Непостоянные потери в DeFi

Непостоянные потери — один из ключевых рисков, с которым сталкиваются провайдеры ликвидности в протоколах децентрализованных финансов (DeFi), особенно там, где используются автоматизированные маркет-мейкеры (AMM). Несмотря на временный характер, указанный в названии, это явление может привести к реальному снижению капитала при отсутствии грамотного управления. В этой статье подробно рассматриваются принципы, расчеты и методы управления непостоянными потерями в экосистеме DeFi.

Как работают ликвидные пулы AMM

Ликвидные пулы автоматизированных маркет-мейкеров лежат в основе децентрализованных сервисов обмена токенов. Для работы таких пулов провайдеры ликвидности (LP) вносят парные активы в заданных пропорциях, чаще всего 50/50, чтобы обеспечить возможность торговли. Например, для депозита в пул ETH/USDT LP должен внести 10 ETH и эквивалентную сумму — 10 000 USDT (если 1 ETH = 1 000 USDT).

Доля LP в пуле определяется пропорционально внесенному капиталу. Если общий объем пула — 100 000 USDT (50 ETH и 50 000 USDT), то вклад 10 ETH и 10 000 USDT даёт 20% долю. После депозита LP получает LP-токены через смарт-контракт, которые подтверждают право собственности и могут быть обменены на пропорциональную часть в любой момент. Такая долевая система, а не фиксированное количество токенов, становится причиной непостоянных потерь при значительных изменениях цен активов.

Что такое непостоянные потери?

Непостоянные потери (IL) — это разница между стоимостью активов, хранимых в ликвидном пуле, и их отдельным хранением в кошельке. Этот показатель играет ключевую роль в DeFi-инвестировании, напрямую влияя на доходность стратегии предоставления ликвидности. LP сталкиваются с риском непостоянных потерь из-за расхождения цен между парными активами при предоставлении ликвидности в AMM-пулы.

Чтобы оценить непостоянные потери, сравнивают текущую стоимость активов в пуле с их стоимостью при независимом хранении. Такая оценка позволяет LP понимать альтернативные издержки участия по сравнению с самостоятельным хранением. Глубокое понимание непостоянных потерь необходимо всем, кто планирует участвовать в майнинге ликвидности, так как это скрытая издержка, способная перекрыть или превысить доход от комиссий.

Как возникают непостоянные потери?

Причина непостоянных потерь — алгоритмические механизмы ребалансировки, реализованные в AMM. При резких колебаниях цен пул автоматически корректирует пропорции активов для поддержания постоянства произведения. В результате у провайдера ликвидности возникает расхождение в стоимости по сравнению с отдельным хранением активов.

Например, если цена одного актива резко растет в пуле, AMM уменьшает его количество и увеличивает долю второго актива для сохранения баланса. Несмотря на то, что общая стоимость пула повышается, LP сталкивается с непостоянными потерями, поскольку теперь владеет меньшей долей дорожающего актива, чем при отдельном хранении.

Если же цены активов снижаются, LP получает другой тип непостоянных потерь — пул увеличивает долю подешевевшего актива. Временный характер этих потерь позволяет компенсировать их, если цены вернутся к исходным значениям до вывода средств, но гарантий возврата нет. Поэтому управление непостоянными потерями — один из главных вопросов для провайдеров ликвидности в DeFi.

Расчет непостоянных потерь

Для расчета непостоянных потерь используется формула постоянного произведения, применяемая ведущими децентрализованными биржами: ликвидность ETH × ликвидность токена = постоянное произведение. Например, если в пуле 50 ETH и 50 000 USDT, произведение составляет 2 500 000. Цена ETH определяется так: ликвидность токена ÷ ликвидность ETH = цена ETH (50 000 ÷ 50 = 1 000 USDT).

Когда цена ETH удваивается до 2 000 USDT, параметры пула пересчитываются по следующим формулам:

• Ликвидность ETH = √(постоянное произведение ÷ цена ETH) = √(2 500 000 ÷ 2 000) ≈ 35,355 ETH
• Ликвидность токена = √(постоянное произведение × цена ETH) = √(2 500 000 × 2 000) ≈ 70 710,6 USDT

LP с долей 20% при выводе средств получит 7 ETH и 14 142 USDT, что эквивалентно 28 124 USDT. Если бы он просто хранил 10 ETH и 10 000 USDT, стоимость составила бы 30 000 USDT. Разница — 1 876 USDT — и есть непостоянная потеря. Эта модель позволяет LP количественно оценивать риски при разных сценариях изменения цен.

