Sob pressão da dívida no Japão, o rendimento dos títulos do governo atinge o nível mais alto em 26 anos, desencadeando uma venda global de ativos

A questão da dívida do Japão voltou a tornar-se uma ave negra nos mercados financeiros globais. Recentemente, o preço do Bitcoin (BTC) caiu abaixo de $89.88K, e o Ethereum (ETH) também recuou para $3.03K, o que não é uma simples volatilidade de mercado, mas sim uma reação em cadeia da crise da dívida japonesa nos ativos globais. Como um barómetro de liquidez entre finanças tradicionais e criptomoedas, a queda do Bitcoin frequentemente antecipa riscos de mercado mais amplos que estão a emergir.

A pesada carga da dívida do Japão, o aumento dos rendimentos como gatilho

O rendimento dos títulos do governo japonês a 20 anos subiu recentemente para 2.745%, atingindo um máximo histórico em 26 anos, refletindo a preocupação dos investidores com a sustentabilidade da dívida japonesa. A dívida do Japão representa 263% do PIB, totalizando mais de 10.2 trilhões de dólares, um número excecional entre as principais economias globais.

O Japão consegue sustentar uma dívida tão elevada há anos graças a uma política de juros zero — o banco central mantém um ambiente monetário extremamente acomodatício, permitindo que a dívida antiga seja refinanciada através da emissão contínua de novos títulos. No entanto, com o aumento dos rendimentos dos títulos, esse equilíbrio está a ser desafiado. Capital estrangeiro, atraído por taxas de juro mais altas, está a retornar ao mercado japonês, elevando as expectativas de inflação, o que forçará o governo japonês a reconsiderar políticas de aperto monetário, ameaçando a liquidez de todo o sistema financeiro global.

Arbitragem de reverso e ataque surpresa, o mercado de criptomoedas como primeira vítima

Para entender a queda no mercado de criptomoedas, é fundamental compreender a “arbitragem de ienes” — um pilar importante da liquidez global. Ao longo dos anos, investidores internacionais tomaram emprestado ienes a juros baixos para comprar ativos denominados em dólares — incluindo ações americanas, títulos do Tesouro dos EUA, ações de tecnologia e criptomoedas. Este modelo de arbitragem sustentou o boom dos ativos globais, beneficiando também o Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas com fluxos constantes de capital.

Em 2024, quando o governo japonês anunciou o aumento das taxas de juro, esse padrão de arbitragem foi forçado a terminar. Muitos investidores tiveram que vender ativos em dólares para pagar empréstimos em ienes, levando o Bitcoin de $90,000 diretamente para $78,000, e outros mercados também sofreram quedas acentuadas. Agora, com o rendimento dos títulos japoneses atingindo novos máximos, o mesmo risco reaparece — assim que o Japão for forçado a subir as taxas devido à pressão da dívida e às medidas de estímulo, a arbitragem global será novamente restringida.

A inflação em alta e a necessidade de aumento de juros, a escassez de liquidez que pode devastar os ativos globais

A situação atual está a evoluir na direção mais negativa. O governo japonês enfrenta um dilema: não implementar estímulos econômicos pode levar à estagnação, mas lançar novos pacotes de estímulo aumentará ainda mais a proporção da dívida, agravando as preocupações dos investidores. Qualquer que seja a decisão, ela elevará os rendimentos dos títulos do governo, alimentando a inflação através do influxo de capitais estrangeiros.

Se a pressão inflacionária levar o governo japonês a subir as taxas, o sistema financeiro global entrará numa crise de escassez de liquidez. Trilhões de dólares em fundos de arbitragem terão que sair de ativos em dólares, o que não só prejudicará o Bitcoin e o mercado de criptomoedas, mas também causará ajustes simultâneos nas ações americanas e nos títulos. A crise da dívida do Japão deixou de ser um risco regional e passou a representar um risco sistêmico para a alocação de ativos global.

Investidores no mercado de criptomoedas devem monitorar de perto as políticas do Japão e a evolução dos rendimentos dos títulos do governo — quando esses indicadores subirem novamente, pode estar a chegar uma nova rodada de aperto de liquidez global, e os efeitos em cadeia da crise da dívida japonesa irão superar as expectativas do mercado.