A inflação persistente provavelmente manterá o Fed inalterado, apesar da economia mais fraca

Principais Conclusões

• A inflação subiu para 3% em dezembro, levando o Federal Reserve a pausar futuras reduções nas taxas de juros.
• O crescimento do PIB no quarto trimestre desacelerou para 1,4%, significativamente abaixo da estimativa de consenso de 2,8%, devido ao encerramento do governo.
• Os analistas esperam que a inflação diminua em 2026, apoiada pelo abrandamento dos preços de alugueres e pelo enfraquecimento das pressões tarifárias.

Um aumento na inflação em dezembro valida a pausa do Federal Reserve na redução das taxas de juros, dizem os analistas, mesmo que os dados de crescimento econômico no final do ano tenham parecido decepcionantes.

Os responsáveis pelo Fed receberam duas versões diferentes da economia nos dados divulgados na sexta-feira. Uma apontava para um enfraquecimento: o PIB real cresceu 1,4% no quarto trimestre, arrastado por um encerramento do governo que durou várias semanas. O crescimento ficou bastante abaixo das estimativas de consenso de 2,5%.

A outra apontava para tendências mais quentes. O indicador de inflação preferido do Fed subiu para 3% ao ano em dezembro, contra 2,8% em novembro. A leitura sugere que o progresso em direção à meta de 2% do banco central pode estar estagnado.

“A leitura mais alta de inflação justifica a decisão do Fed de ficar na linha de sideline e manter a taxa de política monetária estável por mais algum tempo,” escreveu Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide.

Não que o Fed possa ficar aí para sempre. Bostjancic espera que a inflação continue a diminuir nos próximos meses, já que os preços de alugueres estão amaciando e a inflação impulsionada por tarifas está desaparecendo. Isso poderia abrir a porta para duas reduções de taxa até o final do ano, escreveu Bostjancic.

Por que isto importa

A inflação persistente pode atrasar novas reduções nas taxas, afetando os custos de empréstimo para consumidores e empresas. Ao mesmo tempo, o crescimento desacelerado levanta questões sobre quanto tempo o Fed pode manter a pausa.

O Fed reduziu as taxas de juros três vezes em 2025, levando sua taxa de referência para entre 3,5% e 3,75%. Mas alguns responsáveis do Fed estão cautelosos em cortar novamente as taxas até que a inflação volte à meta.

“Olhando para o futuro, espero que vejamos progresso na inflação neste ano,” disse Lorie Logan, presidente do Fed de Dallas, uma das membros mais hawkish do Fed, neste mês. “Mas ainda não estou completamente confiante de que a inflação está voltando totalmente para 2%.”

Otimismo para 2026

O Fed tende a cortar as taxas de juros quando a economia está amaciando—assim como fez no ano passado, quando o crescimento do emprego estava estagnado. Mas muitos analistas antecipam perspectivas mais otimistas para a economia em 2026.

“O núcleo da economia é resiliente,” escreveu Michael Pearce, economista-chefe dos EUA na Oxford Economics. “Com as pressões tarifárias diminuindo e os cortes de impostos começando a impulsionar um aumento nos investimentos de capital, a economia ganhará impulso em 2026.”

O consumo dos consumidores aumentou a um ritmo sólido que “não indica uma economia em desaceleração,” escreveu Richard de Chazal, analista macro na William Blair. Investimentos mais fortes em equipamentos também são um sinal de uma “onda de capex em desenvolvimento,” escreveu de Chazal, à medida que as empresas aumentam seus gastos de capital.

“Do ponto de vista do Fed, provavelmente irão ignorar o ruído do encerramento do governo e perceber poucos sinais de deterioração econômica que exigiriam novas reduções de taxas por enquanto,” escreveu.

Outros estão um pouco menos otimistas. Excluindo o impacto do encerramento, o impulso da economia era sólido, mas também “provavelmente diminuirá” neste ano, escreveu Samuel Tombs, economista-chefe dos EUA na Pantheon Macroeconomics.

Os gastos com tecnologia continuam a impulsionar os investimentos empresariais, apontou, destacando uma “divergência contínua entre setores relacionados à tecnologia e o restante.” O investimento residencial caiu 1,5%, marcando a sexta queda consecutiva nos últimos sete trimestres.

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O aumento nos gastos dos consumidores também é “excessivamente dependente de os consumidores pouparem menos,” acrescentou, ao invés de grandes aumentos salariais impulsionarem os gastos.

“Reembolsos fiscais elevados irão aumentar o consumo brevemente nesta primavera, mas até meados do ano ficará claro que os gastos desaceleraram devido ao crescimento ainda fraco do emprego e ganhos salariais mais lentos,” escreveu Tombs.

Isso deve ajudar a impulsionar uma retomada nas reduções de taxas do Fed, mesmo que os responsáveis “continuem a esperar por mais sinais” de que a inflação está voltando a 2% antes de flexibilizar novamente a política.