Será que o software de IA para negociação de ações é ilegal? Programadores que desenvolvem esse tipo de produto podem estar cometendo um crime? Análise de um caso real em Xangai

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Com o rápido desenvolvimento da economia digital, a inteligência artificial é indiscutivelmente uma das áreas mais inovadoras e com maior potencial atualmente. Muitos empreendedores e programadores de IA têm se dedicado a ela, cheios de entusiasmo e sonhos tecnológicos. No entanto, modelos de negócio aparentemente inovadores podem também esconder diversos riscos legais não percebidos.

Este caso analisará, através do primeiro caso em Xangai de uso de “Robô de Ações com IA” para recomendação ilegal de ações, os riscos legais que empreendedores de IA, programadores e equipes técnicas podem enfrentar ao atuar nos campos de tecnologia financeira, negociação quantitativa, entre outros, e apresentará recomendações de conformidade.

I Autor deste artigo: Advogado Shao Shiwei

1. Primeiro caso em Xangai de operação ilegal de software de negociação de ações com IA: controladores da empresa condenados a sete anos e nove meses de prisão

Visão geral do caso:

A empresa S, sem autorização das autoridades reguladoras, operou a plataforma online “Xundong Quantitative”, vendendo aos clientes produtos de negociação de ações como “Arbitragem de Intervalo”, “Robô de Ações DIY” e outros, além de fornecer serviços de consultoria de valores mobiliários, como recomendações de momentos de compra e venda de ações específicas. O lucro total foi de aproximadamente 30 milhões de RMB[i].

Após julgamento em duas instâncias, o controlador efetivo da S, Zhong, foi condenado a sete anos e nove meses de prisão.

2. Vender software de negociação de ações com IA é ilegal?

No caso, Zhong, proprietário da empresa, acredita que[ii]:

O robô de ações DIY que desenvolveu é baseado em planos definidos pelos próprios clientes, ajudando-os a filtrar e comprar ações desejadas. Para Zhong, as estratégias de compra são todas elaboradas pelos clientes, e o software apenas realiza análise de dados, sem atuar como recomendador de ações, portanto a operação da empresa não requer qualificações específicas.

No entanto, essa visão não foi aceita pelo tribunal. Muitos profissionais do setor de IA, incluindo programadores, podem ter uma opinião semelhante:

Software de negociação de ações com IA é apenas uma ferramenta de filtragem de informações, não uma recomendação de investimento. O software, ao automatizar a captura e organização de dados públicos de mercado (como fluxo de fundos, volume de negociações, etc.), ajuda os usuários a melhorar a eficiência no processamento de informações. A decisão final permanece totalmente nas mãos do usuário, e há uma distinção fundamental entre fornecer recomendações específicas de compra e venda, e oferecer “recomendação de ações” com promessa de retorno. Portanto, eles argumentam que esse tipo de software é uma “serviço de tecnologia de informação neutra”, e não uma “consultoria ilegal de investimentos em valores mobiliários”, não configurando crime sob o artigo 225 da lei penal.

Nessa visão, “fatores” (como movimentos de fundos, mudanças em setores) e modelos de “Arbitragem de Intervalo”, baseados em dados públicos e objetivos, apenas realizam cálculos e exibições. O que o software faz é simplificar o processamento de informações, sem realizar “julgamentos de valor” ou “decisões de investimento” subjetivas. Os usuários, ao configurar suas próprias estratégias, executam as operações automaticamente quando as condições são atendidas, sendo uma ferramenta de execução autônoma após decisão do usuário, e não uma substituição da decisão pelo software.

Se apenas o uso de análise de dados e tecnologia automatizada já configurasse crime, então todos os softwares de IA ou terminais de dados financeiros que oferecem funções similares de filtragem de informações e ferramentas quantitativas (como Tonghuashun, certas funções do Eastmoney) também poderiam ser considerados operações ilegais, o que é claramente incorreto.

Então, por que as atividades da S foram consideradas crime de operação ilegal?

