Competição de regras de blockchain de capital institucional: Como os 5 principais protocolos estão a remodelar a migração de ativos de trilhões de dólares

Os avanços na tokenização de nível institucional de RWA nos últimos seis meses têm sido notáveis. O mercado atingiu quase 20 mil milhões de dólares, e isto deixou de ser especulação para se tornar uma implantação concreta de capital institucional através de quadros de regras baseados em blockchain. Cinco protocolos centrais — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh — interpretam as regras de blockchain de formas completamente diferentes, oferecendo soluções de infraestrutura diferenciadas para instituições.

Crescimento explosivo na tokenização de nível institucional

De 6 a 8 mil milhões de dólares no início de 2024, até 19,7 mil milhões de dólares em janeiro de 2026, o mercado de ativos tokenizados apresenta uma taxa de crescimento surpreendente. Por trás disso estão cálculos pragmáticos de gestores financeiros institucionais: a tokenização de títulos do governo oferece retornos anuais de 4-6%, além de suportar negociações 24/7, apresentando uma vantagem clara sobre o ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais.

A segmentação de mercado explica melhor a situação:

• Títulos do governo e fundos do mercado monetário representam cerca de 80-90 mil milhões de dólares (45-50% de quota de mercado)
• Crédito privado, entre 20-60 mil milhões de dólares (segmento de crescimento mais rápido, retorno anual de 8-12%)
• Ações públicas tokenizadas ultrapassam 4 mil milhões de dólares (liderado pela Ondo, em rápida expansão)

Três fatores impulsionam essa mudança: o apelo do arbitragem de rendimento, a evolução gradual do quadro regulatório (a MiCA da UE já é obrigatória em 27 países) e a maturidade crescente de infraestruturas de custódia e oráculos. A Chronicle Labs já gerenciou mais de 20 mil milhões de dólares em valor total bloqueado, enquanto empresas de auditoria de segurança como Halborn fornecem certificações de nível institucional para os principais protocolos.

Diferenças nas regras de blockchain dos cinco principais protocolos

Para as instituições, as regras de blockchain não são um padrão único, mas um quadro personalizado de acordo com necessidades específicas. Esses cinco protocolos não competem pelo mesmo mercado, mas oferecem sistemas de regras exclusivos para diferentes cenários institucionais.

Três caminhos para regras de privacidade

Rayls Labs: Infraestrutura de privacidade de nível bancário

Rayls, desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, tem como inovação central a pilha de privacidade Enygma — uma ecossistema completo que integra provas de conhecimento zero, criptografia homomórfica e pagamentos confidenciais. Este sistema de regras é voltado para o que os bancos realmente precisam: confidencialidade nas transações, não a noção de privacidade de fantasia do DeFi.

A pilha tecnológica Enygma inclui cinco funcionalidades principais: provas de conhecimento zero para garantir confidencialidade, criptografia homomórfica para cálculos com dados criptografados, interoperabilidade nativa entre blockchains públicas e redes privadas, troca atômica e liquidação embutida, além de mecanismos de divulgação regulatória programáveis.

Aplicações práticas já começaram: o Banco Central do Brasil adotou sua solução para o piloto de liquidação transfronteiriça CBDC, e a Núclea realiza tokenização de contas a receber reguladas. Em 8 de janeiro de 2026, a Rayls concluiu uma auditoria de segurança Halborn, consolidando sua implantação de nível institucional. Mais importante, a aliança AmFi anunciou a realização de um objetivo de tokenização de 1 bilhão de dólares na Rayls, com incentivo de 5 milhões de tokens RLS.

Canton Network: Design de privacidade ao estilo Wall Street

Canton usa Daml (linguagem de modelagem de ativos digitais) para implementar privacidade na camada de contratos inteligentes, com lógica de regras totalmente alinhada com os hábitos de negociação de Wall Street. Os contratos especificam claramente a visibilidade dos dados de cada participante: reguladores veem registros completos de auditoria, contrapartes podem consultar detalhes da transação, enquanto concorrentes e o público permanecem sem acesso.

