O Paradoxo do Êxodo Ausente: Bitcoin em Mercado de Baixa com Queda de 20% e Instituições Ainda Comprando

Quando o Bitcoin desabou de $126.000 em outubro para $67.610 em fevereiro—uma retração brutal de quase 46%—os analistas esperavam ver o que sempre caracteriza verdadeiras crises cripto: êxodo em massa. Capitulação. Fuga desenfreada. Mas não chegou. Em seu lugar emergiu um paradoxo: o mercado em baixa mais silencioso que o setor já enfrentou, onde os institutos continuam absorvendo Bitcoin enquanto declaram publicamente que estamos em território recessivo.

Julio Moreno, da CryptoQuant, e um crescente coro de vozes institucionais—incluindo Matt Hougan da Bitwise—agora usam livremente o rótulo “baixa” para descrever o regime atual. Mas aqui está o problema: se um verdadeiro mercado em baixa não produz o êxodo esperado, e as instituições estão na verdade aumentando exposição, de que estamos realmente falando? A resposta reside em três sinais específicos que definem o regime—e em como um deles já começou a se mover.

Três Sinais que Configuram a Fase Recessiva (Sem o Êxodo de 20%)

A definição tradicional de mercado em baixa—redução de 20% ou mais em dois meses—já foi amplamente superada. O Bitcoin ultrapassou esse marco há semanas. Mas fixar-se apenas nesse número ignora a realidade mais complexa. Os analistas institucionais trabalham com um painel de três dimensões: tendência de preço, posicionamento defensivo, e dinâmicas de demanda-liquidez.

Sinal 1: Tendência de Preço Abaixo das Médias Móveis Críticas

O Bitcoin negocia atualmente abaixo da média móvel de 200 dias e também da de 365 dias (em torno de $101.448). Este é o território que os analistas olham para confirmar mudança de regime. O Índice de Bull Score da CryptoQuant marcou 20 de 100—descrito explicitamente como “urso extremo”. Quando esses marcadores de longo prazo se quebram, o regime muda independentemente de sentimento ou narrativa. O preço está validando a tese recessiva, mesmo que o comportamento institucional não.

Sinal 2: Proteção Contra Quedas, Não Captura de Altas

Aqui é onde a lógica do “êxodo não chegou” fica mais clara. As análises recentes da Glassnode documentam uma rotação específica: traders estão pagando prêmios em opções para se proteger de novas quedas, em vez de construir posições longas. O gamma do dealer caiu abaixo de zero—sinalizando sensibilidade aumentada a quedas. Este é um posicionamento defensivo, não ofensivo. Os derivativos estão precificando proteção, exatamente como faria um mercado em baixa genuíno—mas simultaneamente, as instituições maior estão apenas reduzindo alocações, não fugindo.

Sinal 3: Liquidez em Contração e Fluxos Negativos (Pelo Menos por Enquanto)

A CoinShares estima que grandes detentores venderam aproximadamente $29 bilhões em Bitcoin desde outubro. Os produtos negociados em bolsa acumularam saídas de $440 milhões no início do ano. A liquidez de stablecoin segue contraída. Estes são os ingredientes clássicos de um mercado em baixa: pressão de venda estruturada, com demanda ainda não recuperada.

Mas aqui está a inversão. A pesquisa global mais recente da Coinbase Institutional e Glassnode, realizada de dezembro a janeiro, descobriu que 26% das instituições descrevem o mercado como “baixa”—saltando de apenas 2% antes. Simultaneamente, 62% das instituições mantiveram ou aumentaram exposição líquida longa desde outubro, e 70% consideram Bitcoin subvalorizado. É como se o êxodo de 20% ou mais tivesse desaparecido dos playbook. Não há capitulação, apenas reconhecimento de regime enquanto se acumula estruturalmente.

O Que Precisa Mudar Para Este Mercado em Baixa Terminar

Se não é um êxodo, então como sai desta fase? Os analistas identificam três gatilhos práticos de saída:

Recuperação de Tendência: Bitcoin precisa retomar e manter-se acima das médias móveis de 200 e 365 dias por semanas, sinalizando inflexão estrutural. Não é uma alta de dias—é uma sustentação de mudança de regime.

