В настоящее время основной AMM не подходит в качестве основного рынка RWA из-за несоответствия экономической модели и должен позиционироваться на уровне удобства небольших транзакций, а основная ликвидность должна обрабатываться такими механизмами, как выпуск, книга заказов и аукцион. Эта статья основана на статье, написанной @sanqing _rx и составлена, скомпилирована и предоставлена Foresight News. (Резюме: на рынок DEX пришлось более 25% от «рекордного максимума» в мае, децентрализованная торговля становится трендом? (Предыстория добавлена: Christie's может купить дом за криптовалюту, что является новой вехой на пути RWA) Реальный (RWA) активов становится ключевым нарративом для того, чтобы Web3 стал мейнстримом. Тем не менее, внедрение реальных активов в триллионном масштабе в блокчейн, только завершение токенизации — это первый шаг, а как создать эффективную и стабильную ликвидность вторичного рынка для них — реальная проблема, определяющая его успех или неудачу. Как краеугольный камень DeFi, автоматизированный маркет-мейкер (AMM), естественно, должен быть высоким, но можно ли его напрямую скопировать в мир RWA? Резюме (обзор из трех предложений) Вывод: Текущие мейнстримные AMM ( централизованной ликвидностью, кривыми стейблкоинов и т. д. ) не подходят для того, чтобы выступать в качестве «основного рынка» RWA. Самым большим препятствием является не модель кривой, а экономическая модель поставщиков ликвидности LP ( ) которая неустойчива в среде RWA с низким циклом, высокой степенью соответствия требованиям и медленными ценами. Позиционирование: Выпуск/погашение, книга заказов KYC/RFQ, а также регулярные аукционы должны быть установлены в качестве «основных путей» ликвидности RWA; AMM отступает к «уровню удобства» и удовлетворяет только небольшие, ежедневные и удобные потребности во вторичном обороте. Метод: Благодаря комбинации «узкополосный маркет-мейкинг + скользящий ремень Oracle / Крючок + мост дохода», исходный ( дохода, такой как купон, арендная ) RWA, действительно передается LP, дополняясь идеальным контролем рисков и раскрытием информации. Во-первых, AMM не должен быть «основным рынком» RWA преследует предсказуемую, измеримую и поддающуюся урегулированию основную финансовую жилу. Несмотря на то, что механизм непрерывного котирования AMM является очень инновационным, в большинстве сценариев RWA есть три неотъемлемые проблемы: естественная транзакция не является теплой, информационное сердцебиение замедляется, а путь соответствия удлиняется. Из-за этого доходность торговых комиссий LP сама по себе кажется необычно низкой, в то же время подвергая себя риску непостоянных убытков. Поэтому наше основное мнение заключается в том, что AMM не должны выступать в качестве «основного рынка» RWA, а должны стать «последней милей» ликвидности. Его роль заключается в том, чтобы позволить пользователям легко обменивать небольшие активы в любое время и в любом месте, улучшая пользовательский опыт, но основные функции крупных транзакций и определения цен должны быть переданы другим, более подходящим механизмам. Во-вторых, почему AMM может быть успешным в крипто-нативном мире? Чтобы понять ограничения AMM в сценарии RWA, сначала поймите, каковы краеугольные камни его успеха в крипто-нативном мире: торговля без остановки: 7×24-часовые глобальные рынки, плюс кросс-рыночные арбитражеры, любые спреды мгновенно сглаживаются, создавая непрерывную торговую активность. Предельно компонуемый: практически любой, любой протокол может стать LP или участвовать в арбитраже без порога, формируя сильный сетевой эффект и самоподкрепление трафика. Волатильность — это бизнес: высокая волатильность приносит большой торговый спрос и арбитражные возможности, а генерируемые комиссии за транзакции дают LP возможность «превзойти» непостоянные убытки. Когда мы пытаемся воспроизвести эти три точки в пространстве RWA, мы обнаруживаем, что вся основа изменилась: частота транзакций значительно сократилась, пульс ценообразования стал чрезвычайно медленным, а порог соответствия значительно повысился. «Ценовое сердцебиение» относится к «частоте доверенных обновлений цен», что является ключом к пониманию разницы между RWA и крипто-нативными активами. Крипто-нативные активы: