.
Чёрная лошадка укрепляет основы, Ethena движется к следующему этапу роста
С момента запуска прошло менее 18 месяцев, Ethena стала не просто черной лошадкой в криптоиндустрии, но и постепенно превратилась в ключевую инфраструктуру для стейблкоинов и доходных рынков. Благодаря сочетанию инновационной модели доходности, гибкой структуры активов и стабильной привязке, ее разнообразные продукты уже достигли значительной доли рынка в Децентрализованных финансах.
Тем не менее, как указано в ParaFi, будущее развития Ethena все еще будет зависеть от ее способности реагировать на изменения рынка. Если она сможет занять прочную позицию, она может стать неотъемлемой частью криптофинансовой системы.
Эта статья о венчурном капитале в области шифрования ParaFi рассматривает риски и возможности Ethena: впечатляющие показатели доходности, TVL все еще имеет потенциал для роста. Впервые опубликовано в Chain News ABMedia.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Шифрование венчурного капитала ParaFi рассматривает риски и возможности Ethena: впечатляющая доходность, TVL все еще имеет пространство для роста
Менее чем за 18 месяцев Ethena заняла центральное место в децентрализованной (DeFi) и централизованной инфраструктуре финансового (CeFi) с поразительной скоростью, а ее стейблкоин USDe стал самым быстрым долларовым активом в истории, объем предложения которого превысил 5 миллиардов долларов. Криптовалютный венчурный капитал ParaFi анализирует Ethena с трех точек зрения, раскрывая ее ценовую стабильность, стратегию получения дохода и потенциальные ограничения.
1/ За менее чем 18 месяцев Ethena стала основой как для Децентрализованных финансов, так и для CeFi инфраструктуры.
USDe от Ethena стал самым быстрым активом в долларах США, который достиг 5 млрд в обращении. С быстрым ростом Ethena команда ParaFi захотела глубже изучить механизмы протокола. Мы… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 17 апреля 2025 г.
стейблкоин USDe поддерживает сильную привязку
Во-первых, ParaFi обнаружила, что стейблкоин USDe, выпущенный Ethena, демонстрирует высокую устойчивость в условиях экстремальной волатильности рынка. За последний год, даже несмотря на то, что биткойн пережил восемь случаев падения более чем на 10% за один день и даже стал свидетелем крупнейшей хакерской атаки в истории шифрования, USDe оставался в пределах 0,5% от привязки к 1 доллару.
С момента своего запуска этот протокол обработал до 3,3 миллиарда долларов США выкупов, и только в течение двух недель после «Дня освобождения» тарифов Трампа в апреле этого года было успешно обработано 409 миллионов долларов США выкупов, что демонстрирует высокую надежность его механизма клиринга.
Результаты доходности впечатляют
sUSDe является одним из показателей доходности DeFi
В качестве залоговой версии USDe, sUSDe быстро становится «ключевой точкой отсчета для оценки рыночного аппетита к риску и способности к доходности» в области DeFi. Годовая процентная ставка sUSDe (APY) за последние шесть месяцев в среднем составила 12,3%, значительно превышая 8,8% MakerDAO и 9,2% биткойна.
Эти доходы в основном происходят от стратегии «арбитраж по ставкам на капитал (базовая торговля)», при этом 93% дневных ставок на капитал были положительными. Кроме того, поскольку только 43% USDe было заложено, доходы сосредоточены среди меньшей группы владельцев, в то время как механизм «кросс-маржи» через структуру хранения повышает эффективность капитала.
Гибкая стратегия распределения активов
В то же время Ethena управляет своими залогами динамически, корректируя стратегии в зависимости от рыночной среды, охватывающей «арбитраж по фондовым ставкам, доходы от стейблкоинов и доходы от государственных облигаций». В декабре 2024 года будет введен стейблкоин USDtb, выпущенный продуктом BUIDL при поддержке BlackRock, объем которого на сегодняшний день превышает 1,4 миллиарда долларов.
В настоящее время 72% обеспечения в протоколе составляют высоколиквидные стейблкоины, по сравнению с концом 2024 года, когда BTC и ETH будут составлять 53% и 28% соответственно, что демонстрирует явное смещение в сторону стабильных доходных активов в ответ на изменения рынка.
TVL продолжает расти, еще не достигнув потолка
Хотя предложение USDe достигло 5 миллиардов долларов, общая заблокированная стоимость Ethena (TVL) составляет лишь 12% от общего объема незакрытых позиций по бессрочным контрактам BTC, ETH и Solana. Даже в конце 2024 года, в период резкого роста рынка, его доля составит лишь 14%, что показывает, что в настоящее время она все еще далеко не достигает предела рыночной емкости.
Кроме того, продукты Ethena также глубоко интегрированы в несколько DeFi-протоколов: USDe занимает около 60% TVL Pendle и около 12% TVL Morpho. Даже несмотря на то, что с 2025 года общий TVL DeFi снизился на 23%, USDe лишь незначительно упал на 17%, показывая относительно устойчивые рыночные результаты.
ParaFi в конце отметил, что в будущем необходимо обратить внимание на следующие риски и возможности:
возможность
Ситуация с расширением и интеграцией USDtb: возможность расширения интеграции USDtb с другими протоколами DeFi или источниками дохода напрямую повлияет на стабильность протокола Ethena и его доходность.
Потенциал институционального принятия iUSDe: если он привлечет внимание институциональных инвесторов, это повысит доверие рынка, принесет новые источники финансирования для Ethena и станет важной вехой в его расширении на основной рынок.
Скоро запускаемая сеть Converge: дальнейшее расширение экосистемы Ethena с акцентом на упрощение пользовательского опыта и предоставление большего количества возможностей дохода от токенизированных активов для организаций.
Сценарии использования USDe: в настоящее время USDe в основном используется для доходов от стейкинга в Децентрализованных финансах (DeFi). Если он будет развиваться в качестве стабильной валюты для повседневных платежей или коммерческих сделок, это значительно увеличит его ликвидность и рыночный спрос.
(Дорожная карта Converge 2025: Высокоскоростное, безопасное и недорогое соединение RWA с Децентрализованными финансами будущего)
риск
Негативная ставка финансирования и производительность предложения USDe: негативные затраты будут сжимать источники дохода Ethena, что, в свою очередь, повлияет на мотивацию выпуска USDe и общий рост предложения.
Риски операций на бирже: Хеджирование и арбитражные стратегии Ethena зависят от CEX, и в случае системного сбоя или рисков безопасности это может угрожать стабильности протокола.
Чёрная лошадка укрепляет основы, Ethena движется к следующему этапу роста
С момента запуска прошло менее 18 месяцев, Ethena стала не просто черной лошадкой в криптоиндустрии, но и постепенно превратилась в ключевую инфраструктуру для стейблкоинов и доходных рынков. Благодаря сочетанию инновационной модели доходности, гибкой структуры активов и стабильной привязке, ее разнообразные продукты уже достигли значительной доли рынка в Децентрализованных финансах.
Тем не менее, как указано в ParaFi, будущее развития Ethena все еще будет зависеть от ее способности реагировать на изменения рынка. Если она сможет занять прочную позицию, она может стать неотъемлемой частью криптофинансовой системы.
Эта статья о венчурном капитале в области шифрования ParaFi рассматривает риски и возможности Ethena: впечатляющие показатели доходности, TVL все еще имеет потенциал для роста. Впервые опубликовано в Chain News ABMedia.