Não se alegre demasiado com a Suprema Corte dos EUA que anulou as tarifas de Trump? Wall Street prevê que a reação do mercado pode ser passageira

Suprema Corte dos Estados Unidos decidiu que as tarifas globais implementadas pelo governo Trump no ano passado, sob a alegação de poderes de emergência, são ilegais, causando volatilidade nos preços dos ativos. No entanto, Wall Street acredita que a reação positiva do mercado pode ser temporária. Os traders estão agora focados na alternativa da Casa Branca — o governo Trump já declarou possuir outras ferramentas legais para reimpor as tarifas.

De acordo com a CCTV News, na terça-feira, a Suprema Corte dos EUA decidiu que as medidas tarifárias em grande escala implementadas pelo governo Trump sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) carecem de autorização legal clara. Essa decisão suspende a maior parte das tarifas atualmente em vigor, incluindo as chamadas tarifas contra a “fentanil” e as tarifas de reciprocidade anunciadas pela primeira vez em abril do ano passado. Após o anúncio, o índice do dólar caiu, os preços dos títulos do Tesouro dos EUA recuaram e os principais índices de ações dos EUA ampliaram seus ganhos.

A mídia considera que, de modo geral, a reação do mercado à decisão foi relativamente moderada. Cerca de uma hora após a publicação da decisão nesta sexta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu aproximadamente 2 pontos base, o índice Bloomberg do dólar à vista caiu 0,2%, encerrando uma sequência de quatro altas, enquanto o S&P 500 teve uma alta intradiária inferior a 0,8%. A volatilidade nos mercados de ações, títulos e câmbio dos EUA foi relativamente contida, principalmente porque o mercado já previa esse resultado, e Trump posteriormente afirmou que possui um plano de contingência.

Analistas comentam que o impacto negativo da decisão sobre o mercado de títulos dos EUA deve ser especialmente evidente. As receitas tarifárias eram usadas para compensar os efeitos das políticas de redução de impostos de Trump, e a decisão elimina essa fonte de receita, podendo ampliar ainda mais o déficit orçamentário federal de 1,8 trilhão de dólares. O Tax Foundation estima que as tarifas derrubadas originalmente gerariam mais de 1 trilhão de dólares em receita ao longo de uma década.

Os estrategistas afirmam que, embora Trump tenha pelo menos cinco ferramentas legais alternativas para reimpor tarifas, qualquer que seja a abordagem adotada, ela pressionará para cima os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo.

Michael Bailey, diretor de pesquisa da FBB Capital Partners, acredita que a decisão pode de fato aliviar um pouco a incerteza para os investidores, especialmente porque as preocupações recentes com inteligência artificial (IA) e a queda de ações de software já colocaram a revisão da Suprema Corte e toda a questão tarifária em segundo plano. “Ou os investidores esperavam que a Suprema Corte anulasse as tarifas de Trump, ou, em comparação com outros acontecimentos no mercado, perderam o interesse.”

Wall Street espera que a reação positiva do mercado seja de curta duração

Vários estrategistas apontam que a resposta otimista do mercado à decisão pode ser passageira. Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas de juros nos EUA na BMO Capital Markets, afirmou: “A decisão da Suprema Corte era amplamente antecipada pelos participantes do mercado, portanto, uma resposta limitada do mercado de taxas de juros dos EUA não é surpreendente.”

Aroop Chatterjee, diretor-gerente da Wells Fargo Securities, comentou: “Esperamos que o alívio proporcionado pela decisão da Suprema Corte seja temporário, sendo um fator de risco positivo principalmente por reduzir a incerteza. O governo mantém o poder de estabelecer tarifas por meio de outras regulamentações, embora algumas dessas abordagens ainda não tenham sido testadas, e outras possam levar tempo. Ainda acreditamos que o governo substituirá a maior parte das tarifas por outros meios, mas isso é uma questão de médio prazo.”

O CEO da Roundhill Financial, Dave Mazza, alertou: “O mercado verá a revogação das tarifas como uma notícia de curto prazo, pois ela elimina a carga tributária imediata na cadeia de suprimentos e remove um fator de incerteza pendente. Mas isso não é o fim da história das tarifas, e sim o começo de um novo capítulo, com possíveis mais reveses legais e políticos no futuro.”

