За последние 15 месяцев ландшафт ликвидности DeFi претерпел изменения во всех сетях, при этом проекты, движимые ажиотажем, постепенно сходят со сцены, а ликвидность незаметно концентрируется на сильных фундаментальных показателях, а не на рыночном ажиотаже.
Основные выводы
Достигнув исторического максимума в 380 миллиардов долларов в январе 2025 года, объем торгов DEX упал на 35% в течение следующих двух месяцев, предполагая, что январь, возможно, сформировал краткосрочную вершину.
В настоящее время на топ-10 DEX приходится почти 80% от общего объема торгов; Только на Uniswap и PancakeSwap приходится около 40% доли.
DEX на базе Solana спокойно доминируют в чартах, заняв 5 мест в топ-10, и рост их доли на рынке в значительной степени обусловлен объемом торгов, вызванным бумом мем-монет.
Hyperliquid произвела революцию в ландшафте бессрочных контрактов, пройдя путь от новичка в отрасли до захвата более 60% доли рынка к марту 2025 года.
Вся аналитика в этой статье основана на общедоступных данных. Отдельное спасибо DefiLlama за качественную статистику, которую продолжают предоставлять.
Циклы, определяемые скачками и замедлениями
В начале 2024 года объемы торгов на DEX показали хорошие результаты в марте и мае, а к середине года постепенно замедлились.
Ситуация резко изменилась в четвертом квартале, с резким ростом объема торгов в ноябре и декабре, и этот импульс продолжился в январе 2025 года и достиг взрывного пика в 380 миллиардов долларов.
Однако ралли было недолгим. К февралю объем рынка упал до $245 млрд, и 35-процентное падение положило конец трехмесячному вертикальному всплеску. Откат задал тон более осторожному второму кварталу.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f3068928b5c7b4f104a076a615eab928)
Доминирование DEX: Главные протоколы отвечают за это
Рыночный ландшафт DEX остается высококонцентрированным. В настоящее время на топ-10 протоколов приходится 79,5% ежедневного объема торгов, в то время как только на пятерку лучших приходится 59,1%.
На Uniswap и PancakeSwap приходится около 40% объема торгов DEX, и на сегодняшний день они являются единственными двумя платформами с совокупным объемом торгов, превышающим один триллион долларов США. Их лидирующие позиции обусловлены преимуществом первопроходца, широкой поддержкой мультичейн-экосистемы и высокой ликвидностью.
Uniswap Labs также запустила Unichain, сеть Ethereum уровня 2, построенную на основе Optimism Superchain. Цепочка предназначена для обеспечения быстрых и недорогих транзакций за счет встроенной многоцепочечной совместимости.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-084cf24425ed3334ed25b423e5880019)
Тихий взлет Solana
Поразительно, но позиция Solana в пространстве DEX становится все более заметной. В настоящее время существует пять из 10 крупнейших DEX: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity и Pump.fun. Все это основано на нативной разработке Solana.
Только на Orca (8,02%) и Meteora (6,70%) приходится около 15% глобальной децентрализованной биржевой активности.
Этот рост обусловлен низкими комиссиями GAS, быстрым временем блокирования и бумом мем-монет Solana. Pump.fun взлет в топ-10 является свидетельством этой огненности.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-6debae096c831c1fb485f4c8b55623f4)
Новые протоколы: Fluid vs. Аэродром
Fluid (7,09%) — самая капиталоэффективная платформа среди пяти крупнейших DEX. Протокол активен на Ethereum, с ежемесячными ликвидациями на сумму более 10 миллиардов долларов. Он был особенно впечатляющим с момента запуска экосистемы Arbitrum, когда объемы транзакций выросли с 426 миллионов долларов в феврале до 1,6 миллиарда долларов в марте, демонстрируя, что скорость ее принятия намного выше, чем в среднем по отрасли.
Aerodrome, как нативный проект Base, демонстрирует продолжающийся рост ликвидности на Base L2.