Heartbeats обычно являются вторым уровнем ( биржевых котировок, каналов оракулов ). Большинство RWA: Сердцебиение, как правило, представляет собой ежедневные или даже еженедельные обновления ( чистой стоимости фонда, оценки недвижимости, аукционных цен ). Чем медленнее пульс актива, тем менее он подходит для непрерывного пула котировок с длительной глубиной висения. «Годовое чувство доходности» инвестиций LP в основном зависит от трех вещей: скорости транзакций, интенсивности еженедельной ротации фондов в эффективном ценовом диапазоне и ежегодного повторения торгового ритма. Для RWA этот счет сложен для расчетов, потому что: Еженедельный оборот обычно низкий: «Средства, внесенные в пул», редко «активируются» высокочастотной торговлей, что приводит к скудному комиссионному доходу. Альтернативные издержки слишком высоки: на внешних рынках существуют значительные купонные или безрисковые процентные ставки. LP используют один и тот же принципал для непосредственного владения самим активом RWA, ( если его можно ), это часто более экономически выгодно, чем предоставление ликвидности. Дисбаланс риска и доходности: В условиях низкого комиссионного дохода LP также несут риск непостоянных потерь ( по сравнению с потерей ) активов, находящихся в одностороннем владении, и риск быть «разграбленными» арбитражниками из-за задержек с подачей. В целом, экономическая модель LP, естественно, находится в невыгодном положении в RWA AMM. Четыре структурных трения: ценообразование и соответствие В дополнение к экономической модели, существуют две структурные проблемы, которые препятствуют внедрению AMM. Несоответствие темпов ценообразования: чистая стоимость/оценка/аукцион RWA — это «медленное сердцебиение», в то время как AMM предлагает торгуемые котировки в режиме реального времени. Эта разница во времени дает людям с самой актуальной информацией огромное арбитражное окно, где они могут легко «съесть» расклад необоснованного LP на АММ. Соответствие снижает компонуемость: Требования соответствия, такие как KYC, белые списки и ограничения на переводы, удлиняют путь средств на вход и вывод, нарушая модель кубиков Lego DeFi «каждый может участвовать». Это напрямую приводит к сегментации ликвидности и отсутствию глубины. «Водопровод» денежных потоков: денежные потоки RWA, такие как купоны или арендная плата, либо отражаются в росте собственного капитала, либо должны выплачиваться напрямую. Если механизм AMM/LP не предусматривает хорошего пути захвата и распределения дохода, LP может не получить этот причитающийся денежный поток, или он может быть размыт в процессе арбитража. V. Применимые границы и практические случаи Не все RWA несовместимы с AMM, и нам необходимо классифицировать и обсуждать их. Более дружелюбные: активы с короткой дюрацией, ежедневной чистой стоимостью и высокой прозрачностью цен (, такие как акции МВФ, краткосрочные казначейские облигации, процентные сертификаты ). Эти активы имеют понятную цену хаба и подходят для предоставления удобных услуг обмена с узкополосными АММ. Менее дружелюбные: активы, которые полагаются на офлайн-оценки или нечастые аукционы (, такие как коммерческая недвижимость, частный капитал ). Этот тип активов отличается медленным сердцебиением и серьезной информационной асимметрией, что больше подходит для биржевого стакана / RFQ и обычного аукционного механизма. Кейс: Плюмовая цепочка Арбитражное окно Nest Предыстория: Токены nALPHA, nBASIS проекта Nest имеют пулы AMM на Curve и нативную Rooster DEX. Изначально процесс выкупа происходит быстро ( около 10 минут ), но цена токена обновляется примерно раз в день, иногда медленнее. Феномен: Из-за «ежедневного изменения» чистой стоимости и «второго отчета» AMM, когда было объявлено о новой чистой стоимости, цена AMM не успевала вовремя, что привело к арбитражному окну «покупки по низкой цене на DEX → немедленного обращения к стороне проекта за выкупом → расчета по обновленной более высокой чистой стоимости». Результат: Арбитражеры получили прибыль, в то время как провайдеры ликвидности AMM понесли все непостоянные убытки, особенно те, которые предоставляли ликвидность за пределами ценового диапазона. Обзор и предложения по ремонту: Обзор...
