За последний год Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала получать выгоду от системы отслеживания сделок, построенной за 15 лет и стоимостью 1 миллиард долларов.
Тем не менее, новое руководство SEC рассматривает возможность отмены или ослабления этой системы, утверждая, что она неправомерно вторгается в частную жизнь инвесторов и имеет чрезмерные операционные расходы.
Этот инструмент, называемый «Консолидированной аудиторской трассой» (Consolidated Audit Trail, сокращенно CAT), может предоставить SEC полные временные метки для каждой сделки с акциями и опционами от брокеров до примерно 50 национальных бирж и торговых пулов. Он уже помог раскрыть схемы insider trading и манипуляций на рынке, которые могли бы быть упущены старыми системами мониторинга.
Никто не любит «стукачей», но это не основная причина, по которой CAT не популярен на Уолл-стрит. Помимо затрат на разработку платежей, сектор ценных бумаг также понесет ежегодные операционные расходы CAT в размере около 250 миллионов долларов.
В настоящее время члены Республиканской партии, контролирующие SEC, заявляют, что CAT содержит слишком много личной информации инвесторов, включая имена и даты рождения. Члены комиссии Хестер Пирс (Hester Peirce) и Марк Уйеда (Mark Uyeda) в декабре прошлого года заявили: «CAT — это система, которую люди ожидают увидеть только в дистопическом государственном контроле, а не в свободном мире.»
В течение нескольких недель после вступления Трампа в должность эти два члена комиссии заявили, что Уолл-стрит может временно не предоставлять личную информацию своих клиентов.
Новый председатель SEC Пол Аткинс может пойти дальше. Он помогал разрабатывать консервативную декларацию "Проект 2025", в которой призывается к прекращению работы системы CAT.
Некоторые защитники прав инвесторов имеют иное мнение. Руководитель по ценным бумагам инвестиционной организации «Лучшие рынки» (Better Markets) Бен Шиффрин (Ben Schiffrin) заявил: «Цель CAT заключается в том, чтобы облегчить SEC идентификацию и преследование тех, кто совершает рыночные манипуляции и вмешательства. Я не понимаю, почему эта отрасль не приветствует CAT.»
Вернувшись к 6 мая 2010 года, когда произошел "молниеносный обвал" (в тот день индекс Доу-Джонса упал на 1000 пунктов за 10 минут), когда SEC начала рассматривать создание инструментов мониторинга рынка, голосов против было не так много.
В то время SEC потребовалось несколько месяцев, чтобы восстановить причины резкого падения фондового рынка, а затем его быстрого восстановления через несколько минут. Аналитикам агентства пришлось собрать вместе торговые записи из нескольких бирж и тех внебиржевых "темных пулов", которые не сообщают о подозрительных сделках.
SEC предложила создать систему CAT в 2012 году. Она хочет отслеживать каждую сделку — начиная с генерации клиентского заказа, до его подачи на торговую площадку, а затем до окончательного исполнения или отмены, с полным учетом временных меток.
Только в 2016 году SEC приняла план создания системы для сбора аудиторских данных, предложенный различными биржами. Первый подрядчик, нанятый для разработки и эксплуатации этой системы, был уволен за невыполнение сроков. В 2019 году была создана новая организация по обработке CAT, в которую вошли 25 бирж и саморегулирующийся орган брокерской отрасли — Финансовая индустрия регуляторной ассоциации США (Finra).
Даже до того, как CAT полностью собрала все данные, SEC уже приписала ему заслугу за раскрытие нескольких дел. В 2023 году сотрудник пенсионного фонда Teachers Insurance and Annuity Association (TIAA) признал, что занимался фронт-ранингом, незаконно заработав 47 миллионов долларов, используя информацию о сделках компании. Следователи отслеживали его многолетний план с помощью данных CAT.
В ноябре 2024 года один из проверяющих банков Федеральной резервной системы признал, что использовал свою непубличную информацию о банковском регулировании для торговли акциями и опционами, и признал себя виновным. В декабре того же года трейдер из Флориды достиг соглашения, не признав обвинения SEC, его обвиняли в манипуляциях с ценами на акции с низким объемом торговли, выставляя "обманные" ордера (ложные заявки, которые были отозваны после закрытия предыдущих позиций).
CAT сейчас является крупнейшим в мире хранилищем данных по ценным бумагам, ежедневно в него поступает триллион новых подлежащих отчетности событий.
Но его стоимость значительно превышает ожидания.
