Крипто-нативный стейблкоин USDe предлагает высокую доходность за счет спотового хеджирования и хеджирования по бессрочным контрактам, а его рыночная капитализация взлетела до 12,5 миллиардов долларов. В этой статье рассматривается его взрывной рост, управление Fee Switch и потенциальные риски, с которыми он сталкивается. (Синопсис: Сколько стоит выпуск стейблкоина?) (Добавлена предыстория: Что такое стейблкоин доходности?) Инвентаризация пяти головных проектов: USDe, USDY, PYUSD) В отличие от USDT и USDC, которые полагаются на доллары США или казначейские резервы, USDe использует «крипто-нативный» механизм стабильности. Пользователи вносят в протокол ETH, BTC или stETH, а Ethena одновременно открывает длинные позиции по этим спотовым активам и открывает равное количество коротких ордеров на централизованных биржах. Таким образом, независимо от того, как колеблется рыночная цена, прибыль и убытки от спотовых и коротких ордеров в основном компенсируются, тем самым поддерживая стабильный якорь USDe в районе 1 доллара. Основываясь на этом, Ethena запустила sUSDe. Поскольку ставки финансирования по бессрочным контрактам хронически положительны, протокол распределяет выручку среди пользователей, которые делают ставки на Ethena. Преимущества этого механизма: * Высокая доходность: USDe обеспечивает пользователям высокую доходность за счет стейкинга ETH и использования ставок финансирования для бессрочных контрактов, которые в настоящее время намного выше, чем у традиционных стейблкоинов. Децентрализация: USDe не опирается на традиционную банковскую систему и рассматривается как «крипто-нативное» решение. Рыночный спрос: С новыми правилами, такими как Закон GENIUS США, запрещающий регулируемым стейблкоинам приносить доход, небанковский дизайн USDe привлек значительный капитал, ищущий доход. В настоящее время годовая доходность sUSDe составляет 9%, что намного выше, чем 4,2% USDC на Aave, что является важной причиной непрерывного притока средств. Данные RWA.xyz показывают, что в последние месяцы USDe демонстрирует значительный рост. Рыночная капитализация выросла до $12,52 млрд, увеличившись более чем на 30% по сравнению с 30 днями ранее. Количество удерживаемых адресов приближается к 40 000, а количество ежемесячных активных адресов превышает 20 000, увеличившись почти на 40%. Ежемесячные ончейн-переводы достигли $57,8 млрд, что свидетельствует об их широком использовании в расчетах и платежах. С июля кривая рыночной капитализации USDe значительно изменилась, что указывает на то, что она выиграла от преимуществ законодательства о стейблкоинах и привлекательности высокой доходности. Стоит отметить, что USDe почти полностью развернут в основной сети Ethereum, а на Solana его размер составляет всего 7,3 миллиона долларов. Это означает, что ликвидность USDe обладает высокой концентрацией, и ее стабильность может быть проверена при колебаниях экосистемы Ethereum. Переключение комиссий: «момент дивидендов» уровня управления В дополнение к стремительному росту масштаба, рынок больше обеспокоен Switch Switch ( Fee Switch ) продвигаемые Ethena. Это важная веха в управлении: после заключения соглашения часть доходов от соглашения будет распределена среди держателей ENA или введена в казначейство, превращая ENA из «билета управления» в «актив с ожидаемыми денежными потоками». Чтобы достичь этого, Ethena поставила три условия: USDe в обращении более $6 млрд, совокупная выручка $250 млн и интеграция как минимум четырех из пяти крупнейших мировых бирж деривативов. В настоящее время завершены первые два пункта, и только последний еще продвигается вперед. Потенциальное влияние Fee Switch двояко. Для держателей ENA это означает, что стоимость токена привязана к доходу протокола, и внимание рынка будет еще больше усилено. Однако для держателей sUSDe, если распределение происходит из того же пула доходов, доходность может быть размыта. Как найти баланс между доходностью токенов, доходностью пользователей и буферами риска, станет ключевым испытанием для будущего Ethena. Риск: Волатильность, стоящая