As taxas de juro vão cair mais em 2026? A nossa última previsão

Pontos-chave

• A Fed cortou as taxas de juros em um quarto de ponto, como esperado, mas houve dissidentes na votação final.
• Se olharmos todos juntos, esperamos duas reduções de taxas no próximo ano, o que é uma a mais do que a Fed.
• Um fator que poderia fazer as taxas serem mais altas do que o esperado é qualquer deflação abrupta do boom de IA.
• A política tarifária pode causar menos cortes de taxas porque, se as aumentarem novamente, isso acrescentaria ainda mais ao impulso inflacionário.
• O presidente do Fed afirma que as taxas de juros estão bem posicionadas dentro da faixa neutra. É uma métrica muito importante na qual o Fed está sempre focado, porque, em última análise, é o melhor guia para onde as taxas de juros provavelmente irão a longo prazo.

Ivanna Hampton: A tensão está crescendo entre os dois objetivos do Federal Reserve. A inflação permanece elevada, enquanto o mercado de trabalho mostra sinais de fraqueza. Isso ficou evidente na decisão final de juros do Fed do ano. Eles encerram 2025 com três cortes consecutivos de juros, mas apontando para ainda menos em 2026. Comigo está Preston Caldwell, que é Economista Sênior dos EUA na Morningstar Investment Management. Prazer em vê-lo, Preston.

Preston Caldwell: Olá, Ivanna.

O Que a Divisão no Fed Sobre Cortes de Juros Sinaliza para os Investidores?

Hampton: Então, o Fed cortou as taxas de juros em um quarto de ponto, como esperado, mas houve dissidentes na votação final. Dois membros do comitê preferem manter as taxas iguais, enquanto um queria um corte mais profundo. O que isso sinaliza para você?

Caldwell: Bem, é interessante, porque originalmente, quero dizer, essa reunião deveria ser algo de suspense. Se você olhar as expectativas do mercado que estavam precificadas até meados de novembro, achava-se que era mais provável que eles não cortassem. Mas então alguns membros do Fed saíram e sinalizaram suas intenções de seguir adiante com outro corte. Então, chegamos a essa reunião, ontem, com uma probabilidade de 90% de corte. Mas, ao mesmo tempo, com as dissidências e alguma outra linguagem saindo de Powell e do comitê, eles estão se preparando para uma pausa agora. Temos dois membros explicitamente dissidentes, favoráveis a não cortar neste mês, nesta reunião. E, se dois membros estão explicitamente dissidentes, há outros que provavelmente também estão, mas ainda não se manifestaram oficialmente ou têm dúvidas sobre novos cortes. Powell disse que é hora de passar para uma fase de esperar e ver, e de examinar os novos dados antes de avançar com mais cortes. Ou seja, o Fed já cortou, de forma acumulada, 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024, quando começou esse ciclo de cortes. Portanto, as taxas ainda estão acima do que estavam antes da pandemia. Estamos na faixa-alvo de 3,50 a 3,25%. Antes da pandemia, a média era de 1,7% entre 2017 e 2019. Mas não estamos mais naquele nível restritivo de meados de 2023 a outono de 2024, quando as taxas ultrapassaram 5%. Agora, estamos numa área mais confortável, e acho que o Fed pode desacelerar bastante. Não espero que cortem na reunião de janeiro.

Deve o Fed Fazer Cortes Maiores em 2026?

Hampton: Bem, o Fed projeta um corte de juros no próximo ano. Como isso se compara à sua previsão, e o que justificaria reduzir as taxas mais ou menos?

Caldwell: Então, se olharmos tudo junto, espero duas reduções de juros no próximo ano. Isso é uma a mais do que a previsão do Fed. Mas, ao todo, até 2027, espero mais três cortes nesse ano. Então, seriam cinco cortes ao todo em 2026 e 2027, segundo nossas previsões, contra apenas dois esperados pelo Fed nesse período de dois anos. Isso representa uma diferença de 75 pontos base em cortes, o que é uma divergência bastante significativa até lá. E o mercado está aproximadamente alinhado com o Fed. Na minha visão, a taxa natural de juros na economia ainda está mais próxima do que era antes da pandemia. Isso é impulsionado por fatores de movimento lento, como demografia, envelhecimento da população e uma desaceleração na taxa de crescimento econômico. Além disso, alguns fatores, desde o início da pandemia, como as economias excessivas, ajudaram a sustentar taxas mais altas, mas esses fatores estão desaparecendo. Por exemplo, o mercado imobiliário, apesar dos cortes de juros, continua a enfraquecer, o que indica que os compradores de casas estão ficando cada vez mais impacientes com juros altos e preços elevados. Isso sugere que podem ser necessários mais cortes para evitar uma queda maior do mercado imobiliário. Há muita incerteza nisso. E, sinceramente, minha convicção nas minhas próprias opiniões diminuiu um pouco, porque os dados atuais estão bastante desatualizados. Ainda não temos dados do PIB do terceiro trimestre. Para ter uma visão completa da economia, precisamos desses dados, além de outros indicadores. Espero atualizar minhas previsões assim que tiver esses dados.

