2025年贵金属市场打了谁都想不到的一场翻身仗——白银以"穷人的黄金"之名，硬生生跑出了一场疯狂行情。

国际银价 já ultrapassou os 79 dólares por onça, com um aumento anual de quase 150%, deixando para trás os 71% de valorização do ouro; os contratos futuros de prata na bolsa de Xangai também não ficaram atrás, atingindo 19204 yuans por quilograma, marcando uma nova máxima histórica. No dia, a valorização mais forte chegou a ultrapassar 8%, com um aumento acumulado no ano superior a 130%. Isto já não é uma simples subida, é uma valorização de nível épico.

Por que está tão louco assim? A resposta é simples: o desequilíbrio entre oferta e procura atingiu um ponto estrutural. Uma única indústria de energia solar consome 55% da prata industrial, além disso, a demanda explosiva por servidores de IA, veículos elétricos e outros setores emergentes faz a curva de demanda por prata quase subir verticalmente. E quanto à oferta? A produção de prata mineral cresce apenas 2%-3% ao ano, e o mercado global tem estado em falta por cinco anos consecutivos. A velocidade de consumo de estoques é ainda maior — os estoques entregáveis do London Bullion Market Association já caíram ao nível mais baixo em uma década, e os estoques de futuros domésticos também se aproximam do limite de alerta, desencadeando uma corrida de touros contra os vendedores a descoberto.

O cenário macroeconômico também ajuda a impulsionar. A expectativa de redução de juros pelo Federal Reserve, a demanda por proteção geopolítica, as compras de ouro pelos bancos centrais — esses fatores se combinam para oferecer um suporte forte ao preço da prata. E o mais interessante é que a prata possui atributos tanto financeiros quanto industriais, com uma elasticidade de preço muito maior que a do ouro, atraindo naturalmente um fluxo de capital.

As ondas de valorização do preço da prata já se espalharam por toda a cadeia produtiva. Os lucros líquidos das empresas de mineração de prata no upstream aumentaram significativamente, enchendo os cofres; os preços de joias de prata no downstream dobraram, e os valores de um ano atrás já parecem uma piada; a indústria de energia solar está em dificuldades, com uma pressão de custos enorme, a pasta de prata já se tornou o material mais caro na fabricação de módulos, e as empresas precisam ou aumentar os preços ou avançar com tecnologias de menor uso de prata — tudo isso traz dificuldades. E, sob a onda de entusiasmo, também há riscos se formando; a continuidade do mercado ainda é uma incógnita.