Análise do Atrativo do Capital Institucional: Como os Cinco Principais Protocolos RWA Atendem às Diversas Demandas do Financiamento Tradicional

Nos últimos seis meses, o desenvolvimento de ativos tokenizados a nível institucional deixou de ser um tema académico. A escala de mercado aproximou-se dos 200 mil milhões de dólares, e isto não é uma bolha especulativa, mas sim capital institucional real a ser alocado na infraestrutura blockchain. Desde títulos do governo, crédito privado até ações tokenizadas, estes ativos estão a transferir-se para a cadeia a uma velocidade surpreendente. Mas qual é a verdadeira atratividade desta migração? As respostas variam entre cinco protocolos principais — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh — pois cada um deles visa atender a necessidades institucionais distintas.

Crescimento de mercado subestimado: de 6 mil milhões a 197 mil milhões de dólares — a sua atratividade

Há três anos, os ativos RWA tokenizados eram quase inexistentes como classe de ativos independente. Hoje, este mercado cresceu de uma faixa de 6 a 8 mil milhões de dólares no início de 2024 para 197 mil milhões de dólares. Em comparação, esta velocidade de crescimento já começa a captar a atenção do setor financeiro tradicional.

Dados de segmentação de mercado tornam tudo mais claro. Segundo o snapshot de mercado de início de janeiro de 2026 fornecido por rwa.xyz:

Títulos do governo e fundos do mercado monetário representam entre 45% e 50% do mercado, cerca de 80 a 90 mil milhões de dólares. Estes ativos atraem principalmente departamentos financeiros institucionais, que procuram alternativas de baixo risco e rendimento estável.

O mercado de crédito privado, embora com uma base menor (20 a 60 mil milhões de dólares), é o segmento de crescimento mais rápido, representando entre 20% e 30% do mercado. Esta expansão rápida reflete a urgência das gestoras de ativos em alocar ativos de alto rendimento na blockchain.

Apesar de o mercado de ações públicas ainda ser de apenas mais de 4 mil milhões de dólares, apresenta uma forte tendência de crescimento, impulsionada principalmente pela Ondo Finance.

Por que as instituições preferem: uma análise dos três principais fatores de atratividade

Atratividade do arbitragem de rendimento

Produtos de títulos do governo tokenizados oferecem um retorno anualizado de 4% a 6%, com suporte para negociações 24/7, ao contrário do ciclo de liquidação T+2 do mercado tradicional. Para gestores financeiros que administram dezenas de bilhões de dólares em capital ocioso, esta atratividade é matematicamente evidente — mesmo uma margem de liquidez de 1-2% ao ano, para fundos de 1 mil milhões de dólares, significa milhões de dólares em valor acrescentado.

A atratividade de instrumentos de crédito privado é ainda mais direta, oferecendo retornos de 8% a 12%. Este nível de rendimento é suficiente para fazer as gestoras reavaliarem as suas estratégias de alocação de capital.

Evolução do quadro regulatório

A legislação da UE sobre mercados de criptoativos (MiCA) já está em vigor em 27 países, proporcionando clareza jurídica para fluxos transfronteiriços. Nos EUA, o “Projeto Crypto” da SEC está a impulsionar a estrutura regulatória para valores mobiliários na blockchain. Cartas de não-ação (No-Action Letters) permitem que infraestruturas tradicionais de liquidação, como a DTCC, participem na tokenização de ativos. Esta evolução regulatória está a eliminar dúvidas legais que impedem a participação institucional.

Infraestrutura de custódia e oráculos madura

A Chronicle Labs já processou mais de 20 mil milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL), e Halborn realizou auditorias de segurança de nível institucional em protocolos RWA. A maturidade destas infraestruturas reduz significativamente os custos de confiança para as instituições. O padrão de dever fiduciário deixou de ser uma barreira para a participação, tornando-se uma meta alcançável.

Contudo, desafios permanecem. Os custos de transação entre cadeias (cross-chain) estão estimados em até 1,3 mil milhões de dólares por ano, com diferenças de preço de 1% a 3% para o mesmo ativo em blockchains diferentes. Esta fragmentação de liquidez limita o efeito de escala do arbitragem, sendo uma barreira importante que o sistema atual precisa de superar.

Rayls Labs: a atratividade de privacidade que os bancos realmente precisam

Rayls Labs posiciona-se como uma ponte regulada que conecta bancos e finanças descentralizadas (DeFi). Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, conta com o apoio de Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital e Alexia Ventures. Sua arquitetura central é uma blockchain pública permissionada compatível com EVM, desenhada especificamente para reguladores.

