Marsh & McLennan [MMC]: один из крупнейших в мире страховых брокеров | Подробное объяснение дивидендов и увеличения дивидендов по акциям США | Manekuri Monex Securities инвестиционная информация и медиа, полезные для денег

Marsh & McLennan [MMC] является профессиональной фирмой, предоставляющей страховые брокерские услуги, консультации по рискам и инвестиционные консультационные услуги. Компания со штаб-квартирой в Нью-Йорке работает в 130 странах и насчитывает более 90 000 сотрудников. В группу входят специализированные фирмы, такие как страховой брокер и консультант по рискам Marsh, брокер по перестрахованию Guy Carpenter, консалтинговая фирма по управлению персоналом и финансовым услугам Mercer, а также консалтинговая фирма по стратегическим стратегиям Oliver Wyman. Через них мы оказываем услуги.

###Особенности: Управление рисками × Страховой брокерский бизнес

Компания не является чисто страховой брокерской компанией, но предлагает различные услуги, включая консультирование по рискам, кадровый и финансовый консалтинг, а также инвестиционное консультирование. Развивая свой бизнес за счет страхового брокерства и консалтинга, компания реализовала комплексный сервис по поиску и организации страхования, который подходит клиентам с точки зрения управления рисками. Эта бизнес-структура принесла компании позицию No 1 в мире не только в качестве страхового брокера, но и в качестве брокера по здравоохранению и льготам, а также OCIO (Outsourced Chief Investment Officer = аутсорсинговые операции по управлению активами).

В последние годы наблюдается высокая потребность в таких услугах и спрос на них на фоне диверсификации рисков и изменений в бизнес-среде, таких как природные катаклизмы и геополитические риски из-за изменения климата, кибератаки, пандемии, вызванные коронавирусом, сбои в цепочках поставок, а также рост затрат и нехватка рабочей силы из-за инфляции. Мировой рынок страхования имущества и страхования от несчастных случаев рос в среднем на 6% с $1,2 трлн в 2001 году до $4,3 трлн к 2023 году. По данным Global Information, ожидается, что до 2030 года он продолжит расти темпами 6% в год.

###Рост со стратегией приобретения: продажи почти удвоились, EPS утроилась за 10 лет

Компания наращивает свои возможности по привлечению спроса за счет приобретений. Приобретения и рост спроса продолжали стимулировать рост, и за последнее десятилетие продажи продолжали расти в среднем на 6,5% в год, почти удвоившись. Кроме того, маржа операционной прибыли увеличилась на 13,3 процентных пункта из-за смещения бизнеса в области роста и управления затратами, а прибыль на акцию выросла в среднем на 13% в год, отчасти из-за эффекта обратного выкупа акций. Прибыль на акцию выросла в три раза. Приобретения стали движущей силой роста, при этом компания совершила ряд приобретений для выхода на новые географические регионы и бизнесы, разработки новых услуг, укрепления существующего бизнеса и расширения в существующих географических регионах.

Индустрия страховых брокерских услуг представляет собой фрагментированный рынок с низкими барьерами для входа и множеством мелких операторов. В результате в отрасли произошла консолидация четырех ведущих компаний: The Company, Aon [AON], Willis Towers Watson Public [WTW] и Arthur Jay Gallagher [AJG]. За последние 10 лет компания инвестировала $24 млрд и совершила более 200 приобретений. В его основе лежит Marsh McLennan Agency (MMA), поставщик корпоративного страхования, льгот для сотрудников, управления пенсиями и капиталом, а также индивидуальных решений по страхованию клиентов, который приобрел 130 агентов с момента своего основания в 2009 году. Выручка выросла с $300 млн до $3,5 млрд, а с добавлением McGriff Insurance Services в 2024 году она готова достичь около $5 млрд.

###Избранное: Крупнейшее слияние и поглощение в истории MMC

Макгрифф присоединился к группе совсем недавно, в ноябре 2024 года. Приобретение является крупнейшей сделкой в истории компании на сумму $7,75 млрд. Основанная в 1886 году, компания McGriff в настоящее время предоставляет услуги по страхованию коммерческой недвижимости, имущества и от несчастных случаев, гарантиям, льготам для сотрудников и личному страхованию через 3500 сотрудников. Продажи за 12 месяцев, закончившихся в июне 2024 года, составили $1,3 млрд. Это приобретение сделает MMA пятым по величине брокером в США, увеличив продажи в масштабах всей компании на 5%. Кроме того, поскольку это похоже на бизнес компании, можно легко интегрировать функции бэк-офиса, такие как управление финансами и управление человеческими ресурсами, что, как ожидается, снизит затраты.

