2026年 mercado de ativos criptográficos: do especulativo ao aplicado, a linha divisória

CoinShares在其77页的《2026年展望：效用胜出之年》报告中指出，2026年将标志加密资产从投机驱动向实际应用价值驱动的决定性转折。这家欧洲资产管理巨头管理资产规模超过60亿美元，其最新预判为行业描绘了一幅转型蓝图。

De Finanças Paralelas a Finanças Integradas

Nos últimos anos, ativos digitais tentaram construir um sistema paralelo independente das finanças tradicionais. Mas o relatório considera que essa abordagem já é coisa do passado. Em 2026, a integração de blockchains públicos, o influxo de liquidez institucional, estruturas de mercado reguladas e a implementação de cenários de aplicação real irão superar as expectativas otimistas.

A mudança central é: ativos digitais não substituem mais as finanças tradicionais, mas as atualizam e modernizam os sistemas existentes. Isso significa que Stablecoins, ativos tokenizados e aplicações on-chain estão se tornando pontes que conectam esses dois mundos.

Contexto Macroeconômico: Crescimento Moderado em Estado Crítico

Embora o Federal Reserve tenha espaço para cortar taxas, sua postura permanece cautelosa. Em 2026, o crescimento econômico pode evitar uma recessão, mas será fraco e vulnerável. A inflação, embora em recuo, permanece elevada devido a tarifas e à reestruturação das cadeias de suprimentos.

Nesse ambiente, a demanda de investidores institucionais por alocação em ativos alternativos não diminui. Segundo análise do relatório:

• Cenário Otimista: pouso suave + aumento inesperado da produtividade, Bitcoin pode atingir US$150.000
• Cenário Base: expansão lenta, Bitcoin oscila entre US$110.000 e US$140.000
• Cenário Pessimista: recessão ou stagflation, Bitcoin pode cair para US$70.000–US$100.000

Além disso, a erosão do status de reserva do dólar cria oportunidades estruturais para ativos de reserva de valor sem soberania, como o Bitcoin. A participação do dólar nas reservas globais caiu de 70% em 2000 para cerca de 50% atualmente.

Processo de institucionalização do Bitcoin nos EUA

Em 2025, os EUA alcançaram várias conquistas:

1. Aprovação e lançamento de ETFs de Bitcoin à vista
2. Mercado de opções de ETFs consolidado
3. Remoção de restrições em contas de aposentadoria
4. Empresas adotando regras de contabilidade pelo valor justo
5. Inclusão do Bitcoin na reserva estratégica do governo dos EUA

Porém, a institucionalização ainda está em estágio inicial. Apesar de obstáculos estruturais terem sido removidos, a aplicação prática ainda é limitada por processos tradicionais financeiros e intermediários. Gestores de ativos, provedores de fundos de pensão e equipes de compliance estão se adaptando gradualmente.

Para 2026, espera-se que o setor privado avance significativamente: as quatro maiores corretoras podem lançar funções de alocação em Bitcoin, pelo menos uma grande provedora de 401(k) pode permitir alocação, pelo menos duas empresas do S&P 500 podem possuir Bitcoin, e pelo menos dois grandes bancos custodiante podem oferecer serviços de custódia direta.

Risco de exposição de empresas e mineradoras ao Bitcoin

Entre 2024 e 2025, o volume de Bitcoin detido por empresas listadas aumentou de 266.000 para 1.048.000 moedas, com valor total subindo de US$11,7 bilhões para US$9,07 bilhões. Destas, a MicroStrategy(MSTR) detém 61%, e as dez maiores controlam 84%.

Riscos potenciais vêm de duas frentes:

Dificuldades de financiamento da MicroStrategy. A empresa precisa financiar dívidas permanentes e um fluxo de caixa anual de US$680 milhões. Se o valor de mercado ajustado (mNAV) ficar próximo de 1x ou não puder refinanciar a zero juros, pode ser forçada a vender Bitcoin, desencadeando uma espiral negativa.

Queda na volatilidade do mercado. O desenvolvimento do mercado de opções de IBIT já reduziu a volatilidade do Bitcoin, refletindo maturidade de mercado, mas pode diminuir o apelo de títulos conversíveis, afetando a capacidade de compra das empresas. O ponto de inflexão na volatilidade ocorreu na primavera de 2025.