Matt Maley, estrategista-chefe de mercado da Miller Tabak + Co LLC, afirmou: “Muitos investidores já esperavam uma decisão assim da Suprema Corte, então parecem estar mais atentos às tensões no Oriente Médio neste fim de semana. Mas, na minha opinião, isso eliminou algumas incertezas. O que vemos no mercado é mais uma reação de ‘má notícia já precificada’.”

Preocupações com o agravamento do déficit fiscal

A reportagem aponta que a decisão da Suprema Corte gerou preocupações no mercado de títulos dos EUA, avaliado em 30 trilhões de dólares, pois pode aumentar o déficit orçamentário do governo e agravar a economia já afetada pela alta inflação. Após o anúncio, os preços dos títulos de longo prazo mais sensíveis ao risco caíram, com o rendimento dos títulos de 30 anos subindo temporariamente um ponto base até 4,75%, antes de reduzir a alta.

Steven Zeng, estrategista de taxas de juros do Deutsche Bank, afirmou: “Isso é um impacto negativo líquido para as perspectivas fiscais. Sem receitas tarifárias, o déficit pode ficar acima do previsto anteriormente. Isso significa que o Tesouro precisará emitir mais títulos para cobrir o déficit, o que explica a alta nos rendimentos dos títulos dos EUA.”

Outra questão importante é a devolução de valores. A Suprema Corte deixou a decisão sobre reembolsos para tribunais inferiores. Economistas do University of Pennsylvania estimam que mais de 175 bilhões de dólares em receitas tarifárias estão em risco de devolução.

Jane Foley, chefe de estratégia de câmbio do Rabobank, alertou: “Embora se espere que a Casa Branca encontre outra forma de avançar com as tarifas, há também a preocupação com reembolsos, o que pode gerar instabilidade no mercado de títulos dos EUA. Dado o já fraco estado fiscal dos EUA, isso pode abalar o dólar.”

James Athey, gestor de portfólio da Marlborough Investment Management, comentou: “Acredito que essa notícia seja ligeiramente negativa para os títulos dos EUA. Ela representa um impacto negativo de curto prazo no orçamento, portanto, deve ser negativo para os títulos. Mas é difícil prever exatamente como isso acontecerá — é uma questão bastante complexa.”

Por outro lado, Blake Gwinn, estrategista de taxas de juros nos EUA na RBC Capital Markets LLC, tem uma visão diferente. Ele acredita que a decisão é uma “narrativa de estímulo ao crescimento e ao risco”, que aliviará o peso para as empresas, “deveria superar qualquer ideia de que a inflação ou a possibilidade de o Federal Reserve cortar juros levariam os rendimentos a cair.”

Nova atenção à incerteza política

Conforme mencionado anteriormente pelo Wall Street Journal, além da rejeição da IEEPA pela Suprema Corte, Trump possui várias outras ferramentas legais. Pode invocar, por exemplo, a Seção 232 da Lei de Expansão Comercial de 1962, para impor tarifas de segurança nacional, ou iniciar investigações sob a Seção 301 ou a Seção 201 da Lei de Comércio de 1974, embora essas ações levem mais tempo para serem implementadas.

Neil Dutta, chefe de pesquisa econômica da Renaissance Macro Research, afirmou que o foco agora é mais político do que econômico.

Dutta comentou: “Acredito que ainda não ouvimos o último da história sobre Trump e tarifas. A estrutura legal que ele pode usar é bastante ampla. A que ele utilizou (IEEPA) é a mais fraca do ponto de vista jurídico. A questão é: se ele não reativar a ameaça de tarifas, ele parecerá um pato manco. Se decidir recuar, basicamente estará politicamente acabado.”

Valentin Marinov, chefe de estratégia de câmbio do Crédit Agricole G-10, disse: “Antes do anúncio da decisão da Suprema Corte, prevíamos que uma decisão desfavorável às tarifas de Trump poderia prejudicar seriamente a política comercial de seu governo, criando incerteza que, no curto prazo, prejudicaria o crescimento dos EUA. A reação do mercado cambial foi bastante moderada. Suspeito que isso se deva à incerteza persistente em relação à situação no Irã.”

Win Thin, economista-chefe da Bank of Nassau 1982 Ltd, concluiu: “Agora, prepare-se para um período de incerteza, pois nas próximas semanas surgirão detalhes sobre possíveis tarifas alternativas. Essa é mais uma razão pela qual muitos funcionários do Federal Reserve preferem manter as taxas de juros inalteradas, embora eu continue atento ao enfraquecimento da economia, que provavelmente os levará a cortar juros.”