A atratividade do Rayls reside na sua stack de privacidade Enygma. Não se trata de uma competição de especificações técnicas, mas de uma solução direcionada a problemas específicos. O Rayls está a resolver aquilo que os bancos realmente precisam — e não aquilo que a comunidade DeFi imagina que os bancos precisam.

Funcionalidades principais da stack de privacidade Enygma incluem:

• Provas de conhecimento zero para garantir confidencialidade das transações;
• Criptografia homomórfica para operações em dados encriptados;
• Operações nativas entre redes públicas e redes privadas de instituições;
• Pagamentos confidenciais com suporte a trocas atômicas e liquidação embutida;
• Conformidade programável que permite revelação seletiva de dados a auditores designados.

Existem casos de uso concretos. O Banco Central do Brasil adotou seu sistema para um piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC; a plataforma Núclea realiza tokenização de contas a receber sob regulação; várias instituições não públicas usam workflows de liquidação de pagamentos privatizados.

Em 8 de janeiro de 2026, a Rayls anunciou a conclusão de uma auditoria de segurança pela Halborn. Esta certificação é crucial para bancos que avaliam a implantação em produção — não só como um respaldo técnico, mas como um marco legal e de gestão de riscos.

Mais importante, a aliança AmFi planeja alcançar 1 mil milhão de dólares em ativos tokenizados na Rayls até junho de 2027. Como maior plataforma de crédito privado tokenizado do Brasil, a AmFi traz fluxo imediato de negociações para a Rayls, além de estabelecer marcos específicos para 18 meses. Este é um dos maiores compromissos institucionais já anunciados na blockchain até hoje.

O desafio da Rayls reside na validação de mercado. Sem dados públicos de TVL ou clientes já implantados além de pilotos, a meta de 1 mil milhão de dólares da AmFi será um teste decisivo.

Ondo Finance: atratividade de liquidez em escala de varejo

A Ondo Finance tem a expansão de produto mais rápida do setor, de instituições para varejo. Começou com protocolos focados em títulos do governo e hoje é a maior plataforma de tokenização de ações públicas.

Até janeiro de 2026, os dados da Ondo impressionam: TVL de 1,93 mil milhões de dólares, com mais de 400 milhões de dólares em ações tokenizadas, representando 53% do mercado. Na cadeia Solana, a participação em USDY é de aproximadamente 176 milhões de dólares. Sua atratividade está na experiência de usuário — combinando a segurança de títulos do governo com a conveniência do DeFi, exatamente o que o mercado precisa.

Em 8 de janeiro de 2026, a Ondo lançou de uma só vez 98 novos ativos tokenizados, incluindo ações e ETFs em setores como IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Não se trata de uma experiência piloto, mas de uma rápida expansão.

Sua estratégia multi-chain mostra uma clara divisão de mercado: Ethereum para liquidez DeFi e conformidade institucional; BNB Chain para usuários de exchanges nativas; Solana para uso massivo por consumidores, com confirmações de transação em subsegundos. A Ondo planeja lançar ações americanas tokenizadas e ETFs na Solana no primeiro trimestre de 2026, uma tentativa agressiva de entrar na infraestrutura amigável ao varejo.

Vale notar que, mesmo com a queda de preços dos tokens, o TVL da Ondo atingiu 1,93 mil milhões de dólares — o sinal mais importante: o crescimento do protocolo prioriza a expansão real, não a especulação. Este crescimento é impulsionado pela demanda de ativos do governo e protocolos DeFi por rendimento de stablecoins ociosas. O crescimento do TVL durante a fase de consolidação do mercado no quarto trimestre de 2025 mostra uma necessidade real, não uma moda passageira.

Por outro lado, a Ondo ainda enfrenta desafios. Embora os tokens possam ser transferidos a qualquer momento, a precificação ainda depende do horário de funcionamento das exchanges, o que pode gerar diferenças de preço de arbitragem durante a noite nos EUA. Além disso, a regulamentação de valores mobiliários exige KYC rigoroso e verificações de identidade, limitando a publicidade de “sem permissão”.

Centrifuge: atratividade de estabilidade na gestão de ativos institucionais

A Centrifuge tornou-se a infraestrutura padrão para tokenização de crédito privado a nível institucional. Até dezembro de 2025, o TVL do protocolo atingiu entre 1,3 e 1,45 mil milhões de dólares, impulsionado por alocações reais de capital institucional.

