Ethena запускает маховик роста стоимости

Финальный элемент конструкции только что стал на своё место: USDe теперь торгуется на Binance, открывая возможность Ethena запустить комиссионный механизм.

Как только все показатели будут выполнены, держатели $ENA получат приглашение к голосованию. Это решение изменит правила накопления ценности токеном и станет ключевым этапом развития Ethena.

В материале раскрыто:

• Механизм получения дохода Ethena и возврата ценности держателям
• Катализаторы, способные вызвать новый виток спроса
• Почему это финальная фаза “flywheel” для Ethena

Расчёт комиссионного механизма

Механизм комиссии Ethena — это инструмент, одобренный управлением протокола, который направляет часть дохода — например, поступления от USDe и комиссии с торговых площадок — непосредственно держателям ENA.

Распределение может производиться через обратный выкуп или прямое начисление на заблокированные ENA (sENA), синхронизируя интересы роста протокола с вознаграждением сообщества.

Окончательные детали реализации определяет Комитет по рискам.

Посмотрим на расчёты:

Исходные данные:

• Текущий объём USDe: $13 млрд
• С учётом $7 млрд роста за два месяца, итоговый объём в $20–30 млрд является достижимым.
• Ставка фондирования, определяющая доходность USDe, составляет около 8%. В условиях роста рынка она может достичь 20%, особенно с появлением новых источников, таких как Hyperliquid.
• Take rate — процент комиссии, выделяемый на обратный выкуп ENA; его уровень определяют Комитет по рискам и голосование сообщества.

Расчёты сценариев

Сценарий 1: ставка фондирования 10%

При объёме USDe $15 млрд и ставке фондирования 10% Ethena получает $1,5 млрд годового протокольного дохода. Даже если на обратный выкуп направляется только 10%, ENA получает около $150 млн годовой покупательской мощности. Если объём дойдёт до $20 млрд, а доля выкупа — до 15%, покупательская способность вырастет приблизительно до $300 млн.

Эта база позволяет вознаграждать держателей и поддерживать конкурентные доходности sUSDe.

Сценарий 2: ставка фондирования 20%

В условиях сильного роста рынка ставка фондирования может увеличиться до 20%. При доходе $4 млрд и выделении 20% на обратный выкуп покупательская мощность достигнет около $800 млн, а при объёме $30 млрд — превысит $1 млрд в год.

Спрос такого уровня радикально меняет токеномику ENA.

Основные выводы

Даже при осторожных оценках комиссионный механизм может направлять сотни миллионов в структурную покупательскую мощность ENA. В случаях агрессивного роста это становится миллиардным “flywheel”-двигателем.

Это только старт. Новые катализаторы увеличат объём и ставки фондирования, откроют дополнительные источники дохода по всей Ethena и усилят эффект flywheel.

Катализаторы ускорения механизма flywheel Ethena

Комиссионный механизм — лишь часть стратегии. Ethena последовательно наращивает дополнительные катализаторы для прироста ценности ENA.

Ключевые катализаторы:

• StablecoinX — цифровой казначейский фонд ENA (DAT)
• Продукты Ethena на Hyperliquid
• Stablecoin-as-a-Service (SaaS) от Ethena

StablecoinX: цифровой казначейский фонд ENA (DAT)

StablecoinX обновил стратегию накопления ENA: если цена ENA опускается ниже $0,70 или снижается более чем на 5% за сутки, DAT выкупает дополнительный ENA.

StablecoinX привлёк $530 млн нового PIPE-финансирования, увеличив общий объём до почти $890 млн, что заметно укрепляет спрос на ENA.

В прошлом материале о “модели Saylor” Ethena этот процесс подробно разобран, но главное — DAT постоянно поддерживает давление на покупку, особенно в периоды коррекции рынка.

Продукты Ethena на Hyperliquid

Hyperliquid стремительно становится ключевой платформой Ethena с двумя инициативами: HyENA и Based.

Обе инициативы способствуют распространению USDe и генерируют новый доход для ENA.

