Acabei de atualizar os números do Q4 da Restaurant Brands e há definitivamente alguns sinais mistos aqui que vale a pena analisar. QSR é o ticker, e as ações caíram bastante após os lucros, apesar de terem superado as expectativas em receita e lucro por ação.

Então, aqui está o que me chamou a atenção. A receita atingiu $2,47 bilhões, o que superou o consenso de $2,41 bilhões em cerca de 2%, e o lucro foi de $0,96 por ação contra o esperado de $0,95. Na superfície, um bom resultado. As vendas nas mesmas lojas aumentaram 3,1% ano a ano, mantendo-se estáveis em relação ao ano passado. A empresa está agora com 33.041 unidades, contra 32.125 há um ano. Nada de terrível aí.

Mas o mercado claramente não ficou satisfeito, e acho que sei por quê. As margens operacionais comprimiram bastante, caindo de 27,7% para 25,2%. Essa é a verdadeira história que ninguém está falando. A gestão culpa os custos de commodities, especialmente a inflação da carne bovina, e honestamente isso é um ponto justo. A lucratividade dos franqueados, especificamente do Burger King, na verdade diminuiu em relação ao ano anterior, o que é preocupante quando se pensa na expansão de unidades.

O que é interessante, porém, é onde a gestão está focando. Os mercados internacionais estão funcionando a todo vapor, com crescimento de vendas de sistema de dois dígitos na França, Austrália e Brasil. China e Japão também estão mostrando um momentum real. Há claramente uma estratégia de apostar na expansão internacional como alavanca de crescimento, enquanto o mercado dos EUA lida com essas pressões de custos.

Eles também fizeram alguns movimentos que chamaram minha atenção. O Burger King ganhou uma nova liderança focada nos fundamentos operacionais e no engajamento dos franqueados. Popeyes trouxe Peter Perdue para resolver problemas de execução. E estão acelerando a refranchising nos EUA, o que deve simplificar o modelo a longo prazo. A transição do Burger King na China para um novo parceiro de joint venture também é algo a acompanhar.

A gestão basicamente está dizendo que 2025 foi um ano exigente, os custos ainda estão elevados e os consumidores estão sendo cautelosos. Mas eles estão comprometidos com mais um ano de crescimento de 8% no lucro operacional orgânico, o que parece otimista dado o headwind nas margens. A redução nos custos de commodities pode acontecer na segunda metade do ano, mas a curto prazo vai ser apertado.

As ações caíram para $66,67 de $70,69 antes dos resultados, então houve uma reprecificação. A questão é se o crescimento internacional e as melhorias operacionais serão suficientes para compensar a pressão de margem de curto prazo. Pessoalmente, estou de olho em quão rápido as margens se estabilizam e se a lucratividade dos franqueados realmente melhora. Isso vai determinar o sucesso ou fracasso dos próximos trimestres para a QSR.