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Какова роль AMM в области RWA?
В настоящее время основной AMM не подходит в качестве основного рынка RWA из-за несоответствия экономической модели и должен позиционироваться на уровне удобства небольших транзакций, а основная ликвидность должна обрабатываться такими механизмами, как выпуск, книга заказов и аукцион. Эта статья основана на статье, написанной @sanqing _rx и составлена, скомпилирована и предоставлена Foresight News. (Резюме: на рынок DEX пришлось более 25% от «рекордного максимума» в мае, децентрализованная торговля становится трендом? (Предыстория добавлена: Christie's может купить дом за криптовалюту, что является новой вехой на пути RWA) Реальный (RWA) активов становится ключевым нарративом для того, чтобы Web3 стал мейнстримом. Тем не менее, внедрение реальных активов в триллионном масштабе в блокчейн, только завершение токенизации — это первый шаг, а как создать эффективную и стабильную ликвидность вторичного рынка для них — реальная проблема, определяющая его успех или неудачу. Как краеугольный камень DeFi, автоматизированный маркет-мейкер (AMM), естественно, должен быть высоким, но можно ли его напрямую скопировать в мир RWA? Резюме (обзор из трех предложений) Вывод: Текущие мейнстримные AMM ( централизованной ликвидностью, кривыми стейблкоинов и т. д. ) не подходят для того, чтобы выступать в качестве «основного рынка» RWA. Самым большим препятствием является не модель кривой, а экономическая модель поставщиков ликвидности LP ( ) которая неустойчива в среде RWA с низким циклом, высокой степенью соответствия требованиям и медленными ценами. Позиционирование: Выпуск/погашение, книга заказов KYC/RFQ, а также регулярные аукционы должны быть установлены в качестве «основных путей» ликвидности RWA; AMM отступает к «уровню удобства» и удовлетворяет только небольшие, ежедневные и удобные потребности во вторичном обороте. Метод: Благодаря комбинации «узкополосный маркет-мейкинг + скользящий ремень Oracle / Крючок + мост дохода», исходный ( дохода, такой как купон, арендная ) RWA, действительно передается LP, дополняясь идеальным контролем рисков и раскрытием информации. Во-первых, AMM не должен быть «основным рынком» RWA преследует предсказуемую, измеримую и поддающуюся урегулированию основную финансовую жилу. Несмотря на то, что механизм непрерывного котирования AMM является очень инновационным, в большинстве сценариев RWA есть три неотъемлемые проблемы: естественная транзакция не является теплой, информационное сердцебиение замедляется, а путь соответствия удлиняется. Из-за этого доходность торговых комиссий LP сама по себе кажется необычно низкой, в то же время подвергая себя риску непостоянных убытков. Поэтому наше основное мнение заключается в том, что AMM не должны выступать в качестве «основного рынка» RWA, а должны стать «последней милей» ликвидности. Его роль заключается в том, чтобы позволить пользователям легко обменивать небольшие активы в любое время и в любом месте, улучшая пользовательский опыт, но основные функции крупных транзакций и определения цен должны быть переданы другим, более подходящим механизмам. Во-вторых, почему AMM может быть успешным в крипто-нативном мире? Чтобы понять ограничения AMM в сценарии RWA, сначала поймите, каковы краеугольные камни его успеха в крипто-нативном мире: торговля без остановки: 7×24-часовые глобальные рынки, плюс кросс-рыночные арбитражеры, любые спреды мгновенно сглаживаются, создавая непрерывную торговую активность. Предельно компонуемый: практически любой, любой протокол может стать LP или участвовать в арбитраже без порога, формируя сильный сетевой эффект и самоподкрепление трафика. Волатильность — это бизнес: высокая волатильность приносит большой торговый спрос и арбитражные возможности, а генерируемые комиссии за транзакции дают LP возможность «превзойти» непостоянные убытки. Когда мы пытаемся воспроизвести эти три точки в пространстве RWA, мы обнаруживаем, что вся основа изменилась: частота транзакций значительно сократилась, пульс ценообразования стал чрезвычайно медленным, а порог соответствия значительно повысился. «Ценовое сердцебиение» относится к «частоте доверенных обновлений цен», что является ключом к пониманию разницы между RWA и крипто-нативными