Как избежать непостоянных потерь?

Существует несколько стратегий для минимизации или предотвращения непостоянных потерь в DeFi. Во-первых, использование стоп-лоссов позволяет LP автоматически закрывать позиции при неблагоприятном изменении цен. Такой подход ограничивает возможные потери.

Во-вторых, выбор AMM с низким проскальзыванием снижает риск возникновения ценовых расхождений при торговле. Более стабильные цены уменьшают вероятность непостоянных потерь.

В-третьих, регулярный мониторинг рынка и корректировка стратегии позволяют LP своевременно реагировать на изменения и минимизировать потери. При ожидании значительных колебаний LP может изменить позицию или временно вывести ликвидность. В-четвертых, специальные инструменты управления рисками, предлагаемые платформами DeFi, позволяют автоматизировать корректировку позиций и устанавливать лимиты для снижения риска.

В-пятых, имеет смысл предоставлять ликвидность в парах стейблкоинов или активах с коррелированными ценами — такие пары гораздо меньше подвержены непостоянным потерям, чем волатильные. Важно помнить, что полностью избавиться от риска невозможно. Участие в DeFi всегда связано с рисками, поэтому необходимы глубокие знания и реалистичная оценка собственной толерантности к риску при управлении непостоянными потерями.

Непостоянные потери не являются постоянными

Термин "непостоянные потери" схож с понятием нереализованных потерь в традиционных финансах. Пока активы находятся в пуле, потери остаются теоретическими и могут быть компенсированы, если цены вернутся к исходным значениям. Однако гарантии возврата нет, поэтому название может вводить в заблуждение.

При выводе ликвидности все непостоянные потери становятся реальными и необратимыми. Единственная компенсация возможна за счет полученных торговых комиссий. В условиях высокой волатильности рынка комиссии зачастую не покрывают понесенные потери, поэтому их генерация — важный, но не всегда достаточный инструмент.

Снижение цен с момента депозита приводит к увеличению доли токенов у LP, что создает дополнительные стратегические возможности с точки зрения управления рисками. Это подтверждает, что грамотный выбор периода предоставления ликвидности и анализ рыночных циклов помогают повысить доходность и снизить потери. Некоторые LP предоставляют ликвидность в периоды стабильности цен, чтобы максимизировать сбор комиссий при минимальных непостоянных потерях.

Заключение

Непостоянные потери — фундаментальный риск в DeFi, требующий тщательного анализа и грамотного управления. Знание принципов AMM, формулы постоянного произведения и динамики цен позволяет провайдерам ликвидности принимать обоснованные решения об участии в DeFi с учетом риска. Существуют различные стратегии минимизации — стоп-лоссы, выбор AMM с низким проскальзыванием, активный мониторинг, пары стейблкоинов, инструменты управления рисками — однако полностью избавиться от риска невозможно. Успешная стратегия ликвидности заключается в балансе потенциального дохода от комиссий и уровня риска, с учетом рыночных условий и реалистичных ожиданий. С развитием DeFi понимание непостоянных потерь становится крайне важным для участников майнинга ликвидности и автоматизированных маркет-мейкеров. Грамотное управление этими рисками отличает успешных провайдеров ликвидности от тех, кто сталкивается с низкой доходностью.

FAQ

Какой пример непостоянных потерь?

Провайдер ликвидности добавляет ETH/USDT в пул. Цена ETH удваивается, однако стоимость пула увеличивается только на 41%. Разница в 9% и есть непостоянная потеря.

Как избежать непостоянных потерь?

Чтобы избежать непостоянных потерь, используйте стабильные токеновые пары, избегайте волатильных активов, следите за ценами и рассматривайте возможность выхода из позиции до существенных изменений. Диверсификация также помогает снизить риски.

Как рассчитывается непостоянная потеря?

Формула: IL = 2√(P₁/P₀) / (1 + P₁/P₀) - 1, где P₀ — исходное ценовое соотношение, а P₁ — новое ценовое соотношение.

Можно ли потерять криптовалюту в ликвидном пуле?

Да, при изменении цен активов относительно друг друга в ликвидных пулах возможны непостоянные потери, даже если вы не продаёте свои активы.