Industrial Securities: Quais são as oportunidades de investimento na cadeia de expansão internacional até 2026?

一、 China exterior trade moves towards diversification and high-end development

Em 2025, mesmo diante de um ambiente externo complexo, o comércio exterior da China manteve um desempenho superior às expectativas, demonstrando forte resiliência. Em 2025, enfrentando uma recuperação económica global fraca e o aumento de tensões tarifárias, o valor das exportações chinesas atingiu um recorde histórico, com um crescimento de 5,5% em relação ao ano anterior. No mesmo período, o superávit comercial da China ultrapassou pela primeira vez 1 trilhão de dólares, com um aumento de 19,8% em relação ao ano anterior.

O comércio exterior tornou-se um motor importante para o crescimento económico. No nível macroeconómico, em 2025, as exportações líquidas de bens e serviços contribuíram com 1,64 pontos percentuais para o crescimento do PIB, atingindo o segundo maior nível desde 2007, ficando atrás apenas de 2021. No nível das empresas cotadas, a taxa de lucro do setor de exportação no terceiro trimestre de 2025 foi de 12,96%, claramente superior aos 1,92% do setor não financeiro do índice A, mantendo uma liderança por nove trimestres consecutivos, com uma expansão da diferença de 11,03 pontos percentuais.

No que diz respeito à estrutura regional, as características de diversificação da demanda externa foram ainda mais fortalecidas, com os mercados emergentes preenchendo efetivamente a redução do mercado dos EUA. Influenciada por tensões comerciais tarifárias, as exportações diretas da China para os EUA sofreram uma forte pressão em 2025, caindo 19,79% em relação ao ano anterior, representando uma redução de 2,91% no volume total de exportações. A participação dos EUA nas exportações chinesas caiu 3,53 pontos percentuais, atingindo 11,15%. Por outro lado, os mercados emergentes continuaram a crescer rapidamente, tornando-se novos pilares de exportação. Além de Hong Kong, Macau e Taiwan, as exportações para África, ASEAN e Oriente Médio tiveram altas taxas de crescimento, de 25,9%, 13,64% e 9,7%, respectivamente, contribuindo com 1,29%, 2,24% e 0,64% para o volume total de exportações. Além disso, as exportações da China para a União Europeia também estão se recuperando de forma constante, crescendo 8,57% e contribuindo positivamente com 1,43% para o volume total de exportações.

No que diz respeito à estrutura de produtos, a estrutura de bens do comércio exterior da China continua a subir na cadeia de valor, com destaque para produtos de alta e média alta tecnologia. Em 2025, os setores de motores/equipamentos elétricos, máquinas, automóveis e embarcações permanecem como principais impulsionadores das exportações, contribuindo com 44,10%, 17,67%, 16,05% e 6,99% do volume total de exportações, respectivamente. Por outro lado, produtos tradicionais de indústria leve, como móveis, brinquedos e meias, sofreram quedas acentuadas devido às tensões tarifárias e à transferência de cadeias produtivas.

Analisando por mercados finais, a ASEAN absorveu os excedentes da cadeia industrial chinesa e realizou transbordamentos comerciais, contribuindo significativamente para o aumento das exportações de produtos importantes da China. Outros mercados emergentes também estão se tornando novos polos de crescimento para exportações de veículos, embarcações, eletrônicos e outros produtos industriais essenciais chineses. O processo de reindustrialização na Europa e a transição energética aumentam a demanda por produtos industriais verdes chineses, enquanto o envelhecimento populacional impulsiona a importação de medicamentos. Além disso, além da demanda por cobre gerada por arbitragem no mercado de commodities, a demanda direta por produtos chineses nos EUA para exportação apresentou diferentes níveis de retração.

二、 Quais oportunidades de cadeia de exportação têm maior certeza para 2026?

2.1 Reestruturação da cadeia de suprimentos global

Sob o contexto macro de normalização das disputas geopolíticas globais, o sistema industrial mundial está passando por uma transformação profunda de “foco na eficiência” para “segurança e autonomia”, o que continuará gerando uma grande demanda por infraestrutura e industrialização. Países desenvolvidos na Europa e América defendem a reindustrialização local e a transferência de cadeias de suprimentos para mercados emergentes sob os princípios de “nearshoring” e “friendshoring”. Com o início do ciclo de redução de taxas de juros pelo Federal Reserve, há uma liberação adicional do potencial de financiamento e expansão de capacidade de mercados emergentes, historicamente pressionados por altas taxas de juros.

Nesse cenário, a estrutura de exportação da China ajustou-se de forma adaptativa: nos últimos anos, a participação de bens de consumo nas exportações chinesas diminuiu, enquanto produtos intermediários e de capital, que atendem à reconstrução da cadeia de suprimentos global, passaram a dominar.