Несмотря на то, что Hyperliquid не занимает высоких позиций на спотовом рынке, она доминирует на рынке бессрочных контрактов с долей рынка более 60%.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-75d316bc067877381f40eb975758f38d)
Рыночная доля DEX каждой сети: легко расти, трудно удерживать
Последние 15 месяцев наглядно показали феномен: большинство блокчейн-проектов смогли привлечь внимание, но лишь немногие остались устойчивыми. С января 2024 года по март 2025 года рыночная доля децентрализованных бирж на уровне блокчейна быстро изменилась, и лишь немногие проекты являются по-настоящему липкими.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-6008804e04b740b9f12956dceb86827c)
Solana совершила самый большой прорыв. В 2024 году он неуклонно рос, достигнув пиковой доли рынка в 45,8% в январе 2025 года, чему способствовал бум мем-монет TRUMP и MELANIA. Однако к марту ее рыночная доля сократилась вдвое до 21,5%, но она по-прежнему занимала первое место среди публичных сетей со средней долей 25,1%.
Эфириум — полная противоположность. Он начался в начале 2024 года с доли около 32%, упал до 15,3% в январе 2025 года, а затем восстановился до 26,4% в марте. Конечно, даже если Ethereum потеряет импульс роста, его экологическая устойчивость сохранится.
База – самый прочный догонялки. С 3% в марте 2024 года до 12,4% в декабре, она снизится до 7,4% в марте 2025 года, сохраняя среднюю долю на уровне 6,6% в течение этого периода. Ажиотажа нет, только медленный, но липкий рост.
BNB Chain оставался стабильным со средней долей 14,7%. Не было ни резкого взлета, ни резкого падения, всегда поддерживался стабильный приток розничных средств.
Arbitrum хорошо стартовал (доля 16%), но к январю 2025 года скатился до 4,8%, обогнав Base и Solana.
Blast исчез на второй месяц после достижения пика в 42,3% доли рынка в июне 2024 года. Это типичный случай четкого объема транзакций, обусловленного стимулами, и нулевого удержания пользователей.
Резюме: Доминирование DEX в каждой публичной сети имеет сильную волатильность. Solana появилась, Ethereum добился восстановления стоимости, Base постепенно расширил свою экосистему, а цикл рыночного ажиотажа показал характеристики взлетов и падений. В конце концов, доминирующей публичной сетью является не сеть с наибольшим объемом, а сеть с самым высоким фактическим уровнем использования.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-369d188b4f59c41a18076f8c725132c3)
Централизованные биржи по-прежнему доминируют в объемах спотовой торговли
Несмотря на взрывной рост DEX в начале 2025 года, централизованные биржи по-прежнему доминируют на спотовом рынке. Даже в январе, когда объем торгов на DEX достиг пика, на CEX по-прежнему приходилось почти 80% от общего объема торгов.
В то время как доминирование централизованных бирж снизилось с 90% в начале 2024 года до минимума в 79%, более широкая тенденция очевидна: в то время как DEX продолжают расти, CEX остаются выбором по умолчанию для большинства трейдеров.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-dba2b3b9af3366352cc73832caeb1a4e)
Доля рынка бессрочных договоров
Ландшафт бессрочных контрактов в сети кардинально изменился в 2024 году.
Более чем через два года после того, как dYdX занял первое место в торговле бессрочными контрактами, родилась компания Hyperliquid, переосмыслившая то, что значит быть доминирующим. Платформа впервые достигла вершины в феврале, но в середине года ее ненадолго обогнал SynFutures, прежде чем вернуть себе первое место в августе. По состоянию на март 2025 года на долю Hyperliquid приходилось почти 59% от общего объема торговли бессрочными контрактами, что полностью укрепило его позиции в качестве платформы, которую выбирают профессиональные трейдеры.
Этот рост привлек большое внимание рынка, а его опыт работы с продуктами ближе к централизованной бирже, чем к любой предыдущей децентрализованной бирже. Напротив, рыночная доля dYdX быстро сократилась. С 13,2% доли рынка в начале 2024 года до всего 2,7% к марту 2025 года пользователи обращаются к более быстрым, чистым и современным альтернативным платформам.