Por trás desse sistema de regras está o apoio de instituições de topo como DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities. DTCC e Euroclear atuam como co-presidentes da Fundação Canton, não apenas participando, mas exercendo controle direto sobre a governança. Em 8 de janeiro de 2026, a Temple Digital lançou na Canton um livro de ordens centralizado com velocidade de matching de sub-segundo, suportando negociações fora de custódia.

O objetivo da Canton é alcançar o volume de liquidação anual de US$ 3,7 trilhões processado pelo DTCC em 2024. Com a aprovação da SEC via No-Action Letter, títulos do governo dos EUA custodiados pelo DTCC já podem ser tokenizados nativamente na Canton, com um MVP planejado para o primeiro semestre de 2026.

Polymesh: Regras de conformidade na camada de protocolo

Polymesh adota uma abordagem totalmente diferente — incorpora regras de conformidade na camada de consenso do protocolo, ao invés de depender de códigos complexos de contratos inteligentes. Isso significa autenticação de identidade na camada de protocolo, regras de transferência embutidas e liquidação final em 6 segundos atômicos.

Transações não conformes falham na fase de consenso, sem necessidade de auditoria personalizada. Parceiros do ecossistema como Republic e AlphaPoint já suportam mais de 150 mercados em 35 países. Planeja-se lançar uma ponte com Ethereum na segunda metade de 2026, rompendo o isolamento atual de blockchains independentes.

Posicionamento de mercado e lógica competitiva dos protocolos

Estratégia de expansão de varejo da Ondo Finance

A Ondo começou focada em títulos do governo e tornou-se a maior plataforma de ações tokenizadas. Até 8 de janeiro de 2026, seu TVL atingiu US$ 1,93 bilhão, com ações tokenizadas ultrapassando US$ 400 milhões (53% de quota de mercado).

A Ondo detém aproximadamente US$ 176 milhões em participações na USDY na Solana, e lançou de uma só vez 98 novos ativos tokenizados em 8 de janeiro de 2026, cobrindo áreas como IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Sua estratégia de implantação multi-chain é clara: Ethereum para liquidez DeFi, BNB Chain para usuários nativos de exchanges, Solana para suportar uso massivo por consumidores.

Notavelmente, enquanto o preço dos tokens caiu, o TVL da Ondo atingiu US$ 1,93 bilhão, refletindo uma demanda real de instituições, não especulação. Em comparação com a Backed Finance, com apenas US$ 162 milhões em ativos, a liderança da Ondo fica ainda mais evidente.

Profundidade de crédito institucional na Centrifuge

A Centrifuge tornou-se o padrão de infraestrutura para tokenização de crédito privado de nível institucional, com TVL subindo para entre US$ 1,3 e US$ 1,45 bilhão. Diferente de concorrentes que apenas empacotam produtos off-chain, a Centrifuge tokeniza estratégias de crédito diretamente na fase de emissão.

A parceria com Janus Henderson demonstra sua força institucional: a gestora de ativos global com US$ 373 bilhões sob gestão emite títulos de empréstimos garantidos AAA via Centrifuge, usando a mesma equipe de gestão de portfólio do ETF CLO AAAC de US$ 21,4 bilhões sob sua administração. Além disso, a Grove comprometeu US$ 1 bilhão em alocação de fundos, com capital inicial de US$ 50 milhões, com equipes de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e outras instituições de topo.

Em 8 de janeiro de 2026, o anúncio da parceria com Chronicle Labs resolve o problema dos oráculos — fornecendo dados de posições criptografados, suportando cálculos de valor patrimonial líquido transparentes, validação de custódia e relatórios de conformidade.