Graças à inovação tecnológica e às vantagens de escala, a China conquistou uma grande fatia de mercado em categorias de produtos industriais essenciais desde 2018, como veículos elétricos, baterias, semicondutores, embarcações e equipamentos mecânicos.

Por outro lado, a reestruturação da cadeia de suprimentos acelerou a globalização da capacidade produtiva das empresas chinesas. Segundo dados de anúncios de construção de capacidade e subsidiárias de empresas listadas na A-share na ASEAN, Índia e México, em 2025, esse número atingiu 229, quase o dobro de 2024. A saída de capacidade chinesa não é apenas uma transferência de cadeia de suprimentos, mas uma extensão da cadeia local, pois a construção de fábricas exige importação de equipamentos chineses em grande escala, e após a operação, há necessidade contínua de importação de intermediários da China.

A ASEAN, México e Índia são os principais destinos da saída de capacidade chinesa. Com base na mudança de participação no comércio exterior e nos dados de construção de fábricas no exterior, a ASEAN tem uma capacidade de absorção mais ampla, abrangendo setores como têxtil, eletrônicos de consumo, móveis, automóveis, enquanto México e Índia apresentam características de “caminho único”, concentrando-se respectivamente em cadeias de automóveis e eletrônicos de consumo.

De modo geral, a manufatura chinesa está se integrando profundamente à nova construção da cadeia de suprimentos, tornando-se mais difícil de ser desconectada. Essa ligação mais estreita impulsiona a transformação da China de um “país exportador de produtos finais” para um “provedor global de infraestrutura industrial”.

2.2 Ciclo de expansão da IA

Com o suporte do mercado externo, o hardware de computação de IA é uma das principais linhas de foco do mercado de capitais chinês atualmente. Desde o final do ano passado, o mercado tem manifestado dúvidas sobre a continuidade do ciclo de expansão da IA, preocupando-se com o impacto de uma corrida armamentista de capacidade de computação por gigantes estrangeiros, que poderia gerar grande pressão sobre o balanço patrimonial das empresas.

De uma perspectiva de investimento macro, análise de relatórios de empresas listadas e do ambiente de liquidez mostra que o ciclo de expansão da IA ainda tem continuidade, podendo sustentar o crescimento elevado do hardware de computação de IA.

No nível macroeconómico, considerando a participação de investimentos em equipamentos de computação, comunicação, centros de dados e tecnologia da informação no PIB dos EUA, embora os gastos de capital na área de IA tenham disparado, ainda estão abaixo do período da bolha da internet.

No nível das empresas, apesar de preocupações de mercado com o endividamento de gigantes tecnológicos que expandem seus gastos por meio de empréstimos, as principais empresas de tecnologia dos EUA continuam com balanços e fluxos de caixa saudáveis. Até o terceiro trimestre de 2025, o índice de dívida líquida sobre patrimônio e a dívida líquida sobre EBITDA do setor de tecnologia do S&P 500 permanecem abaixo dos níveis dos anos 90. Além disso, o fluxo de caixa livre dessas empresas ainda é suficiente para cobrir os investimentos de capital, com a proporção de CAPEX em relação ao fluxo de caixa livre ainda distante do pico dos anos 90.

No que diz respeito à liquidez, atualmente, a situação é significativamente melhor do que na bolha da internet: para evitar superaquecimento econômico, o Federal Reserve iniciou um ciclo de aumento de juros em junho de 1999, elevando os juros em 175 pontos base em um ano, o que elevou rapidamente os custos de financiamento e acelerou o esgotamento de caixa das empresas de internet na época. Atualmente, o Fed está em ciclo de redução de juros, e a preocupação de que a liquidez se restrinja abruptamente, dificultando o financiamento de empresas de IA, é improvável em 2026.

Além disso, as últimas orientações de gastos de capital de gigantes tecnológicos indicam que, em 2026, esses gigantes manterão altos investimentos, acelerando o desenvolvimento de novas tecnologias e demandas na cadeia industrial. Em 2025, os principais provedores de serviços de nuvem no exterior aumentaram significativamente seus investimentos, totalizando US$ 359,2 bilhões. Para 2026, as projeções de Amazon, Google, Meta e Microsoft indicam um investimento combinado de aproximadamente US$ 598,7 bilhões, com crescimento de 67% em relação ao ano anterior, refletindo uma lógica de corrida armamentista na demanda global por capacidade de computação de IA.