Бессрочный контракт Jupiter использовал другой подход, поднявшись на второе место с долей рынка 8,8% благодаря собственной ликвидности Solana и перенаправлению ее спотовой DEX. Несмотря на то, что он быстро рос, ему не хватало выносливости, и в конце концов он отстал от Hyperliquid. Другие проекты, такие как SynFutures, Vertex Protocol и Paradex, также ненадолго появились.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-1946ea0b21413fc884767df7624ace69)
Цепочка бессрочных контрактов: Уровень исполнения рефакторится за один цикл
Самый большой сдвиг в инфраструктуре бессрочных контрактов за последний год заключался не в том, какие протоколы предпочитают пользователи, а в том, каким цепочкам доверяют выполнение транзакций.
К марту 2025 года доля Ethereum и Arbitrum в объеме бессрочных контрактов упала до 11,8%, что резко контрастирует с совокупным доминированием двух компаний на рынке, превышающим 65% в январе 2024 года.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-91b49d2d68ab05eb24a27e6c1fa9d1e4)
В основе этой трансформации лежит блокчейн собственной разработки Hyperliquid. Сеть значительно увеличила свою долю рынка с 13,6% до 58,9% за тот же период, заменив различные решения уровня 1 и уровня 2, которые когда-то определяли отраслевые стандарты в качестве среды исполнения по умолчанию для транзакций с бессрочными контрактами, менее чем за год. Его преимущества заключаются не только в более высокой скорости транзакций, но, что более важно, он предлагает гарантии надежности и низкой задержки, которые требуются профессиональным трейдерам.
Solana также пережила сильное ралли, а ее доля на рынке выросла почти до 16% в конце 2024 года, чему способствовали проекты Jupiter и Phoenix. Однако в итоге он стабилизировался в диапазоне 10-11%, не сумев продолжить импульс прорывного роста. Несмотря на то, что экосистемы Base и ZKsync показали жизнеспособность (с пиковой долей рынка в 6-7%), они так и не смогли войти в топ публичных сетей.
Между тем, Blast — это поучительная история: недолговечный проект, который достиг доли рынка в 18,8% в июне 2024 года, исчез с такой же тревожной скоростью. В сфере, где качество продукта и удержание пользователей зависит от качества продукции, простой ажиотаж не может длиться долго. Новые отраслевые стандарты исполнения очевидны: публичные сети, ориентированные на производительность, переопределили конкурентный стандарт, а традиционная инфраструктура больше не имеет преимущества по умолчанию.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-9e6ed8652b4c37b980f58f55caddff83)
Будущее DeFi заключается не в многоцепочечном масштабировании, а в протоколах, которые переводят отраслевые нарративы в привычки пользователей.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выделяется после спада ажиотажа?
Стейси Муур
Составитель: Тим, PANews
За последние 15 месяцев ландшафт ликвидности DeFi претерпел изменения во всех сетях, при этом проекты, движимые ажиотажем, постепенно сходят со сцены, а ликвидность незаметно концентрируется на сильных фундаментальных показателях, а не на рыночном ажиотаже.
Основные выводы
Вся аналитика в этой статье основана на общедоступных данных. Отдельное спасибо DefiLlama за качественную статистику, которую продолжают предоставлять.
Циклы, определяемые скачками и замедлениями
В начале 2024 года объемы торгов на DEX показали хорошие результаты в марте и мае, а к середине года постепенно замедлились.
Ситуация резко изменилась в четвертом квартале, с резким ростом объема торгов в ноябре и декабре, и этот импульс продолжился в январе 2025 года и достиг взрывного пика в 380 миллиардов долларов.
Однако ралли было недолгим. К февралю объем рынка упал до $245 млрд, и 35-процентное падение положило конец трехмесячному вертикальному всплеску. Откат задал тон более осторожному второму кварталу.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f3068928b5c7b4f104a076a615eab928)
Доминирование DEX: Главные протоколы отвечают за это
Рыночный ландшафт DEX остается высококонцентрированным. В настоящее время на топ-10 протоколов приходится 79,5% ежедневного объема торгов, в то время как только на пятерку лучших приходится 59,1%.
На Uniswap и PancakeSwap приходится около 40% объема торгов DEX, и на сегодняшний день они являются единственными двумя платформами с совокупным объемом торгов, превышающим один триллион долларов США. Их лидирующие позиции обусловлены преимуществом первопроходца, широкой поддержкой мультичейн-экосистемы и высокой ликвидностью.
