Em comparação com Palantir e MiniMax, por que a Haizhi Technology(02706) consegue sustentar uma expectativa de valor de mercado de trilhões?

A APP de notícias financeiras Zhitong Finance soube que, no mercado de ações de Hong Kong no início de 2026, as ações de IA continuam a ser a principal linha de perseguição de capital. Após o sucesso de novas ações como Biran Technology, MiniMax e Zhipu AI, a empresa considerada como a “primeira ação de fusão de gráficos e modelos” e a “Palantir chinesa”, Haizhi Technology (02706), no seu primeiro dia de cotação, subiu 242,2%, continuando a subir 29,6% e 28,4% nos dias seguintes, com aumento no volume de negócios, superando amplamente as expectativas do mercado.

Em meio ao debate do mercado, a atenção dos investidores de varejo está focada na sua etiqueta de setor escasso de “AI de eliminação de ilusões”, mas raramente se aprofunda na razão pela qual capital de indústria como Zhipu e Wuji Capital, além de instituições de topo, estão dispostos a entrar em massa como investidores fundamentais.

Isso não é apenas uma tendência de seguir a moda do vento de IA, nem uma promoção de conceito sem lógica.

A capacidade da Haizhi Technology de se destacar na indústria altamente competitiva de modelos grandes, que está saturada, e de criar uma curva de crescimento e interesse de capital independente, reside em sua antecipação, anos antes do setor, do conflito central na implementação da indústria de modelos grandes. Com uma visão estratégica diferenciada e uma lógica tecnológica irreproduzível, ela construiu uma barreira competitiva muito superior às de seus concorrentes na longa pista de IA industrial 2B, em um setor de grande potencial e competição acirrada. Sua proposta de valor e trajetória de desenvolvimento, altamente alinhadas com a líder global de IA para governos e empresas, Palantir, confirmam seu valor de crescimento a longo prazo; além disso, sob a comparação de avaliação, impulsionada por MiniMax e outros, a Haizhi Technology já abriu espaço para uma capitalização de mercado de trilhões de yuans.

Vantagem estratégica: posicionar uma entrada vertical insubstituível, rompendo o grande abismo na implementação de modelos grandes em 2B

Recentemente, uma afirmação do fundador do Open Claw, uma inteligência artificial de código aberto, Steinberg, causou grande impacto na indústria global de IA — ele afirmou publicamente que, no futuro, 80% dos aplicativos desaparecerão, e que os agentes de IA pessoais se tornarão a força central para substituir esses aplicativos. Mas ele também destacou claramente que aplicações verticais profissionais, como na área médica, financeira e jurídica, serão algumas das poucas categorias que não serão completamente substituídas por IA geral.

Essa afirmação tocou profundamente na contradição central atual da indústria de IA: a saturação e a onda de substituição em cenários gerais de consumo (C端), enquanto os setores profissionais verticais (B端) permanecem como as verdadeiras entradas essenciais e de valor comercial de longo prazo na indústria de IA.

Até agora, o desenvolvimento do setor de IA já estabeleceu um consenso: a competição tecnológica em modelos grandes generalistas entrou na fase de saturação de homogeneização, com o pico de fluxo de tráfego de consumo e uma guerra de preços cada vez mais intensa, enquanto a capacidade de implementação de cenários verticais em 2B é o fator decisivo para o valor de longo prazo das empresas. Contudo, um problema comum na indústria é que há uma barreira intransponível entre modelos grandes generalistas e cenários industriais — modelos grandes possuem uma compreensão semântica poderosa e capacidade de raciocínio, mas não dominam a lógica de negócios e dados internos das empresas, nem podem automatizar necessidades personalizadas de cenários verticais, além de não conseguir resolver os problemas ilusórios sob requisitos de “zero tolerância a erros” em setores como financeiro, governamental e energético.

A estratégia avançada da Haizhi Technology reside em sua proposta de caminho tecnológico de “fusão de gráficos e modelos” desde setembro de 2023, antecipando a compreensão do setor sobre os limites do desenvolvimento de modelos grandes e o valor de entrada em cenários verticais, sem seguir a tendência de gastar excessivamente na competição de modelos grandes generalistas, mas escolhendo fazer a “estrada e a ponte” entre todos os modelos grandes e cenários verticais industriais, posicionando-se precisamente nesta pista central que não será substituída por IA geral.

De acordo com o prospecto de oferta, o agente inteligente Atlas da Haizhi Technology é compatível com mais de 100 grandes modelos de linguagem, incluindo modelos de código aberto e comerciais como DeepSeek, Tongyi Qianwen, além de modelos específicos de setores como o da State Grid.

Os pedidos da Haizhi Technology possuem uma forte característica “defensiva”, pois seus sistemas geralmente são integrados diretamente ao fluxo de trabalho central do cliente, formando uma alta fidelidade e barreiras de substituição. Em 2024, a taxa de renovação de clientes governamentais da empresa atingiu 92%, com a adição de 3 grandes bancos estatais, 8 clientes governamentais provinciais e 4 grandes empresas de internet, com mais de 80% de participação combinada de clientes nos setores financeiro, governamental e de internet. Para bancos e clientes governamentais, uma vez que o sistema da Haizhi esteja em operação, a troca de fornecedores exige um ciclo de migração de 1-2 anos, custos superiores a dezenas de milhões de yuan e riscos comerciais elevados. Essa forte fidelidade constrói uma base sólida para a Haizhi Technology.