Simultaneamente, o impacto do alto crescimento dos investimentos em IA está se propagando na cadeia de suprimentos: a demanda de eletricidade para IA nos EUA aumenta drasticamente, impulsionando a demanda por equipamentos de rede elétrica e armazenamento de energia; por outro lado, a implementação de hardware de IA no mercado interno é clara, com empresas líderes de manufatura doméstica acelerando seus benefícios. Com o aumento contínuo na quantidade de hardware de IA comercializado, empresas chinesas de robôs humanoides, eletrônicos de consumo e outras indústrias relacionadas irão se beneficiar plenamente.

2.3 Ciclo de expansão da IA

Além da exportação de produtos e da transferência de capacidade, uma grande tendência de saída de empresas chinesas para o exterior é a exportação de valor cultural e tecnológico em todas as frentes.

A exportação cultural se manifesta na saída de IPs (propriedade intelectual, como brinquedos, jogos, etc.) e na exportação de estilos de vida (novos restaurantes, comércio eletrônico, etc.).

• Brinquedos de moda: empresas líderes como Pop Mart, por meio de operações localizadas e design inovador de IPs, conseguiram entrar no mercado internacional. Em 2025, a receita de negócios no exterior representou mais de 40% do total no primeiro semestre, com crescimento significativamente superior ao doméstico.
• Jogos: segundo o “Relatório da Indústria de Jogos da China 2025”, a receita de vendas de jogos desenvolvidos autonomamente no exterior atingiu US$ 20,455 bilhões em 2025, com crescimento de 10,23%, mantendo-se acima de um trilhão de yuans por seis anos consecutivos. A aplicação profunda de IA na produção está remodelando os processos, acelerando a geração de conteúdo e aumentando a eficiência de localização, reduzindo os custos marginais de entrada no mercado externo.
• Novos restaurantes: marcas como Mixue Ice City, no Sudeste Asiático e outros mercados próximos, conquistaram rapidamente participação de mercado com produtos de chá de alta qualidade e bom custo-benefício, atendendo à demanda de jovens por experiências novas e espaços sociais.
• E-commerce: plataformas como Temu e Shein, apoiadas na forte cadeia de suprimentos de manufatura leve da China, globalizaram a proposta de valor “mais rápido, melhor, mais barato e mais eficiente”, exportando não apenas produtos, mas também os padrões de eficiência e algoritmos de recomendação do comércio eletrônico chinês.

Ao mesmo tempo, a saída de empresas de biotecnologia inovadora, como BD, também atrai atenção. Em 2025, a integração de medicamentos inovadores chineses na cadeia global, com estratégias de saída própria e licenciamento, resultou na comercialização de vários novos medicamentos na Europa e nos EUA, com aumento contínuo de transações e volumes, tornando-se um importante fornecedor global de medicamentos inovadores. Para 2026, espera-se que novas oportunidades de grandes produtos também surjam.

三、 Quais segmentos de cadeia de exportação merecem atenção?

Considerando o aumento do protecionismo comercial em vários países e a valorização do yuan, que podem trazer impactos negativos, selecionamos setores com alta margem de lucro no exterior e forte disposição de expansão internacional, com base em dados de rentabilidade.

Com base em fatores como demanda externa, margem de lucro internacional e construção de fábricas no exterior, setores como energia elétrica (baterias, equipamentos de rede elétrica), máquinas (máquinas de engenharia, equipamentos especiais, equipamentos gerais, automação), TMT (eletrônicos, telecomunicações, jogos), além de medicamentos inovadores, novos consumos, construção naval, veículos comerciais, componentes automotivos e produtos químicos apresentam oportunidades de saída de alta probabilidade em 2026.

Dentro desses setores, também selecionamos, a partir de pedidos em carteira e expectativas de lucro, as cadeias de exportação com maior potencial de crescimento em 2026.

Na perspectiva de pedidos em carteira: utilizamos a soma de “obrigações contratuais + adiantamentos de clientes” para representar a situação de pedidos em carteira. Dados históricos indicam que o crescimento de pedidos em setores não financeiros do índice A pode servir como indicador avançado de crescimento de desempenho (com antecedência de 1,2 trimestres), refletindo a atividade de produção e negócios das empresas. Selecionamos setores com crescimento de pedidos em 2025Q3 acima da média e tendência de melhora nos últimos trimestres.

Na perspectiva de expectativas de consenso: com base nas previsões do Wind, destacamos setores com expectativa de crescimento de mais de 30% em 2026, com melhorias em relação a 2025Q3.

Por fim, considerando o desempenho esperado em 2026 e os níveis atuais de avaliação, destacamos oportunidades de investimento nos setores de veículos comerciais, baterias, máquinas de engenharia, medicamentos químicos e jogos.

Aviso de risco

Variações inesperadas nos dados econômicos domésticos e internacionais, mudanças inesperadas nas políticas comerciais externas.