за высокой доходностью Быстрый рост USDe не лишен опасений. Основными проблемами USDe являются волатильность ставок финансирования, риск контрагента на централизованных биржах и управление ликвидностью в экстремальных рыночных условиях. Прежде всего, его заработок зависит от ставок финансирования, и если рынок перейдет в медвежий рынок и ставки финансирования станут отрицательными, высокая доходность sUSDe может исчезнуть в одно мгновение. Во-вторых, его механизм хеджирования сильно зависит от централизованных бирж, и как только биржа столкнется с событием «черного лебедя», раскрытие протокола будет трудно контролировать. Кроме того, Chaos Labs предупредила, что рестейкинг активов Ethena может спровоцировать кризис ликвидности для кредитных платформ DeFi, а S&P Global даже присваивает USDe вес риска в 1250% в своем кредитном рейтинге, что намного выше, чем USDT и USDC. Эти сомнения подчеркивают потенциальную хрупкость модели USDe. Однако, несмотря на эти потенциальные риски, USDe не столкнулся с кризисом ликвидности с момента своего запуска в 2023 году и не отклонился значительно от своей целевой привязки к доллару США. Это говорит о том, что будущее USDe будет игрой между его проектными рисками и его реальными операционными возможностями. Сможет ли она продолжать эффективно реагировать на рыночные вызовы, сохраняя при этом высокую доходность, будет ключом к определению того, сможет ли она закрепиться в криптовалютной экосистеме. Похожие отчеты Bloomberg View: такси в Гонконге демонстрирует идеальный случай «повседневной жизни стейблкоина» Falcon Finance выпускает 18-месячный план развития, обращение стейблкоина USDf превышает $1 млрд «Стейблкоин USDe приветствует «дивидендный момент»: запуск Fee Switch находится всего в одном шаге, рыночная стоимость превышает $12,5 млрд» Эта статья была впервые опубликована в BlockTempo «Динамичный тренд — самое влиятельное новостное СМИ о блокчейне».
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
USDe стейблкоин встречает «время дивидендов»: активация Fee Switch на шаг ближе, рыночная капитализация превышает 125 миллиардов долларов
Крипто-нативный стейблкоин USDe предлагает высокую доходность за счет спотового хеджирования и хеджирования по бессрочным контрактам, а его рыночная капитализация взлетела до 12,5 миллиардов долларов. В этой статье рассматривается его взрывной рост, управление Fee Switch и потенциальные риски, с которыми он сталкивается. (Синопсис: Сколько стоит выпуск стейблкоина?) (Добавлена предыстория: Что такое стейблкоин доходности?) Инвентаризация пяти головных проектов: USDe, USDY, PYUSD) В отличие от USDT и USDC, которые полагаются на доллары США или казначейские резервы, USDe использует «крипто-нативный» механизм стабильности. Пользователи вносят в протокол ETH, BTC или stETH, а Ethena одновременно открывает длинные позиции по этим спотовым активам и открывает равное количество коротких ордеров на централизованных биржах. Таким образом, независимо от того, как колеблется рыночная цена, прибыль и убытки от спотовых и коротких ордеров в основном компенсируются, тем самым поддерживая стабильный якорь USDe в районе 1 доллара. Основываясь на этом, Ethena запустила sUSDe. Поскольку ставки финансирования по бессрочным контрактам хронически положительны, протокол распределяет выручку среди пользователей, которые делают ставки на Ethena. Преимущества этого механизма: * Высокая доходность: USDe обеспечивает пользователям высокую доходность за счет стейкинга ETH и использования ставок финансирования для бессрочных контрактов, которые в настоящее время намного выше, чем у традиционных стейблкоинов. Децентрализация: USDe не опирается на традиционную банковскую систему и рассматривается как «крипто-нативное» решение. Рыночный спрос: С новыми правилами, такими как Закон GENIUS США, запрещающий регулируемым стейблкоинам приносить доход, небанковский дизайн USDe привлек значительный капитал, ищущий доход. В настоящее время годовая доходность sUSDe составляет 9%, что намного выше, чем 4,2% USDC на Aave, что является