Tenho assistido ao ouro a ser fortemente penalizado recentemente e é honestamente impressionante. Apesar de todas as tensões no Médio Oriente que deveriam apoiá-lo, o ouro caiu cerca de 20% desde o pico de janeiro. O verdadeiro culpado parece ser o quadro das taxas - os mercados praticamente eliminaram qualquer corte até 2026, e com os preços do petróleo a impulsionar a inflação para cima, os bancos centrais não estão a recuar. Este ambiente de taxas elevadas por mais tempo é simplesmente tóxico para o ouro como ativo.

O que é interessante, no entanto, é que quando ajustamos o ouro pela oferta de dinheiro M2, ele está a negociar a níveis que vimos em 1974 e 2011. Portanto, com base na liquidez, o ouro pode estar a formar um piso aqui em vez de colapsar. Mas o obstáculo imediato é claro - num mundo onde o dinheiro permanece apertado e as taxas permanecem elevadas, os jogos tradicionais de ouro perdem a sua vantagem.

O Bitcoin está a pintar um quadro diferente. Está a consolidar-se agora de forma semelhante a 2024, mas quando olhamos para ele com base ajustada ao M2, está a testar os máximos de 2021. Historicamente, cada ciclo viu o bitcoin ultrapassar picos anteriores quando se considera a expansão da oferta de dinheiro. Com o BTC ainda cerca de 40% abaixo do seu pico de outubro, isto pode ser apenas a faixa de consolidação típica antes do próximo impulso para cima.

Também reparei que o ouro e o bitcoin começaram a mover-se juntos de forma sincronizada após o ouro ter caído de $5.000 no início da semana - uma correlação positiva a regressar após terem estado a divergir. Interessante ver como estes ativos estão a negociar em relação um ao outro à medida que as pressões macroeconómicas aumentam.