Goldman Sachs: A volatilidade do ouro aumenta significativamente, a intensidade das compras de ouro pelos bancos centrais será temporariamente reduzida

Os principais fatores que dominam o mercado de ouro estão a passar de uma questão de “comprar ou não” para uma de “quão grande é a volatilidade”. O Goldman Sachs acredita que a procura diversificada por opções de compra de ouro, expressa pelo setor privado, impulsiona a volatilidade do preço do ouro e, a curto prazo, reprime o ritmo de compras dos bancos centrais, mas essa queda deve ser temporária.

Os analistas do Goldman Sachs, Lina Thomas e Daan Struyven, indicaram no relatório desta semana que o aumento na procura por opções de compra força os negociantes que vendem opções a compra a entrarem passivamente na cobertura do ouro durante a subida, ampliando mecanicamente os ganhos. Mais importante ainda, mesmo uma pequena correção pode levar os negociantes a mudarem de “comprar na alta” para “vender na baixa”, desencadeando ordens de stop-loss dos investidores e causando perdas adicionais. O Goldman Sachs afirma que essa cadeia já se manifestou no final de janeiro.

Em um contexto de aumento da volatilidade, a procura dos bancos centrais desacelera, sendo 22 toneladas em dezembro de 2025, contra uma média de 52 toneladas nos últimos 12 meses. O Goldman Sachs destaca que os bancos centrais continuam dispostos a comprar ouro para cobrir riscos geopolíticos e financeiros, mas preferem retomar as compras após a queda de preços, portanto essa desaceleração parece mais uma “espera pela convergência da volatilidade” do que uma mudança de tendência.

Para os investidores, isso significa um aumento do risco de queda no curto prazo. O Goldman Sachs alerta que, após a procura por opções atingir níveis recordes, alguns catalisadores que normalmente provocariam apenas uma retração moderada podem desencadear uma queda mais acentuada no preço do ouro, estimando um limite inferior de cerca de 4.700 dólares por onça. No médio prazo, o Goldman Sachs mantém uma visão otimista para o ouro, prevendo uma recuperação gradual até cerca de 5.400 dólares por onça até o final de 2026.

A estrutura de opções impulsiona a volatilidade, e uma pequena correção pode ampliar perdas

O Goldman Sachs associa o aumento de volatilidade de curto prazo do ouro à demanda diversificada do setor privado, parte da qual se expressa por meio de uma estrutura de opções de compra de ouro.

O relatório cita dados da Bloomberg e do Goldman Sachs, indicando que o maior ETF de ouro, o GLD, apresenta um volume aberto de opções de compra (descontando as opções de venda) em níveis recordes, tornando-se um importante “indicador proxy” para a volatilidade ascendente.

Mecanicamente, o Goldman Sachs explica que, quando o preço do ouro sobe, os negociantes que vendem opções de compra são forçados a comprar ouro para manter a cobertura, ampliando a alta. Por outro lado, mesmo uma correção pequena pode fazer esses negociantes revertê-la, passando de “comprar na alta” para “vender na baixa”, o que pode desencadear ordens de stop-loss dos investidores e gerar perdas adicionais. O Goldman Sachs alerta que episódios semelhantes de “stop-loss em cascata” ocorreram no final de janeiro.

A demanda dos bancos centrais faz uma pausa temporária: 22 toneladas em dezembro de 2025, abaixo da média de 52 toneladas nos últimos 12 meses

O Goldman Sachs aponta que a elevação da volatilidade já se reflete na atuação dos bancos centrais: seu indicador de previsão de compras de ouro mostra 22 toneladas em dezembro de 2025, contra uma média de 52 toneladas nos últimos 12 meses. Anteriormente, o Goldman Sachs considerava a “continuação da desaceleração da demanda dos bancos centrais” como um importante indicador de perspectiva para o preço do ouro, mas essa desaceleração foi avaliada como temporária.

Os fundamentos para essa avaliação incluem três pontos: a comunicação com os bancos centrais, a mudança estrutural na percepção de risco dos gestores de reservas após o congelamento das reservas externas russas em 2022, e a percepção de que os bancos centrais de grandes mercados emergentes ainda mantêm uma alocação de ouro significativamente abaixo de seus “potenciais níveis alvo”.

O relatório afirma que os gestores de reservas continuam a ver o ouro como uma ferramenta de hedge contra riscos geopolíticos e financeiros, embora estejam mais dispostos a acelerar as compras após a estabilização dos preços.

Duas possíveis trajetórias: se a volatilidade diminuir, as compras de ouro podem se recuperar; se a volatilidade persistir, o risco de alta será maior

O Goldman Sachs apresenta duas cenários para ilustrar a combinação de “volatilidade—demanda dos bancos centrais—preço do ouro”.

O cenário base assume que o setor privado não aumentará adicionalmente sua diversificação, levando a uma redução na volatilidade do ouro. Nesse quadro, o Goldman Sachs prevê que as compras dos bancos centrais recomeçarão a acelerar, mantendo um ritmo geral semelhante ao de 2025; enquanto os investidores privados só aumentarão suas posições após cortes nas taxas do Federal Reserve. A combinação dessas forças resultará em uma “elevação lenta” do preço do ouro à medida que a volatilidade se reduz, atingindo cerca de 5.400 dólares por onça até o final de 2026.

O cenário de alta assume que a demanda diversificada do setor privado se intensificará ainda mais, impulsionada por percepções de risco fiscal em alguns países ocidentais. O Goldman Sachs acredita que, quando essa demanda se manifesta por meio de opções de compra, ela tende a gerar maior volatilidade e pode, a curto prazo (pelo menos temporariamente), suprimir a demanda de bancos centrais de mercados emergentes. Nesse cenário, o Goldman Sachs reconhece que há riscos de alta significativos para a previsão de preço do ouro, embora a volatilidade também possa se prolongar.

Dicas táticas do Goldman Sachs: catalisadores moderados também podem desencadear retrações mais profundas, com limite inferior em torno de 4.700 dólares por onça

No nível tático, o Goldman Sachs afirma que a demanda por opções de compra do GLD, após a “limpeza” de janeiro, voltou a se consolidar em níveis recordes. Isso significa que fatores normalmente limitados a causar retrações moderadas — como ajustes de margem ou uma diminuição marginal de tensões geopolíticas — podem desencadear quedas de preço do ouro mais severas do que o habitual.

O Goldman Sachs estima que o limite inferior dessas retrações esteja em torno de 4.700 dólares por onça. Além disso, o comportamento observado no final de janeiro sugere que essas retrações podem ser temporárias, pois o feedback dos clientes indica uma demanda potencial de “esperar por uma correção para aumentar posições”.

Com base nisso, o Goldman Sachs reafirma uma trajetória de preço do ouro ainda mais favorável no médio prazo, mantendo sua recomendação de compra de ouro.

Todo esse conteúdo é fornecido pelo Trading台追风。

Para uma análise mais detalhada, incluindo interpretações em tempo real e pesquisa de ponta, junte-se ao【**Trading台追风▪Assinatura Anual**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-714bfcf3b1-f3446bcb45-8b7abd-d8d215)

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

          

O mercado apresenta riscos; os investimentos devem ser feitos com cautela. Este texto não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias particulares. Investimentos de risco são de responsabilidade do investidor.