Fragmentação do cenário regulatório

Três principais economias adotaram caminhos diferenciados:

União Europeia lidera globalmente, com o quadro MiCA mais completo, abrangendo emissão, custódia, negociação e Stablecoins. Mas, em 2025, surgiram problemas de coordenação, com alguns reguladores questionando mecanismos de passaporte transfronteiriço.

EUA recuperaram força impulsionados por mercados de capitais profundos e ecossistema de venture capital maduro, mas as regras ainda estão dispersas entre SEC, CFTC, Fed e outros órgãos. A Lei GENIUS foi aprovada, mas ainda está em fase de implementação.

Ásia está formando consenso. Hong Kong e Japão avançam com requisitos de capital e liquidez baseados em Basel III, Cingapura mantém sistema de licenciamento baseado em risco. O quadro regulatório asiático está se tornando mais harmonizado, focando em padrões de risco e coordenação com bancos.

Infraestrutura explosiva de finanças híbridas

Mercado de Stablecoins ultrapassou US$300 bilhões. Ethereum domina, Solana cresce mais rápido. A Lei GENIUS exige que emissores mantenham reservas em títulos do Tesouro dos EUA, estimulando a demanda por novos títulos.

Volume diário de negociação em exchanges descentralizadas ultrapassa US$60 bilhões. Solana processa US$40 bilhões por dia, tornando-se novo centro de negociação de alta frequência.

Tokenização de ativos físicos(RWA) cresceu de US$1,5 bilhão para US$3,5 bilhões. Crédito privado e tokenização de títulos do Tesouro dos EUA crescem mais rápido, ouro tokenizado ultrapassa US$1,3 bilhão. O fundo BUIDL da BlackRock se expande rapidamente, JPMorgan lançou o token de depósito JPMD na rede Base.

Aplicações on-chain já geram fluxo de caixa. Cada vez mais protocolos têm receitas anuais de centenas de milhões de dólares, distribuídas aos detentores de tokens. Hyperliquid recompra tokens com 99% de sua receita diária, Uniswap e Lido adotam mecanismos similares. Isso marca a transição de tokens de ativos meramente especulativos para ativos de participação acionária.

Monopólio de Stablecoins e adoção empresarial

Mercado altamente concentrado: Tether(USDT) responde por 60% do mercado, Circle(USDC) por 25%. Novos entrantes como PYUSD do PayPal enfrentam dificuldades de efeito de rede, dificultando romper o duopólio.

Perspectivas de aplicação empresarial:

Processadores de pagamento(Visa, Mastercard, Stripe) têm vantagens estruturais, podendo migrar para pagamentos com Stablecoin sem alterar a experiência do usuário final.

Bancos já demonstram potencial. JPMorgan com seu JPM Coin e a economia de custos de 50% em câmbio reportada pela Siemens, além da redução de dias para segundos em pagamentos, mostram valor claro.

Plataformas de e-commerce estão testando. Shopify aceita USDC, mercados na Ásia e América Latina estão pilotando pagamentos com Stablecoin para fornecedores.

Mas há riscos. Se o Fed reduzir as taxas para 3%, emissores de Stablecoin precisarão de US$887 bilhões adicionais em oferta para manter a receita de juros atual.

Competição entre exchanges: estrutura das Cinco Forças de Porter

Concorrentes existentes: intensa e crescente, com taxas de negociação caindo a níveis extremamente baixos.

Ameaça de novos entrantes: de Morgan Stanley, E*TRADE, Charles Schwab e outros tradicionais, mas ainda dependentes de parcerias no curto prazo.

Poder de barganha dos fornecedores: aumenta. Emissores de Stablecoins(como Circle) fortalecem controle via Arc mainnet. A receita do USDC da Coinbase é crucial.

Poder de barganha dos clientes: forte. Mais de 80% do volume da Coinbase vem de clientes institucionais, usuários de varejo são sensíveis a preços.

Ameaça de produtos substitutos: inclui exchanges descentralizadas(Hyperliquid), mercados preditivos(Polymarket), derivativos de criptomoedas(CME).

Espera-se que, em 2026, o setor acelere sua integração, com grandes exchanges e bancos adquirindo clientes, licenças e infraestrutura via fusões e aquisições.