Когда разработка была запущена в 2017 году, Finra оценила стоимость строительства CAT в 37 миллионов долларов, а годовые операционные расходы — в 50 миллионов долларов. Однако к настоящему времени стоимость разработки превысила 1 миллиард долларов. Ожидается, что к 2025 году годовые операционные расходы приблизятся к 250 миллионам долларов — из которых 73% будет выплачено компании Amazon.com за облачные услуги — и будут расти на 10-15% в год.
"Затраты, которые несет эта отрасль, продолжают расти," - сказал председатель консультационного комитета CAT и юрист Томас Джордан (Thomas Jordan) на встрече рабочей группы по торговым данным от "Финансового информационного форума" (Financial Information Forum).
С ростом затрат на аудит возрастает и борьба вокруг счетов.
Системные затраты делятся между двумя сторонами: брокерскими торговцами и теми, кто имеет статус саморегулирующего органа на Уолл-стрит — то есть Finra и различными биржами. Согласно правилам, согласованным между SEC и саморегулирующими органами, последние (Finra и биржи) могут передавать часть своих затрат брокерам.
Finra уже сделала это — это привело к тому, что брокерские компании несут около 80% затрат на CAT. Если другие биржи последуют этому примеру, этот процент может вырасти до 100%.
Около половины сделок выполняются такими внебиржевыми торговцами, как Virtu Financial и Citadel Securities, основанная миллиардером Кеном Гриффином. В условиях огромных затрат CAT Citadel оспорила этот аудиторский план в суде.
В феврале этого года в судебном разбирательстве в Одиннадцатом апелляционном суде США (в Атланте) Citadel утверждала, что SEC незаконно скрыла стоимость CAT от Конгресса, заставив отрасль покрывать эти расходы. SEC также предоставила конкурентам Citadel — таким как Nasdaq и материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи Intercontinental Exchange (ICE) — право перекладывать эти расходы на Citadel.
В настоящее время плата за CAT составляет примерно 2 цента за каждую сделку с 1000 акциями. Конечно, в конечном итоге почти все затраты могут быть переложены на инвесторов.
«SEC создала беспрецедентный, огромный инструмент для мониторинга, который отслеживает каждую сделку и каждого инвестора от начала до конца», — сказал адвокат Нойл Франциско из юридической фирмы Jones Day, представляющей Citadel. «Все средства поступают от «налога», взимаемого с каждой сделки в пределах США.»
Адвокат SEC сообщил судье, что с момента своего создания после краха фондового рынка в 1929 году агентство всегда имело право расследовать сделки с акциями.
SEC и Citadel отказались от комментариев.
Но вне суда новая республиканская большинство SEC уже начала уступать по вопросу систем аудита и отслеживания. Через несколько дней после судебного слушания SEC освободила отрасль от требований предоставлять имена, адреса и годы рождения физических лиц за сделками. Исполняющий обязанности председателя Марк Уйеда заявил, что использование кодированных идентификаторов все равно позволяет следователям отслеживать трейдеров.
В конце февраля группа сенаторов и конгрессменов от Республиканской партии написала письмо Уйеде, спрашивая, хочет ли комитет продолжать защищать систему аудита в суде.
Затем в марте операторы отрасли CAT попросили SEC сделать освобождение от раскрытия личной информации постоянным и позволить им удалить накопленную за последние несколько лет личную информацию.
Организация "Лучший рынок" в своем комментарии, представленном в прошлый четверг, отметила, что это предложение подорвет цели CAT и свяжет руки SEC. Организация заявила, что без личной информации "SEC не сможет быстро расследовать случаи злоупотребления торговлей и установить виновных."
Консультант финансового информационного форума Джордан заявил, что полное закрытие проекта CAT на самом деле невозможно. Это связано с тем, что отрасль уже отказалась от ранее используемой системы для отчетности о подозрительных сделках в SEC.
«Я думаю, что проект CAT будет продолжать существовать», — сказал Джордан, — «но он должен работать более эффективно.»
Новый председатель SEC Пол Аткинс выражает сомнение в проекте CAT.
На подтверждающем слушании 27 марта его спросили о его мнении по поводу предложения об окончании аудиторского проекта в рамках "Плана 2025".
Аткинс заявил: "Этот план нуждается в пересмотре. Нам нужно посмотреть, сосредоточен ли он на решении той миссии, которую он пытается решить."
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Новый состав SEC, назначенный Трампом, намерен отменить систему мониторинга биржи.
