INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

JP Morgan Chase, o maior banco dos Estados Unidos e uma das maiores instituições financeiras do mundo, entrou oficialmente na corrida pelos fundos em cadeia, e o prémio não é apenas mais uma linha de produtos – são as bilhões de dólares em stablecoins e fundos tokenizados iniciais que atualmente geram pouco ou nenhum rendimento.

Em 15 de dezembro de 2025, o gigante bancário de 4 trilhões de dólares lançou o seu My OnChain Net Yield Fund (MONY) na blockchain Ethereum, com o objetivo de atrair grandes pools de capital institucional para uma estrutura que controla e que os reguladores reconhecem.

O MONY envolve um fundo de mercado monetário tradicional numa token que pode viver em redes públicas, combinando a velocidade da blockchain com uma funcionalidade que stablecoins de pagamento reguladas, como USDT da Tether e USDC da Circle, não podem oferecer legalmente sob as novas regras dos EUA: a capacidade de gerar rendimento.

Em vez de ser um experimento puramente DeFi, o MONY representa o esforço do JP Morgan para redefinir o que significa ‘dinheiro em cadeia’ para grandes pools de capital KYC e coloca o banco em competição direta com produtos como o BUIDL da BlackRock e o mercado mais amplo de Tesourarias tokenizadas, que cresceu para dezenas de bilhões à medida que as instituições procuram equivalentes de dinheiro nativos de blockchain que gerem rendimento.

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Como o GENIUS Inclina o Campo

O pano de fundo para esta movimentação é o GENIUS Act, uma lei dos EUA de 2025 que criou um regime completo de licenciamento para stablecoins de pagamento e proibiu os emissores de pagarem juros aos detentores apenas por manterem o token.

Essa estrutura significa que as stablecoins reguladas devem manter reservas, coletar rendimento e não repassá-lo diretamente. Para tesouros corporativos e fundos com grandes saldos de stablecoins, isso cria um custo de oportunidade estrutural. O MONY, por outro lado, é estruturado como um fundo de mercado monetário privado sob a Regra 506© – um valor mobiliário vendido apenas a investidores credenciados e investido em Títulos do Tesouro dos EUA e repósitos totalmente colaterais.

Como fundo de mercado monetário, é projetado para repassar a maior parte da renda subjacente aos acionistas após taxas, em vez de reter todo o rendimento na emissão.

A firma de pesquisa de criptomoedas, Asva Capital, observou:

“Fundos de mercado monetário tokenizados resolvem um problema chave: stablecoins ociosas que não geram rendimento.”

Ao permitir que investidores qualificados subscrevam e resgatem em dinheiro ou USDC através da plataforma Morgan Money do JP Morgan, o MONY cria um fluxo de trabalho em duas etapas: usar tokens como USDC para transações, e depois rotacionar para o MONY quando o rendimento se tornar a prioridade.

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O Concurso de Colaterais

Nos mercados de derivados, corretagem prime e OTC, o colateral importa a toda hora. Stablecoins como USDT e USDC têm sido padrão devido à sua rapidez e ampla aceitação, embora não sejam eficientes em ambientes de altas taxas. Fundos de mercado monetário tokenizados foram criados para preencher essa lacuna: manter 100 milhões de dólares em um MMF tokenizado que acompanha ativos governamentais de curto prazo ainda se move na velocidade da blockchain entre plataformas.

O BUIDL da BlackRock já mostrou como o dinheiro tokenizado pode evoluir, tornando-se parte das pilhas de financiamento institucional quando aceito como colateral em grandes plataformas de troca. O MONY do JP Morgan visa o mesmo corredor, mas estritamente ligado à sua própria plataforma de ativos digitais Kinexys e à rede de distribuição Morgan Money.

Isto significa que a proposta não é para traders de alta frequência ou entidades offshore, mas para pensões, seguradoras, gestores de ativos e empresas que já usam fundos de mercado monetário tradicionais e ferramentas de liquidez do JP Morgan.

Em vez de ameaçar as stablecoins com eliminação, o risco real é que uma fatia significativa dos grandes saldos institucionais de stablecoins migre para fundos de mercado monetário tokenizados – deixando as stablecoins concentradas em pagamentos e DeFi aberto.

O Sinal do Ethereum

Talvez a indicação mais clara da mudança seja a escolha do Ethereum como cadeia base. O JP Morgan opera há anos registros privados e redes permissionadas; colocar um produto de dinheiro de referência numa blockchain pública reconhece que liquidez, ferramentas e contrapartes convergiram para lá.

Mas mesmo no lançamento, o MONY continua sendo um valor mobiliário sob a Regra 506© – tokens vivem apenas em carteiras permitidas e KYC, e as transferências são controladas para cumprir as leis de valores mobiliários. Isso divide instrumentos de dólar em cadeia em duas camadas: stablecoins de varejo e sem permissão, como USDC/USDT, de um lado, e produtos regulados, que geram rendimento e são permissionados, como o MONY e fundos similares, do outro.

O JP Morgan aposta que a próxima onda de volume em cadeia virá de instituições que desejam a velocidade do Ethereum sem ambiguidades regulatórias.

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Uma Mudança Defensiva

Por fim, o MONY parece menos uma revolução e mais uma mudança defensiva. Durante anos, fintechs e empresas de criptomoedas minaram os negócios de pagamento, câmbio e custódia dos bancos. Stablecoins visaram depósitos e gestão de caixa oferecendo alternativas digitais fora do balanço bancário. Ao lançar um fundo de mercado monetário tokenizado em redes públicas, o JP Morgan tenta trazer essa migração de volta para dentro do seu próprio perímetro, mesmo que isso canibalize parte da sua base de depósitos tradicional.

George Gatch, CEO da JP Morgan Asset Management, destacou “gestão ativa e inovação” como essenciais para a oferta, implicitamente contrastando com modelos passivos de stablecoin que apenas captam juros.

Incumbentes de Wall Street como BlackRock, Goldman Sachs e BNY Mellon já entraram em fundos de mercado monetário tokenizados e equivalentes de caixa – e a entrada do JP Morgan muda a tendência de experimentação para uma competição aberta sobre quem possuirá “dólares digitais” institucionais em redes públicas.

Se essa competição tiver sucesso, não significará o fim das stablecoins ou uma vitória do DeFi. Em vez disso, as redes de liquidação permanecerão públicas e transparentes, mas os instrumentos que nelas operam se parecerão com fundos de mercado monetário tradicionais – e os mesmos nomes de Wall Street que dominaram as finanças antes da tokenização continuarão a dominá-las depois.

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