###Завершена программа реструктуризации затрат

С точки зрения снижения затрат, программа реструктуризации затрат, которую мы реализовывали в течение последних нескольких лет, завершена, и результаты от нее начинают ощущаться. В частности, мы предприняли дополнительные шаги по сокращению воздействия на окружающую среду, внедрению новых технологий и автоматизации, а также реструктуризации персонала. Под реструктуризацией понимается распределение человеческих ресурсов, связанных с инвестициями в быстрорастущие сферы. Компания сместила свою долю в такие области роста, как кибербезопасность, изменение климата, защита интеллектуальной собственности и цифровые услуги, а также пенсионное планирование, в то же время продавая низкомаржинальные бизнесы.

Новые услуги в растущих областях, как правило, имеют более высокую норму прибыли, и благодаря этому сдвигу и сокращению затрат маржа прибыли значительно выросла (увеличение прибыли на 13,3 процентных пункта за 10 лет).

###Долгосрочная стратегия роста повышает способность генерировать денежные средства, а также оценивается доходность акционеров и динамика цен на акции

Эффективность бизнеса высокая. Прошлые приобретения принесли свои плоды, и компания добилась рекордных результатов. McGriff, крупнейшее приобретение в истории компании, будет добавлено в этом финансовом году, а продажи увеличатся на 5% в будущем. Экономическая эффективность и эффект перекрестных продаж от консолидации также привлекают внимание. С точки зрения прибыли, эффект от мер по интеграции и управлению затратами, а также переход к областям роста привели к увеличению прибыли. Скорректированная операционная маржа улучшилась с 8,8% в 2008 году → 26,8% в 2024 году, но стоит отметить, что при этом она никогда не ухудшалась. Рост, сопровождаемый улучшением прибыли, привел к положительному денежному потоку. С 2010 по 2024 год свободный денежный поток продолжал расти на 17% в годовом исчислении, достигнув $3,9 млрд в 2024 финансовом году. Из-за специфики бизнеса капитальные затраты невелики, а рост прибыли и меры по контролю затрат, вероятно, приведут к солидному генерированию денежных средств. Денежные средства будут использованы для инвестиций в рост и прибыли акционеров.

Что касается приобретений, мы приобрели McGriff, два агентства из топ-100, компанию OCIO и инвестиционную консалтинговую фирму. Общая сумма, потраченная на приобретения в этом финансовом году, составила $9,4 млрд, что является самым высоким показателем в истории компании. Помимо приобретений, инвестиции в рост также используются для развития талантов и инвестиций в технологии. В частности, в последнее время мы сосредоточились на цифровизации, например, на SenTrisk, инструменте на основе искусственного интеллекта, который обеспечивает все, от управления рисками в цепочке поставок до разработки стратегии, и LenAI, собственном инструменте искусственного интеллекта.

С другой стороны, прибыль возвращается акционерам за счет выкупа акций и дивидендов. Коэффициент выплаты дивидендов держится в диапазоне 30%, а гибкое распределение денежных средств высоко оценивается, с такими инвестиционными возможностями, как приобретения и обратный выкуп акций, если их нет.

Даже если экономика замедлится, вряд ли спрос на бизнес компании резко снизится. Спрос на услуги по управлению рисками и страхованию был стабильным, и в последние годы он фактически растет, поскольку риски становятся более сложными и разнообразными. Кроме того, я считаю, что свою роль в поддержке государства сыграют бизнесы в сферах, которые не затронуты экономикой, таких как консалтинг в оборонной сфере, социальные программы, медицинское страхование, цифровизация, управление пенсионными фондами. Когда рынок неопределенен и направлен, эти защитные акции могут быть союзником, который может поддержать работу инвесторов.

Рисунок 1: Тенденции годовых дивидендов Marsh & McLennan [MMC] ! Источник: Создано автором из Bloomberg (1990~2024)

Рисунок 2: Коэффициент изменения цены акций Marsh & McLennan [MMC] и S&P 500 ! Источник: Создано автором из Bloomberg

• Цена акций Marsh & McLennan [MMC] составляет 1 по состоянию на 31 июля 1980 года.