StETH

Токены стекинга Ethereum — это производные активы, представляющие заблокированные ETH и позволяющие пользователям сохранять ликвидность при участии в стекинговых контрактах Ethereum 2.0. Протоколы ликвидного стекинга, такие как Lido, внедрили данный инновационный финансовый инструмент, став эффективным решением для тех, кто желает участвовать в консенсусе Proof of Stake, не лишая себя доступа к своим активам. При размещении ETH через эти платформы пользователи немедленно получают токены (например, stETH), представляющие их стекинговые позиции, которые могут быть использованы для торговли, предоставления ликвидности или в кредитных протоколах различных приложений децентрализованных финансов.

Введение токенов заблокированного ETH существенно изменило криптовалютный рынок. Во-первых, они значительно увеличили долю стекинга в сети Ethereum: теперь больше пользователей могут участвовать в стекинге, не теряя ликвидность. К 2023 году доля стекинга достигла более 20 %, причём существенная часть приходится на решения ликвидного стекинга. Во-вторых, эти токены открыли новые возможности для получения дохода в экосистеме DeFi, позволяя получать награды за стекинг совместно с доходностью от DeFi-продуктов. Кроме того, такие токены, как stETH, стали важными источниками ликвидности и формами обеспечения в протоколах DeFi, способствуя более эффективному использованию капитала в системе.

Однако токены стекинга Ethereum сопряжены с рядом рисков и сложностей. Первый — это риск потери привязки к базовому активу: в стрессовых рыночных условиях такие токены могут торговаться с дисконтом по отношению к ETH. После коллапса экосистемы Terra в 2022 году stETH временно торговался с дисконтом почти 6 % относительно ETH. Второй — риск смарт-контракта: уязвимости в стекинговых протоколах способны привести к потере пользовательских средств. Третий — риск валидатора: слабая производительность или штрафы для валидаторов, управляемых протоколом, напрямую сказываются на доходах держателей токенов. Юридическая неопределённость также создаёт затруднения, поскольку в разных странах такие продукты могут приравниваться к ценным бумагам, что увеличивает издержки на соблюдение требований. Дополнительно существует риск централизации: крупные протоколы ликвидного стекинга аккумулируют существенные объёмы заблокированного ETH, что может противоречить принципам децентрализации Ethereum.

В будущем экосистема токенов стекинга Ethereum продолжит динамично развиваться и совершенствоваться. С завершением обновления Shanghai и появлением опции вывода средств из стекинга уровень безопасности и доверия к ликвидному стекингу значительно вырос. Ожидается появление новых производных стекинга, таких как продукты с фиксированной доходностью и токенизированные вознаграждения за стекинг. Институциональный интерес будет усиливаться благодаря развитию профессиональных кастодиальных услуг, что облегчит выход традиционных финансовых институтов на данный рынок. В техническом плане протоколы стекинга могут предложить более децентрализованные валидаторские сети и расширенные инструменты управления рисками. К тому же, по мере развития нормативной базы, продукты, соответствующие требованиям регулирования, получат широкое распространение, что может способствовать притоку институционального капитала на криптовалютные стекинговые рынки.

Токены стекинга Ethereum знаменуют собой фундаментальный переход криптовалют от чисто спекулятивных к продуктивным активам. Устраняя проблему ликвидности в стекинге Ethereum, эти решения расширили возможности участия в обеспечении безопасности сети для более широкой аудитории и одновременно предоставили критически важные источники ликвидности для DeFi-экосистемы. Несмотря на технические и регуляторные вызовы, по мере развития сети Ethereum и совершенствования стекинговых механизмов, ликвидные решения в сфере стекинга будут играть всё более значимую роль в криптоэкономике.