3. Por que o tribunal considerou que configura crime de operação ilegal: análise do modelo de negócio da S

Do ponto de vista do modelo de negócio da S, a situação vai muito além da simples venda de software de negociação com IA. A empresa não só oferece estratégias como “Arbitragem de Intervalo”, mas também classifica seu software de robô de ações em diferentes níveis de assinatura, com VIPs de 8800 e 28800 RMB. Por meio desses serviços de assinatura, a S cobra uma “taxa de uso de interface”, ou seja, uma taxa pelo “acesso ilegal ao canal de negociação de corretoras”, acumulando um lucro de mais de 3 milhões de RMB.

Especificamente, o assinante de nível 8800 RMB recebe serviços como “Arbitragem de Intervalo”. Essa arbitragem consiste em analisar a variação de preços de ações ao longo de vários dias, calcular valores de referência, recomendar momentos de compra e venda de ações específicas, ou fornecer estratégias de negociação, ajudando na negociação quantitativa. Se o cliente não estiver satisfeito com os algoritmos e estratégias predefinidos, pode solicitar análises adicionais e recomendações ao atendimento ao cliente.

O assinante de nível 28800 RMB pode, com base nos dados, modelos e parâmetros fornecidos pela empresa, definir seu “caminho de investimento” e alocação de fundos. Uma vez acionadas as condições predefinidas, o software executa automaticamente as operações de compra e venda.

Assim, a razão pela qual a S é considerada como praticando operação ilegal é que:

O serviço de nível 8800 RMB, na essência, fornece recomendações de investimento específicas — indicando o momento de compra e venda de ações, oferecendo estratégias de negociação, com atendimento ao cliente que analisa e recomenda com base na experiência. Essa atividade aponta diretamente para “dizer ao cliente o que comprar e quando comprar”, ou seja, fornece aconselhamento de investimento, ultrapassando claramente a categoria de serviço de informação.

O serviço de nível 28800 RMB, ao combinar dados e modelos fornecidos pela empresa, substitui diretamente o cliente na execução de negociações. A funcionalidade de execução automática do software desempenha o papel de canal de negociação e execução de ordens, que é o núcleo do negócio de corretoras.

Essa combinação permite que a S contorne a necessidade de licença de corretora, realizando diretamente operações que deveriam ser feitas por instituições licenciadas, como corretoras e consultorias de investimento.

4. Limites de conformidade do software de negociação com IA: critérios de crime e não-crime

Com base no caso acima, isso significa que, sem obter as licenças necessárias — como “Licença para Operar Negócios de Valores Mobiliários e Futuros” ou “Qualificação para Venda de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários” — vender software de negociação com IA é uma conduta proibida por lei? Claro que não.

Na prática, o ponto central da controvérsia não é se usa IA ou se faz negociação quantitativa, mas sim: o produto e o serviço final entregam dados e ferramentas, ou “recomendações de investimento e execução de operações”. Em outras palavras, se a atividade saiu de uma função técnica neutra para uma atividade de consultoria de valores mobiliários ou operação de negócios de valores mobiliários.

Analisando o modelo de negócio da S, podemos compará-lo em três níveis:

1. Nível de saída de funções:

Os serviços da S, com modelos de “Arbitragem de Intervalo” e recomendações de atendimento ao cliente, entregam instruções claras de “quando comprar e qual ação”. Isso completa a transição de “o que é” (dados factuais) para “como fazer” (decisão de investimento), que é a essência do serviço de consultoria de investimentos.

De acordo com o “Regulamento Provisório para Fortalecer a Supervisão de Serviços de Consultoria de Investimentos por Software de Recomendação de Ações (2020, Segunda Revisão)”, softwares ou ferramentas que tenham funções de agregação de informações de valores mobiliários ou estatísticas de dados históricos, mas não ofereçam “análise de investimento específica, previsão de tendências, recomendações de seleção de ações ou sugestões de compra e venda”, não são considerados “software de recomendação de ações”.

Portanto, se uma ferramenta de IA apenas fornece agregação de informações, dados históricos, fluxo de fundos ou mudanças em setores, sem oferecer análises específicas, previsões ou recomendações de compra e venda, ela se aproxima mais de uma ferramenta de informação neutra.