HyENA (@hyenatrade) = HYPE + ENA?

Существует мнение, что Ethena готовит запуск собственного рынка бессрочных контрактов HyENA на Hyperliquid (HIP-3). Если это подтвердится, USDe станет основным обеспечением для торговли, а также откроет новые потоки дохода.

Важность:

• Трейдеры используют USDe как обеспечение для бессрочных контрактов.
• Хранение USDe на платформе позволяет получать доходность sUSDe, что повышает привлекательность актива.

Based (@BasedOneX), Powered by Ethena

Based — полнофункциональное приложение для Hyperliquid (десктоп, веб, мобильное, Telegram), работающее на Ethena.

Оно, вероятно, станет основным каналом для трейдеров Hyperliquid по доступу к продуктам Ethena — USDe, USDtb, а также будущим решениям, таким как бессрочные контракты на акции.

Based сейчас генерирует порядка 15% объёма бессрочных торгов на Hyperliquid.

Расчёт: новые источники дохода

Доход Ethena на Hyperliquid состоит из двух компонентов:

• HyENA: как HIP-3-деплойер, Ethena получает 50% торговых комиссий.
• Based: доля дохода от торговых операций, связанных с продуктами Ethena (USDe, USDTb, новые интеграции).

Приблизительный расчёт:

• $1 млрд — годовой доход Hyperliquid
• 35% — рыночная доля продуктов Ethena
• 50% — доля комиссии

Ethena получает приблизительно $175 млн дополнительного дохода.

Это консервативная оценка. При росте рыночной доли или торговой активности эффект может быть значительно выше, закрепляя Hyperliquid как долгосрочный драйвер для ENA.

Stablecoin-as-a-Service (SaaS) от Ethena

Ethena реализовала модель Stablecoin-as-a-Service совместно с @megaeth_labs, представив MegaUSD (USDm) как стейблкоин MegaETH.

USDm выступает основным расчётным слоем для MegaETH, обеспеченным резервами USDtb Ethena.

Это только начало: по мере того как новые сети и приложения запускают собственные стейблкоины, инфраструктура Ethena обеспечивает мгновенную ликвидность и доверие.

Почему это важно:

• Любой проект может запустить стейблкоин на инфраструктуре Ethena.
• SaaS поддерживает как USDtb, так и USDe.
• Каждый новый запуск расширяет экосистему Ethena и увеличивает ценность ENA.

SaaS закрепляет Ethena как фундамент экономики стейблкоинов. Каждая новая сеть или приложение, интегрированные в этот стек, становятся новым элементом механизма flywheel.

Финальная стадия механизма flywheel

Механизм комиссии Ethena — это не просто переключение, а движок долгосрочного потока ценности к ENA. Даже по осторожным оценкам сотни миллионов покупательской мощности поступят к токену. В условиях активного рынка эта сумма может превысить $800 млн.

Но действие flywheel этим не ограничивается: USDe остаётся источником дохода Ethena, а каждая новая интеграция продукта усиливает эффект.

Более того, модель Stablecoin-as-a-Service (SaaS) позволяет каждому приложению или сети запускать собственный стейблкоин через инфраструктуру Ethena. Ethena развивает не только свою экосистему, но и способствует развитию других, а каждое новое партнёрство увеличивает скорость flywheel.

Это и есть финальная стадия flywheel: устойчивая бизнес-модель, усиленная партнёрами с общими интересами и реализуемая на подходящей платформе.

Ethena строит не просто протокол, а экономическую систему, в которой каждый катализатор возвращает ценность ENA.

Отказ от ответственности:

1. Материал перепечатан с [Foresight News]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Tindorr]. По вопросам перепечатки обращайтесь в команду Gate Learn для оперативного рассмотрения по установленной процедуре.
2. Отказ от ответственности: Мнения и оценки, изложенные в публикации, отражают исключительно позицию автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Версии на других языках переведены командой Gate Learn. Перепечатка, распространение или копирование переведённых материалов без указания Gate запрещены.