Автор｜Билл Альперт (william.alpert)
За последний год Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала получать выгоду от системы отслеживания сделок, построенной за 15 лет и стоимостью 1 миллиард долларов.
Тем не менее, новое руководство SEC рассматривает возможность отмены или ослабления этой системы, утверждая, что она неправомерно вторгается в частную жизнь инвесторов и имеет чрезмерные операционные расходы.
Этот инструмент, называемый «Консолидированной аудиторской трассой» (Consolidated Audit Trail, сокращенно CAT), может предоставить SEC полные временные метки для каждой сделки с акциями и опционами от брокеров до примерно 50 национальных бирж и торговых пулов. Он уже помог раскрыть схемы insider trading и манипуляций на рынке, которые могли бы быть упущены старыми системами мониторинга.
Никто не любит «стукачей», но это не основная причина, по которой CAT не популярен на Уолл-стрит. Помимо затрат на разработку платежей, сектор ценных бумаг также понесет ежегодные операционные расходы CAT в размере около 250 миллионов долларов.
В настоящее время члены Республиканской партии, контролирующие SEC, заявляют, что CAT содержит слишком много личной информации инвесторов, включая имена и даты рождения. Члены комиссии Хестер Пирс (Hester Peirce) и Марк Уйеда (Mark Uyeda) в декабре прошлого года заявили: «CAT — это система, которую люди ожидают увидеть только в дистопическом государственном контроле, а не в свободном мире.»
В течение нескольких недель после вступления Трампа в должность эти два члена комиссии заявили, что Уолл-стрит может временно не предоставлять личную информацию своих клиентов.
Новый председатель SEC Пол Аткинс может пойти дальше. Он помогал разрабатывать консервативную декларацию "Проект 2025", в которой призывается к прекращению работы системы CAT.
Некоторые защитники прав инвесторов имеют иное мнение. Руководитель по ценным бумагам инвестиционной организации «Лучшие рынки» (Better Markets) Бен Шиффрин (Ben Schiffrin) заявил: «Цель CAT заключается в том, чтобы облегчить SEC идентификацию и преследование тех, кто совершает рыночные манипуляции и вмешательства. Я не понимаю, почему эта отрасль не приветствует CAT.»
Вернувшись к 6 мая 2010 года, когда произошел "молниеносный обвал" (в тот день индекс Доу-Джонса упал на 1000 пунктов за 10 минут), когда SEC начала рассматривать создание инструментов мониторинга рынка, голосов против было не так много.
В то время SEC потребовалось несколько месяцев, чтобы восстановить причины резкого падения фондового рынка, а затем его быстрого восстановления через несколько минут. Аналитикам агентства пришлось собрать вместе торговые записи из нескольких бирж и тех внебиржевых "темных пулов", которые не сообщают о подозрительных сделках.
SEC предложила создать систему CAT в 2012 году. Она хочет отслеживать каждую сделку — начиная с генерации клиентского заказа, до его подачи на торговую площадку, а затем до окончательного исполнения или отмены, с полным учетом временных меток.
Только в 2016 году SEC приняла план создания системы для сбора аудиторских данных, предложенный различными биржами. Первый подрядчик, нанятый для разработки и эксплуатации этой системы, был уволен за невыполнение сроков. В 2019 году была создана новая организация по обработке CAT, в которую вошли 25 бирж и саморегулирующийся орган брокерской отрасли — Финансовая индустрия регуляторной ассоциации США (Finra).
Даже до того, как CAT полностью собрала все данные, SEC уже приписала ему заслугу за раскрытие нескольких дел. В 2023 году сотрудник пенсионного фонда Teachers Insurance and Annuity Association (TIAA) признал, что занимался фронт-ранингом, незаконно заработав 47 миллионов долларов, используя информацию о сделках компании. Следователи отслеживали его многолетний план с помощью данных CAT.
В ноябре 2024 года один из проверяющих банков Федеральной резервной системы признал, что использовал свою непубличную информацию о банковском регулировании для торговли акциями и опционами, и признал себя виновным. В декабре того же года трейдер из Флориды достиг соглашения, не признав обвинения SEC, его обвиняли в манипуляциях с ценами на акции с низким объемом торговли, выставляя "обманные" ордера (ложные заявки, которые были отозваны после закрытия предыдущих позиций).
CAT сейчас является крупнейшим в мире хранилищем данных по ценным бумагам, ежедневно в него поступает триллион новых подлежащих отчетности событий.