Essa entrada de cenário vertical insubstituível é o motivo pelo qual Zhipu AI escolheu ativamente se tornar investidor fundamental da Haizhi Technology. Para os fabricantes de modelos grandes gerais, os mais de 360 clientes empresariais e os diversos cenários de implementação na sua carteira representam uma entrada essencial que deve ser conquistada.

Para a Haizhi Technology, a cooperação profunda com Zhipu permite capturar rapidamente cada atualização e iteração da tecnologia de modelos grandes, realizando uma adaptação bidirecional às necessidades de cenários industriais e capacidades de modelos, formando um ciclo de negócios de “dados de cenário iterando a capacidade do modelo, e a atualização do modelo alimentando a otimização do cenário”, construindo uma barreira ecológica muito superior na competição do setor de IA industrial.

Barreiras tecnológicas: comparando-se aos líderes globais, construindo um sistema de decisão operacional local no cenário chinês

Se a estratégia visionária permitiu que a Haizhi Technology aproveitasse a oportunidade da era da IA industrial, sua tecnologia de gráficos de conhecimento e cálculo de gráficos, desenvolvida ao longo de mais de uma década, criou uma barreira tecnológica difícil de ser replicada. O valor de longo prazo desse sistema já foi amplamente validado no mercado internacional — sua lógica tecnológica e capacidade de implementação comercial podem ser comparadas aos líderes globais de IA para governos e empresas, como a Palantir; além disso, sua rota de construção de gráficos de conhecimento para contextualizar decisões empresariais é altamente compatível com a estratégia da Glean, uma estrela internacional.

Como uma ação de crescimento superlativo, com 35 vezes de valorização em três anos, a Palantir, que afirma ter “construído o sistema operacional de decisão moderna para empresas”, tem um valor de mercado de 322,3 bilhões de dólares. A semelhança entre a Haizhi Technology e a Palantir reside em dois aspectos principais:

Primeiro, na rota tecnológica: ambas usam gráficos como núcleo, com modelos grandes como suporte, construindo uma ontologia de negócios e ativos de dados, formando uma visão panorâmica de gestão inteligente, permitindo que a IA envolva-se profundamente nos negócios principais (com análises, decisões e execuções assistidas ou autônomas), além de atender a todas as capacidades de um sistema operacional de IA empresarial.

Segundo, no modelo de negócios: ambas adotam uma estratégia de “2B+2G” de duplo impulso, aprofundando aplicações em cenários verticais (não produtos padronizados), alcançando alta velocidade de crescimento e ponto de lucro.

A segunda curva de crescimento tecnológico da Haizhi Technology também se encaixa perfeitamente na tendência mais recente do setor de IA internacional — usando gráficos de contexto para traduzir toda a cadeia de dados de decisão empresarial. A Glean, uma estrela internacional de IA, tem como vantagem competitiva construir um sistema de contexto empresarial usando gráficos de conhecimento, permitindo que a IA compreenda de forma abrangente os ativos de dados internos e o conhecimento invisível das decisões empresariais, realizando análises, decisões e execuções automáticas de forma precisa e eficiente, estabelecendo a base para operações inteligentes automatizadas. A Haizhi Technology, de forma semelhante, pode estruturar os dados de decisão de toda a cadeia de processos empresariais, desde operações até gestão, usando seu sistema de gráficos Atlas, reconstruindo o contexto completo das decisões empresariais, permitindo que os grandes modelos não apenas compreendam os dados e a lógica de negócios, mas também os apliquem e executem — análises autônomas, decisões autônomas, supervisão autônoma, garantindo rapidez e precisão.

Assim, apesar das diferenças nos principais cenários de atuação com Palantir e Glean (Palantir enraizado na área militar ocidental e geopolítica global), a Haizhi Technology formou sua própria barreira de proteção local e de cenário: ela atua profundamente na gestão social doméstica, serviços públicos, setores financeiro e energético, na transição de padrões digitais para automação inteligente, com produtos voltados à conformidade de dados, abstração de negócios, controle de riscos, gestão enxuta e cenários de decisão, sendo um sistema de decisão operacional verdadeiramente adaptado às necessidades do mercado chinês.

Segundo dados da Frost & Sullivan, em 2024, a Haizhi Technology lidera o mercado chinês de provedores de agentes de IA centrados em gráficos, com uma participação de aproximadamente 50%, formando uma vantagem de monopólio absoluto.

Reestruturação de avaliação: comparando-se ao MiniMax, uma empresa avaliada em bilhões de yuan com potencial de crescimento de trilhões

O entusiasmo do mercado de capitais precisa de fundamentos e avaliações sustentadas. Do ponto de vista do sistema de avaliação atual do setor de IA de Hong Kong, o valor da Haizhi Technology ainda está severamente subestimado.