Sua atratividade vem de casos concretos de implantação. A Janus Henderson, com uma gestão de ativos de 373 mil milhões de dólares, estabeleceu parceria com a Centrifuge para lançar fundos de títulos garantidos AAA totalmente na blockchain — o Anemoy AAACLO. Este fundo usa a mesma equipe de gestão do ETF AAACLO de 214 mil milhões de dólares da Janus Henderson, transferindo a expertise de gestão de ativos para a cadeia. Em julho de 2025, a Janus Henderson anunciou planos de expansão, incluindo um investimento de 250 milhões de dólares na Avalanche.

O protocolo Grove, da ecossistema Sky, comprometeu-se a alocar 1 mil milhão de dólares em crédito institucional, com um capital inicial de 50 milhões de dólares. A equipe fundadora inclui ex-profissionais da Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management, reforçando a credibilidade institucional.

Em 8 de janeiro de 2026, a Centrifuge anunciou parceria com a Chronicle Labs, que fornece um framework de prova de ativos para validação de posições de forma criptografada, suportando cálculos de NAV, validação de custódia e relatórios de conformidade. Esta é a primeira solução de nível institucional para problemas de oráculos — fornecendo dados verificáveis sem sacrificar a eficiência da cadeia.

O modelo operacional da Centrifuge difere fundamentalmente dos concorrentes. Não se limita a empacotar produtos off-chain na cadeia, mas tokeniza estratégias de crédito na fase de emissão. Os emissores gerenciam fundos através de workflows transparentes; investidores alocam stablecoins; o capital é direcionado ao tomador após aprovação de crédito; e os pagamentos são distribuídos proporcionalmente aos detentores de tokens via contratos inteligentes. Os ativos AAA oferecem retornos anuais entre 3,3% e 4,6%, com total transparência.

A arquitetura multi-chain V3 suporta Ethereum, Base, Arbitrum, Celo e Avalanche. O mais importante: a Centrifuge já demonstrou que o crédito na cadeia pode suportar dezenas de bilhões de dólares de implantação — só a parceria com a Janus Henderson oferece capacidade de dezenas de bilhões.

O desafio está na competitividade dos retornos. Uma meta de 3,8% ao ano parece menos atrativa frente às oportunidades de maior risco e retorno no DeFi. Como atrair provedores de liquidez nativos de DeFi que vão além da distribuição na ecossistema Sky? Este será o próximo desafio da Centrifuge.

Canton Network e Polymesh: atratividade de conformidade para o setor financeiro tradicional

A Canton Network representa a resposta do setor financeiro institucional à visão de DeFi sem permissão. Apoiada por gigantes de Wall Street como DTCC, BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities, a Canton é uma rede pública com foco em privacidade, cujo objetivo é atender ao volume de liquidação anual de 3,7 trilhões de dólares processado pela DTCC em 2024.

A atratividade da Canton está na sua resolução de problemas específicos. O anúncio de parceria com a DTCC em dezembro de 2025 mostra que não se trata apenas de um projeto piloto, mas de um compromisso central com a infraestrutura de liquidação de valores mobiliários nos EUA. Com aprovação de uma carta de não-ação pela SEC, títulos do Tesouro dos EUA custodiados pela DTCC podem ser tokenizados nativamente na Canton, com lançamento de um produto mínimo viável (MVP) previsto para o primeiro semestre de 2026. A DTCC e a Euroclear atuam como co-presidentes da Canton Foundation, reforçando o papel de liderança na governança.

Inicialmente focada em títulos do governo, a plataforma oferece risco de crédito mínimo, alta liquidez e regulamentação clara. Após o MVP, há planos de expansão para títulos corporativos, ações e produtos estruturados.

A arquitetura de privacidade da Canton é baseada em contratos inteligentes, implementada com Daml (linguagem de modelagem de ativos digitais). Os contratos definem quais participantes podem ver quais dados; reguladores podem acessar registros completos de auditoria; contrapartes podem consultar detalhes de transações; concorrentes e o público não têm acesso às informações de transação; atualizações de estado são propagadas de forma atômica na rede. Para instituições habituadas a Bloomberg Terminal e dark pools, este design atende às suas necessidades — oferecendo eficiência blockchain sem expor atividades proprietárias a um livro público transparente.