Inflexão de Demanda: Os fluxos de produtos negociados em bolsa precisam passar de contidos/negativos para entradas positivas sustentadas. A venda de grandes detentores—aquele $29 bilhões—precisa desacelerar significativamente.

Normalização do Apetite ao Risco: Os mercados de opções precisam deixar de precificar proteção contra quedas como o prêmio primário. A alavancagem se forma de forma sustentável, não especulativa.

Não é suficiente uma alta de semanas. É uma mudança de regime validada por múltiplas dimensões.

Queda de 40% Mas Sem Êxodo: Os Cenários À Frente

Paradoxalmente, a atual correção de 46% já é pequena comparada aos invernos cripto tradicionais (que frequentemente atingem 70%+). Mas os cenários multíplos de analistas gravitam em torno de $55.000 a $60.000 como baixas potenciais—implicando uma queda total próxima a 50%, ainda assim menor que extremos históricos.

Cenário 1: Inverno Clássico (3-6 Meses ou Mais)

Julio Moreno sugere $70.000 em três a seis meses, com possível teste de $56.000 na segunda metade de 2026. Assume-se aqui fraca demanda contínua, fluxos negativos persistentes, e repetidas falhas em recuperar as médias móveis. As altas ocorrem mas revertem. Neste caso, o êxodo nunca chega porque a paciência institucional (mesmo que defensiva) mantém um piso.

Cenário 2: Mercado em Baixa Raso (3-6 Meses)

A CoinShares espera explicitamente um período irregular de três a seis meses, seguido por melhora na segunda metade quando a venda de baleias se esgota. Aqui, o regime é menos profundidade e mais tempo: altas limitadas até que demanda reverta, mas o piso se sustenta por fluxos institucionais.

Cenário 3: Demanda Como Gatilho (Não Calendário)

A inflexão acontece quando liquidez e demanda mudam de direção—independentemente do relógio de halving. Alinha-se com o framework orientado por demanda da CryptoQuant e abandona determinismo baseado em ciclo de 4 anos.

O Ciclo de 4 Anos Morreu: Agora Governa Liquidez e Fluxos

VanEck, K33 Research e 21Shares argumentaram recentemente que o ciclo de quatro anos—que governou Bitcoin por uma década—está efetivamente morto. Seu substituto: um ciclo governado por liquidez global, rendimentos reais, fluxos de produtos negociados em bolsa, liquidez de stablecoin, e demanda de hedge.

Essa mudança estrutural redesenha completamente a questão do êxodo. Se antes mercados em baixa coincidiam com capitulação total (êxodo maciço), agora podem ocorrer com instituições nitidamente comprando enquanto chamam de “baixa”—porque o regime está mudando, não porque o dinheiro está fugindo.

A implicação: mercados em baixa podem se tornar mais frequentes mas menos severos. Em vez de invernos existenciais de vários anos, o setor pode experimentar correções de regime mais superficiais e rápidas. O êxodo de 20%+ pode nunca mais ser o padrão. Em seu lugar está: mais tempo lateral, liquidez-dependente.

A Checklist Que Importa Mais Que o Calendário

Em 2026, classificar algo como “mercado em baixa” não é uma métrica—é uma checklist:

• Tendência: Bitcoin abaixo de médias móveis de longo prazo? ✓ Confirmado
• Posicionamento: Defensivo em opções, demanda por proteção? ✓ Confirmado
• Liquidez: Fluxos negativos em ETF, stablecoin contraída? ✓ Confirmado

O mercado atende aos critérios. Quando termina não depende do calendário de halving, mas de quando essa checklist inverte. CoinShares prevê 3-6 meses. CryptoQuant considera potencial para testes mais profundos se liquidez não reinflacionar.

Ambos podem estar corretos em momentos diferentes. Se a demanda persistir fraca mas o piso se sustentar—se não houver êxodo—o regime pode oscilar em vez de reverter limpo.

Até lá, o mercado está em fase onde altas estão limitadas e paciência é necessária. Mesmo que as instituições continuem comprando enquanto o chamam de baixa.