активами. Крипто-нативные активы: Heartbeats обычно являются вторым уровнем ( биржевых котировок, каналов оракулов ). Большинство RWA: Сердцебиение, как правило, представляет собой ежедневные или даже еженедельные обновления ( чистой стоимости фонда, оценки недвижимости, аукционных цен ). Чем медленнее пульс актива, тем менее он подходит для непрерывного пула котировок с длительной глубиной висения. «Годовое чувство доходности» инвестиций LP в основном зависит от трех вещей: скорости транзакций, интенсивности еженедельной ротации фондов в эффективном ценовом диапазоне и ежегодного повторения торгового ритма. Для RWA этот счет сложен для расчетов, потому что: Еженедельный оборот обычно низкий: «Средства, внесенные в пул», редко «активируются» высокочастотной торговлей, что приводит к скудному комиссионному доходу. Альтернативные издержки слишком высоки: на внешних рынках существуют значительные купонные или безрисковые процентные ставки. LP используют один и тот же принципал для непосредственного владения самим активом RWA, ( если его можно ), это часто более экономически выгодно, чем предоставление ликвидности. Дисбаланс риска и доходности: В условиях низкого комиссионного дохода LP также несут риск непостоянных потерь ( по сравнению с потерей ) активов, находящихся в одностороннем владении, и риск быть «разграбленными» арбитражниками из-за задержек с подачей. В целом, экономическая модель LP, естественно, находится в невыгодном положении в RWA AMM. Четыре структурных трения: ценообразование и соответствие В дополнение к экономической модели, существуют две структурные проблемы, которые препятствуют внедрению AMM. Несоответствие темпов ценообразования: чистая стоимость/оценка/аукцион RWA — это «медленное сердцебиение», в то время как AMM предлагает торгуемые котировки в режиме реального времени. Эта разница во времени дает людям с самой актуальной информацией огромное арбитражное окно, где они могут легко «съесть» расклад необоснованного LP на АММ. Соответствие снижает компонуемость: Требования соответствия, такие как KYC, белые списки и ограничения на переводы, удлиняют путь средств на вход и вывод, нарушая модель кубиков Lego DeFi «каждый может участвовать». Это напрямую приводит к сегментации ликвидности и отсутствию глубины. «Водопровод» денежных потоков: денежные потоки RWA, такие как купоны или арендная плата, либо отражаются в росте собственного капитала, либо должны выплачиваться напрямую. Если механизм AMM/LP не предусматривает хорошего пути захвата и распределения дохода, LP может не получить этот причитающийся денежный поток, или он может быть размыт в процессе арбитража. V. Применимые границы и практические случаи Не все RWA несовместимы с AMM, и нам необходимо классифицировать и обсуждать их. Более дружелюбные: активы с короткой дюрацией, ежедневной чистой стоимостью и высокой прозрачностью цен (, такие как акции МВФ, краткосрочные казначейские облигации, процентные сертификаты ). Эти активы имеют понятную цену хаба и подходят для предоставления удобных услуг обмена с узкополосными АММ. Менее дружелюбные: активы, которые полагаются на офлайн-оценки или нечастые аукционы (, такие как коммерческая недвижимость, частный капитал ). Этот тип активов отличается медленным сердцебиением и серьезной информационной асимметрией, что больше подходит для биржевого стакана / RFQ и обычного аукционного механизма. Кейс: Плюмовая цепочка Арбитражное окно Nest Предыстория: Токены nALPHA, nBASIS проекта Nest имеют пулы AMM на Curve и нативную Rooster DEX. Изначально процесс выкупа происходит быстро ( около 10 минут ), но цена токена обновляется примерно раз в день, иногда медленнее. Феномен: Из-за «ежедневного изменения» чистой стоимости и «второго отчета» AMM, когда было объявлено о новой чистой стоимости, цена AMM не успевала вовремя, что привело к арбитражному окну «покупки по низкой цене на DEX → немедленного обращения к стороне проекта за выкупом → расчета по обновленной более высокой чистой стоимости». Результат: Арбитражеры получили прибыль, в то время как провайдеры ликвидности AMM понесли все непостоянные убытки, особенно те, которые предоставляли ликвидность за пределами ценового диапазона. Обзор и предложения по ремонту: Обзор...