A depreciação do iene face ao dólar desencadeia alerta de inflação, o ritmo de aumento das taxas de juro do banco central pode ser forçado a antecipar-se

O Banco do Japão enfrenta um dilema difícil de decisão: a contínua fraqueza do iene face ao dólar está a elevar os custos de importação, ameaçando impulsionar os preços internos. Segundo a Bloomberg, os responsáveis do Banco do Japão estão cada vez mais conscientes da ameaça real que esta pressão cambial representa para a inflação, o que pode forçá-los a reconsiderar o plano de aumento de taxas inicialmente previsto, e até mesmo a antecipar ajustes na política.

O risco de inflação causado pela depreciação cambial está a evoluir de uma questão marginal para uma preocupação central de política. O Banco do Japão aumentou recentemente a taxa de referência para 0,75% (atingindo o nível mais alto em trinta anos), mas o iene face ao dólar ainda não mostrou sinais claros de recuperação. Os responsáveis observaram um fenómeno-chave: à medida que o iene continua a depreciar-se, as empresas tendem cada vez mais a transferir os custos de importação mais elevados diretamente para os consumidores, o que significa que a pressão inflacionária pode intensificar-se ainda mais.

Cadeia de transmissão da inflação pela depreciação do iene: como os custos de importação elevam os preços

A depreciação do iene costuma gerar efeitos de duas faces. Por um lado, o aumento dos custos de bens importados aumenta a pressão inflacionária; por outro, os lucros dos exportadores são reforçados. No entanto, alguns responsáveis do banco central apontam que, quando o iene permanece fraco, os efeitos negativos deste mecanismo podem estar subestimados.

A trajetória de transmissão dos custos de importação para os preços ao consumidor é a seguinte: primeiro, a depreciação do iene faz subir os preços das matérias-primas e bens importados; em segundo lugar, as empresas domésticas, perante custos de aquisição mais elevados, começam a ajustar os preços dos seus produtos; por fim, esses ajustes de preços refletem-se nos produtos nas prateleiras dos supermercados. Atualmente, a inflação no Japão aproxima-se do objetivo de 2% definido pelo banco central, o que significa que qualquer pressão adicional proveniente da taxa de câmbio pode ultrapassar esse limite.

Banco central enfrenta dilema: o jogo de timing na subida de taxas

A postura do Banco do Japão na reunião de política de final de janeiro tem sido relativamente cautelosa. Fontes próximas indicam que os responsáveis preferem manter a taxa de juros em 0,75%, uma decisão tomada após reflexão cuidadosa. No entanto, isso não significa que o processo de aumento de taxas esteja parado. Economistas privados preveem que o Banco do Japão avançará com aumentos de cerca de meia-anual, o que implica que a próxima ação estava inicialmente prevista para alguns meses depois.

Mas a trajetória cambial está a desorganizar este plano estabelecido. Segundo informações obtidas pela Bloomberg, os responsáveis tendem a preferir implementar ajustes de política de forma oportuna, em vez de adiar excessivamente. Isto sugere que, se a depreciação do iene continuar a pressionar a inflação, o banco central poderá ser forçado a romper o ritmo de aumento de taxas, antecipando uma nova rodada de aperto monetário. Trata-se de um jogo delicado de timing — agir demasiado cedo pode prejudicar o crescimento económico, enquanto atrasar demasiado pode fazer a inflação sair do controlo.

Empresas e política pressionam de forma conjunta, o foco na trajetória do iene

A pressão do mercado está a intensificar este dilema. Influenciada por notícias de eleições antecipadas, a cotação do iene face ao dólar caiu para níveis próximos do mínimo em 18 meses (atingindo temporariamente 158,68), recuperando ligeiramente após alertas das autoridades monetárias, mas a tendência de depreciação permanece evidente.

Ao mesmo tempo, o setor empresarial japonês também se manifesta contra a depreciação do iene. Como maior organização de lobby empresarial do Japão — a Federação de Comércio do Japão — o presidente Yoshinobu Tsutsui fez um apelo raro ao governo para intervir na moeda, na esperança de evitar uma depreciação excessiva do iene. Esta pressão vinda do setor empresarial complica ainda mais o ambiente de decisão do banco central.

Dados históricos mostram que a taxa de câmbio média do iene face ao dólar nos últimos 10 anos foi aproximadamente 123,20, tendo os últimos dois anos e meio oscilado entre 140 e 161,95. O nível atual, perto de 159, é já um dos mais baixos recentes, refletindo a pressão contínua de depreciação do iene. Esta fraqueza persistente não só ameaça a meta de inflação, mas também coloca pressão sobre a autonomia de decisão do banco central — que precisa de equilibrar os riscos cambiais com o crescimento económico, numa espécie de jogo de tira-teimas entre a taxa de câmbio e a política monetária.