O horário de abertura da bolsa de valores dos EUA foi estendido para 23 horas: Como o Nasdaq está a aproximar-se do limite do "finanças sem dormir"?

À medida que o modo de negociação 7×24 do mercado de criptomoedas se torna gradualmente a norma global, as limitações do mercado de ações tradicional tornam-se cada vez mais evidentes. Recentemente, a Nasdaq submeteu uma solicitação à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, planejando expandir significativamente o horário de abertura do mercado de ações dos EUA, de atualmente 5 dias por semana e 16 horas por dia (incluindo pré-mercado, horário de expediente e pós-mercado), para 5 dias por semana e 23 horas por dia, reservando apenas 1 hora para manutenção do sistema e liquidação. Por trás dessa jogada, há uma estratégia muito mais profunda do que simplesmente “conveniência para investidores asiáticos”.

Uma vez aprovada, a negociação de ações dos EUA se estenderá da segunda-feira às 21:00 até sexta-feira às 20:00, com apenas uma janela de interrupção de 1 hora por dia. A justificativa aparente é atender às necessidades de negociação de investidores globais em diferentes fusos horários, mas, na realidade, trata-se de um teste de resistência extremo que a Nasdaq realiza para a próxima tokenização de ações (Tokenization) e sistema de liquidação na cadeia.

Dilemas reais na expansão do horário de negociação: o “calcanhar de Aquiles” do sistema financeiro tradicional

Analisando a lógica evolutiva do horário de abertura do mercado de ações dos EUA, essa expansão não é uma simples alteração de regras, mas uma transformação profunda de toda a infraestrutura financeira. Quando o horário de abertura passa de 16 para 23 horas, na prática, o sistema de liquidação centralizado original está sendo levado ao seu limite físico.

Os participantes do mercado financeiro tradicional incluem bolsas, corretoras, instituições de liquidação (como a DTCC), órgãos reguladores e empresas listadas, cada um precisando atualizar seus sistemas. Especificamente:

Aumento completo da pressão operacional: corretoras precisarão estender a manutenção de negociações, controle de riscos e atendimento ao cliente para operação 24 horas, aumentando custos de pessoal e tecnologia. As instituições de liquidação precisarão estender seus sistemas de liquidação até as 4h da manhã para acomodar a nova regra de “liquidação no dia seguinte após negociação noturna”. As empresas listadas também enfrentam novos desafios — o ritmo de divulgação de relatórios financeiros e informações importantes precisará ser ajustado, pois informações críticas serão precocemente precificadas pelo mercado fora do horário tradicional.

O significado profundo da janela de 1 hora de parada: por que estabelecer uma pausa de 1 hora por dia, ao invés de avançar para negociação 7×24? A resposta está na arquitetura atual do sistema, baseada na DTCC e nos bancos comerciais, que exige um tempo de parada física para processamento de dados de fim de dia, reconciliações e liquidação de garantias — semelhante ao procedimento de fechamento bancário diário. Embora essa hora exija custos operacionais elevados, ela fornece uma margem de segurança necessária para isolamento de falhas, sincronização de dados e gerenciamento de riscos.

No entanto, essa última hora restante impõe requisitos quase rigorosos à capacidade de colaboração entre diferentes atores do setor. Em comparação, ativos criptográficos baseados em blockchain, com registros distribuídos e contratos inteligentes de liquidação atômica, possuem naturalmente a característica de negociação 24×7×365, sem necessidade de fechamento, pausa ou janela de fim de dia — exatamente por isso, as bolsas tradicionais se veem obrigadas a desafiar seus limites.

Preocupações na estrutura de mercado: fragmentação de liquidez e risco de cisne negro

À primeira vista, a extensão do horário de abertura do mercado de ações dos EUA parece beneficiar investidores em diferentes fusos horários, especialmente investidores de varejo no mercado asiático. Segundo dados da NYSE, no segundo trimestre de 2025, o volume de negociações fora do horário tradicional (pré e pós-mercado) ultrapassou 2 bilhões de ações, com um valor negociado de 62 bilhões de dólares, representando 11,5%, atingindo recordes históricos. Isso demonstra que a demanda de investidores globais por “negociar ações dos EUA em seus próprios fusos horários” já está em plena explosão.