Problemas não resolvidos e obstáculos de mercado

Apesar do crescimento, a tokenização de nível institucional ainda enfrenta quatro grandes desafios:

Fragmentação de liquidez entre blockchains é o problema mais central. Estima-se que o custo anual de fragmentação entre blockchains seja de US$ 1,3 a US$ 1,5 bilhão, com diferenças de preço de 1-3% para o mesmo ativo em diferentes redes. Se o problema persistir até 2030, o custo anual ultrapassará US$ 75 bilhões — o que anulará completamente os ganhos de eficiência da tokenização.

Conflito entre privacidade e transparência não pode ser resolvido de forma perfeita. Instituições precisam de confidencialidade nas transações, reguladores exigem auditabilidade, e em cenários de múltiplas partes, cada uma necessita de diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução ideal.

Custos elevados de fragmentação regulatória. A MiCA da UE cobre 27 países, enquanto nos EUA é necessário solicitar No-Action Letters caso a caso (que leva meses), e fluxos transfronteiriços de capital enfrentam conflitos jurisdicionais.

Risco de oráculos ainda presente. Ativos tokenizados dependem de fontes de dados off-chain; se o provedor de dados for atacado, a representação na cadeia refletirá uma realidade incorreta.

Quatro catalisadores de 2026 e o caminho para trilhões de dólares

Lançamento na Solana da Ondo (Q1) testará se a distribuição de varejo em escala pode criar liquidez sustentável. O sucesso será medido por mais de 100 mil detentores.

MVP da Canton na DTCC (H1) validará a viabilidade de blockchain na liquidação de títulos do governo dos EUA. Se bem-sucedido, poderá transferir trilhões de dólares de fluxo de capital para infraestrutura baseada em blockchain.

A aprovação do projeto de lei CLARITY nos EUA fornecerá um quadro regulatório claro, permitindo que investidores institucionais que aguardam possam alocar capital.

Implantação do Grove na Centrifuge com a alocação de US$ 1 bilhão testará a operação de capital de crédito institucional tokenizado.

Com o ritmo atual, até 2027-2028, o valor de ativos tokenizados poderá ultrapassar trilhões de dólares:

• Crédito institucional: US$ 30-40 bilhões
• Títulos do governo: US$ 30-40 bilhões
• Ações tokenizadas: US$ 20-30 bilhões
• Imóveis / commodities: US$ 10-20 bilhões

Isso requer um crescimento de 50-100 vezes em relação aos atuais 19,7 mil milhões de dólares. Apesar de ambicioso, considerando o momentum institucional no final de 2025 e a proximidade de uma regulamentação clara, não é algo inalcançável.

O futuro do ecossistema de protocolos

No início de 2026, o cenário de RWA institucional revela uma tendência inesperada: não há um único vencedor, pois não há um mercado único. Essa é a direção de desenvolvimento que a infraestrutura deve seguir.

Do ponto de vista de segmentação de mercado, bancos tendem a preferir Rayls (privacidade prioritária), usuários de varejo escolhem Ondo (liquidez prioritária), gestoras de ativos implantam Centrifuge (profundidade prioritária), infraestrutura de Wall Street migra para Canton, e emissores de títulos adotam Polymesh (conformidade prioritária).

As instituições não buscam a “melhor blockchain”, mas sim uma infraestrutura que resolva suas necessidades específicas de conformidade, operação e competitividade. De início de 2024, com US$ 8,5 bilhões, até 2026, com US$ 19,7 bilhões, fica claro que a demanda ultrapassa a especulação.

O essencial é que a execução seja prioridade sobre a arquitetura, e o resultado sobre o plano. Nos próximos 18 meses, a infraestrutura desses cinco protocolos definirá o cenário do setor na próxima década. O setor financeiro tradicional está em um processo de migração para o on-chain, e o sistema de regras de blockchain escolhido pelas instituições determinará se a tokenização será uma melhoria de eficiência para estruturas existentes ou uma nova arquitetura que substitui o modelo intermediário financeiro tradicional.