2. Nível de lógica de negócio:

O modelo de negócio da S baseia-se na cobrança de altas taxas de assinatura, com diferentes níveis, fundamentadas na “fornecimento de recomendações de investimento lucrativas e facilidades de negociação”. Do ponto de vista do usuário, eles pagam por “quem pode me ajudar a ganhar dinheiro rapidamente”. Essencialmente, estão vendendo serviços de consultoria de investimento e canais de negociação.

Por outro lado, se o produto for vendido apenas como software de uso único ou por assinatura de dados, cujo valor principal é a ferramenta de informação, sem foco na “capacidade de lucro”, ele se enquadra mais na lógica de serviço técnico ou de informação.

3. Nível de ciclo operacional:

No serviço da S, especialmente no nível 28800 RMB, após o usuário definir condições, o software realiza automaticamente todo o ciclo de decisão, execução e ordens. Isso já substitui parcialmente o papel do investidor e do corretor.

Se o produto apenas fornece ferramentas de análise, e o usuário ainda precisa decidir e executar por conta própria, sem que a plataforma realize a decisão ou execução, o risco geral é mais controlável.

5. A influência de “tecnologia de ponta” leva à punição múltipla

A razão pela qual o software da S consegue ajudar rapidamente os clientes a fazer negociações automáticas de ações é porque comprou um programa de hacking de um hacker chamado Han, que desenvolveu o programa de invasão, e o implantou nos servidores da empresa, permitindo que a conta da S ultrapassasse as proteções técnicas do software Tongdaxin (fornecedor de terminais de mercado), acessando ilegalmente o canal de negociação de corretoras e realizando negociações automáticas, cobrando assim taxas de acesso.

Por esse motivo, Han foi condenado a três anos por fornecer programas de invasão de sistemas de informação. Zhong, controlador da S, e Kong, responsável técnico, foram condenados por operação ilegal e violação de direitos autorais, com múltiplas penas.

A razão é que, dentro de um quadro de conformidade, a estrutura básica de negociação de valores mobiliários deve ser:

(Continuo preferindo a representação gráfica mais original)

A bolsa de valores é responsável pelas regras de negociação e mecanismos de matching, enquanto as corretoras, como únicos operadores legais, estabelecem relações com os investidores, que participam das negociações por meio delas. Os provedores de serviços de terminal de mercado, como Tongdaxin, oferecem suporte técnico às corretoras e investidores, sem participar da operação de valores mobiliários ou estabelecer relação de serviço com investidores.

No caso, devido à intervenção da S, a estrutura evoluiu para:

Investidores primeiro estabelecem relação comercial com a S, adquirindo produtos e serviços como “Arbitragem de Intervalo” e “Robô de Ações”. A S, por sua vez, quebra o programa de interface do Tongdaxin, contorna as proteções técnicas, acessa ilegalmente o canal de negociação da corretora, realiza operações automáticas e cobra continuamente dos investidores, obtendo lucro.

Nessa estrutura, corretoras e Tongdaxin não são organizadores ou beneficiários do negócio, mas sim objetos passivos de uso de suas tecnologias. Quem realmente constrói o modelo de negócio, controla o caminho das negociações e lucra com as cobranças é a própria S.

6. Aviso de risco para empreendedores de IA e programadores:

Este caso de condenação de uma empresa de tecnologia por “software de negociação de ações com IA” revela, na verdade, a zona cinzenta de muitos projetos de IA, produtos de negociação quantitativa e ferramentas de fintech em relação à conformidade.

Para empreendedores de IA, responsáveis de empresas, parceiros técnicos, programadores e gerentes de produto, se você atua ou planeja atuar nesse campo, recomenda-se avaliar cuidadosamente seus produtos e modelos de negócio, garantindo que não infrinjam os limites regulatórios de negócios de valores mobiliários, evitando serem considerados como consultores de investimentos ou operando de forma disfarçada no mercado de valores.