Uma dor de cabeça já está a surgir para Kevin Warsh na Fed: Alguns membros não estão apenas a resistir a um corte de juros, estão abertos a uma subida

Apesar dos dados económicos favorecerem o nomeado da Fed, Kevin Warsh, o potencial presidente dovish provavelmente regressará ao banco central com uma espécie de batalha pela frente.

Warsh, que anteriormente serviu como governador sob o presidente Ben Bernanke, recebeu a nomeação de Trump para assumir a liderança em relação a Jerome Powell nesta primavera — e, com isso, veio o sinal implícito de que a taxa base estaria a diminuir. Afinal, o presidente Trump deixou claro que substituiria Powell apenas por alguém mais aberto às cortes de taxas que a Casa Branca tem solicitado no último ano.

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Dados recentes fornecem as evidências necessárias para sustentar o argumento. Atualmente, as expectativas de inflação estão acima da meta de 2%, mas não tão altas quanto os economistas temiam. O Bureau of Labor Statistics (BLS) informou na sexta-feira que o índice de preços ao consumidor aumentou 0,2% em janeiro, numa base ajustada sazonalmente, elevando o aumento anual para 2,4%. Essa taxa anual é a mais baixa desde junho de 2025, sugerindo que as tarifas de Trump não proporcionaram o pico pontual de preços que muitos consumidores temiam.

Da mesma forma, embora o relatório de empregos de janeiro tenha sido melhor do que o esperado (adicionando 130.000 empregos, com a taxa de desemprego permanecendo estável), o sentimento do mercado é que esse relatório mais otimista não indica uma mudança na hipótese básica: o mercado de trabalho continua em um ambiente de contratações e demissões baixas. Isso apoiaria um argumento para cortar, pois a inflação está relativamente estável (uma parte do mandato da Fed), enquanto o emprego (outra parte) mostra sinais de fraqueza, o que uma redução na taxa base poderia ajudar a resolver.

Porém, as atas da última reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) sugerem que alguns membros não estão simplesmente resistentes a cortar, mas estão abertos a aumentar a taxa de juros se considerarem que as condições justificam a ação.

As notas revelam que “quase todos” os participantes apoiam a manutenção da taxa base atual, dizendo que o nível atual de 3,5% a 3,75% está dentro de uma faixa de nível “neutro” (ou seja, a taxa de equilíbrio atingida quando a economia não necessita de estímulo nem de restrição).

Isso não é o que a Casa Branca quer ouvir. Ainda menos popular é a ideia de que a taxa base possa ser aumentada se as condições inflacionárias piorarem. As notas dizem: “Vários participantes indicaram que apoiariam uma descrição de duas vias para as futuras decisões de taxa de juros do comitê, refletindo a possibilidade de ajustes ascendentes na faixa-alvo para a taxa de fundos federais serem apropriados se a inflação permanecer acima da meta.”

Claro, pode-se argumentar que a meta de 2% é um objetivo móvel: Afinal, o número exato só foi explicitamente definido em 2012, sob o comando do ex-chefe da Warsh, Ben Bernanke.

As notas da reunião mostram resistência a desviar-se desse compromisso e alertam contra cortes em um ambiente inflacionário: “Vários participantes alertaram que afrouxar a política ainda mais em um contexto de leituras elevadas de inflação poderia ser interpretado como uma diminuição do compromisso do formulador de políticas com o objetivo de 2% de inflação, possivelmente tornando a inflação mais enraizada.”

Se um especulador fosse atuar como advogado do diabo, também poderia argumentar que o cuidado volta à independência da Fed: Se o FOMC for visto como reduzindo taxas em um ambiente em desacordo com seu mandato, questões sobre motivação — e ordens vindas do âmbito político — podem ser levantadas.

Mas as notas também mostram que alguns participantes acreditam que as condições do mercado de trabalho podem deteriorar-se enquanto a inflação continua a diminuir: “Esses participantes alertaram que manter a política excessivamente restritiva poderia arriscar uma deterioração adicional no mercado de trabalho.”

A dinâmica de Warsh

As opiniões divergentes entre membros dovish (que apoiam cortes, como Stephen Miran e Chris Waller) e hawkish “criam uma dinâmica interessante se e quando Kevin Warsh for confirmado como presidente da Fed, sucedendo ao presidente Powell”, observou o economista-chefe da EY-Parthenon, Gregory Daco.

Daco continuou: “Embora Warsh possa entrar com uma percepção de viés dovish, ele precisará primeiro demonstrar que suas opiniões estão ancoradas em fundamentos econômicos e não em política. Depois, precisará convencer um comitê que parece cada vez mais hawkish e confortável com uma política próxima do neutro.”

Claro, a visão de Warsh sobre a economia é uma das 12 vozes votantes (e de muitos outros economistas e presidentes de bancos regionais) sobre o futuro da taxa base. No entanto, o papel do presidente da Fed, até certo ponto, é unir as tropas em torno de um consenso.

As atas da Fed mostram uma direção de política tão clara quanto lama, comentou o economista-chefe do UBS, Paul Donovan, que brincou: “As atas da reunião do Federal Reserve mostraram uma gama completa de opiniões, com defensores de cortes de taxas, uma longa pausa e a possibilidade de aumentos. Se não fosse a incapacidade das atas de escrever corretamente a palavra ‘trabalho’, esse nível de discordância daria a impressão de uma reunião do Banco da Inglaterra, mais do que de uma reunião do Fed.”

Um consenso poderia ser encontrado em torno da opinião de que o mercado de trabalho está se estabilizando, acrescentou, concluindo: “No geral, as atas ainda permitem cortes de taxas, mas uma flexibilização imediata é improvável.”

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