QT chegou ao fim, QE quando começará? O mercado de criptomoedas está à espera da verdadeira porta de liquidez

O Federal Reserve anunciou o fim da política de aperto quantitativo (QT) no final de 2024, e o mercado reagiu imediatamente com uma recuperação coletiva. No entanto, a sustentabilidade desta alta tem sido questionada. Há quem diga que o fim do QT abrirá uma nova fase de mercado em alta, enquanto outros temem que seja apenas um reflexo passageiro de um mercado em baixa. Para responder a essa questão, precisamos revisitar a história, buscar o verdadeiro percurso do mercado de criptomoedas após o fim do QT e entender o verdadeiro poder da política de afrouxamento quantitativo (QE).

Reação do mercado à mudança de política

Quando o Federal Reserve anunciou oficialmente o fim do QT, os ativos de criptomoedas tiveram uma alta rápida e perceptível. O BTC atingiu brevemente a marca de 90.000 dólares, o ETH ultrapassou a barreira de 3.000 dólares, e moedas concorrentes como SUI, SOL e outras também subiram em resposta. Essa reação rápida refletiu as expectativas do mercado de que a liquidez se moveria em direção ao afrouxamento.

No entanto, o significado por trás desse fenômeno merece reflexão. O fim do QT, na essência, é uma política de “estancar o sangramento” — o Federal Reserve parou de reduzir seu balanço patrimonial, mas isso não significa uma injeção direta de novos recursos no mercado. Em contrapartida, o verdadeiro “sangramento” seria a ativação da política de afrouxamento quantitativo (QE), ou seja, o Fed comprando ativos para liberar liquidez no mercado. Compreender essa distinção é fundamental, pois ela determina a direção do movimento subsequente do mercado.

Lições da história: o fim do QT em 2019

A última vez que o QT foi encerrado foi em agosto de 2019, há mais de 6 anos. O cenário na época parece familiar: o Bitcoin, após a queda no final de 2018, começou a se recuperar, atingindo um pico de 13.970 dólares. As expectativas de um mercado em alta estavam no auge, acreditando-se que uma nova ruptura estava próxima.

No final de julho de 2019, o Federal Reserve anunciou o fim do QT. Nas semanas seguintes, o Bitcoin de fato se recuperou, chegando a ultrapassar novamente os 12.000 dólares. Contudo, esse movimento de alta não se sustentou. Em setembro, o mercado sofreu uma forte queda, com o BTC caindo para 7.800 dólares. Nos meses seguintes, apesar de alguns fatores favoráveis, como a política de blockchain na China em outubro, o mercado de criptomoedas permaneceu em um estado de oscilações e pânico.

A verdadeira virada só ocorreu após 15 de março de 2020, quando o Fed anunciou o início de uma QE ilimitada. Foi então que o mercado iniciou um ciclo de alta duradouro. Isso indica que, entre o fim do QT e o início do QE, houve uma janela de tempo na qual o mercado carecia de suporte sustentado.

A estrutura do mercado já foi reescrita

Em comparação com 2019, os fundamentos do mercado de criptomoedas mudaram de forma fundamental, o que pode alterar o impacto do fim do QT.

Primeiro, a escala do mercado cresceu dez vezes. Em 2019, o mercado de criptomoedas era dominado por investidores de varejo, uma área de nicho, enquanto hoje é uma classe de ativos de interesse principal para capitais institucionais. Empresas listadas adotam estratégias de reserva de criptomoedas, ETFs de criptomoedas tornaram-se rotina, e essa institucionalização aumentou a estabilidade do mercado.

Em segundo lugar, a correlação entre Bitcoin e ações dos EUA aumentou significativamente. Em 2019, o BTC tinha uma correlação quase nula com o S&P 500 (entre -0,4 e 0,2), enquanto atualmente essa correlação estabilizou entre 0,4 e 0,6, indicando uma forte relação. Isso significa que o Bitcoin vem se tornando um “ativo de risco” dentro do ecossistema de ações, e não um ativo independente.

