Onde está o dinheiro da próxima onda de mercado em alta? Fundos institucionais, RWA e inovação institucional estão a reescrever as regras do jogo

Bitcoin caiu de uma alta para os atuais $90.16K, passando por uma profunda correção de mercado. A escassez de liquidez e a pressão de desleveraging continuam pesadas, e os dados do Coinglass mostram que os eventos de liquidação forçada continuam a impactar o mercado.

Porém, por trás da dor de curto prazo, algumas melhorias estruturais estão se consolidando: a regra de “isenção de inovação” da SEC dos EUA está prestes a ser implementada, o Federal Reserve já iniciou o ciclo de redução de juros, e os canais de institucionalização global estão se acelerando rapidamente. Essa é a maior contradição atual do mercado — pressão de curto prazo, oportunidades de longo prazo aguardando para se desenvolver.

A questão surge: de onde virá o próximo influxo de capital para o próximo ciclo de alta?

O fim do capital de investidores de varejo, por que o modelo DAT tem dificuldades em sustentar um novo ciclo de alta

Um antigo mito de investimento brilhante está perdendo seu brilho.

A empresa de cofres de ativos digitais (DAT) foi uma janela inovadora para entrada de instituições no mercado cripto — empresas listadas emitindo ações e dívidas para adquirir ativos digitais, e usando gestão ativa de ativos (pledge, empréstimos, etc.) para ampliar os ganhos. Sua lógica central é o “roda de capital”: enquanto o preço das ações estiver consistentemente acima do valor líquido dos ativos digitais (NAV), a empresa pode emitir ações a preços altos e comprar moedas a preços baixos, ampliando continuamente seu capital.

Parece perfeito, mas há uma premissa fatal: o prêmio deve sempre existir.

Quando a preferência por risco do mercado diminui, especialmente durante grandes ajustes de ativos digitais, esse prêmio de alta beta pode rapidamente colapsar, até se inverter em desconto. Perder o prêmio faz com que a capacidade de financiamento das empresas DAT se esgote, podendo até se transformar em uma pressão adicional de venda no mercado.

Os dados revelam um problema mais profundo: até setembro de 2025, mais de 200 empresas adotaram estratégias DAT, detendo mais de 115 bilhões de dólares em ativos digitais, mas isso representa menos de 5% do mercado total de criptoativos. Isso significa que o capital combinado de investidores de varejo e DAT não é suficiente para sustentar a próxima onda de alta.

Ainda pior, quando o mercado está sob pressão, as empresas DAT podem precisar vender ativos para manter operações, agravando ainda mais a pressão de baixa. O mercado precisa encontrar fontes de capital maiores, mais estruturadas e capazes de realmente sustentar uma alta.

Federal Reserve e SEC: de restrições institucionais a impulsionadores de inovação

A escassez estrutural de liquidez só pode ser resolvida por reformas institucionais.

Federal Reserve: abrindo as duas portas da liquidez

Em dezembro de 2025, o aperto quantitativo (QT) do Fed oficialmente termina. Este momento é de grande significado — nos últimos dois anos, o QT retirou liquidez dos mercados globais, e seu fim remove uma importante restrição estrutural.

Mais importante ainda, o ciclo de redução de juros está sendo iniciado. O Fed já começou a cortar juros, o que reduzirá diretamente os custos de empréstimos e impulsionará o fluxo de capital para ativos de maior risco e maior retorno. Os dados históricos são claros: durante a pandemia de 2020, as políticas expansionistas do Fed fizeram o Bitcoin subir de cerca de US$7.000 para aproximadamente US$29.000 no final do ano.

Outro fator a ser observado: políticos pró-cripto, como Kevin Hassett, estão ganhando mais influência. Sua influência se manifesta em dois níveis —

Um é o “fornecedor de liquidez” — controlando diretamente a política monetária, influenciando a estrutura de custos do mercado; o outro é o “abridor de portas” — decidindo o grau de abertura do sistema bancário americano para a indústria cripto. Se uma liderança pró-cripto for consolidada, isso pode acelerar a coordenação de políticas entre o FDIC e o OCC em relação a ativos digitais, condição prévia para a entrada em massa de fundos soberanos e fundos de pensão globais.