Plataformas de contratos inteligentes: tríade de líderes

Ethereum evoluiu de sandbox para infraestrutura de nível institucional. Estratégia de Rollup elevou a capacidade de Layer-2 de 200 TPS para 4800 TPS. Validadores impulsionam o aumento do limite de gás na camada base. ETFs à vista atraíram US$13 bilhões. BUIDL da BlackRock e JPMD da JPMorgan demonstram potencial do Ethereum como plataforma de tokenização de nível institucional.

Solana destacou-se por otimizações na execução de blocos, respondendo por cerca de 7% do TVL total de DeFi. Oferta de Stablecoins ultrapassou US$120 bilhões(, crescimento expressivo em relação aos US$18 milhões de janeiro de 2024). Projetos de RWA se expandem, BUIDL da BlackRock passou de US$25 milhões em setembro para US$250 milhões. Atualizações como o cliente Firedancer e a rede de validadores DoubleZero estão próximas. ETF à vista lançado em 28 de outubro atraiu US$382 milhões líquidos.

Outras blockchains de alto desempenho(Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid) competem por arquitetura diferenciada. Hyperliquid foca em derivativos, respondendo por mais de um terço da receita total de blockchain. O mercado é altamente fragmentado, compatibilidade EVM é vantagem competitiva chave.

HPC na mineração

Em 2025, a capacidade de mineração listada atingiu 110 EH/s, principalmente de Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy.

Mudança mais importante. Mineradoras anunciaram contratos de HPC(High Performance Computing) no valor de US$650 bilhões. Espera-se que, até o final de 2026, a receita de mineração caia de 85% para abaixo de 20%. Margem operacional de HPC chega a 80-90%.

O futuro da mineração será dominado por modelos: fabricantes de ASIC, mineração modular, mineração intermitente(e)HPC coexistindo(, mineração soberana. A longo prazo, a mineração pode retornar a um modelo distribuído de pequena escala.

Fervor de venture capital e os quatro principais temas de investimento

Em 2025, o venture capital em criptomoedas atingiu US$18,8 bilhões, superando os US$16,5 bilhões de 2024), impulsionado por grandes rodadas: Polymarket recebeu US$2 bilhões de investimento estratégico da ICE, Tempo do Stripe recebeu US$500 milhões, Kalshi levantou US$300 milhões.

Quatro principais temas de investimento em 2026:

1. Tokenização de RWA: SPAC da Securitize, rodada Série A de US$50 milhões da Agora indicam interesse institucional
2. Fusão de IA e criptomoedas: agentes de IA, interfaces de negociação em linguagem natural evoluem rapidamente
3. Plataformas de investimento para varejo: Coinbase adquiriu Echo por US$375 milhões, surgem Legion e plataformas de anjos descentralizados
4. Infraestrutura de Bitcoin: foco em Layer-2 e Lightning Network

Despertar do mercado de previsão

Polymarket atingiu US$800 milhões de volume semanal durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024, e mantém forte atividade pós-eleições. A precisão das previsões foi validada: eventos com 60% de probabilidade ocorrem em cerca de 60% das vezes, eventos com 80% de probabilidade ocorrem entre 77% e 82%.

Em outubro de 2025, a ICE investiu US$20 bilhões na Polymarket, marcando reconhecimento formal do setor financeiro tradicional.

Espera-se que, em 2026, o volume semanal ultrapasse US$2 bilhões.

Julgamento geral: cinco grandes mudanças

1. Aceleração da maturidade: de uma fase de especulação para uma de valor e fluxo de caixa, tokens cada vez mais acionários
2. Ascensão das finanças híbridas: integração de blockchains públicos e finanças tradicionais passa de teoria para prática, com forte crescimento de Stablecoins, RWA e aplicações on-chain
3. Aumento da clareza regulatória: Lei GENIUS nos EUA, MiCA na UE, quadro cauteloso na Ásia estabelecem bases para adoção institucional
4. Aplicações institucionais progressivas: obstáculos estruturais removidos, implementação prática levará tempo, setor privado deve avançar em 2026
5. Reconfiguração da competição: Ethereum mantém liderança, mas enfrenta desafios de blockchains de alto desempenho como Solana; compatibilidade EVM é diferencial decisivo

A narrativa central de 2026 é: ativos digitais saem da periferia, entram na mainstream, evoluem de especulação para aplicação, de descentralizados para integrados.