Os preços do cacau sobem face ao aperto na oferta na Costa do Marfim

Os mercados de futuros de cacau dispararam na terça-feira, com contratos de cacau de março da ICE NY a subir +90 pontos (+2,14%) e contratos de março da ICE Londres a subir +91 pontos (+3,04%). Os ganhos marcaram o segundo dia consecutivo de força nos preços, impulsionados principalmente pela desaceleração nas entregas portuárias na principal região produtora de cacau do mundo. De acordo com os dados de embarque de segunda-feira, os agricultores da Costa do Marfim entregaram 1,23 milhões de toneladas métricas de cacau nos portos locais durante o atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 1 de fevereiro de 2026), representando uma queda de 4,7% em comparação com as 1,24 milhões de toneladas métricas enviadas no mesmo período do ano passado. Essa desaceleração na oferta desencadeou atividades de cobertura de posições vendidas em todo o complexo de futuros, proporcionando suporte imediato aos preços.

Recuperação de Preços a Curto Prazo Segue Queda nas Entregas Portuárias

O ressurgimento dos preços do cacau contrasta fortemente com o sentimento pessimista do mercado na semana passada. Na sexta-feira, o cacau da ICE NY atingiu uma mínima de 2,25 anos, enquanto o benchmark de Londres caiu para mínimas de 2,5 anos, pressionado pelo excesso persistente de oferta global e pela demanda fraca dos compradores. Previsões de analistas de mercado, incluindo a StoneX, indicaram condições de superávit significativas, com previsão de 287.000 toneladas métricas de excesso de cacau para a temporada 2025/26 e 267.000 toneladas para 2026/27. O inesperado aperto nas entregas da Costa do Marfim interrompeu temporariamente essa narrativa baixista, levando traders algorítmicos a cobrir posições vendidas e investidores a reavaliar a dinâmica de oferta de curto prazo.

Fraqueza na Demanda Continua a Impactar os Fundamentos

Apesar da recente recuperação de preços, as condições de demanda subjacentes permanecem desafiadoras em todas as principais regiões de fabricação de chocolate. A Barry Callebaut AG, maior produtora mundial de chocolate a granel, divulgou uma queda de 22% no volume de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando demanda de mercado fraca e uma mudança estratégica para produtos de maior margem. Essa deterioração na demanda é corroborada pelos dados de moagem das principais regiões consumidoras: as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, muito pior do que as expectativas de uma queda de 2,9%, marcando o desempenho mais fraco do quarto trimestre em doze anos. A atividade de moagem na Ásia encolheu 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas no quarto trimestre, enquanto as moagem na América do Norte aumentaram apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas. Esses números destacam a resistência persistente dos consumidores a preços elevados de chocolate, limitando a disposição dos compradores de processar volumes significativos de cacau.

Rebound de Estoques Aumenta Pressão de Oferta

Os níveis de estoques portuários nos EUA recuperaram substancialmente desde o mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro. Até terça-feira, os estoques monitorados pela ICE subiram para 1.782.921 sacos, atingindo um máximo de 2,5 meses e exercendo pressão adicional baixista sobre as tentativas de recuperação de preços. Essa expansão de estoques reflete condições persistentes de excesso de oferta e destaca o desafio enfrentado pelos produtores em liquidar as posições de estoque existentes. Enquanto isso, os estoques internacionais de cacau registraram um aumento de 4,2% em relação ao ano anterior, chegando a 1,1 milhão de toneladas métricas na avaliação do ICCO em 23 de janeiro, reforçando as condições de excesso global, apesar das restrições de produção em algumas regiões.

Colheitas na África Ocidental Sinalizam Potencial Recuperação de Oferta

Paradoxalmente, as condições de campo na África Ocidental parecem cada vez mais favoráveis para a recuperação da produção. O Tropical General Investments Group recentemente observou que as condições de cultivo esperadas para fevereiro e março provavelmente apoiarão uma colheita robusta na Costa do Marfim e Gana, com agricultores relatando vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A fabricante de chocolate Mondelez confirmou essa avaliação, observando que as contagens atuais de vagens na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e significativamente superiores à safra da temporada passada. Essas observações sugerem que qualquer aperto de oferta de curto prazo pode ser temporário, à medida que a principal temporada de colheita da região ganha impulso com o otimismo dos agricultores quanto à qualidade da safra.

Restrições de Oferta de Produtores Secundários Oferecem Apoio Limitado

A Nigéria, classificada como a quinta maior produtora de cacau do mundo, fornece uma das poucas restrições reais de oferta que apoiam os preços. As exportações nigerianas em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas, e a Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, contra uma previsão de 344.000 toneladas no ano anterior. Essa contração na produção oferece suporte modesto aos preços, mas permanece insuficiente para equilibrar os sinais de excesso de oferta provenientes da Costa do Marfim, Gana e dos níveis globais de estoque.

Perspectiva de Mercado: Alívio Temporário ou Recuperação Sustentada?

O mercado de cacau enfrenta sinais conflitantes para o restante de 2026. O aperto recente na oferta da Costa do Marfim e as quedas na produção na Nigéria interromperam a tendência de baixa, desencadeando cobertura técnica de posições vendidas e interesse especulativo. No entanto, a recuperação de oferta prevista na África Ocidental, combinada com a demanda persistentemente fraca em centros de fabricação importantes e níveis elevados de estoques globais, sugere que qualquer recuperação de preços pode encontrar resistência significativa em níveis mais altos. Previsores internacionais, incluindo o Rabobank, moderaram suas perspectivas otimistas, reduzindo a estimativa de superávit para 2025/26 para 250.000 toneladas métricas, de uma previsão de 328.000 toneladas de novembro. Essa recalibração reflete uma trajetória de oferta-demanda mais equilibrada do que a antecipada anteriormente, embora o excesso de oferta em relação aos anos anteriores ainda seja relevante. Em última análise, a direção dos preços do cacau dependerá de se a demanda se recupera junto com a normalização da oferta ou se os produtores enfrentam um período prolongado de preços abaixo da média, apesar das condições de cultivo melhoradas na África Ocidental.