SEC: de “frear” a “acelerar” a regulamentação

O presidente da SEC, Paul Atkins, anunciou que a regra de “isenção de inovação” será oficialmente lançada em janeiro de 2026. O valor central dessa isenção é simplificar os processos de conformidade, permitindo que empresas de cripto iterem seus produtos mais rapidamente dentro de um sandbox regulatório. O novo framework também atualizará o sistema de classificação de tokens, introduzindo cláusulas de “sunset” — após o token atingir um grau de descentralização, sua classificação como valor mobiliário será automaticamente encerrada. Isso fornece uma trajetória legal clara para desenvolvedores.

Mudanças mais profundas vêm do reposicionamento estratégico da SEC.

Na lista de prioridades regulatórias de 2026, a SEC removeu o cripto da lista de riscos independentes, passando a enfatizar proteção de dados e privacidade. Essa mudança de narrativa de “desriscar” indica que os ativos digitais estão deixando de ser uma “ameaça emergente” para se tornarem parte da infraestrutura financeira mainstream. Essa mudança de percepção elimina obstáculos de conformidade para instituições tradicionais, facilitando a aceitação de ativos digitais por conselhos de administração e gestores de ativos.

Três grandes canais de capital estão se abrindo

Se o capital de varejo e DAT não é suficiente, onde estão as verdadeiras fontes de financiamento capazes de sustentar a próxima alta? A resposta pode estar nos três canais de capital que estão sendo estabelecidos.

Canal 1: caminho padronizado para entrada tentadora de instituições

Os ETFs tornaram-se o método preferido por gestores globais de ativos para alocar fundos em cripto. Após a aprovação do ETF de Bitcoin à vista nos EUA em janeiro de 2024, Hong Kong também aprovou ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista. Essa convergência regulatória global faz do ETF uma ferramenta padrão de alocação de capital internacional.

Mas o ETF é apenas o começo. O foco dos investidores institucionais já mudou de “se podem participar” para “como participar de forma segura e eficiente”. Isso exige infraestrutura madura de custódia e liquidação.

Gigantes globais como o Bank of New York Mellon já oferecem serviços de custódia de ativos digitais; plataformas como Anchorage Digital fornecem infraestrutura de liquidação institucional por meio de softwares intermediários (como BridgePort). A vantagem dessas parcerias é que investidores institucionais podem alocar posições sem precisar de grandes fundos iniciais, aumentando significativamente a eficiência do uso de capital.

O potencial mais promissor está na alocação sistemática de fundos de pensão e fundos soberanos.

O bilionário investidor Bill Miller afirmou que, nos próximos três a cinco anos, consultores financeiros começarão a recomendar que 1%-3% de suas carteiras sejam alocados em Bitcoin. Embora pareça pouco, para os trilhões de dólares em ativos institucionais globais, essa alocação de 1%-3% representa potencial de entrada de dezenas de bilhões de dólares.

Indiana propôs permitir que fundos de pensão estaduais invistam em ETFs de cripto; investidores soberanos dos Emirados Árabes Unidos, em parceria com a 3iQ, lançaram fundos de hedge que já atraíram US$100 milhões, com meta de retorno anual de 12%-15%. Esses processos institucionais garantem fluxo de capital previsível e de longo prazo, bem diferentes do modelo DAT de especulação de curto prazo.

Canal 2: RWA — uma ponte de trilhões conectando finanças tradicionais e DeFi

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) pode ser o motor mais importante para sustentar a próxima alta.

A essência da RWA é simples — transformar ativos tradicionais (títulos, imóveis, obras de arte, etc.) em tokens digitais na blockchain. Isso resolve um problema fundamental: a “barreira de linguagem” entre finanças tradicionais e DeFi. Títulos ou bonds tokenizados permitem diálogo entre esses dois mundos.

Qual o tamanho? Até setembro de 2025, o valor de mercado total de RWA global era cerca de US$309,1 milhões. Mas isso é apenas o começo. Segundo previsões da Tren Finance, até 2030, o mercado de RWA tokenizado pode crescer mais de 50 vezes, com a maioria das instituições prevendo um tamanho de mercado entre US$4 trilhões e US$30 trilhões. Esse número supera em muito qualquer pool de capital nativo de cripto atualmente existente.

Por que RWA pode ser o motor de uma alta de mercado? Porque traz para o DeFi ativos estáveis, com fluxo de retorno, reduzindo a volatilidade e oferecendo às instituições uma fonte de rendimento não nativa de cripto. Protocolos como MakerDAO e Ondo Finance já demonstraram isso — ao trazer títulos do Tesouro dos EUA para on-chain como garantia, eles atraem capital institucional.