Uniswap Labs также запустила Unichain, сеть Ethereum уровня 2, построенную на основе Optimism Superchain. Цепочка предназначена для обеспечения быстрых и недорогих транзакций за счет встроенной многоцепочечной совместимости.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-084cf24425ed3334ed25b423e5880019)
Тихий взлет Solana
Поразительно, но позиция Solana в пространстве DEX становится все более заметной. В настоящее время существует пять из 10 крупнейших DEX: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity и Pump.fun. Все это основано на нативной разработке Solana.
Только на Orca (8,02%) и Meteora (6,70%) приходится около 15% глобальной децентрализованной биржевой активности.
Этот рост обусловлен низкими комиссиями GAS, быстрым временем блокирования и бумом мем-монет Solana. Pump.fun взлет в топ-10 является свидетельством этой огненности.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-6debae096c831c1fb485f4c8b55623f4)
Новые протоколы: Fluid vs. Аэродром
Fluid (7,09%) — самая капиталоэффективная платформа среди пяти крупнейших DEX. Протокол активен на Ethereum, с ежемесячными ликвидациями на сумму более 10 миллиардов долларов. Он был особенно впечатляющим с момента запуска экосистемы Arbitrum, когда объемы транзакций выросли с 426 миллионов долларов в феврале до 1,6 миллиарда долларов в марте, демонстрируя, что скорость ее принятия намного выше, чем в среднем по отрасли.
Aerodrome, как нативный проект Base, демонстрирует продолжающийся рост ликвидности на Base L2.
Несмотря на то, что Hyperliquid не занимает высоких позиций на спотовом рынке, она доминирует на рынке бессрочных контрактов с долей рынка более 60%.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-75d316bc067877381f40eb975758f38d)
Рыночная доля DEX каждой сети: легко расти, трудно удерживать
Последние 15 месяцев наглядно показали феномен: большинство блокчейн-проектов смогли привлечь внимание, но лишь немногие остались устойчивыми. С января 2024 года по март 2025 года рыночная доля децентрализованных бирж на уровне блокчейна быстро изменилась, и лишь немногие проекты являются по-настоящему липкими.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-6008804e04b740b9f12956dceb86827c)
Solana совершила самый большой прорыв. В 2024 году он неуклонно рос, достигнув пиковой доли рынка в 45,8% в январе 2025 года, чему способствовал бум мем-монет TRUMP и MELANIA. Однако к марту ее рыночная доля сократилась вдвое до 21,5%, но она по-прежнему занимала первое место среди публичных сетей со средней долей 25,1%.
Эфириум — полная противоположность. Он начался в начале 2024 года с доли около 32%, упал до 15,3% в январе 2025 года, а затем восстановился до 26,4% в марте. Конечно, даже если Ethereum потеряет импульс роста, его экологическая устойчивость сохранится.
База – самый прочный догонялки. С 3% в марте 2024 года до 12,4% в декабре, она снизится до 7,4% в марте 2025 года, сохраняя среднюю долю на уровне 6,6% в течение этого периода. Ажиотажа нет, только медленный, но липкий рост.
BNB Chain оставался стабильным со средней долей 14,7%. Не было ни резкого взлета, ни резкого падения, всегда поддерживался стабильный приток розничных средств.
Arbitrum хорошо стартовал (доля 16%), но к январю 2025 года скатился до 4,8%, обогнав Base и Solana.
Blast исчез на второй месяц после достижения пика в 42,3% доли рынка в июне 2024 года. Это типичный случай четкого объема транзакций, обусловленного стимулами, и нулевого удержания пользователей.
Резюме: Доминирование DEX в каждой публичной сети имеет сильную волатильность. Solana появилась, Ethereum добился восстановления стоимости, Base постепенно расширил свою экосистему, а цикл рыночного ажиотажа показал характеристики взлетов и падений. В конце концов, доминирующей публичной сетью является не сеть с наибольшим объемом, а сеть с самым высоким фактическим уровнем использования.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-369d188b4f59c41a18076f8c725132c3)
Централизованные биржи по-прежнему доминируют в объемах спотовой торговли
Несмотря на взрывной рост DEX в начале 2025 года, централизованные биржи по-прежнему доминируют на спотовом рынке. Даже в январе, когда объем торгов на DEX достиг пика, на CEX по-прежнему приходилось почти 80% от общего объема торгов.
