Reformulação das preocupações sobre a institucionalização do Bitcoin: A visão geral do mercado de crédito digital traçada pela Strategy

MicroStrategy創設者兼会長のマイケル・セイラー氏は、「What Bitcoin Did」ポッドキャストでの対談で、ビットコイン業界が直面する懸念事項を全く異なる視点から言い換え、2025年が制度的採用の転機となった年であることを詳細に論述した。彼の主張は、短期的な価格変動への懸念を、より深い構造的変化へと着眼を促す内容となっている。

2025年は制度採用の転機 ─ 基礎面での歴史的進展

ビットコイン産業では、短期の価格動向ばかりが注目されがちだが、実際の歴史的躍進は制度層面で起きている。セイラー氏は、2024年末時点で約30～60社だったバランスシートにビットコイン保有企業が、2025年末までに約200社まで増加することを指摘。これは単なる数字の増加ではなく、制度金融機関による認知の劇的な転変を示している。

より重要なのは、保険適用の復活である。同氏が2020年にビットコイン購入を開始した際、保険会社は契約を一斉に解除した。その後4年間にわたって個人資産での保険カバーを余儀なくされたが、2025年に一転して保険が復活。公正価値会計の導入により、企業はビットコイン保有による未実現キャピタルゲインを利益として計上可能となった。同時に、政府がビットコインを世界主要なデジタル商品として正式認認知。米国の大手銀行の大多数がIBIT（ビットコインETF）を担保にした融資を開始し、約25%の銀行がBTC直接担保での融資計画を表明している。

財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向き指針を示し、CFTC（米国商品先物取引委員会）とSEC（証券取引委員会）の幹部もビットコイン支持を表明。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）ではデリバティブ市場の商業化が加速し、100万ドルのビットコインから100万ドルのIBITへの物理的交換メカニズム（非課税）が導入された。これらの進展は、ビットコインが投機資産から機関投資家対応資産へと昇華したことを意味している。

短期価格予測の無意味さと長期的視点の重要性

市場参加者の間では、4年周期論が根強く信じられており、短期的な価格下落が業界全体への懸念を生み出している。しかしセイラー氏は、短期の価格予測に意味はないと言い換え、むしろ長期的な視点の必要性を強調する。過去1万年の歴史では、理想的な社会運動は典型的に10年単位で展開してきた。ビットコインの商業化を真の目標とするなら、10週間や10ヶ月単位での評価は根本的な誤謬である。

ビットコインのパフォーマンスを4年移動平均で評価すると、極めて強気な趨勢が明らかになる。セイラー氏は、2026年の価格を90日後や180日後の観点から予測しようとすることの無意味さを主張。ネットワークは正しい方向に進んでおり、過去90日間の価格低下は、むしろ先見性のある投資家にとってビットコイン買い増しの最適機会であったと言及している。業界全体が正しい方向へ進んでいるという言い換えは、個別の時間軸における不安から長期的なシステム信頼へと視点をシフトさせる。

企業のビットコイン保有 ─ 批判から理解へ

市場では、200社以上の企業によるビットコイン購入が過度な投機的行動ではないかという懸念が存在する。しかしセイラー氏はこれを根本的に言い換え、企業によるビットコイン購入を「生産性向上のためのツール取得」と位置付ける。

具体例として、年間1000万ドルの損失を出している企業が、バランスシート上に1億ドル相当のビットコイン保有で3000万ドルのキャピタルゲインを実現する場合を想定。この場合、企業価値の向上を批判することは本来的な意図からの乖離である。むしろ批判の焦点は企業の継続的赤字にあるべきであり、ビットコイン保有は本来的には合理的経営判断なのである。

世界には約4億の企業が存在するのに対し、わずか200社のビットコイン購入で市場が対応できるかという懸念も、同様に言い換えられる必要がある。セイラー氏は、「電力インフラを保有する工場」との比喩を用いて、ビットコインをデジタル時代における普遍的資本と定義。電力があらゆる機械を駆動する基本インフラであるのと同様に、ビットコインはデジタル経済における根本的な資本機能を担うのである。

デジタル資本時代の新展開：デジタルクレジット市場の可能性

Strategyの戦略的方向性に対する市場の懸念も、セイラー氏は根本的に言い換える。同社は銀行業には参入せず、ドル準備金を活用して企業信用力を向上させ、デジタルクレジット市場への進出を目指している。銀行業を避ける理由は、経営資源の分散を防ぎ、デジタルクレジット領域での世界的優位確保に集中するためである。

信用投資家はビットコインや株式のボラティリティを高リスクと見なすため、Strategyはドル準備金保有によって信用力を強化。配当利回り10%、PB比1～2倍の理想的商品モデルを実現する場合、米国債市場の10%獲得だけで10兆ドルの潜在市場規模となる。誰もがこの商品を求めるのであり、シニアクレジット、コーポレートクレジット、ビットコイン担保デリバティブといった領域は、従来金融市場と比較して圧倒的に拡張可能性を有している。

特筆すべき法的ポイントとして、事業会社の株式価値は現在の資本活用方法だけでなく、将来の実行計画によっても左右される。セイラー氏がまだ実現していない事業領域であっても、実現能力の有無は全く異なる問題であり、これが企業価値評価における本質的な懸念事項なのである。ビットコインという普遍的デジタル資本とデジタルクレジットという金融インフラの組み合わせは、従来型金融システムの再構築をもたらす可能性を秘めている。