O Morgan Stanley, em seu mais recente relatório de pesquisa sobre IA, definiu claramente o valor de longo prazo da indústria de IA chinesa: ela está passando de uma “guerra de modelos de cem” para uma nova fase centrada na capacidade de implementação comercial. A primeira cobertura de duas grandes empresas de modelos grandes, Zhipu e MiniMax, recebeu classificação de “aumentar”. As metas de preço para dezembro de 2026 foram ajustadas para 400 e 700 HKD, respectivamente. A análise quantitativa de baixo para cima prevê que, até 2030, o mercado global de IA atingirá US$ 1,4 trilhão, sendo que o mercado de aplicações B2B representará cerca de US$ 1,1 trilhão, o principal motor de crescimento de longo prazo do setor de IA (conforme ilustrado abaixo). Essa previsão abre completamente o potencial de avaliação da Haizhi Technology.

(Imagem: Relatório mais recente do Morgan Stanley, dados até 9 de fevereiro de 2026)

Do ponto de vista dos principais indicadores fundamentais, a receita da Haizhi Technology supera amplamente a de empresas de modelos grandes já listadas: em 2024, a MiniMax atingiu cerca de 220 milhões de RMB, Zhipu AI teve receita de 312 milhões de RMB, enquanto a Haizhi Technology atingiu 503 milhões de RMB, sendo 2,28 vezes a MiniMax e 1,61 vezes a Zhipu.

Quanto ao crescimento, a taxa de crescimento composta da receita entre 2022 e 2024 foi de 26,8%, e a taxa de crescimento no primeiro semestre de 2025 aumentou para 38,4%, com o motor principal, o agente Atlas, apresentando um aumento de 872,2% na receita em 2024.

Mais importante, a lógica de valorização da Haizhi Technology encaixa-se perfeitamente na estrutura de precificação central do setor de IA do Morgan Stanley, com forte suporte de certeza.

Primeiro, na posição precisa no setor: o Morgan Stanley destaca que aplicações de IA B2B representam a principal fonte de valor do mercado global de IA, com um tamanho três vezes maior que o do mercado de consumo ©. A atuação da Haizhi nos setores governamental, financeiro, energético e de transporte, altamente verticalizados, é exatamente o campo de maior certeza de implementação comercial de IA, evitando a guerra de preços de modelos gerais de consumo.

Segundo, na barreira de comercialização: diferente de muitas empresas de IA que ainda estão na fase inicial de monetização tecnológica, a Haizhi já realizou implementações em escala com mais de 360 clientes empresariais, formando um ciclo de negócios saudável de “alto valor por cliente + alta taxa de renovação”, totalmente alinhado com a avaliação do Morgan Stanley de que “a capacidade de implementação comercial determina o valor de longo prazo”.

Terceiro, na sinergia ecológica: a cooperação estratégica profunda com Zhipu AI permite compartilhar os benefícios das atualizações de modelos grandes, além de expandir rapidamente os cenários de aplicação através do ecossistema de desenvolvedores de Zhipu, alinhando-se ao caminho de crescimento de “monetização via API + expansão global do ecossistema” valorizado pelo Morgan Stanley.

Quarto, na certeza de capital adicional: a empresa atende aos critérios de inclusão rápida no mercado de Hong Kong, e sua entrada no índice de ações de Hong Kong trará fluxo contínuo de capital da China continental, criando um ciclo positivo de avaliação e preço das ações.

Quinto, na clareza do ponto de inflexão de lucro: a Haizhi atingiu lucro líquido ajustado positivo em 2024, e com a expansão em escala do negócio Atlas, a eficiência de escala continuará a se fortalecer, com caminho claro para alcançar lucro completo antes de Zhipu e MiniMax.

No início de sua listagem, a Haizhi tinha um PS estático de apenas 20 vezes; mesmo após dias de alta, o PS estático ainda é pouco acima de 100 vezes, deixando espaço para uma valorização significativa, com potencial para atingir uma capitalização de mercado de trilhões.

Recentemente, o UBS, mais otimista que o Morgan Stanley, atribuiu uma meta de 1000 HKD às ações da MiniMax. Segundo o UBS, isso se baseia em uma relação P/ARR de 125 vezes, aplicada a um ARR de US$ 318 milhões em 3 de dezembro de 2026 (conforme tabela abaixo), validada por uma avaliação cruzada SOTP.

(Imagem: Relatório de pesquisa do UBS)

Se considerarmos a abordagem de 125 vezes P/ARR do UBS, mantendo uma taxa de crescimento anual de 38,4% em 2025 e 2026, o valor de mercado razoável da Haizhi Technology no final de 2026 deve estar em torno de 120 bilhões de RMB.

No ciclo de crescimento de longo prazo do setor global de IA, definido pelo Morgan Stanley, a reavaliação do valor das aplicações B端 está apenas começando, e é altamente provável que a capitalização da Haizhi Technology se aproxime de Zhipu, MiniMax e outros ativos de trilhões.