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MELBOURNE, 17 de fevereiro (Reuters Breakingviews) - Quem precisa de uma mega-fusão? Na quinta-feira, o CEO Mike Henry defendeu por que a BHP (BHP.AX), não, apontando, entre outras coisas, um aumento de 22% nos lucros subjacentes entregues nos seis meses até ao final de dezembro. Esses números reforçam de forma sólida um ponto que ele tem vindo a defender há algum tempo. Mais controverso é o seu argumento de que a mineradora multi-produto deveria ser avaliada mais como uma produtora de cobre pura.

Henry insiste que a “maior fonte de valor que temos” é a sua diversidade de ativos principais - minério de ferro, cobre, carvão para siderurgia e potassa. A variedade pode tanto proporcionar estabilidade de lucros quando um metal está a ter um desempenho inferior, como também reduzir custos globais graças às economias de escala. O problema é que os acionistas tendem a valorizar a simplicidade, especialmente quando o mercado está em alta, como atualmente o cobre.

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Reconhecido, a empresa de 190 mil milhões de dólares é a maior escavadora do metal vermelho no mundo. Pela primeira vez, contribuiu com mais de 50% do EBITDA da BHP, substituindo o minério de ferro como maior fonte de rendimento. Além disso, o preço de equilíbrio do cobre está em torno de 1,40 dólares por tonelada, em comparação com a média de 4 dólares de rivais mais focados, como a First Quantum Minerals (FM.TO), calcula a BHP. No entanto, esses “cavalo de um só truque” são avaliados no mercado, em média, a 9 vezes o EBITDA dos últimos 12 meses. Mesmo após um aumento de quase 5% no preço das ações na terça-feira, a BHP apresenta um múltiplo de 6,6 vezes.

Henry demonstrou que sua equipa sabe como extrair valor dos ativos da BHP, e não apenas nos lucros principais. Na terça-feira, a mineradora de Melbourne também anunciou que tinha assinado um acordo de fornecimento a longo prazo, para grande parte da prata que sai como subproduto da mina de cobre no Peru, na qual detém um terço. A Wheaton Precious Metals (WPM.TO), a maior empresa de streaming de metais preciosos do mundo, pagará 4,3 mil milhões de dólares adiantados, valor próximo ao que os analistas atribuem à mina de cobre. Assim, é dinheiro praticamente gratuito, mesmo antes de considerar os 20% do preço à vista que a Wheaton pagará na entrega.

No entanto, produtores especializados de cobre justificam múltiplos mais elevados, não apenas pela sua simplicidade e lucros crescentes. Eles também são mais valorizados porque as mineradoras, incluindo a BHP, continuam a falar sobre o desejo de comprar mais minas, o que acrescenta um prémio de aquisição às suas ações. Henry faz um argumento ousado de que as ações da BHP merecem uma reavaliação, mas não pode ter o melhor dos dois mundos.

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Notícias de Contexto

• A BHP, em 17 de fevereiro, reportou um lucro líquido subjacente de 6,2 mil milhões de dólares nos seis meses até dezembro, um aumento de 22% em relação ao mesmo período de 2024. A receita aumentou 11%.
• No mesmo dia, a mineradora liderada por Mike Henry anunciou que assinou um acordo de longo prazo para vender prata da mina de Antamina, no Peru, à Wheaton Precious Metals. Nos termos do chamado acordo de streaming, a Wheaton pagará à BHP 4,3 mil milhões de dólares adiantados e, posteriormente, 20% do preço à vista por onça de prata na entrega do metal.
• As ações da BHP, listadas em Sydney, encerraram com uma subida de 4,75%, a A$52,74, atingindo um recorde.

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Edição por Una Galani; Produção por Aditya Srivastav

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Antony Currie

Thomson Reuters

Antony Currie ingressou na Breakingviews quando abriu seu escritório em Nova York em 2005, trabalhando lá até se mudar para Melbourne, Austrália, no final de 2020. Ele cobriu tudo, desde a indústria automotiva até banca de investimento, adicionando mais recentemente finanças sustentáveis e segurança hídrica às suas áreas de atuação.

Possui uma licenciatura em Língua e Literatura Alemã e um mestrado em Relações Internacionais, ambos pela Universidade de Bristol.

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