Acabei de ver a última opinião do Saylor sobre a situação da dívida da MicroStrategy e é bastante ousada. O rapaz basicamente está a dizer que não está preocupado com uma queda de 90% no Bitcoin nos próximos 4 anos, porque eles podem sempre refinanciar e estender. Os bancos vão continuar a emprestar, ele acha, já que a volatilidade do Bitcoin na verdade prova o seu valor como reserva de valor a longo prazo.

Aqui está a configuração atual: a MicroStrategy possui cerca de 714.644 BTC, avaliado em aproximadamente 49 mil milhões de USD neste momento, contra cerca de 8 mil milhões de dívida total. No papel, parece sólido, mas a verdadeira história é a capacidade de financiamento. O Saylor mencionou que eles têm liquidez suficiente para cobrir dividendos e pagamentos de dívida por cerca de 2,5 anos sem tocar em nenhum Bitcoin. Essa é a verdadeira almofada aqui.

O que é interessante do ponto de vista do património líquido é como toda a tese de riqueza do Saylor basicamente aposta que isto vai dar certo. A confiança dele no balanço da MicroStrategy — esses 49B em ativos versus 8B de dívida — parece quase casual em relação aos riscos. Mas, realisticamente, se o Bitcoin entrar num mercado bajista prolongado de mais de 3 anos, as coisas ficam mais complicadas. É aí que o refinanciamento se torna crucial. Se as condições de crédito se apertarem, eles podem ser forçados a liquidar algumas participações para pagar a dívida.

O pior cenário que o Saylor provavelmente não quer pensar? Bitcoin a cair para 8K. Esse é o nível onde toda a estratégia precisa de uma revisão completa. Com os preços atuais em torno de 67K, isso parece improvável, mas o crypto já nos mostrou coisas mais estranhas. A verdadeira questão não é se a MicroStrategy consegue resistir a uma correção — é se a convicção do Saylor no valor a longo prazo do Bitcoin se mantém se vermos uma tendência de baixa de vários anos. É aí que o jogo do refinanciamento fica sério.