Quanto aos fatores que poderiam fazer as taxas serem menores ou maiores do que o esperado, no lado de mais do que o previsto, concordando com nossa visão e não com a do Fed/mercado, qualquer deflação abrupta do boom de IA claramente exigiria mais cortes, pois a IA contribuiu com a maior parte do crescimento do PIB no último ano, tanto por meio de investimentos empresariais quanto indiretamente, pelo aumento contínuo do mercado de ações, que impulsionou o consumo. Se esse impulso se inverter, pode ser necessário um grande afrouxamento monetário do Fed para compensar esse efeito negativo na demanda agregada. Quanto a cortes de taxas muito menores, ou até mesmo a possibilidade de não haver cortes ou de as taxas subirem novamente, a política tarifária é uma variável-chave. Mesmo que as tarifas permaneçam nos níveis atuais, há a possibilidade de uma maior transmissão dessas tarifas para os preços ao consumidor. Atualmente, as empresas americanas estão arcando com a maior parte das tarifas, absorvendo esse custo. Mas, se tentarem repassar mais isso aos consumidores, isso poderia gerar mais pressão inflacionária. Isso também poderia afetar outras áreas da economia, com a inflação de bens levando a uma inflação de serviços. E, claro, se as tarifas aumentarem, quem sabe até onde podem chegar? Parece que estão caindo por enquanto, mas, se começarem a subir novamente, isso aumentaria ainda mais o impulso inflacionário. Portanto, há cenários plausíveis em que as taxas podem ser muito mais altas ou mais baixas do que o esperado no próximo ano.

Como uma Taxa de Juros Neutra Afeta a Redução da Inflação e o Fortalecimento do Mercado de Trabalho

Hampton: O presidente do Fed diz que as taxas de juros estão bem posicionadas dentro da faixa neutra. Pode explicar por que isso é importante e o que isso significaria ao tentar reduzir a inflação e fortalecer o mercado de trabalho?

Caldwell: A taxa neutra de juros é um nível que, se mantido por um período prolongado, deve estimular a economia o suficiente para alcançar o pleno emprego, enquanto a inflação fica alinhada com a meta de 2% do Fed. É como uma zona de equilíbrio ideal para a economia. Não está superaquecida, mas também não está deprimida. Essa taxa neutra depende de muitos fatores, como a taxa de crescimento da produtividade — que pode impulsionar o apetite por investimentos — e se a população está crescendo rapidamente ou lentamente e envelhecendo. Uma população que cresce lentamente ou envelhecida tende a reduzir a demanda por investimentos, pressionando a taxa neutra para baixo. Se a população cresce lentamente, há menos necessidade de construir casas e infraestrutura, por exemplo. Avaliar essa taxa neutra é difícil, pois ela não pode ser observada diretamente; só podemos estimá-la com base em dados históricos. A maioria dos membros do FOMC acredita que a taxa neutra está por volta de 3%. Com nossa faixa-alvo de 3,25% a 3,5%, estamos muito próximos do neutro, com pouco mais de 50 pontos base acima dele. Pessoalmente, acho que a taxa neutra é mais baixa, mais próxima da média de juros antes da pandemia, que foi de 1,7% entre 2017 e 2019. A taxa neutra tem caído há décadas, e, por volta de 1980, era cerca de 4% a 5% em termos reais. Ela caiu aproximadamente 400 pontos base nas últimas quatro décadas, devido ao envelhecimento da população, à desaceleração do crescimento econômico e a fatores como o aumento da desigualdade, que aumentou a oferta de poupança. Essa métrica é fundamental porque orienta o Fed sobre onde as taxas de juros devem estar a longo prazo para atingir seus objetivos.

Hampton: Então, Preston, obrigado pelo seu tempo hoje.

Caldwell: Eu que agradeço, Ivanna. Sempre ótimo conversar com você.

Assista ao Investors First: Perspectivas de Mercado para 2026, com mais insights de Kunal Kapoor e Preston Caldwell.