В то время как доминирование централизованных бирж снизилось с 90% в начале 2024 года до минимума в 79%, более широкая тенденция очевидна: в то время как DEX продолжают расти, CEX остаются выбором по умолчанию для большинства трейдеров.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-dba2b3b9af3366352cc73832caeb1a4e)
Доля рынка бессрочных договоров
Ландшафт бессрочных контрактов в сети кардинально изменился в 2024 году.
Более чем через два года после того, как dYdX занял первое место в торговле бессрочными контрактами, родилась компания Hyperliquid, переосмыслившая то, что значит быть доминирующим. Платформа впервые достигла вершины в феврале, но в середине года ее ненадолго обогнал SynFutures, прежде чем вернуть себе первое место в августе. По состоянию на март 2025 года на долю Hyperliquid приходилось почти 59% от общего объема торговли бессрочными контрактами, что полностью укрепило его позиции в качестве платформы, которую выбирают профессиональные трейдеры.
Этот рост привлек большое внимание рынка, а его опыт работы с продуктами ближе к централизованной бирже, чем к любой предыдущей децентрализованной бирже. Напротив, рыночная доля dYdX быстро сократилась. С 13,2% доли рынка в начале 2024 года до всего 2,7% к марту 2025 года пользователи обращаются к более быстрым, чистым и современным альтернативным платформам.
Бессрочный контракт Jupiter использовал другой подход, поднявшись на второе место с долей рынка 8,8% благодаря собственной ликвидности Solana и перенаправлению ее спотовой DEX. Несмотря на то, что он быстро рос, ему не хватало выносливости, и в конце концов он отстал от Hyperliquid. Другие проекты, такие как SynFutures, Vertex Protocol и Paradex, также ненадолго появились.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-1946ea0b21413fc884767df7624ace69)
Цепочка бессрочных контрактов: Уровень исполнения рефакторится за один цикл
Самый большой сдвиг в инфраструктуре бессрочных контрактов за последний год заключался не в том, какие протоколы предпочитают пользователи, а в том, каким цепочкам доверяют выполнение транзакций.
К марту 2025 года доля Ethereum и Arbitrum в объеме бессрочных контрактов упала до 11,8%, что резко контрастирует с совокупным доминированием двух компаний на рынке, превышающим 65% в январе 2024 года.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-91b49d2d68ab05eb24a27e6c1fa9d1e4)
В основе этой трансформации лежит блокчейн собственной разработки Hyperliquid. Сеть значительно увеличила свою долю рынка с 13,6% до 58,9% за тот же период, заменив различные решения уровня 1 и уровня 2, которые когда-то определяли отраслевые стандарты в качестве среды исполнения по умолчанию для транзакций с бессрочными контрактами, менее чем за год. Его преимущества заключаются не только в более высокой скорости транзакций, но, что более важно, он предлагает гарантии надежности и низкой задержки, которые требуются профессиональным трейдерам.
Solana также пережила сильное ралли, а ее доля на рынке выросла почти до 16% в конце 2024 года, чему способствовали проекты Jupiter и Phoenix. Однако в итоге он стабилизировался в диапазоне 10-11%, не сумев продолжить импульс прорывного роста. Несмотря на то, что экосистемы Base и ZKsync показали жизнеспособность (с пиковой долей рынка в 6-7%), они так и не смогли войти в топ публичных сетей.
Между тем, Blast — это поучительная история: недолговечный проект, который достиг доли рынка в 18,8% в июне 2024 года, исчез с такой же тревожной скоростью. В сфере, где качество продукта и удержание пользователей зависит от качества продукции, простой ажиотаж не может длиться долго. Новые отраслевые стандарты исполнения очевидны: публичные сети, ориентированные на производительность, переопределили конкурентный стандарт, а традиционная инфраструктура больше не имеет преимущества по умолчанию.
! [Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выдержит спад после спада ажиотажа?] ](https://img.gateio.im/social/moments-9e6ed8652b4c37b980f58f55caddff83)
Будущее DeFi заключается не в многоцепочечном масштабировании, а в протоколах, которые переводят отраслевые нарративы в привычки пользователей.