Но его стоимость значительно превышает ожидания.
Когда разработка была запущена в 2017 году, Finra оценила стоимость строительства CAT в 37 миллионов долларов, а годовые операционные расходы — в 50 миллионов долларов. Однако к настоящему времени стоимость разработки превысила 1 миллиард долларов. Ожидается, что к 2025 году годовые операционные расходы приблизятся к 250 миллионам долларов — из которых 73% будет выплачено компании Amazon.com за облачные услуги — и будут расти на 10-15% в год.
"Затраты, которые несет эта отрасль, продолжают расти," - сказал председатель консультационного комитета CAT и юрист Томас Джордан (Thomas Jordan) на встрече рабочей группы по торговым данным от "Финансового информационного форума" (Financial Information Forum).
С ростом затрат на аудит возрастает и борьба вокруг счетов.
Системные затраты делятся между двумя сторонами: брокерскими торговцами и теми, кто имеет статус саморегулирующего органа на Уолл-стрит — то есть Finra и различными биржами. Согласно правилам, согласованным между SEC и саморегулирующими органами, последние (Finra и биржи) могут передавать часть своих затрат брокерам.
Finra уже сделала это — это привело к тому, что брокерские компании несут около 80% затрат на CAT. Если другие биржи последуют этому примеру, этот процент может вырасти до 100%.
Около половины сделок выполняются такими внебиржевыми торговцами, как Virtu Financial и Citadel Securities, основанная миллиардером Кеном Гриффином. В условиях огромных затрат CAT Citadel оспорила этот аудиторский план в суде.
В феврале этого года в судебном разбирательстве в Одиннадцатом апелляционном суде США (в Атланте) Citadel утверждала, что SEC незаконно скрыла стоимость CAT от Конгресса, заставив отрасль покрывать эти расходы. SEC также предоставила конкурентам Citadel — таким как Nasdaq и материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи Intercontinental Exchange (ICE) — право перекладывать эти расходы на Citadel.
В настоящее время плата за CAT составляет примерно 2 цента за каждую сделку с 1000 акциями. Конечно, в конечном итоге почти все затраты могут быть переложены на инвесторов.
«SEC создала беспрецедентный, огромный инструмент для мониторинга, который отслеживает каждую сделку и каждого инвестора от начала до конца», — сказал адвокат Нойл Франциско из юридической фирмы Jones Day, представляющей Citadel. «Все средства поступают от «налога», взимаемого с каждой сделки в пределах США.»
Адвокат SEC сообщил судье, что с момента своего создания после краха фондового рынка в 1929 году агентство всегда имело право расследовать сделки с акциями.
SEC и Citadel отказались от комментариев.
Но вне суда новая республиканская большинство SEC уже начала уступать по вопросу систем аудита и отслеживания. Через несколько дней после судебного слушания SEC освободила отрасль от требований предоставлять имена, адреса и годы рождения физических лиц за сделками. Исполняющий обязанности председателя Марк Уйеда заявил, что использование кодированных идентификаторов все равно позволяет следователям отслеживать трейдеров.
В конце февраля группа сенаторов и конгрессменов от Республиканской партии написала письмо Уйеде, спрашивая, хочет ли комитет продолжать защищать систему аудита в суде.
Затем в марте операторы отрасли CAT попросили SEC сделать освобождение от раскрытия личной информации постоянным и позволить им удалить накопленную за последние несколько лет личную информацию.
Организация "Лучший рынок" в своем комментарии, представленном в прошлый четверг, отметила, что это предложение подорвет цели CAT и свяжет руки SEC. Организация заявила, что без личной информации "SEC не сможет быстро расследовать случаи злоупотребления торговлей и установить виновных."
Консультант финансового информационного форума Джордан заявил, что полное закрытие проекта CAT на самом деле невозможно. Это связано с тем, что отрасль уже отказалась от ранее используемой системы для отчетности о подозрительных сделках в SEC.
«Я думаю, что проект CAT будет продолжать существовать», — сказал Джордан, — «но он должен работать более эффективно.»
Новый председатель SEC Пол Аткинс выражает сомнение в проекте CAT.
На подтверждающем слушании 27 марта его спросили о его мнении по поводу предложения об окончании аудиторского проекта в рамках "Плана 2025".
Аткинс заявил: "Этот план нуждается в пересмотре. Нам нужно посмотреть, сосредоточен ли он на решении той миссии, которую он пытается решить."