важной причиной непрерывного притока средств. Данные RWA.xyz показывают, что в последние месяцы USDe демонстрирует значительный рост. Рыночная капитализация выросла до $12,52 млрд, увеличившись более чем на 30% по сравнению с 30 днями ранее. Количество удерживаемых адресов приближается к 40 000, а количество ежемесячных активных адресов превышает 20 000, увеличившись почти на 40%. Ежемесячные ончейн-переводы достигли $57,8 млрд, что свидетельствует об их широком использовании в расчетах и платежах. С июля кривая рыночной капитализации USDe значительно изменилась, что указывает на то, что она выиграла от преимуществ законодательства о стейблкоинах и привлекательности высокой доходности. Стоит отметить, что USDe почти полностью развернут в основной сети Ethereum, а на Solana его размер составляет всего 7,3 миллиона долларов. Это означает, что ликвидность USDe обладает высокой концентрацией, и ее стабильность может быть проверена при колебаниях экосистемы Ethereum. Переключение комиссий: «момент дивидендов» уровня управления В дополнение к стремительному росту масштаба, рынок больше обеспокоен Switch Switch ( Fee Switch ) продвигаемые Ethena. Это важная веха в управлении: после заключения соглашения часть доходов от соглашения будет распределена среди держателей ENA или введена в казначейство, превращая ENA из «билета управления» в «актив с ожидаемыми денежными потоками». Чтобы достичь этого, Ethena поставила три условия: USDe в обращении более $6 млрд, совокупная выручка $250 млн и интеграция как минимум четырех из пяти крупнейших мировых бирж деривативов. В настоящее время завершены первые два пункта, и только последний еще продвигается вперед. Потенциальное влияние Fee Switch двояко. Для держателей ENA это означает, что стоимость токена привязана к доходу протокола, и внимание рынка будет еще больше усилено. Однако для держателей sUSDe, если распределение происходит из того же пула доходов, доходность может быть размыта. Как найти баланс между доходностью токенов, доходностью пользователей и буферами риска, станет ключевым испытанием для будущего Ethena. Риск: Волатильность, стоящая за высокой доходностью Быстрый рост USDe не лишен опасений. Основными проблемами USDe являются волатильность ставок финансирования, риск контрагента на централизованных биржах и управление ликвидностью в экстремальных рыночных условиях. Прежде всего, его заработок зависит от ставок финансирования, и если рынок перейдет в медвежий рынок и ставки финансирования станут отрицательными, высокая доходность sUSDe может исчезнуть в одно мгновение. Во-вторых, его механизм хеджирования сильно зависит от централизованных бирж, и как только биржа столкнется с событием «черного лебедя», раскрытие протокола будет трудно контролировать. Кроме того, Chaos Labs предупредила, что рестейкинг активов Ethena может спровоцировать кризис ликвидности для кредитных платформ DeFi, а S&P Global даже присваивает USDe вес риска в 1250% в своем кредитном рейтинге, что намного выше, чем USDT и USDC. Эти сомнения подчеркивают потенциальную хрупкость модели USDe. Однако, несмотря на эти потенциальные риски, USDe не столкнулся с кризисом ликвидности с момента своего запуска в 2023 году и не отклонился значительно от своей целевой привязки к доллару США. Это говорит о том, что будущее USDe будет игрой между его проектными рисками и его реальными операционными возможностями. Сможет ли она продолжать эффективно реагировать на рыночные вызовы, сохраняя при этом высокую доходность, будет ключом к определению того, сможет ли она закрепиться в криптовалютной экосистеме. Похожие отчеты Bloomberg View: такси в Гонконге демонстрирует идеальный случай «повседневной жизни стейблкоина» Falcon Finance выпускает 18-месячный план развития, обращение стейблкоина USDf превышает $1 млрд «Стейблкоин USDe приветствует «дивидендный момент»: запуск Fee Switch находится всего в одном шаге, рыночная стоимость превышает $12,5 млрд» Эта статья была впервые опубликована в BlockTempo «Динамичный тренд — самое влиятельное новостное СМИ о блокчейне».