O risco de estagflação nos EUA aumenta! Ouro e prata são considerados com potencial de "propriedades anti-inflacionárias"

Dados do PIB dos EUA para 2025 divulgados, economia desacelera, o PIB cai para o nível mais baixo desde 2021, enquanto a inflação subjacente supera as expectativas, não diminuindo e, ao contrário, crescendo 3% em relação ao mesmo período do ano anterior. O risco de estagflação nos EUA aumenta, e a propriedade de proteção contra a inflação do ouro é cada vez mais valorizada pelos investidores.

Mais importante ainda, a decisão da Suprema Corte dos EUA gerou um reembolso de tarifas de 175 bilhões de dólares, o que pode impactar diretamente a receita fiscal dos EUA, possivelmente forçando o governo federal a contrair mais dívidas, aumentando as preocupações dos investidores com a credibilidade dos títulos do Tesouro americano, e levando a uma maior demanda por ouro como hedge de risco.

Na sexta-feira, 20 de fevereiro, o contrato futuro de ouro principal subiu 2,65%, enquanto o contrato principal de prata aumentou 8,93%. O índice Bloomberg de commodities, que acompanha o desempenho de 25 principais commodities, acumula alta de mais de 10% desde o início do ano.

A inflação subjacente nos EUA ainda apresenta riscos acima do esperado

No dia 20 de fevereiro, horário local, os EUA divulgaram os dados do PIB de 2025. O PIB real dos EUA cresceu 2,2% em 2025, abaixo dos 2,8% de 2024, atingindo o nível mais baixo desde 2021.

Os dados também mostram que, devido à paralisação do governo e ao consumo fraco, o crescimento econômico do quarto trimestre de 2025 desacelerou significativamente para uma taxa anualizada de 1,4%, muito abaixo da previsão de 3% dos economistas, e uma queda acentuada em relação aos 4,4% do terceiro trimestre.

Além disso, o índice de preços ao consumidor (CPI) preferido pelo Federal Reserve, o índice de despesas de consumo pessoal (PCE), subiu 0,4% em dezembro do ano passado, acima da expectativa anterior de 0,3%, com alta de 3,0% em relação ao mesmo período do ano anterior, continuando acima da meta de 2% do Fed. A persistência da inflação e o crescimento econômico fraco aumentam as preocupações com a possibilidade de estagflação, elevando as incertezas sobre os fundamentos econômicos dos EUA.

Anteriormente, o Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA divulgou, em 12 de fevereiro, os dados do CPI de janeiro de 2026. O CPI de janeiro subiu de 2,9% para 3% em relação ao mesmo mês do ano anterior, enquanto o CPI subjacente passou de 3,2% para 3,3%. O CPI mensal foi de 0,5%, o mais alto desde setembro de 2023; o CPI subjacente mensal foi de 0,4%, o mais alto desde maio de 2023.

Claramente, tanto o PCE de dezembro quanto o CPI subjacente de janeiro apresentaram aumentos anuais acima de 3%, bem acima da meta de 2% do Federal Reserve. A inflação persistente e o desempenho econômico abaixo do esperado aumentam a incerteza, e o mercado espera que a probabilidade de corte de juros pelo Fed até junho diminua ligeiramente para 54%.

A “proteção contra a inflação” do ouro e da prata é bem vista

A pressão inflacionária recuando, combinada com a desaceleração do crescimento econômico, gerou preocupações de que os EUA possam entrar em estagflação, levando os investidores a valorizarem a propriedade de proteção contra a inflação do ouro, que teve alta significativa no preço internacional. Até o fechamento de 20 de fevereiro, o preço do ouro para entrega em abril na NYMEX foi de 5.130 dólares por onça, com alta de 2,65%.

Por outro lado, as ações de tecnologia de IA e de chips no mercado de ações dos EUA reagiram em alta generalizada, reforçando a expectativa de que o desenvolvimento da tecnologia de IA impulsiona a demanda por prata. O preço da prata na NYMEX para março fechou a 84,57 dólares por onça, com alta de 8,93%.

Dados indicam que, na última semana, a tensão geopolítica no Oriente Médio, somada à pressão inflacionária nos EUA, levou os investidores a continuarem comprando metais preciosos, impulsionando o aumento semanal do preço do ouro e da prata. O ouro na NY foi de alta de 1,31%, enquanto a prata subiu 9,45%.

Além disso, dados da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mostram que, até a semana de 17 de fevereiro, os especuladores de ouro na NYMEX aumentaram suas posições líquidas longas em 3.020 contratos, totalizando 96.057 contratos. Os especuladores de prata aumentaram suas posições líquidas longas em 1.575 contratos, totalizando 6.160 contratos; os especuladores de cobre reduziram suas posições líquidas longas em 1.570 contratos, totalizando 52.700 contratos.

No mercado de petróleo, as posições líquidas longas de petróleo bruto do Texas (WTI) caíram 2.904 contratos, para 67.884 contratos. Nos quatro principais mercados da NYMEX e ICE, os especuladores de gás natural reduziram suas posições líquidas longas em 19.927 contratos, para 124.810 contratos.

Reembolso de tarifas de 175 bilhões de dólares

Vale destacar que a decisão da Suprema Corte dos EUA pode forçar o governo federal a contrair mais dívidas, aumentando as preocupações dos investidores com a credibilidade dos títulos do Tesouro, e levando a uma maior demanda por ouro como hedge de risco.

No dia 20 de fevereiro, horário local, a Suprema Corte dos EUA anunciou sua decisão, considerando ilegal a grande política tarifária implementada pelo governo Trump sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA). Especificamente, a Corte, por 6 votos a 3, decidiu que o governo Trump excedeu sua autoridade ao impor esses impostos de importação. Essa decisão anulou todas as tarifas impostas pelo governo Trump sob a IEEPA.

Segundo uma análise do UBS, isso representa cerca de 75% de todas as tarifas impostas por Trump no ano passado, incluindo as chamadas tarifas “recíprocas” sobre importações de diversos países. No entanto, a decisão manteve as tarifas específicas sobre automóveis e aço, que foram impostas com base na outra autorização, o Seção 232 da Lei de Expansão Comercial de 1962.

A decisão da Suprema Corte ameaça diretamente o déficit orçamentário do governo dos EUA e pode criar novas variáveis na economia. Após a sentença, os títulos de longo prazo começaram a cair, com o rendimento dos títulos de 30 anos subindo até 6 pontos base, para 4,75%. Ao mesmo tempo, as taxas de juros de curto prazo também permanecem elevadas, com o rendimento dos títulos de 2 anos subindo 2 pontos base, para 3,48%.

Especialistas acreditam que, se o governo for forçado a reembolsar 1.750 bilhões de dólares em tarifas, o risco mais urgente será a liquidez de curto prazo, pois o governo precisará ampliar sua captação de recursos em curto prazo, causando impacto imediato no mercado.