Quão Dividido Está o Fed?

Principais Conclusões

• A Fed cortou as taxas de juros na quarta-feira, mas três membros votaram contra — um a favor de um corte maior e dois a favor de nenhuma redução.
• Seis “dissidentes suaves” previram que as taxas permaneceriam inalteradas até ao final de 2025 — um possível sinal de desacordo dentro do comité.
• Analistas dizem que as divisões provavelmente persistirão até 2026, mas alertam que o cenário pode mudar quando um novo presidente do Fed for nomeado.

A divisão incomum na Reserva Federal está a aprofundar-se. Na quarta-feira, três votos de dissidência acompanharam a decisão do Comité Federal de Mercado Aberto de cortar as taxas de juros pela terceira vez em 2025.

É um cenário raro para o comité de definição de política do banco central, que normalmente alcança um consenso. A complicar a situação está o anúncio iminente do presidente Donald Trump sobre o sucessor do presidente Jerome Powell. Muitos na Wall Street esperam que o substituto de Powell demonstre uma inclinação para mais cortes. Ainda assim, por agora, os analistas dizem que a Fed provavelmente fará uma pausa enquanto aguarda mais dados económicos.

As discordâncias vistas na reunião de quarta-feira refletem a situação difícil dos banqueiros centrais, à medida que o mercado de trabalho enfraquece enquanto a inflação permanece acima da meta, devido às tarifas.

Três Dissidências ‘Duras’

Votos de dissidência são raros na Fed, mas têm sido especialmente incomuns sob Powell, que é conhecido na Wall Street pela sua capacidade de promover consenso entre os membros votantes do FOMC.

As três reduções de taxas em 2025 tiveram todas acompanhadas de dissidências: uma na reunião de setembro, duas em outubro e três em dezembro. As reuniões de outubro e dezembro foram ainda mais incomuns, pois os votos de dissidência dividiram-se em direções opostas entre Stephen Miran, que favorecia um corte ainda maior, e o presidente do Fed de Kansas City, Jeff Schmid, que votou contra qualquer corte em outubro e dezembro. Schmid foi acompanhado na reunião de dezembro pelo presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee. Em contraste, nas três reuniões em que a Fed cortou as taxas em 2024, duas tiveram cada uma um voto de dissidência, enquanto a terceira foi unânime.

“A colegialidade no FOMC está a desmoronar-se,” escreve Samuel Tombs, economista-chefe dos EUA na Pantheon Macroeconomics. Ele afirma que os votos de quarta-feira representam as dissidências mais substanciais desde setembro de 2019, quando a Fed cortou as taxas num que os analistas agora chamam de “ajuste de meio ciclo” em meio a stress agudo nos mercados monetários.

Don Rissmiller, economista-chefe da Strategas, escreveu que foi notável que não tenham surgido ainda mais dissidências na reunião, “dada a variedade de opiniões e o mosaico de dados governamentais” com que o FOMC teve de lidar.

Seis Dissidências ‘Suaves’

Acompanhando os dois votos por uma pausa estavam o que alguns analistas chamaram de “dissidências suaves”. Estes foram visíveis no “dot plot” de previsões para as taxas de juros e a economia. Seis membros previram uma taxa de fundos federais para o final do ano de dezembro que era 25 pontos base mais alta do que a atual após o corte de quarta-feira. Embora algumas dessas projeções possam pertencer a membros não votantes do comité, os analistas dizem que são um sinal de que o tom do FOMC está a mudar.

		Taxa de Fundos Federais: Dados Históricos e Projeções do FOMC

		Cada ponto representa a previsão de uma membro do FOMC para a taxa de fundos federais.

Fonte: Reserva Federal. Dados de 10 de dezembro de 2025.

“‘Dissidências duras’ dos membros votantes, assim como as ‘dissidências suaves’ vistas no dot plot, destacam o bloco hawkish da Fed,” escreveu Kay Haigh, co-chefe global de soluções de renda fixa e liquidez na Goldman Sachs Asset Management.

Por fim, esses seis pontos sugerem que “o próximo presidente do Fed terá dificuldades em convencer os participantes do Comité a concordar com novas reduções na taxa de fundos no próximo ano,” escreveu Tombs, da Pantheon.

Por que os Funcionários da Fed Não Conseguem Concordar?

Grande parte da disputa sobre as taxas deve-se à macroeconomia. As taxas de juros são a principal ferramenta do banco central para combater tanto a inflação persistente quanto um mercado de trabalho em desaceleração, mas alterar as taxas só consegue resolver um desses problemas de cada vez. Uma inflação elevada exige taxas mais altas para desacelerar a economia, mas um mercado de trabalho a arrefecer requer taxas mais baixas para estimular o crescimento.

Powell descreveu assim na quarta-feira: “A situação é que os nossos dois objetivos estão um pouco em tensão. Curiosamente, todos à mesa do FOMC concordam que a inflação está demasiado alta… e que o mercado de trabalho abrandou.” Ele explicou que as diferenças de opinião entre os membros do comité decorrem de como eles ponderam esses riscos opostos. “Só temos uma ferramenta, ela não pode fazer duas coisas ao mesmo tempo… é uma situação muito desafiante.”

Powell Mantém-se Civil

Em suas declarações à imprensa, Powell disse que as divisões profundas faziam sentido, dado o quadro económico incerto. Ele minimizou qualquer sugestão de desacordo não saudável dentro do FOMC, descrevendo as conversas do comité como ponderadas e respeitosas. Powell acrescentou que poderia defender qualquer um dos lados do debate sobre afrouxamento ou pausa. “As discussões que tivemos são tão boas quanto qualquer uma que tive nos meus 14 anos no Fed,” afirmou.

Divisões Devem Persistir em 2026

“Embora o resultado da reunião de hoje fosse esperado, o caminho das taxas até 2026 permanece muito menos claro,” diz Dominic Pappalardo, estratega-chefe de múltiplos ativos da Morningstar Wealth. “O equilíbrio entre conter a inflação e apoiar o emprego e a estabilidade económica não parece estar a diminuir só porque o calendário está a avançar.”

Complicando o cenário está uma mudança na liderança. O mandato de Powell como presidente termina em maio, e o presidente Donald Trump provavelmente anunciará o seu substituto nas próximas semanas. A Wall Street espera geralmente que Trump, que tem repetidamente defendido taxas mais baixas, nomeie um sucessor com uma inclinação para mais afrouxamento.

Por essa razão, Jeff Schulze, chefe de estratégia económica e de mercado na ClearBridge Investments, alerta os investidores para não colocarem demasiada esperança nas projeções de quarta-feira. “A perspetiva do FOMC liderado por Powell tem menos peso do que o habitual para as decisões futuras de política do Fed, dado a mudança iminente na liderança,” disse ele.

Os receios persistem na Wall Street sobre a erosão da independência do banco central, mas por agora, os analistas não estão a soar o alarme. “A divisão na votação da Fed é notável, mas na medida em que vários membros do FOMC se sentem confortáveis em expressar as suas opiniões… podemos ver isto como uma formulação de política independente,” escreveu Rissmiller, da Strategas. “Isso é algo positivo, e deve provavelmente continuar em 2026, à medida que novos votantes do FOMC entram em cena e um novo presidente do Fed se prepara para assumir.”