MakerDAO, ao integrar RWA, tornou-se um dos maiores protocolos de TVL, com bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA sustentando o DAI. Isso mostra que, quando produtos de rendimento apoiados por ativos tradicionais e em conformidade aparecem, o mercado financeiro tradicional começa a alocar capital de forma ativa e em grande escala.

Canal 3: infraestrutura aprimorada e capacidade de escala

Se o capital vem de alocações institucionais ou de RWA, infraestrutura de liquidação eficiente e de baixo custo é condição prévia para adoção em larga escala.

Layer 2, que processa transações fora da rede principal do Ethereum, reduz drasticamente as taxas de Gas e diminui o tempo de confirmação. Plataformas como dYdX oferecem ordens rápidas de criação e cancelamento de ordens via L2 — algo impossível na Layer 1. Essa escalabilidade é vital para lidar com o fluxo de capital institucional de alta frequência.

A posição dos stablecoins também é fundamental. Segundo relatório da TRM Labs, até agosto de 2025, o volume de transações com stablecoins na cadeia ultrapassou US$40 trilhões, com crescimento anual de 83%, representando 30% do volume total de transações on-chain. O valor de mercado dos stablecoins atingiu US$166 bilhões, consolidando-se como uma rede de pagamento transnacional.

Relatório da Trise mostra que mais de 43% dos pagamentos B2B transfronteiriços na Ásia Sudeste usam stablecoins. Com reguladores como o Banco de Hong Kong exigindo que emissores de stablecoins mantenham 100% de reservas, a posição dos stablecoins como ferramenta de liquidez on-chain, segura e altamente líquida, é cada vez mais consolidada, garantindo que instituições possam transferir e liquidar fundos de forma eficiente.

Da recuperação de curto prazo ao crescimento de longo prazo: o caminho da evolução do mercado de alta

Se esses três canais realmente se abrirem gradualmente, qual será o trajeto do fluxo de capital na próxima alta?

A correção de curto prazo reflete um processo necessário de desleveraging. Mas indicadores estruturais sugerem que o mercado de cripto já está na porta de uma nova rodada de entrada maciça de capital.

Janela de curto prazo (fim de 2025 - Q1 de 2026): recuperação impulsionada por políticas

O fim do QT do Fed e a confirmação de cortes de juros, junto com a implementação da regra de “isenção de inovação” da SEC, podem gerar uma recuperação de mercado impulsionada por políticas. Essa fase será principalmente psicológica — sinais claros de regulamentação e liquidez incentivam o capital de risco a retornar. Mas essa entrada de capital será altamente especulativa e volátil, com dúvidas sobre sua continuidade.

Fase intermediária (2026-2027): alocação sistemática de capital institucional

Com a maturidade de ETFs globais e infraestrutura de custódia, a liquidez virá principalmente de fundos regulados de instituições. Pequenas estratégias de fundos de pensão e fundos soberanos começarão a fazer efeito. Essas capitais são caracterizadas por paciência, baixo uso de alavancagem, oferecendo uma base estável ao mercado, diferente do modelo DAT de especulação de curto prazo.

Evolução de longo prazo (2027-2030): alta estrutural impulsionada pela tokenização de RWA

A liquidez contínua em grande escala precisará de RWA tokenizado para ancorar e sustentar. RWA trará valor, estabilidade e fluxo de retorno de ativos tradicionais para a blockchain, potencialmente elevando o TVL do DeFi a trilhões. Essa conexão direta entre ativos tradicionais e o balanço global pode garantir crescimento estrutural de longo prazo, e não apenas especulação cíclica.

Se esse caminho se confirmar, o mercado cripto sairá de uma posição marginal para se tornar mainstream, e o impulso de alta mudará do sentimento de varejo para a demanda de alocação institucional.

Epílogo: de especulação a sistema, o caminho maduro do ciclo de alta

A última onda de alta foi impulsionada pelo entusiasmo de varejo e alavancagem.

Se uma nova alta acontecer, ela provavelmente dependerá de maior certeza regulatória e infraestrutura robusta.

O mercado já está em transição de marginal para mainstream, e o foco mudou de “se investir” para “como investir de forma segura”. O dinheiro não chegará de repente, mas os canais que sustentam o fluxo de capital já estão sendo estabelecidos.

Nos próximos três a cinco anos, esses canais se abrirão gradualmente. Quando isso acontecer, o mercado cripto não lutará mais por atenção de varejo, mas por confiança e alocação de instituições. Essa é a transição de especulação para sistema, e o caminho de maturidade do ciclo de alta.