Gao Ling, grande ajuste de carteira

18 de fevereiro, a plataforma de gestão de fundos focada em investimentos no mercado secundário sob a bandeira de High Hill Capital, HHLR Advisors (abreviada como “HHLR”), divulgou a sua posição em ações americanas até ao final do quarto trimestre de 2025.

Os dados mostram que, até ao final de 2025, a HHLR detinha 33 empresas cotadas nos EUA, sendo as ações de empresas chinesas cotadas no exterior (chinês-externas) ainda o seu principal ativo de alocação. Quanto às movimentações de ajuste de carteira, a HHLR aumentou significativamente a sua posição em Alibaba e Pinduoduo no ano passado, enquanto reduziu posições em NetEase, Futu Holdings e outros ativos, concentrando ainda mais as suas posições em líderes do comércio eletrónico, biomedicina e tecnologia.

Ações chinesas cotadas no exterior continuam a ser “preferência”

Os dados indicam que, até ao final de 2025, as ações chinesas cotadas no exterior permanecem como o principal ativo de alocação da HHLR, representando 92% do valor de mercado. Além disso, até ao final do ano passado, as dez principais ações detidas pela HHLR eram Pinduoduo, Alibaba, BeiGene, Futu Holdings, Legend Biotech, ARRIVENT BIOPHARMA INC, KE Holdings, WEBULL CORP, CYTEK BIOSCIENCES INC e CLEARWATER ANALYTICS HLDGS I, sendo sete delas ações chinesas cotadas no exterior.

Três grandes gestoras de fundos de private equity aumentam posições em Pinduoduo

De acordo com as movimentações de ajuste de carteira, o aumento de posição da High Hill Capital em Pinduoduo coincide com as estratégias de Jinglin Capital e Gao Yi Capital.

Segundo informações divulgadas pela Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, até ao final de 2025, a HHLR detinha 10,721 milhões de ações de Pinduoduo, um aumento de 2,129 milhões de ações em relação ao terceiro trimestre do ano anterior.

De forma semelhante, a SEC indica que, até ao final do ano passado, a Gao Yi Capital detinha 1,333 milhões de ações de Pinduoduo, tendo aumentado significativamente a sua posição em 629 mil ações em relação ao terceiro trimestre do ano anterior. A Jinglin Capital, também uma gestora de private equity avaliada em centenas de bilhões de dólares, aumentou a sua posição em Pinduoduo em mais de 600 mil ações no quarto trimestre do ano passado.

Em termos de desempenho, no terceiro trimestre de 2025, a Pinduoduo reportou uma receita operacional de 108,28 mil milhões de yuans, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, com a taxa de crescimento da receita a diminuir para valores de um só dígito pela primeira vez. Nesse contexto, o preço das ações da Pinduoduo sofreu uma correção, com uma queda superior a 14% no quarto trimestre, e as ações da High Hill, Jinglin e Gao Yi no mesmo período parecem ter sido uma tentativa de “bottom fishing”.

Simultaneamente, a Alibaba também recebeu uma significativa ampliação de posições por parte da HHLR no quarto trimestre do ano passado, passando de 3,29 milhões para 5,43 milhões de ações, com o valor de mercado das ações detidas a subir de 588 milhões de dólares para 796 milhões de dólares, tornando-se a segunda maior posição na carteira de ações americanas da HHLR, demonstrando o forte interesse da High Hill pelo setor de comércio eletrónico.

Quanto às reduções de posições, até ao final do quarto trimestre do ano passado, a HHLR detinha 1,63 milhões de ações da Futu Holdings, uma redução de quase 50% em relação às 3,238 milhões de ações no terceiro trimestre. Além disso, a HHLR detinha 5,97 milhões de ações da Webull, quase uma venda total em relação às 33,08 milhões de ações no terceiro trimestre. Ainda, no quarto trimestre do ano passado, a HHLR liquidou posições em NetEase, Baidu, Manbang, Donghai Group e Bright Scholar.

Manutenção de foco na tecnologia

Para além das ações líderes do comércio eletrónico, a High Hill também mantém atenção na área tecnológica.

Os dados indicam que, no quarto trimestre do ano passado, a HHLR comprou ligeiramente ações do Google, passando a deter 7.300 ações ao final do período. É importante notar que, até ao final do ano passado, a Jinglin Capital detinha 2,69 milhões de ações do Google, um aumento de 926 mil ações em relação ao terceiro trimestre. Além disso, o fundo offshore da Oriental Harbor, gerido por Bin, também aumentou a sua posição em Google no quarto trimestre, passando a deter 1,2935 milhões de ações, um crescimento de 405,5 mil ações em relação ao terceiro trimestre.

Adicionalmente, a HHLR comprou ações da fabricante de semicondutores TSMC no quarto trimestre, totalizando 11.3 mil ações, com um valor de mercado de 3,434 milhões de dólares.

Vários especialistas do setor acreditam que a indústria de IA está a evoluir rapidamente, com vários segmentos a atingirem um ciclo de negócio completo. Desde que a tecnologia de base continue a evoluir, deve-se manter uma postura de tolerância moderada com os investimentos em capital das empresas. Atualmente, não há motivo para preocupação com uma “bolha de IA”; oportunidades em áreas como capacidade de processamento, aplicações de IA, armazenamento de energia e equipamentos elétricos merecem atenção especial.