A direção mudou! As três principais narrativas do $BTC caíram ao mesmo tempo, e por trás da evaporação de um valor de mercado de biliões, a fé está a passar por uma "deriva" sem precedentes

O $BTC enfrenta uma crise profunda de identidade. O preço caiu mais de quarenta por cento desde o pico, mas o verdadeiro problema não reside na queda em si, e sim no colapso simultâneo das principais histórias que sustentam o seu valor. Quando a “ouro digital” perde para o ouro físico, a “moeda do futuro” é superada pelas stablecoins, e o trono do “rei da especulação” é abalado pelo mercado de previsão, o $BTC é forçado a responder a uma pergunta que nunca precisou fazer: qual é realmente o seu propósito?

Ironicamente, essa crise ocorre após o $BTC parecer ter conquistado tudo. A postura regulatória de Washington tornou-se mais amigável, as instituições adotaram-no de forma cada vez mais profunda, e o reconhecimento de Wall Street atingiu níveis sem precedentes. No entanto, essas vitórias não impediram a evaporação de mais de um trilhão de dólares em valor de mercado. Os roteiros tradicionais de recuperação já não funcionam, o poder de compra para o fundo de mercado desapareceu, e a dinâmica de impulso de alta está operando na direção oposta. Diferente de ações ou commodities, o $BTC carece de fundamentos sólidos; seu valor depende quase exclusivamente de crenças, das histórias que convencem novos investidores a entrarem. E agora, essas histórias estão se desmoronando.

O campo de batalha das funções de pagamento já se transferiu completamente. Em novembro do ano passado, um sinal claro surgiu: Jack Dorsey, um dos maiores evangelistas do $BTC, anunciou que o Cash App começaria a suportar stablecoins. Essa mudança enviou uma mensagem clara: o principal palco da competição de pagamentos mudou. No âmbito político, as stablecoins tornaram-se um foco de consenso bipartidário, e os reguladores têm incentivado abertamente o desenvolvimento de infraestrutura de tokens lastreados no dólar. Mesmo dentro do setor de criptomoedas, tokenização, derivativos na cadeia e pagamentos transfronteiriços com stablecoins estão se tornando casos de uso mais confiáveis — e tudo isso não requer a participação do $BTC.

A narrativa do “ouro digital” também enfrenta testes. Apesar das tensões geopolíticas e do enfraquecimento do dólar, o ouro e a prata tiveram uma volatilidade crescente este ano, enquanto as criptomoedas caíram. Os fluxos de capital revelam essa divisão: nos últimos três meses, ETFs de ouro listados nos EUA atraíram mais de 16 bilhões de dólares, enquanto ETFs de $BTC à vista tiveram uma saída de aproximadamente 3,3 bilhões de dólares. O valor de mercado do $BTC encolheu mais de um trilhão de dólares. Analistas observam que as pessoas estão percebendo que o $BTC é uma espécie de ativo de especulação, incapaz de oferecer a utilidade do ouro, nem de atuar como uma proteção eficaz contra inflação ou caos.

O modelo de “tesouraria de ativos digitais”, que foi muito popular, também está desmoronando. Algumas empresas acumularam $BTC durante o mercado de alta e emitiram ações com base nisso, criando um ciclo de valor de mercado auto-reforçado. Agora, esse ciclo virou de cabeça para baixo: as maiores empresas de tesouraria de ativos digitais tiveram suas ações despencando no último ano, muitas até negociando abaixo do valor líquido de seus ativos.

O controle do $BTC sobre a cultura de especulação também está diminuindo. Plataformas de previsão como Polymarket e Kalshi, com seus resultados binários e liquidações rápidas, estão se tornando o novo playground dos especuladores que antes perseguiam moedas meme. Isso não é uma tendência marginal: o volume de negociações nominais semanais na Polymarket disparou nos últimos doze meses. A busca por dopamina não desapareceu, apenas mudou de palco.

Além disso, há uma crescente desconexão entre a forma de acesso ao $BTC e os mecanismos de formação de preço. Os ETFs à vista facilitam a compra, mas o preço ainda é dominado pelo mercado offshore de derivativos alavancados. Esses mercados usam mecanismos de liquidação automática: quando uma posição atinge o limite de margem, ocorre uma liquidação forçada que pode disparar uma cascata de liquidações em minutos, levando a uma queda abrupta no preço à vista. A queda de outubro do ano passado expôs claramente o potencial destrutivo desse mecanismo.

Tudo isso, no entanto, não significa que o $BTC esteja acabado. Ele continua sendo o ativo digital mais líquido, com a maior profundidade de ordens e maior cobertura de exchanges. Os ETFs à vista o tornaram uma potencial componente fixa de carteiras de investimento. Mais importante, ele já passou por várias crises de sobrevivência: cada vez, a rede sobreviveu, e o preço atingiu novas máximas. A resiliência, por si só, tem valor.

Porém, a história mostra que sobreviver e manter relevância são coisas diferentes. A maior ameaça atual ao $BTC talvez não seja um concorrente específico, mas sim a “deslocação de narrativa”. Quando nenhuma história única consegue manter o consenso, atenção, capital e crença começam a se dissipar lentamente. O ativo pode ainda existir, a rede continuar operando, mas as grandes histórias — ouro digital, moeda livre, reserva institucional — estão se enfraquecendo simultaneamente. Essa é uma crise de confiança temporária ou uma mudança de paradigma permanente? Essa é uma das questões mais importantes da era da economia digital.

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