Em 8 de janeiro de 2026, o lançamento de uma plataforma de negociações privadas pela Temple Digital Group reforçou a proposta de valor institucional da Canton. A plataforma oferece matching em tempo quase real (subsegundos) com um livro de ordens centralizado não custodiante. Atualmente suporta negociações de criptomoedas e stablecoins, com planos de incluir ações tokenizadas e commodities em 2026. Parceiros do ecossistema incluem a Franklin Templeton, com fundos de mercado monetário de 828 milhões de dólares, e o JPMCoin para liquidação de pagamentos.

A participação de mais de 300 instituições na Canton demonstra seu potencial de atratividade, embora muitas transações atuais possam ser mais experimentais do que fluxos de produção reais. A velocidade de desenvolvimento é outro limite: o MVP previsto para o primeiro semestre de 2026 reflete ciclos de planejamento de vários trimestres.

Por outro lado, a Polymesh destaca-se por sua conformidade no nível do protocolo, ao invés de complexidade de smart contracts. Como uma blockchain projetada especificamente para valores mobiliários regulados, a Polymesh realiza validações de conformidade na camada de consenso, sem necessidade de customização de código. Seus principais recursos incluem autenticação de identidade no nível do protocolo, regras de transferência embutidas e liquidação atômica, com confirmações finais em até 6 segundos.

A integração de produção da Polymesh já foi testada. A plataforma Republic suportou emissões de valores mobiliários privados em agosto de 2025; a AlphaPoint conecta mais de 150 mercados em 35 países. Essas integrações demonstram a viabilidade do seu método.

A atratividade central da Polymesh está na sua simplicidade. Sem necessidade de auditorias de smart contracts personalizadas; o protocolo adapta-se automaticamente às mudanças regulatórias; operações de transferência não conformes não podem ser executadas. Para emissores de tokens de valores mobiliários que enfrentam a complexidade do ERC-1400, isto é especialmente atraente.

No entanto, a Polymesh atualmente opera como uma cadeia independente, o que a isola da liquidez DeFi. Para resolver isso, planeja-se uma ponte com o Ethereum na segunda trimestre de 2026. A implementação ocorrerá conforme o previsto? Ainda é uma questão a acompanhar.

A atratividade da diferenciação de mercado: por que não há um único vencedor

Estes cinco protocolos não competem diretamente, pois resolvem problemas completamente diferentes.

Diferenças na atratividade de soluções de privacidade:

• Canton, com Daml, foca em contrapartes de Wall Street;
• Rayls, com provas de conhecimento zero, oferece privacidade de nível bancário;
• Polymesh, com autenticação de identidade no protocolo, fornece uma solução de conformidade integrada.

Diferentes estratégias de expansão:

• Ondo gerencia 19,3 mil milhões de dólares em três cadeias, priorizando velocidade de liquidez;
• Centrifuge foca em um mercado de crédito institucional de 13 a 14,5 mil milhões de dólares, priorizando profundidade.

Segmentação clara de mercados-alvo:

• Rayls para bancos e CBDCs;
• Ondo para varejo e DeFi;
• Centrifuge para gestores de ativos;
• Canton para infraestrutura de Wall Street;
• Polymesh para simplificação de tokens de valores mobiliários.

De 2024 a 2026, o mercado cresceu de 8,5 mil milhões para 197 mil milhões de dólares, demonstrando uma demanda que ultrapassa a especulação. Os principais interesses institucionais variam: gestores financeiros buscam rendimento e eficiência operacional; gestoras de ativos querem reduzir custos de distribuição e ampliar a base de investidores; bancos procuram infraestrutura regulada. Assim, a escolha das instituições não recai sobre “a melhor blockchain”, mas sobre aquela que resolve suas necessidades específicas de conformidade, operação e competitividade.

Barreiras de atratividade ainda por superar

Fragmentação de liquidez entre cadeias: Custos de transação cross-chain estimados em até 1,5 mil milhões de dólares por ano. A alta de custos de ponte gera diferenças de preço de 1% a 3% para o mesmo ativo em blockchains diferentes, prejudicando a eficiência do mercado. Mesmo com infraestrutura avançada, se a liquidez estiver dispersa em cadeias incompatíveis, o efeito de escala desaparece. Se este problema persistir até 2030, os custos anuais podem ultrapassar 750 mil milhões de dólares.

