Recentemente, o mercado de obrigações tem apresentado um fenómeno interessante: o custo de empréstimo de grandes empresas de computação em nuvem está a subir, enquanto o ambiente de financiamento das empresas industriais tradicionais está a melhorar.

No ciclo de maio de 2025 a janeiro de 2026, o spread de crédito de fornecedores de serviços em nuvem de grande dimensão (exceto Oracle) de grau de investimento tem vindo a aumentar continuamente, enquanto o spread do setor industrial de grau de investimento tem vindo a diminuir em paralelo. Esta divergência entre os dois setores revela uma clara fissura na lógica de precificação do mercado.

Por que acontece isto? Existem duas principais forças motrizes:

Por um lado, empresas relacionadas com infraestruturas de IA estão a emitir dívida de forma desenfreada e a gastar fortunas em despesas de capital, o que leva os investidores a antecipar riscos de dívida mais elevados e uma maior alavancagem. Como resultado, o custo de financiamento aumenta, exigindo uma compensação de risco mais elevada para comprar esses títulos.

Por outro lado, o ambiente de crédito do setor industrial está a melhorar, e os dados económicos já não assustam tanto. O capital flui naturalmente para áreas com menor incerteza, beneficiando assim o setor industrial.

O que isto significa para o mercado? O custo marginal de financiamento do setor de tecnologia pode continuar a subir, o que exercerá pressão sobre as avaliações, especialmente para empresas de crescimento, que podem enfrentar uma compressão de avaliações a curto prazo. Por outro lado, o setor industrial surge como o vencedor relativo, tornando-se uma nova zona de valor para os investidores.