S&P ajusta a perspetiva de classificação da Jinliang Holdings para negativa devido a preocupações com a alavancagem

Investing.com – A classificação de risco da S&P Global Ratings na sexta-feira foi alterada de estável para negativa para a Kinmen Power Co. (NYSE:ENR), ao mesmo tempo em que confirmou a classificação B+ e a classificação de dívida da empresa.

Esta alteração reflete uma previsão de alavancagem de aproximadamente 6,3 vezes em 2026, acima da previsão anterior da S&P de menos de 6 vezes, sendo que 6 vezes é precisamente o limite para uma redução de classificação por parte da agência. A perspetiva negativa indica que o fraco consumo dos consumidores e a volatilidade nos custos de investimento podem dificultar a melhoria dos indicadores de crédito, impedindo que estes atinjam o nível previsto pela S&P, que estima uma redução da alavancagem ajustada para cerca de 5 vezes no intervalo superior em 2027.

O desempenho da Kinmen no primeiro trimestre do exercício fiscal de 2026 foi fraco, em linha com as expectativas, e a previsão para o segundo trimestre indica uma continuação da queda nas vendas orgânicas de baterias, iluminação e cuidados automóveis. As orientações anuais da empresa dependem em grande medida de uma recuperação na segunda metade do ano. A S&P reviu para baixo a previsão de referência para refletir a fraqueza contínua de dois segmentos de negócio, impulsionada pelo fraco consumo dos consumidores e pelo aperto na gestão de inventários por parte dos retalhistas.

As margens de lucro da empresa estão sob forte pressão devido a custos relacionados com tarifas e reestruturações. A gestão estima que, em 2026, os custos de tarifas não resolvidos ascenderão a entre 60 milhões de dólares e 70 milhões de dólares, e os custos de aquisições e reestruturações entre 60 milhões de dólares e 75 milhões de dólares. A empresa espera compensar parcialmente esses custos através de medidas de precificação direcionadas e de poupanças resultantes de planos de aumento de produtividade.

A S&P prevê que a maior parte dos custos relacionados com reestruturações será eliminada em 2027, especialmente os custos associados ao projeto “Powertrain”, que a Kinmen prolongou para otimizar ainda mais a sua cadeia de abastecimento face às tarifas. A agência espera que os créditos fiscais sobre produção proporcionem espaço para melhorias, com a gestão a estimar um aumento de cerca de 60 milhões de dólares no margem bruta em 2026, acima dos 41,6 milhões de dólares de 2025, devido ao aumento da capacidade de produção nos EUA. A S&P prevê que o EBITDA ajustado diminuirá cerca de 6% em 2026, para aproximadamente 534 milhões de dólares, melhorando para cerca de 565 milhões de dólares em 2027.

A deterioração dos indicadores de crédito da Kinmen deve-se à decisão de acumular inventários relacionados com a transição para embalagens sem plástico. Isto teve um impacto significativo no fluxo de caixa operacional livre reportado em 2025, reduzindo o dinheiro disponível para o pagamento de dívidas e elevando a alavancagem para acima de 6 vezes. A empresa concentrou-se na venda desses inventários, beneficiando o fluxo de caixa do primeiro trimestre de 2026 em 87 milhões de dólares. Com um reembolso líquido de cerca de 35 milhões de dólares em créditos fiscais de produção, a empresa utilizou esses fundos para reembolsar antecipadamente 90 milhões de dólares em dívidas de empréstimos de curto prazo.

A S&P estima que, assumindo a libertação de fundos de operação, a empresa gerará cerca de 250 milhões de dólares de fluxo de caixa operacional livre em 2026, e aproximadamente 230 milhões de dólares em 2027, à medida que os investimentos em fundos de operação normalizarem.

Historicamente, a empresa tem utilizado o fluxo de caixa disponível para reduzir a dívida, tendo reembolsado cerca de 200 milhões de dólares em empréstimos de curto prazo em 2023 e 2024. Em 2025, a Kinmen recomprou 90 milhões de dólares em ações, por considerar que estavam subvalorizadas. O modelo da S&P prevê que as recompras em 2026 e 2027 serão de cerca de 50 milhões de dólares cada.

A previsão da S&P é de que as receitas orgânicas consolidadas em 2026 permaneçam limitadas, mas que haja uma melhoria sequencial na segunda metade do ano, impulsionada por um aumento nas vendas orgânicas de baterias, crescimento nas vendas de cuidados automóveis devido à inovação e expansão internacional, além de aumentos de preços.

A agência assume que os custos de commodities em 2026 terão impacto neutro, uma vez que a Kinmen já garantiu preços para a maior parte dos seus inputs. No entanto, a empresa ainda enfrenta riscos de aumento de preços de inputs em 2027, incluindo zinco, níquel, lítio, R-134a, prata, aço e alumínio, o que poderá limitar a recuperação das margens de lucro e as expectativas de desendividamento.

Se a gestão não priorizar o uso do fluxo de caixa para o pagamento de dívidas, ou se o desempenho operacional ficar abaixo do esperado, incluindo lucros e fluxo de caixa mais fracos, e a relação ajustada dívida/EBITDA permanecer acima de 6 vezes, a S&P poderá rebaixar a classificação.

Se a Kinmen melhorar o desempenho operacional, através da melhoria das tendências de consumo, execução de estratégias de recuperação de vendas e redução de custos, além de priorizar a redução da dívida em detrimento do retorno aos acionistas, mantendo a alavancagem ajustada abaixo de 6 vezes, a perspetiva poderá ser revista para estável.

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