O ouro está em promoção. Deveria comprar?

O ouro tem estado em alta, subindo 65,2% no último ano e 168,2% nos últimos três anos. Surpreendentemente, o ouro superou as ações dos EUA desde o início do ano 2000. Nos 26 anos até 31 de dezembro de 2025, o ouro teve um retorno médio anual de 11,0%, enquanto o Vanguard Total Stock Market Index VTSMX retornou 8,1% ao ano, incluindo dividendos. (Estou usando a classe de ações de investidores do fundo Vanguard porque o fundo negociado em bolsa e as classes de ações Admiral não existiam na época.)

Estas datas começam perto do topo da bolha tecnológica. Mas comparei o ETF SPDR Gold Shares GLD, que acompanha o preço do ouro, desde a sua criação em 18 de novembro de 2004, até ao final de 2025; com o recente aumento, o GLD retornou uma média de 10,92%, ligeiramente acima do Vanguard Total Stock Market Index, que retornou 10,58% ao ano.

		SPDR Gold Shares versus Vanguard Total Stock Market Index

Fonte: Morningstar Inc. Dados até 31 de dezembro de 2025. Download CSV.

Razões para Comprar Ouro

O ouro e outros metais preciosos têm estado em alta. Os entusiastas do ouro explicam o aumento e por que ele logo recuperará o seu brilho da seguinte forma:

• A inflação elevada, ou até hiperinflação, é inevitável. O governo dos EUA nunca esteve tão endividado, e a dívida cresce cada vez mais rápido à medida que os défices orçamentais aumentam.
• É economia simples: mais dinheiro a perseguir a mesma quantidade de bens causa inflação.
• Existe a possibilidade de hiperinflação com o colapso completo do dólar e de outras moedas fiduciárias, juntamente com o sistema bancário (que quase colapsou durante a crise financeira global).

Por mais convincentes que sejam estes argumentos, eles podem não ser verdade. Por exemplo, o Japão tem registado enormes défices e combatido a deflação. Mesmo que estas previsões sombrias não se concretizem, o ouro tem uma longa história como proteção contra a inflação, com retorno real muito baixo. Mas não há risco de incumprimento, e oferece alguma diversificação em relação às ações, pois as correlações são baixas — mas não negativas.

Por que as Ações Internacionais Ainda Importam: Diversificar Além dos Vencedores dos EUA em 2026

Levanta-se a questão: com todas estas razões e uma descida de preço desde 29 de janeiro, estou a recomendar ouro ou outros metais preciosos aos clientes? Não, em parte devido à minha própria experiência a longo prazo.

O Meu Erro de Ouro de Milhão de Dólares

Comprei ouro em meados de 1980, após uma queda de 27% em alguns meses, quando caiu para 664 dólares a onça, de 850 dólares. Comprei por todas as razões que listei acima. Pensei que estava a comprar em promoção, pois comparei o preço com alguns meses antes, e não com a década anterior. Comprei após uma subida de cerca de 1.700%.

O meu ouro teve um retorno estimado de 4,2% ao ano ou 1,3% ao ano ajustado pela inflação, segundo o DQYDJ.com. Como os impostos são baseados em dólares nominais, se tivesse vendido o ouro e pago impostos, teria menos poder de compra hoje do que em 1980, quando o comprei.

Há cerca de um ano, estimei que, se tivesse ouvido falar de Jack Bogle e do seu fundo índice S&P 500, teria ganho mais 1 milhão de dólares antes de impostos. Uma lição importante que aprendi na altura foi que investir no capitalismo (ações) funciona melhor do que especular.

A recente subida do ouro significa que perdi menos? Sim e não. Claramente, o retorno do ouro em 2025 de 65,2% superou os 17,8% do ETF Vanguard S&P 500 VOO em 47,4 pontos percentuais. Ainda assim, o meu erro de um milhão de dólares cresceu mais 166.000 dólares e está agora a aproximar-se de um erro de 1,2 milhões.

A História Repete-se?

A história certamente não se repete a curto prazo. Infelizmente, muitos investidores e consultores muitas vezes investem como se repetisse. Perseguir desempenho com base em alguns meses ou anos de retorno acaba por resultar em retornos mais baixos. Os meus 46 anos a manter ouro representam uma visão de longo prazo. De fato, alguns dados mostram que o ouro tem uma longa história de apenas acompanhar a inflação nos últimos 3.000 anos. Com a recente subida, pode agora ter um pouco mais de poder de compra do que nas últimas duas milénios. A história nem sempre se repete, mas muitas vezes rima. Embora o mundo seja e sempre tenha sido bastante arriscado, em muitos aspetos é muito menos arriscado do que há séculos, quando o ouro era provavelmente uma reserva de valor mais útil.

Para recapitular, o ouro superou largamente as ações nos últimos anos e, mesmo ao longo de 26 anos, teve um desempenho muito inferior ao das ações desde que o comprei em 1980 (46 anos), e talvez apenas tenha acompanhado ligeiramente a inflação desde os tempos do Império Romano.

Hoje, também temos versões digitais do ouro, conhecidas como criptomoedas, sendo o Bitcoin a mais importante. As razões para comprar criptomoedas são as mesmas que as razões para comprar ouro listadas no início deste texto. Em muitos aspetos, o Bitcoin é superior ao ouro. A sua oferta está limitada a 21 milhões de moedas, enquanto não há limite para a mineração de ouro. O Bitcoin pode ser transportado globalmente em milissegundos, 24/7, enquanto o ouro deve ser transportado fisicamente. O Bitcoin é facilmente divisível, pois pode enviar frações de bitcoins; o mesmo não se aplica a uma fração de uma onça de ouro. Embora seja possível vender qualquer quantidade de um ETF de ouro, seria necessário convertê-lo em moeda fiduciária.

Não estou a recomendar Bitcoin ou outras criptomoedas, mas noto que o ouro tem mais concorrência do que teve nas últimas milénios. O ouro teve um retorno espetacular em 2025, enquanto o Bitcoin perdeu um pouco e continua a perder em 2026. Em outras palavras, o ouro está em alta enquanto o Bitcoin não. Ambos têm valor porque assim dizemos (especulação), e os argumentos para comprar são muito semelhantes.

Se Precisa de Comprar Ouro, Faça-o com Moderação

Não estou a recomendar ouro, mas se comprar, faça-o com moderação: não mais do que 2% a 3% do seu portefólio. Compreenda que ainda está a comprar perto do topo de um preço real, ajustado pela inflação. Isso deve ter uma ponderação muito maior do que uma possível descida de preço a curto prazo.

Aprendi há muito tempo a investir em empresas que geram fluxo de caixa a partir da produção de bens e serviços que impulsionam o crescimento económico. A longo prazo, acredito que um fundo de índice amplo e de baixo custo tem uma probabilidade muito maior de superar a especulação em ouro ou qualquer outro metal precioso.