No entanto, a liberação dessa demanda nem sempre melhora a qualidade da formação de preços. Pelo contrário, o modo “5×23 horas” pode apresentar uma faca de dois gumes:

A armadilha da fragmentação de liquidez: embora a extensão do horário de negociação teoricamente atraia mais fundos, na prática, a demanda limitada é diluída ao longo de um período mais longo. Especialmente, o volume de negociação durante a noite já é significativamente menor do que durante o horário normal, e a extensão pode ampliar spreads e reduzir liquidez, aumentando custos de transação e volatilidade de mercado. Em períodos de baixa liquidez, grandes fundos podem manipular preços ou realizar vendas abruptas com maior facilidade.

Dispersão e reconstrução do poder de precificação: a Nasdaq tenta consolidar negociações que anteriormente migravam para plataformas OTC, Blue Ocean, OTC Moon, entre outras, de volta às bolsas regulamentadas. Mas, para as instituições, o problema da fragmentação de liquidez não é resolvido — apenas muda de “dispersa fora do mercado” para “distribuída ao longo do tempo dentro do mercado”. Isso impõe requisitos mais altos de tecnologia e custos na gestão de riscos e execução de grandes ordens.

Efeito imediato de eventos cisne negro: dentro do quadro de negociação de 23 horas, qualquer evento inesperado — seja uma divulgação de resultados ruins, mudanças regulatórias ou conflitos geopolíticos — será imediatamente convertido em ordens de negociação, eliminando a margem de “dormir e digerir” que existia anteriormente. Em ambientes de baixa liquidez noturna, essa reação instantânea pode facilmente gerar gaps, movimentos bruscos e até liquidações em cadeia irracionais, ampliando o impacto de eventos cisne negro na ausência de contraparte.

Um grande plano: a reforma do horário de abertura do mercado de ações como prelúdio da tokenização

Se olharmos a longo prazo, analisando as ações intensas da Nasdaq nos últimos mais de um ano, fica claro que tudo faz parte de um quebra-cabeça estratégico interligado, que aponta para a tokenização de ações e negociações na cadeia.

Lógica da evolução do cronograma: em maio de 2024, o sistema de liquidação de ações dos EUA foi reduzido de T+2 para T+1. Embora pareça uma reforma conservadora, na verdade é uma atualização fundamental da infraestrutura. No início de 2025, a Nasdaq começou a sinalizar a intenção de negociar 24 horas por dia, e planeja lançar um serviço de negociação contínua na segunda metade de 2026. Ainda mais sutil, mas igualmente importante, é a integração do sistema Calypso da Nasdaq com tecnologia blockchain para gerenciamento automatizado de garantias e colaterais 24×7 — algo que não é percebido por investidores comuns, mas envia um sinal claro às instituições.

Coordenação entre reguladores, infraestrutura e bolsas: o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em entrevista que a tokenização é o futuro dos mercados de capitais, pois ao colocar ativos na cadeia é possível obter uma propriedade mais clara. Ele prevê que, nos próximos 2 anos, todos os mercados dos EUA migrarão para operações na cadeia, com liquidação na cadeia. Além disso, a subsidiária da DTCC, a Depository Trust Company (DTC), recebeu aprovação da SEC em 12 de dezembro para oferecer serviços de tokenização de ativos do mundo real, com lançamento previsto para o segundo semestre de 2026. A Nasdaq anunciou oficialmente seus planos de tokenização de ações, com prioridade máxima.

A coordenação entre reguladores, infraestrutura de liquidação e bolsas na mesma linha do tempo indica que tudo isso não é coincidência, mas uma engenharia regulatória altamente coordenada. A expansão do horário de abertura do mercado de ações é, na essência, uma “fase de transição” para a liquidez global de ativos tokenizados 7×24.

A reta final: do “5×23” ao “7×24” inevitável

Uma vez que as necessidades humanas sejam liberadas, é difícil revertê-las. Assim que os investidores se acostumarem ao modo de 23 horas de negociação, inevitavelmente começarão a questionar: por que tolerar aquela hora de interrupção? Por que não negociar nos fins de semana? Por que não usar stablecoins para liquidação em tempo real?

Quando as expectativas globais forem elevadas ao máximo pelo modo “5×23”, a estrutura financeira tradicional existente enfrentará seu colapso final, e somente ativos tokenizados nativos na cadeia, com negociação 7×24, poderão preencher essa última lacuna. É por isso que Coinbase, Ondo, Robinhood e outros players estão acelerando — os que demorarem demais serão engolidos pela onda na cadeia.

Da reforma do horário de abertura do mercado de ações dos EUA, vemos não apenas uma mudança de regras, mas o conto regressivo final de um sistema financeiro global.