Conflito entre privacidade e transparência: Instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários com múltiplas partes (emissores, investidores, órgãos reguladores, auditores), cada uma requer diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução perfeita.

Fragmentação regulatória: UE com MiCA em 27 países; EUA com aprovações caso a caso de cartas de não-ação, levando meses; fluxos transfronteiriços enfrentam conflitos de jurisdição.

Riscos de oráculos: Ativos tokenizados dependem de dados off-chain. Ataques a provedores de dados podem refletir-se em valores incorretos na cadeia. Apesar de soluções como a arquitetura de prova de ativos da Chronicle oferecerem respostas, o risco permanece.

Desafios de 2026: quatro eventos catalisadores

Lançamento na Solana pela Ondo (primeiro trimestre de 2026): Testar se a emissão em escala de varejo consegue criar liquidez sustentável. Indicador de sucesso: mais de 100 mil detentores, confirmando demanda real.

MVP da DTCC na Canton (primeiro semestre de 2026): Validar a viabilidade de liquidação de títulos do Tesouro dos EUA na blockchain. Se bem-sucedido, pode transferir trilhões de dólares para infraestrutura blockchain.

Aprovação do projeto de lei CLARITY nos EUA: Proporcionar um quadro regulatório claro, permitindo que investidores institucionais que aguardam, possam alocar capital.

Implantação do Grove pela Centrifuge: Alocação de 1 mil milhão de dólares em crédito institucional até 2026, testando a operação de capital real de crédito tokenizado. Se executado sem eventos de inadimplência, aumentará significativamente a confiança das gestoras.

Previsões de mercado: caminho para trilhões

Meta para 2030: Alcançar entre 2 a 4 trilhões de dólares em ativos tokenizados, crescendo 50 a 100 vezes a partir de 197 mil milhões atuais. Pressupõe estabilidade regulatória, interoperabilidade entre cadeias e ausência de falhas institucionais graves.

Projeções por setor:

• Crédito privado: de 20-60 mil milhões para 1,5-2 triliões de dólares, com maior taxa de crescimento;
• Títulos do governo tokenizados, se fundos do mercado monetário migrarem para a cadeia, potencial de 5 trilhões ou mais;
• Imobiliário: cerca de 3-4 trilhões, dependendo da adoção de registros de propriedade compatíveis com blockchain.

Marcos de dezenas de bilhões (previstos para 2027-2028):

• Crédito institucional: 300-400 mil milhões de dólares;
• Títulos do governo: 300-400 mil milhões;
• Ações tokenizadas: 200-300 mil milhões;
• Imóveis e commodities: 100-200 mil milhões. Para isso, será necessário um crescimento de cinco vezes em relação ao nível atual. Apesar de ambicioso, considerando o momentum de 2025 e a futura clareza regulatória, não é uma meta inatingível.

Por que estes cinco protocolos são cruciais

O panorama institucional de ativos RWA em início de 2026 revela uma tendência surpreendente: não há um único vencedor, pois não há um único mercado. Essa diversidade é o que deve orientar o desenvolvimento da infraestrutura — cada protocolo resolve problemas diferentes, evitando uma competição homogeneizada.

De 2024 a 2026, o mercado cresceu de 8,5 mil milhões para 197 mil milhões de dólares, demonstrando uma demanda que ultrapassa a especulação. Estamos numa era de execução, onde resultados importam mais do que planos. O setor financeiro tradicional está em uma longa jornada de migração para a blockchain. Estes cinco protocolos fornecem a infraestrutura essencial: camadas de privacidade, quadros regulatórios e plataformas de liquidação. O sucesso deles determinará o futuro da tokenização — será uma melhoria de eficiência na estrutura existente ou uma substituição completa do modelo de intermediação financeira tradicional.

Os próximos 18 meses serão decisivos. A expansão do mercado de varejo na Solana pela Ondo; o teste de liquidação de títulos do Tesouro na MVP da DTCC na Canton; a implantação do Grove na Centrifuge para testar capital real; a meta de 1 bilhão de dólares em ativos na Rayls pela AmFi — tudo isso será um teste de adoção de infraestrutura de privacidade e conformidade.

As escolhas institucionais feitas em 2026 irão moldar o setor na próxima década. Não se trata de um protocolo que “vence”, mas de como cada um deles mostrará sua atratividade única — seja por privacidade, liquidez, profundidade, conformidade ou simplicidade. A era de trilhões de dólares em ativos tokenizados já começou.