Além disso, o movimento do Bitcoin tornou-se mais estável. Comparando os movimentos antes e depois de 2019 com os de 2023-2025, embora os percentuais de alta sejam semelhantes (142% e 131%, aproximadamente 2,4 vezes), a volatilidade recente é claramente mais suave. Isso reflete uma maior capacidade de absorção de liquidez devido ao maior tamanho de mercado e à participação de mais instituições.

No entanto, essas mudanças nem sempre são positivas. Uma correlação mais forte com as ações significa que o mercado de criptomoedas se torna cada vez mais dependente do ambiente macroeconômico. Quando ativos de risco macro enfrentam pressão, o Bitcoin costuma ser o primeiro a sofrer. Além disso, o mercado de criptomoedas já não é mais o protagonista do palco financeiro — a ascensão da IA está atraindo atenção e recursos que antes poderiam ir para o setor cripto.

QE é o verdadeiro fator de mudança de jogo

Com base na experiência histórica e na realidade atual, o fim do QT não é um gatilho para uma nova alta. O verdadeiro fator de mudança de jogo é a ativação da política de afrouxamento quantitativo (QE).

Atualmente, embora o QT tenha sido encerrado, o Fed ainda não iniciou o QE. No entanto, instituições financeiras mainstream preveem que a política de estímulo será ampliada em 2026. Goldman Sachs, Bank of America e outras instituições esperam que o Fed continue cortando taxas ao longo de 2026, com algumas projeções de duas reduções de juros ao longo do ano. O Deutsche Bank até prevê que o QE possa ser reiniciado já no primeiro trimestre de 2026.

Essas expectativas já foram parcialmente precificadas pelo mercado. A Goldman Sachs, em sua perspectiva de mercado global para 2026, alertou que o mercado pode já ter precificado antecipadamente as expectativas de estímulo, e que, se a política não for tão expansionista quanto o esperado, haverá riscos. Isso significa que o mercado pode já ter incorporado o cenário mais otimista nos preços, limitando o potencial de surpresas positivas.

Uma nova variável: a sombra da IA

Mesmo que o QE seja iniciado conforme o planejado, o crescimento do mercado de criptomoedas enfrenta incertezas. Diferentemente de 2019, quando o mercado tinha grande expectativa por Libra, Bakkt e outras aplicações, hoje o foco mudou para a IA.

Dados recentes mostram que, entre as dez principais empresas de mineração de criptomoedas por poder de hashing, sete já obtêm receita de projetos de IA ou computação de alta performance, e as outras três planejam seguir essa direção. Isso indica que até mesmo os participantes internos do mercado de criptomoedas estão diversificando recursos em busca de novos motores de crescimento. Essa mudança certamente reduzirá a capacidade do mercado de absorver liquidez.

Incertezas para o futuro

Com base na experiência histórica, na realidade atual e nas novas variáveis de mercado, podemos destacar alguns pontos claros:

Primeiro, o fim do QT não acionará uma nova alta de mercado por si só. O mercado precisa de estímulos mais substanciais, ou seja, a ativação do QE, para gerar uma tendência de alta duradoura.

Segundo, mesmo que o QE seja iniciado conforme o previsto, o mercado de criptomoedas provavelmente não repetirá o crescimento de dez vezes do passado. O tamanho do mercado aumentou dez vezes, e a tendência de estabilidade maior indica uma lei natural de rendimentos decrescentes à medida que o mercado evolui.

Terceiro, a maior correlação com o macroeconômico significa que o desempenho futuro dependerá mais do cenário econômico geral e das políticas do que de inovações independentes no setor cripto.

Por fim, a ascensão da IA está remodelando as prioridades de alocação de capital, e o mercado de criptomoedas precisará se adaptar a uma nova posição, de “protagonista” a “coadjuvante”.

Diante desse contexto, tanto o otimismo excessivo quanto o pessimismo exagerado são inadequados. Os participantes do mercado devem esperar pacientemente pelo verdadeiro início do QE, ao mesmo tempo em que fazem uma avaliação mais racional do papel do setor de criptomoedas nesta nova era.